-
دسترسی آزاد مقاله
1 - Linear energy-momentum tensor for a scalar field in de Sitter space
Mohammad Reza Tanhayi Sepideh MirabiAbstractIn this work, under a small perturbation of the background metric with the squeezing of other fields (scalar field in our case), the linear form of the energy-momentum tensor is calculated in terms of the perturbation factor. The linear form of the Klein-Gordon چکیده کاملAbstractIn this work, under a small perturbation of the background metric with the squeezing of other fields (scalar field in our case), the linear form of the energy-momentum tensor is calculated in terms of the perturbation factor. The linear form of the Klein-Gordon equation for a scalar field with both minimally and conformally coupled cases in de Sitter and flat metrics are also calculated. پرونده مقاله -
دسترسی آزاد مقاله
2 - بررسی امکان به کارگیری راهبرد معاملاتی معکوس جهت سرمایه گذاری کوتاه مدت
زهرا جعفرزاده مجید زنجیردار مهدی کریمی تبریزیدو راهبرد سرمایه گذاری که در بازارهای سهام توسط مدیران سرمایه گذاری به کار گرفته می شود،راهبردسرمایه گذاری توالی و راهبرد سرمایه گذاری معکوس است. راهبرد سرمایه گذاری معکوس توصیه می کندسهامی که در گذشته عملکرد خوبی داشته اند،به فروش رسیده و سهامی که عملکرد ضعیفی داشته ان چکیده کاملدو راهبرد سرمایه گذاری که در بازارهای سهام توسط مدیران سرمایه گذاری به کار گرفته می شود،راهبردسرمایه گذاری توالی و راهبرد سرمایه گذاری معکوس است. راهبرد سرمایه گذاری معکوس توصیه می کندسهامی که در گذشته عملکرد خوبی داشته اند،به فروش رسیده و سهامی که عملکرد ضعیفی داشته اند ،خریداریشوند.این پژوهش بر اساس این اعتقاد طراحی شده است که بازار سرمایه ایران نسبت به اطلاعات جدید واکنشیبیش از حد اندازه نشان می دهد. در دوره های آتی که بازار به اشتباه خود در قیمت گذاری پی خواهد برد،برگشت بازده به وجود خواهد آمد. بنابراین پژوهش حاضر به بررسی امکان افزایش بازده سرمایه گذاری هایکوتاه مدت از طریق به کارگیری راهبرد معاملاتی معکوس در بازار سرمایه ایران پرداخته است .- جامعه آماری این تحقیق را 5 صنعت بورس اوراق بهادار تهران تشکیل می دهد که در قلمرو زمانی 1389استیودنت صورت گرفته t 1385 مورد بررسی واقع شده اند. تجزیه و تحلیل داده ها با استفاده از آزموناست.نتایج حاصل از این تحقیق بیانگر آن است که میانگین بازدهی سبد سهام بازنده دردوره های یکساله وکوتاهتر ،تفاوت معنادار آماری و بیشتر از سبد سهام برنده ندارد .در واقع امکان افزایش بازده سرمایه گذاری هایکوتاه مدت از طریق به کارگیری راهبرد معاملاتی معکوس وجود نخواهد داشت. پرونده مقاله -
دسترسی آزاد مقاله
3 - اطلاعات بنیادی دراستراتژی مبادلات تکنیکال از طریق ترکیب جریان نقد عملیاتی با مومنتوم و معکوس
امین اله مکی پور محسن دستگیرسرمایهگذاران به دو روش متفاوت تکنیکال و بنیادی اقدام به سرمایهگذاری و تشکیل پرتفوی مینمایند. اما وجود دیدگاههای متفاوت در تحلیل تکنیکال و بنیادی و امکان وجود خطای تصمیمگیری، نیاز به ارائه استراتژی ترکیبی که موجب تشکیل پرتفوی پربازده شود احساس میشد. در این پژوهش، ب چکیده کاملسرمایهگذاران به دو روش متفاوت تکنیکال و بنیادی اقدام به سرمایهگذاری و تشکیل پرتفوی مینمایند. اما وجود دیدگاههای متفاوت در تحلیل تکنیکال و بنیادی و امکان وجود خطای تصمیمگیری، نیاز به ارائه استراتژی ترکیبی که موجب تشکیل پرتفوی پربازده شود احساس میشد. در این پژوهش، با استفاده از روش دادههای تلفیقی، تأثیر استراتژیهای تکنیکال و بنیادی بطور مستقل و همچنین بصورت ترکیبی بر بازده سهام 90 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، در بازه زمانی 1387 تا 1392 بررسی شده است. بدین منظور، بازده سهام به عنوان متغیر وابسته و مومنتوم، معکوس و جریان نقد عملیاتی به عنوان متغیرهای مستقل در نظر گرفته شدهاند. نتیجه این پژوهش نشان میدهد که با توجه به این نوع زمانبندی و استراتژیهای بکار گرفته شده برای تشکیل پرتفوی، استراتژی ترکیبی دارای بهترین بازده میباشد. علاوه براین میانگین بازده شرکت هایی که به کمک استراتژی ترکیبی انتخاب شدهاند نسبت به سایر شرکت ها 14/5 درصد بیش تر بوده است. پرونده مقاله -
دسترسی آزاد مقاله
4 - مقایسه قدرت پیشبینی مدل پنج عاملی فاما و فرنچ با مدلهای چهار عاملی کارهارت و q-عاملی HXZ در تبیین بازده سهام
شهرام بابالویان مهردخت مظفریپیش بینی نرخ بازده سهام همواره به عنوان یکی از مهم ترین مباحث بازارهای مالی مطرح بوده است.. هدف پژوهش حاضر، بررسی توان توضیح دهندگی بازده سهام توسط مدل های پنج عاملی فاما و فرنچ، چهار عاملی کارهارت و q-عاملی هو، خو و ژانگ (HXZ) است. نتایج پژوهش با استفاده از اطلاعات ماه چکیده کاملپیش بینی نرخ بازده سهام همواره به عنوان یکی از مهم ترین مباحث بازارهای مالی مطرح بوده است.. هدف پژوهش حاضر، بررسی توان توضیح دهندگی بازده سهام توسط مدل های پنج عاملی فاما و فرنچ، چهار عاملی کارهارت و q-عاملی هو، خو و ژانگ (HXZ) است. نتایج پژوهش با استفاده از اطلاعات ماهانه شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طی دوره 1389 تا 1393 نشان می ‎دهد که توان تبیین بازده سهام توسط مدل پنج عاملی فاما و فرنچ بیش از مدل های کارهارت و HXZ می باشد. برخلاف یافته های فاما و فرنچ در بورس های ایالات متحده، عامل ارزش (HML) در بورس اوراق بهادار تهران معنادار بوده و به عنوان عامل زاید شناخته نمی شود. نتایج پژوهش، حاکی از آن است که از بین عامل های بتا، اندازه، ارزش، تمایل به عملکرد گذشته (مومنتوم)، سودآوری و سرمایه گذاری، عامل های مومنتوم و سرمایه گذاری در بورس اوراق بهادار تهران بر بازده سهام تاثیر نمی گذارد. پرونده مقاله -
دسترسی آزاد مقاله
5 - رابطه ریسک درماندگی مالی و خلافقاعده شتاب در بورس اوراق بهادار تهران
حمیدرضا وکیلیفرد میثم احمدوند محمدجواد سادهونداین تحقیق قصد دارد با استفاده از دادههای شرکتهای پذیرفتهشده در بورس اوراق بهادار تهران طی بازه زمانی انتهای فروردین ماه 1387 تا انتهای تیر ماه 1393، رابطه اثر شتاب (استمرار بازدههای پیشین) و ریسک درماندگی مالی را بررسی کند. در پژوهش پیشرو، از نسخه دوم مدل امتیاز Z چکیده کاملاین تحقیق قصد دارد با استفاده از دادههای شرکتهای پذیرفتهشده در بورس اوراق بهادار تهران طی بازه زمانی انتهای فروردین ماه 1387 تا انتهای تیر ماه 1393، رابطه اثر شتاب (استمرار بازدههای پیشین) و ریسک درماندگی مالی را بررسی کند. در پژوهش پیشرو، از نسخه دوم مدل امتیاز Z آلتمن بهعنوان نماگری برای ریسک درماندگی مالی استفاده شد. برای توصیف پدیده شتاب نیز، دوره تشکیل 6 ماهه و دوره های نگهداری 3، 6 و 12 ماهه، انتخاب گردید. ابتدا سودآوری سه استراتژی شتاب کوتاه مدت (6/3)، میان مدت (6/6) و بلندمدت (6/12) مورد بررسی قرار گرفت و مشاهده شد که در بازه زمانی فوق، تنها استراتژی شتاب میانمدت که از دوره تشکیل و نگهداری 6 ماهه استفاده می کند، سودآور است. سپس، نشان داده شد خلافقاعد ه شتاب از واکنش تفریطی بازار به ریسک درماندگی مالی نشأت میگیرد. بهعبارت دیگر، میتوان گفت شتاب، نماگری برای فاکتور ریسک درماندگی مالی است و عمدتاً از آن منتج میشود. پرونده مقاله -
دسترسی آزاد مقاله
6 - بررسی تاثیر عامل شتاب بر قابلیت توضیح دهندگی مدل پنج عاملی در تبیین بازده سهام
جواد رمضانی یحیی کامیابیرشد و توسعه بازارها و ابزارهای مالی و تخصصی شدن مقوله سرمایه گذاری ایجاب می نماید سرمایه گذاران از ابزارها و مدل هایی استفاده نمایند که در انتخاب بهترین سرمایه گذاری و مناسب ترین پورتفوی به آن ها یاری دهد. این امر موجب شد که نظریه ها، مدل ها و روش های گوناگونی برای قیمت چکیده کاملرشد و توسعه بازارها و ابزارهای مالی و تخصصی شدن مقوله سرمایه گذاری ایجاب می نماید سرمایه گذاران از ابزارها و مدل هایی استفاده نمایند که در انتخاب بهترین سرمایه گذاری و مناسب ترین پورتفوی به آن ها یاری دهد. این امر موجب شد که نظریه ها، مدل ها و روش های گوناگونی برای قیمت گذاری دارایی های مالی و پیش بینی بازده سهام مطرح شده و هر روز در حال توسعه و تغییر باشد. هدف این پژوهش افزودن عامل شتاب به مدل پنج عاملی و آزمون مدلی جدید در تبیین بازده مورد انتظار سهام می باشد. بنابراین نمونه ای مشتمل بر 108 شرکت طی سال های 1389 تا 1393 انتخاب گردید. نتایج نشان داد افزودن عامل شتاب به مدل پنج عاملی توان توضیحی مدل را افزایش نمی دهد اما مدل پنج عاملی فاما فرنچ نسبت به مدل پنج عاملی و شتاب، درصد بیشتری از پراکندگی بازده سبد سهام را توضیح می دهد. این یافته ها حاکی از برتری اعتبار تجربی مدل پنج عاملی، در پیش بینی بازده مورد انتظار سهام است. همچنین در پژوهش حاضر عامل ارزش معنی دار بوده و بعنوان متغیر زائد شناخته نمی شود. پرونده مقاله -
دسترسی آزاد مقاله
7 - توالی، منشاء نوسانات اختصاصی
مریم دولوهدف پژوهش حاضر، بررسی منشاء توان توضیح تغییرات بازده سهام توسط نوسانات اختصاصی از طریقمداقه بازده راهبرد توالی )مومنتوم( است. به بیان دیگر، یکی از توضیحات ارائه شده بابت چرایی سودآوریسرمایه گذاری مبتنی بر نوسانات اختصاصی، مبنی بر واکنش کمتر از اندازه نسبت به اطلاعات خاص چکیده کاملهدف پژوهش حاضر، بررسی منشاء توان توضیح تغییرات بازده سهام توسط نوسانات اختصاصی از طریقمداقه بازده راهبرد توالی )مومنتوم( است. به بیان دیگر، یکی از توضیحات ارائه شده بابت چرایی سودآوریسرمایه گذاری مبتنی بر نوسانات اختصاصی، مبنی بر واکنش کمتر از اندازه نسبت به اطلاعات خاص شرکت وبروز توالی متعاقب آن آزمون می شود. لذا رابطه توالی و نوسانات اختصاصی از طریق رویکردهای "تحلیلپرتفوی" و "رگرسیون فاما مک بث" آزمون می گردد. -نتایج پژوهش که در نمونه ای متشکل از 031 شرکت بورس اوراق بهادار تهران طی سال های 0331 تا 0319صورت گرفته، نشان می دهد بازده راهبرد سرمایه گذاری مبتنی بر نوسانات اختصاصی، برای سهامی که از توالیبالاتری برخوردار است، بیشتر می باشد. لیکن، توان توضیحی نوسانات اختصاصی در صورت احتساب توالی،سلب نمی گردد. لذا نمی توان ادعای انتساب منشاء رابطه نوسانات اختصاصی و بازده سهام به توالی را تایید نمود. پرونده مقاله -
دسترسی آزاد مقاله
8 - واکاوی مومنتوم قیمت سهام با استفاده از تحلیل صورتهای مالی شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران
احمد خدامیپور مجید آزادی ششدهپژوهش های بسیاری در حوزه استراتژی های مومنتوم در بورس اوراق بهادار تهران برای پیش بینی بازده سهام صورت گرفته است. در اکثر تحقیقات انجام شده در این حوزه از دو معیار سود و بازده برای انتخاب سهام با بهترین عملکرد و بدترین عملکرد برای تشکیل پرتفوی مومنتوم استفاده شده است. ل چکیده کاملپژوهش های بسیاری در حوزه استراتژی های مومنتوم در بورس اوراق بهادار تهران برای پیش بینی بازده سهام صورت گرفته است. در اکثر تحقیقات انجام شده در این حوزه از دو معیار سود و بازده برای انتخاب سهام با بهترین عملکرد و بدترین عملکرد برای تشکیل پرتفوی مومنتوم استفاده شده است. لذا هدف از اجرای این پژوهش بررسی سودآوری استراتژی مومنتوم با استفاده از تحلیل صورت های مالی مبتنی بر بازده های گذشته سهم، است. بدین منظور نمونه ای شامل 213 شرکت عضو بورس اوراق بهادار تهران و برای دوره 10 ساله از سال 1388 تا سال 1397 انتخاب شده است. این پژوهش از لحاظ هدف، کاربردی، از لحاظ روش پژوهش، تجربی پس رویدادی، از لحاظ روش استدلال، استقرایی، از لحاظ نظریه، در زمره پژوهش های مالی رفتاری و از لحاظ آماری از نوع پژوهش های همبستگی است که با استفاده از جامعه (نمونه) نسبت به الگویی برای کل جامعه اقدام می نماید. برای آزمون مدل پژوهش ابتدا از آزمون F لیمر و در ادامه از آزمون هاسمن استفاده شد. نتایج آزمون ها نشان داد که روش آزمون برای فرضیه پژوهش، روش داده های پانل (تابلویی) با اثرات ثابت می باشد که با بهره گیری از نرم افزار 10EViews انجام پذیرفت. نتایج این پژوهش نشان می دهند که داده های جمع آوری شده در سطح اطمینان 95 درصد معنی دار بوده (000/0 =P-Value) و مقدار R2 تعدیل شده برابر 89/0 می باشد و نشان می دهد که حدود 89 درصد زمانی که انتظارات از عملکرد یک شرکت در قیمت های گذشته بازتاب یافته که با تحلیل بنیادی سازگار است، اثر مومنتوم قوی تر از زمانی است که از استراتژی مومنتوم خالص استفاده می شود. پرونده مقاله -
دسترسی آزاد مقاله
9 - طراحی استراتژی های معاملاتی بر پایه ی اثر مومنتوم و بازگشت و با به کارگیری کف ها و سقف های مهم گذشتهی سهام
غلامحسین اسدی سیدامیرحسین امامیفعالان و سرمایه گذاران در بازارهای مالی برای دستیابی به بازدهی بالاتر، از دو رویکرد متفاوت تحلیل بنیادی و تکنیکال و یا تلفیق آن ها بهره می گیرند. در دهه های اخیر تحقیقات متعددی پیرامون کارآمدی روش های تکنیکال صورت گرفته است اما بسیاری از تکنیک ها که ذهنی تر و کمی سازی چکیده کاملفعالان و سرمایه گذاران در بازارهای مالی برای دستیابی به بازدهی بالاتر، از دو رویکرد متفاوت تحلیل بنیادی و تکنیکال و یا تلفیق آن ها بهره می گیرند. در دهه های اخیر تحقیقات متعددی پیرامون کارآمدی روش های تکنیکال صورت گرفته است اما بسیاری از تکنیک ها که ذهنی تر و کمی سازی آن ها دشوارتر است راهی به تحقیقات تجربی نیافته اند. در پژوهش حاضر با استفاده از نتایج تحقیقات پیشین که اثر مومنتوم در بازده سهام را عمدتا در کوتاه مدت و اثر بازگشت را عمدتا در بلندمدت نشان داده اند، با به کار گیری کف ها و سقف های مهم گذشته؛ که با روشی سیستماتیک مستقیما از روی نمودارهای قیمتی شناسایی گشته اند؛ سه استراتژی معاملاتی طراحی و سودمندی به کارگیری این استراتژی ها در 226 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در بازه ی زمانی 1390 لغایت 1395 مورد آزمون قرار گرفت که نتایج تحقیق حاکی از بازدهی قابل توجه بالاتر به کارگیری این استراتژی ها نسبت به روش خرید و نگهداری است. پرونده مقاله -
دسترسی آزاد مقاله
10 - تاثیر سوگیری لنگرانداختن و اثر تمایلی بر سود مومنتوم با در نظر گرفتن نقش سهامداران خرد
فاطمه سلطانی افسانه سروش یار مسعود فولادیبا رونق فرضیه های مالی- رفتاری و انجام پژوهش های متعدد در جهت شناخت اثر سوگیریهای رفتاری در بازار سرمایه، یکی از حوزه هایی که مورد توجه پژوهشگران قرار گرفته است، حوزه پژوهش های مربوط به استراتژی مومنتوم است. هدف پژوهش حاضر بررسی اثر متقابل سوگیری لنگر انداختن و اثر تما چکیده کاملبا رونق فرضیه های مالی- رفتاری و انجام پژوهش های متعدد در جهت شناخت اثر سوگیریهای رفتاری در بازار سرمایه، یکی از حوزه هایی که مورد توجه پژوهشگران قرار گرفته است، حوزه پژوهش های مربوط به استراتژی مومنتوم است. هدف پژوهش حاضر بررسی اثر متقابل سوگیری لنگر انداختن و اثر تمایلی بر سود مومنتوم و نقش سهامداران خرد بر این رابطه است. جامعه آماری پژوهش شامل شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران و نمونه آماری در برگیرنده 136 شرکت طی سال های 1386 تا 1398 می باشد. در این پژوهش اثر تمایلی با استفاده از رویکرد گرین بلات و هان (2005) و فرازینی (2006) و سو گیری لنگر انداختن مطابق با شیوه جورج و هوانگ (2004) محاسبه شده است. همچنین برای محاسبه سود مومنتوم روش شناسی جگادیش و تیتمن (1993) به کار گرفته شده است. جهت آزمون فرضیه های پژوهش از مدل پنج عاملی فاما و فرنچ (2015) استفاده شده است. نتایج حاصل از آزمون فرضیه های پژوهش نشان می دهد اثر تمایلی باعث افزایش سود مومنتوم می شود. همچنین سوگیری لنگر انداختن نیز منجر به افزایش سود مومنتوم می گردد. نتیجه دیگر پژوهش بیانگر این است که تاثیر متقابل سوگیری لنگر انداختن و اثر تمایلی، در شرایطی که این دو یکدیگر را تقویت می کنند نیز با افزایش سود مومنتوم همراه است. در نهایت هنگامی که سوگیری لنگر انداختن و اثر تمایلی هم راستا با هم عمل می کنند، وجود درصد بالای سهامداران خرد، باعث افزایش سود مومنتوم می گردد. پرونده مقاله -
دسترسی آزاد مقاله
11 - آزمون تجربی مومنتوم بازده در شرکت های درمانده مالی: شواهدی از بورس اوراق بهادار تهران
محمداسماعیل فدائی نژاد محمدرضا مایلیقیمت گذاری ریسک درماندگی مالی، مطالعات بسیاری را از زمان مطرح شدن فرضیه عامل درماندگی مالیچان و چن ) 1991 ( و فاما و فرنچ ) 1991 ( در پی داشته است. درصورتی که ریسک درماندگی مالی بالا باشد و درمدل قیمت گذاری دارائی ها نادیده گرفته شود، شاهد اعمال صرف ریسک مثبت یا منفی در چکیده کاملقیمت گذاری ریسک درماندگی مالی، مطالعات بسیاری را از زمان مطرح شدن فرضیه عامل درماندگی مالیچان و چن ) 1991 ( و فاما و فرنچ ) 1991 ( در پی داشته است. درصورتی که ریسک درماندگی مالی بالا باشد و درمدل قیمت گذاری دارائی ها نادیده گرفته شود، شاهد اعمال صرف ریسک مثبت یا منفی در سهام های درماندهخواهیم بود. صرف ریسک مثبت زمانی اتفاق می افتد که پدیده فراواکنشی نسبت به ریسک ورشکستگی را شاهدباشیم و صرف ریسک منفی نیز زمانی حادث می شود که پدیده فروواکنشی نسبت به ریسک ورشکستگی را داشتهباشیم . درصورتی که بازار در مواجهه با ریسک ورشکستگی فروواکنشی از خود نشان دهد، شرکت های درماندهبازده پائین تری کسب خواهند کرد، بازده پائین برای دوره های آتی ادامه یافته و شاهد ظهور مومنتوم خواهیم بود.تحقیق حاضر به بررسی واکنش سرمایه گذاران در مواجهه با ریسک درماندگی مالی و ایجاد مومنتوم بازدهدر شرکت های درمانده و غیردرمانده می پردازد و تأثیر عوامل اندازه و نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار را بهعنوان عوامل مؤثر بر ریسک، کنترل می کند . نتایج تحقیق حاکی از فروواکنشی سرمایه گذاران نسبت به ریسک درشرکت های درمانده مالی و ظهور مومنتوم بازده در آنهاست. پرونده مقاله -
دسترسی آزاد مقاله
12 - بررسی رابطه بین نرخ ارز به عنوان یکی از متغیر های کلان اقتصادی و بازده اضافی سهام با استفاده از مدل APT ( مطالعه موردی شرکت های صادر کننده پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران)
زهرا فرشادفرافزایش مبادلات بین المللی سبب میشود تا شرکتهای صادراتی سود و در نتیجه بازده بیشتری را تجربه کنند چرا که نرخ ارز به عنوان یکی از عوامل ریسک این شرکتها محسوب میشود.این پژوهش به بررسی اثر تغییرات نرخ ارز بر بازده اضافی سهام شرکت های صادر کننده در بورس اوراق بهادار تهرا چکیده کاملافزایش مبادلات بین المللی سبب میشود تا شرکتهای صادراتی سود و در نتیجه بازده بیشتری را تجربه کنند چرا که نرخ ارز به عنوان یکی از عوامل ریسک این شرکتها محسوب میشود.این پژوهش به بررسی اثر تغییرات نرخ ارز بر بازده اضافی سهام شرکت های صادر کننده در بورس اوراق بهادار تهران در دوره زمانی سال های1388-1392 با با کاربرد دادههای ترکیبی می پردازد.به منظور بررسی این رابطه از مدل پنج عاملی قیمتگذاری آربیتراژ استفاده شده است. نتایج گویای آن است که رابطه معنیداری بین متغیر نرخ ارز و تغییرات آن با بازده اضافی سهام در شرکت های صادراتی در طول دوره مورد بررسی و با استفاده از مدل قیمتگذاری آربیتراژ وجود دارد. پرونده مقاله -
دسترسی آزاد مقاله
13 - بررسی اثر قابلیت نقدشوندگی سهام بر بازده اضافی با استفاده ازالگوی پنج عاملی قیمت گذاری آربیتراژ
زهرا فرشادفر منصور خلیلی عراقیامروزه سرمایه گذاری موفق، مستلزم شناسایی عوامل مؤثربرسرمایه گذاری وریسک های مرتبط باآن وتخصیص بهینه منابع باهدف کسب بالاترین بازده است. در این راستا سرمایه گذاران فردی ونهادی درجستجویاستراتژیهایی هستندکه بتوانندبااستفاده ازآنهابازده بیشتری رابدست آورند ، شناسایی عوامل م چکیده کاملامروزه سرمایه گذاری موفق، مستلزم شناسایی عوامل مؤثربرسرمایه گذاری وریسک های مرتبط باآن وتخصیص بهینه منابع باهدف کسب بالاترین بازده است. در این راستا سرمایه گذاران فردی ونهادی درجستجویاستراتژیهایی هستندکه بتوانندبااستفاده ازآنهابازده بیشتری رابدست آورند ، شناسایی عوامل موثر بر ریسک وبازده،درفرآیندسرمایه گذاری یکی از این استراتژی هاست.در این راستا این مقاله بر آن است تا با پایه قرار دادنالگوی چهار عاملی کرهات و افزودن متغیر قابلیت نقدشوندگی به مدل، الگوی پنج عاملی قیمت گذاری آربیتراژرا تشکیل داده و به آزمون تجربی آن در رابطه بین ریسک و بازده در بازار سرمایه ایران بپردازد. برای انجام اینآزمون از روش داده های تابلویی در دوره زمانی 1388 تا 1392 و با حجم نمونه 176 شرکت فعال در بورساستفاده شده است. نتایج گویای این است که ترکیب ریسک نقدینگی و ریسک مومنتوم توان توضیحی بیشتری دربیان رابطه بین ریسک و بازده و در نتیجه قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای دارد. پرونده مقاله -
دسترسی آزاد مقاله
14 - آزمون رابطه ریسک نکول و اثر شتاب: با استناد به شواهدی از بورس اوراق بهادار تهران
میرفیض فلاح شمس میثم احمدوند هادی خواجهزاده دزفولیدر این پژوهش، نقش ریسک نکول در بروز اثر شتاب با استناد به داده های شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طی بازه زمانی 31/01/1387 تا 31/04/1393 تحلیل می شود. اثر شتاب، استمرار بازده در میان مدت، که طی دو دهه گذشته در بازارها و دوره های زمانی متفاوت مشاهده شده چکیده کاملدر این پژوهش، نقش ریسک نکول در بروز اثر شتاب با استناد به داده های شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طی بازه زمانی 31/01/1387 تا 31/04/1393 تحلیل می شود. اثر شتاب، استمرار بازده در میان مدت، که طی دو دهه گذشته در بازارها و دوره های زمانی متفاوت مشاهده شده است، با استفاده از دو دیدگاه قابل تشریح میباشد: دیدگاه مبتنی بر ریسک و دیدگاه رفتاری. دیدگاه اول، وجود اثر شتاب را بهعنوان پاداشی برای تحمل ریسک معرفی میکند، اما دیدگاه دوم آن را ناشی از واکنش افراطی یا تفریطی سرمایهگذاران میداند. ریسک نکول یا عدم اطمینان از توانایی شرکت در برآورده کردن تعهدات و بازپرداخت بدهیهایش، با معیارهای متفاوتی تخمین زده شده است. متداولترین آنها، معیارهای مبتنی بر دادههای حسابداری، رتبههای اعتباری و دیفرانسیل بازپرداخت بدهی است که همگی از کاستیهای متعددی رنج میبرند. به همین دلیل در پژوهش پیشرو، برای اندازهگیری ریسک نکول از یک معیار مبتنی بر مدل قیمتگذاری اختیار معامله بلک- شولز- مرتون استفاده شد که برخی از مشکلات مرتبط با معیارهای اندازهگیری ریسک نکول مورداستفاده در مطالعات پیشین را رفع میکند. این معیار نهتنها اطلاعات گذشته را مدنظر قرار میدهد که با استفاده از قیمت بازاری سهام، انتظارات سرمایهگذاران راجع به عملکرد سهام در آینده را نیز لحاظ میکند. معیار مزبور همچنین به نوسانپذیری بازده داراییها توجه میکند. برای توصیف اثر شتاب نیز، دوره تشکیل 6 ماهه و دورههای نگهداری 3، 6 و 12 ماهه، انتخاب شد. ابتدا سودآوری سه استراتژی شتاب کوتاه مدت (6/3)، میان مدت (6/6) و بلندمدت (6/12) مورد بررسی قرار گرفت و مشاهده شد که در بازه زمانی فوق، تنها استراتژی شتاب میان مدت که از دوره تشکیل و نگهداری 6 ماهه استفاده می کند، سودآور است. سپس، نشان داده شد بین ریسک نکول و اثر شتاب رابطه ای وجود ندارد. بنابراین میتوان نتیجه گرفت که اثر شتاب مختص شرکتهای دچار درماندگی مالی و ناتوان در بازپرداخت بدهی نیست و امکان بروز آن در شرکتهای سالم و متمکن از نظر مالی نیز وجود دارد؛ یافتهای که میتواند مورد توجه سرمایهگذاران و بازیگران بازار قرار بگیرد. در این پژوهش، همچنین نشان داده شد که پرتفوی سهام بازنده با ویژگی هایی نظیر ریسک نکول بالا، اندازه کوچک، نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار بالا و عدم نقدشوندگی همراه است، اما توصیف پرتفوی سهام برنده تاحدودی پیچیده میباشد. همین موضوع پیش بینی عایدی های شتاب را مشکل میسازد. پرونده مقاله -
دسترسی آزاد مقاله
15 - مقایسه پیشایندها و پسایندهای رفتار مالی سرمایه گذاران مومنتوم و رندوم ( رویکرد آمیخته)
فاطمه جعفری رضا آقاجان نشتائی محمدحسن قلی زادههدف اصلی پژوهش حاضر، ارائهی مدل رفتاری سرمایه گذاران مومنتوم و رندوم در بازار سهام ایران و تخمین عوامل موثر بر آن می باشد. تا از این رهگذر بتوان پیشایندها و پسایندهای رفتار مالی سرمایه گذاران مومنتوم و رندوم را مورد مقایسه قرار داد. پژوهش کاربردی و به روش آمیخته انجام چکیده کاملهدف اصلی پژوهش حاضر، ارائهی مدل رفتاری سرمایه گذاران مومنتوم و رندوم در بازار سهام ایران و تخمین عوامل موثر بر آن می باشد. تا از این رهگذر بتوان پیشایندها و پسایندهای رفتار مالی سرمایه گذاران مومنتوم و رندوم را مورد مقایسه قرار داد. پژوهش کاربردی و به روش آمیخته انجام شده است. بخش کیفی از تئوری داده بنیاد و بخش کمّی از تکنیک معادلات ساختاری بهره گرفته است. دادهها از طریق مصاحبه نیمهساختاریافته و پرسشنامه محققیافته جمعآوری گردیده، نمونهگیری نظری تا رسیدن به اشباع مقوله ها ادامه یافت و با 24 نفر از سرمایه گذاران مومنتوم و رندوم مصاحبه انجام گرفت. سپس براساس رویکرد نظام مند نظریه ای استراوس و کوربین در سه گام اصلی کدگذاری باز، کدگذاری محوری و کدگذاری انتخابی، مدل رفتاری هر دو نوع سرمایه گذار با لحاظ مولفهها پیشایندها و پیامدها ارائه گردید. در ادامه فرضیههای پژوهش تدوین و در بخش کمّی فرضیهها مورد آزمون قرار گرفت. نتایج حاکی از آن است که از میان شرایط علّی رفتار سرمایه گذاران مومنتوم، عوامل فردی، عوامل روانی بازار، احساسات سرمایه گذار در زمان معامله و اخبار و اطلاعات تاثیر معنی داری دارد. همچنین از میان شرایط علّی رفتار سرمایهگذاران رندوم، عوامل جمعیت شناختی، حالات و شرایط روحی و روانی، انتظارات سهامداران و اخبار و اطلاعات تاثیر معنیداری دارد. پرونده مقاله -
دسترسی آزاد مقاله
16 - ارائه مدلی بهینه برای انتخاب سهام براساس استراتژی معاملاتی مومنتوم
علی صفری محمد آشناسرمایهگذاران همواره به دنبال دستیابی و بکارگیری استراتژیهایی برای کسب بازدهی اضافی و غلبه بر بازار هستند. در این رابطه بکارگیری مدلهای کمّی در سالهای گذشته مورد توجه بسیاری از فعالان بازار سرمایه بوده است. تاکنون تحقیقاتمختلفی سودآوری استراتژیهای معاملاتی مومنتوم ر چکیده کاملسرمایهگذاران همواره به دنبال دستیابی و بکارگیری استراتژیهایی برای کسب بازدهی اضافی و غلبه بر بازار هستند. در این رابطه بکارگیری مدلهای کمّی در سالهای گذشته مورد توجه بسیاری از فعالان بازار سرمایه بوده است. تاکنون تحقیقاتمختلفی سودآوری استراتژیهای معاملاتی مومنتوم را مورد بررسی قرار دادهاند، اما مطالعات اندکی درحوزه انتخاب سهام براساس استراتژی مومنتوم قیمت با درنظرداشتن ریسک مربوطه صورت گرفته است. پژوهش حاضر با در نظر گرفتن تغییر جهت قیمت و ریسک، مدل جدیدی رابرای انتخاب سهام برمبنای استراتژی مومنتوم ارائه میکند. نتایج نشان میدهد که تفاوت معناداری بین بازده پرتفوی بهینه حاصل از انتخاب سهام بویسله مدل ارائه شده و بازده پرتفوی بازار (شاخص کل قیمت بورس اوراق بهادار تهران) وجود دارد و پرتفوی بهینه دارای بازده بالاتری در دوره های زمانی 3، 6، 9 و 12 ماهه در مقایسه با پرتفوی بازار میباشد. پرونده مقاله -
دسترسی آزاد مقاله
17 - پایداری عملکرد صندوق های سرمایه گذاری مشترک درایران با استفاده از استراتژی مومنتوم
راضیه کیوان محمدحسن جنانی حمیدرضا وکیلی فردیکی از جدیدترین گزینه های سرمایه گذاری در ایران، صندوق های سرمایه گذاری مشترک می باشند. برای انتخاب بهترین و مطمئن ترین صندوق، می بایست عملکرد گذشته ی آن را بررسی نمود. برای ارزیابی عملکرد صندوق های سرمایه گذاری از معیارهای مختلفی از جمله معیارهای مدرن و پست مدرن استفاد چکیده کاملیکی از جدیدترین گزینه های سرمایه گذاری در ایران، صندوق های سرمایه گذاری مشترک می باشند. برای انتخاب بهترین و مطمئن ترین صندوق، می بایست عملکرد گذشته ی آن را بررسی نمود. برای ارزیابی عملکرد صندوق های سرمایه گذاری از معیارهای مختلفی از جمله معیارهای مدرن و پست مدرن استفاده می گردد. در این پژوهش، پایداری عملکرد صندوق های سرمایه گذاری مشترک در ایران با استفاده از استراتژی مومنتوم بررسی گردیده است. نمونه مورد بررسی شامل 35 صندوق سرمایه گذاری می باشد که در بازه زمانی 31 فروردین 1390 تا 31 تیر 1395 مورد ارزیابی قرار گرفته اند. در این مطالعه، بازده ارزش خالص هر واحد سرمایه گذاری (NAV) هریک از صندوق ها در بازه های زمانی 3، 6 ، 9 و 12 ماهه محاسبه گردید و بازدهی صندوق ها در هر یک از بازه های مذکور به صورت زوج های مرتب با یکدیگر مقایسه شد. نتایج حاصل از پژوهش با استفاده از روش های همبستگی و رگرسیون مورد بررسی قرار گرفتند. یافته های پژوهش بیانگر آن است که به کارگیری استراتژی مومنتوم در دوره های 3، 6 و 9 ماهه نشان دهنده پایداری در عملکرد صندوق ها می باشد، در حالی که در دوره ی 12 ماهه پایداری قابل ارزیابی نبوده و به کارگیری استراتژی مومنتوم در پایداری عملکرد صندوق دراین بازه ی زمانی توصیه نمی گردد. پرونده مقاله -
دسترسی آزاد مقاله
18 - ارائه الگوی تعدیلی از مدل های ارزش گذاری دارایی های سرمایه ای با استفاده از مدل صرف مومنتوم
مهرداد صالحی رضوان حجازی قدرتاله طالبنیا علی امیریرشد و توسعه بازارها و ابزارهای مالی، پیچیدگی بازارهای مالی و تخصصی شدن مقوله سرمایه گذاری باعث شد که سرمایه گذاران و شاغلان بازارهای مالی نیازمند ابزارها، روش و مدل هایی باشندکه در انتخاب بهترین سرمایه گذاری و مناسب ترین پرتفوی به آنها یاری دهند. این امر موجب شد که نظری چکیده کاملرشد و توسعه بازارها و ابزارهای مالی، پیچیدگی بازارهای مالی و تخصصی شدن مقوله سرمایه گذاری باعث شد که سرمایه گذاران و شاغلان بازارهای مالی نیازمند ابزارها، روش و مدل هایی باشندکه در انتخاب بهترین سرمایه گذاری و مناسب ترین پرتفوی به آنها یاری دهند. این امر موجب شد که نظریه ها، مدل ها و روش های گوناگونی برای قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای و محاسبه پیش بینی نرخ بازدهی سهام، مطرح شده و هر روز در حال توسعه و تغییر باشد. هدف از این پژوهش ارائه الگوی تعدیلی از مدل های ارزش گذاری دارایی های سرمایه ای با استفاده از مدل صرف مومنتوم می باشد. بدین منظور محقق با استفاده از روش تحلیل عاملی و روش معادلات ساختاری در راستای تحلیل دقیق تر داده ها و اندازه گیری متغیرهای مدل مبادرت می نماید. نتایج حاصل از 90 شرکت طی دوره زمانی 1386 الی 1395 در بورس اوراق بهادار تهران نشان می دهد که افزودن عامل صرف مومنتوم باعث افزایش توان توضیح دهندگی الگوی جدید ارزش گذاری دارایی های سرمایهای میشود. همچنین بازدهی پرتفوی متشکل از سهام بازنده کمتر از بازدهی پرتفوی متشکل از سهام برنده می باشد. پرونده مقاله -
دسترسی آزاد مقاله
19 - Provide a Modifier Pattern of Capital Assets Pricing Models Using Distress Risk Model and Momentum Premium
Mehrdad Salehi rezvan hejazi qodratallah talebniaThe present study aims to provide a modifier pattern of capital assets pricing models (CAPM) using distress risk model and momentum premium. For this purpose, the researcher uses a theoretical matrix of the most widely used and most influential variables of the predicte چکیده کاملThe present study aims to provide a modifier pattern of capital assets pricing models (CAPM) using distress risk model and momentum premium. For this purpose, the researcher uses a theoretical matrix of the most widely used and most influential variables of the predicted model to analyze the data and measure the variables of the final model. In this research, applying portfolio research approach and significance test method for regression coefficients, and using a sample of 3520 quarterly firms of Tehran Stocks Exchange (TSE) during 2008 -2017, the hypothesizes are examined.The results of the empirical pricing model show that the average return of the formed portfolio is influenced by the momentum factor and expressed by the distress risk. After applying financial distress risk, the rate of expected return is descending and the distress premium is negative. The results also indicate that in the most distress investment portfolio of momentum premium, the winner stock returns are more than the loser stock returns and in the healthy firms, the portfolio return of the loser stocks is less than the portfolio return of the winner stocks.Originality/value-The existence of value premium and momentum premium in security returns is one of the key concepts to examine empirical capital asset pricing models (CAPM). The tendency of a security to continue movement in a single direction known as momentum. Momentum is the underlying factor in trend analysis of stock prices which is originated from the behavioral factors of investors. پرونده مقاله -
دسترسی آزاد مقاله
20 - Profitability of Momentum and Contrarian Strategies Based on Trading Volume in Tehran Stock Exchange: A Comparison of Emerging Market
Mahmood Yahyazadehfar Shahabeddin shams Saeideh LorestaniIn this study, the profitability of contrarian and momentum strategies were traded in mid- term based on trading volume. The stocks were categorized into three parts (high, middle and low) at the outset. Then, the relationship between excess return with three components چکیده کاملIn this study, the profitability of contrarian and momentum strategies were traded in mid- term based on trading volume. The stocks were categorized into three parts (high, middle and low) at the outset. Then, the relationship between excess return with three components such as cross-sectional risk, lead-lag effect and time-series pattern were examined based on Jegadeesh and Titman approach.The sample including 108 listed companies of Tehran Stock Exchange that were traded over 2005-2010. The data was collected annually, monthly and daily using Tadbir Pardaz and Rahavard Nouvin softwares. The hypotheses were tested using mean comparisons test, ANOVA and Ordinary Least Squares. The results show that by increasing trading volume, the momentum or contrarian return will be increased. There would be a possibility of explaining instances of no significant momentum or contrarian return with cross-sectional risk and lead-lag effect in medium trading volume. Moreover, the momentum return can be described with independent variables on middle and high trading volume. پرونده مقاله -
دسترسی آزاد مقاله
21 - مقایسه آثار ارزش افزوده اقتصادی اسپرد و ارزش افزوده اقتصادی مومنتوم بر بازده سهام
زهرا پورزمانی حدیثه ارضیارزش افزوده اقتصادی شاخص بنیادین برای اندازه گیری عملکرد و تعیین ارزش شرکت است. از سوی دیگر ارزش اقتصادی اسپرد، معیاری است که اثر متفاوت بودن اندازه شرکت ها را خنثی می کند و قابلیتی ایجاد می کند که سودآوری اقتصادی شرکتها را صرف نظر از تفاوت در اندازه سرمایه بکار برده ش چکیده کاملارزش افزوده اقتصادی شاخص بنیادین برای اندازه گیری عملکرد و تعیین ارزش شرکت است. از سوی دیگر ارزش اقتصادی اسپرد، معیاری است که اثر متفاوت بودن اندازه شرکت ها را خنثی می کند و قابلیتی ایجاد می کند که سودآوری اقتصادی شرکتها را صرف نظر از تفاوت در اندازه سرمایه بکار برده شده توسط آنها، مقایسه میکند. ارزش اقتصادی مومنتوم بیان می دارد، با محاسبه ارزش اقتصادی پس از کسر هزینه عملیاتی و مالی، در نهایت چه مقدار فروش مناسب است. پژوهش حاضر با هدف تاثیر ارزش اقتصادی اسپرد و ارزش اقتصادی مومنتوم، بر بازده سهام و مقایسه آنها انجام شده است. جامعه آماری پژوهش، شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طی سال 1387 تا سال 1391 است که 133 شرکت به عنوان نمونه آماری در نظر گرفته شدند. برای تجزیه و تحلیل داده ها از مدل رگرسیون خطی چند متغیره استفاده شده است. روش آماری مورد استفاده روش داده های پانل می باشد برای تجزیه و تحلیل داده ها از نرم افزارهای Eviews و SPSS استفاده شده است. نتایج نشان داد که هر دو متغیر رابطه مستقیم و معنی داری با بازدهی سهام داشته و افزایش آن ها منجر به افزایش بازدهی سهام می شود. ارزش افزوده اسپرد بیشترین تأثیر را بر بازده سهام داشته و ارزش اقتصادی مومنتوم رتبه بعدی را دارد. پرونده مقاله -
دسترسی آزاد مقاله
22 - سلطه کنتراتوم بر مومنتوم و معکوس: شواهدی از بازار سرمایه ایران
علی تیموری آشتیانی محسن حمیدیان سیده محبوبه جعفریچکیدههدف پژوهش حاضر، بررسی امکان تلفیق دوره رتبه بندی و دوره نگهداری استراتژی های کلاسیک مومنتوم و معکوس و ارزیابی عملکرد پورتفوهای ناشی از استراتژی های ترکیبی در قیاس با استراتژی های کلاسیک می باشد. بدین منظور با استفاده از اطلاعات 120 شرکت در فاصله 1390 تا 1398، میزان چکیده کاملچکیدههدف پژوهش حاضر، بررسی امکان تلفیق دوره رتبه بندی و دوره نگهداری استراتژی های کلاسیک مومنتوم و معکوس و ارزیابی عملکرد پورتفوهای ناشی از استراتژی های ترکیبی در قیاس با استراتژی های کلاسیک می باشد. بدین منظور با استفاده از اطلاعات 120 شرکت در فاصله 1390 تا 1398، میزان بازدهی مازاد، توان توضیحی بازدهی مازاد توسط عوامل ریسک مدل هفت عاملی فاما و فرنچ و توان توضیحی بازدهی آتی توسط بازدهی مازاد هر یک از استراتژی های ترکیبی و کلاسیک ارزیابی و قیاس می گردد. نتایج نشان می دهد استراتژی کنتراتوم (ترکیبی انقباضی) که مانند استراتژی های معکوس، در طولانی مدت رتبه بندی می شود اما مانند استراتژی های مومنتوم در میان مدت نگهداری می شود، نسبت به استراتژی های مومنتوم و معکوس، عملکرد بهتری دارند. بعلاوه حتی پس از کنترل فاکتورهای ریسک (مدل هفت عاملی فاما و فرنچ)، استراتژی های سرمایه گذاری انقباضی، معکوس و مومنتوم در بازار سرمایه ایران سودآور می باشد. در نهایت آن که نتایج پژوهش حاضر از توان توضیحی و قدرت پیش بینی کنندگی بیشتر بازدهی مازاد استراتژی انقباضی نسبت به استراتژی های کلاسیک برای بازدهی آتی پشتیبانی می کند. لذا سهم پژوهش حاضر، ارائه شواهدی مبنی بر کسب بازدهی مازاد و عملکرد استراتژی ترکیبی جدید به مراتب بالاتر از استراتژی های سرمایه گذاری کلاسیک اثبات شده در بازار سرمایه ایران است. پرونده مقاله -
دسترسی آزاد مقاله
23 - برجستگی روند، رفتار سرمایه گذار و سودآوری مومنتوم
پروانه خالقی کسبی محمدعلی آقاییطبق استراتژی سرمایه گذاری مومنتوم بر خلاف فرضیه بازار کارا، می توان بازده ای بیش از بازده بازار بدست آورد. سودآوری مومنتوم ناشی از اریب های رفتاری سرمایه گذاران در بازار می باشد. سرمایه گذاران طبق مدل های رفتاری به روند های برجسته احتمال بیشتری می دهند و از روندهایی که چکیده کاملطبق استراتژی سرمایه گذاری مومنتوم بر خلاف فرضیه بازار کارا، می توان بازده ای بیش از بازده بازار بدست آورد. سودآوری مومنتوم ناشی از اریب های رفتاری سرمایه گذاران در بازار می باشد. سرمایه گذاران طبق مدل های رفتاری به روند های برجسته احتمال بیشتری می دهند و از روندهایی که در پیش بینی آتی قیمت سهام موثر هستند، استفاده می کنند. در این مقاله اثبات می کنیم، حدی که سرمایه گذار، روند گذشته را برآورد می کند، وابسته به برجستگی آن روند می باشد. برای آزمون فرضیه ها از مدل رگرسیونی چند متغیره استفاده شده و نمونه انتخابی شامل شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در بازه زمانی 1391 الی 1395 است. نتایج حاصل از پژوهش نشان داد که سرمایه گذاران به ارزش سیگنال قیمت در دوره تشکیل حساس هستند و احتمالاً سهام های دارای روند در حال افزایش را برآورد می کنند، به همین دلیل می توان استدلال کرد استراتژی مومنتوم برجسته بهتر از استراتژی مومنتوم غیر برجسته عمل می کند. پرونده مقاله -
دسترسی آزاد مقاله
24 - تاثیر ساختار مالکیت و تغییر استراتژی بر نوسانات قیمت سهام با تاکید بر نقش تعدیل کننده کارائی اطلاعات و افق های سرمایه گذاری
محمدعلی صادقی لفمجانی جواد رمضانیاین پژوهش با هدف تبیین اثر تعدیل کننده کارائی اطلاعات و افق های سرمایه گذاری بر رابطه ساختار مالکیت و تغییر استراتژی با نوسانات قیمت سهام در بورس اوراق بهادار تهران پرداخته است. در پژوهش حاضر آزمون فرضیات با بهره گیری از مدل رگرسیون خطی چند متغیره و مدل های اقتصاد سنجی چکیده کاملاین پژوهش با هدف تبیین اثر تعدیل کننده کارائی اطلاعات و افق های سرمایه گذاری بر رابطه ساختار مالکیت و تغییر استراتژی با نوسانات قیمت سهام در بورس اوراق بهادار تهران پرداخته است. در پژوهش حاضر آزمون فرضیات با بهره گیری از مدل رگرسیون خطی چند متغیره و مدل های اقتصاد سنجی اجرا شده است. نتایج پژوهش بیانگر آن است که بهینه سازی ساختار مالکیت وکسب بازده اضافی حاصل از بکارگیری استراتژی های شتاب و معکوس، بر نوسانات قیمت سهام تاثیر مثبت و مستقیم خواهند داشت. افزایش کارایی اطلاعاتی (بازدهی روزانه شاخص کل) موجب کاهش متغیر ها در رابطه ساختار مالکیت و نوسانات قیمت سهام خواهد شد در حالی که نوع سرمایه گذاری بر رابطه مذکور تاثیر گذار نخواهد بود. همچنین با وجود اثر غیر منتظره ای که مازاد حاصل از تغییر استراتژی بر نوسانات قیمت سهام می گذارد، کارایی اطلاعات و افق سرمایه گذاری بر این رابطه تاثیر گذار نخواهد بود. پرونده مقاله -
دسترسی آزاد مقاله
25 - مدلسازی رفتار مالی سرمایه گذاران مومنتوم و رندوم در شرایط بحران: تحلیل کیفی مبتنی بر نظریه پردازی داده بنیاد
فاطمه جعفری رضا آقاجان نشتایی محمدحسن قلی زادههدف اصلی مطالعهی حاضر ارائه الگویی برای تبیین رفتار مالی سرمایه گذاران مومنتوم و رندوم میباشد. پژوهش به صورت کیفی و با تکنیک گراندد تئوری اجرا شد. داده ها از طریق مصاحبه نیمه ساختار یافته جمع آوری گردید. . جامعه آماری پژوهش حاضر سرمایه گذاران فعال در بورس اوراق بهادار چکیده کاملهدف اصلی مطالعهی حاضر ارائه الگویی برای تبیین رفتار مالی سرمایه گذاران مومنتوم و رندوم میباشد. پژوهش به صورت کیفی و با تکنیک گراندد تئوری اجرا شد. داده ها از طریق مصاحبه نیمه ساختار یافته جمع آوری گردید. . جامعه آماری پژوهش حاضر سرمایه گذاران فعال در بورس اوراق بهادار در بازه زمانی 1399 الی 1401 می باشند. در این راستا، 16 مصاحبه با سرمایه گذاران مومنتوم و 8 مصاحبه با سرمایه گذاران رندوم با توجه به موضوع پژوهش انجام شد. سپس براساس رویکرد نظاممند نظریهای استراوس و کوربین در سه گام اصلی کدگذاری باز، کدگذاری محوری و کدگذاری انتخابی، مدل رفتار مالی سرمایه گذاران مومنتوم و رندوم ارائه گردید. نتایج حاصل از کدگذاری مصاحبه های انجام شده از سرمایه گذاران مومنتوم نشان داده است که رفتار این گروه سرمایه گذاران اغلب مبتنی بر تحلیل ریسک_بازه و تحلیل -های بنیادی و تکنیکال بوده است. گاهاً از مشاوران مالی مشورت میگیرند و به مدیریت سرمایه اهمیت داده و تنوع پرتفوی نیز در نظر میگیرند. اگرچه گاهاً دچار رفتارهای هیجانی میشوند، ولی این رفتار غالب نیست و عمدتاً سعی میکنند، رفتار عقلائی داشته باشند. در حالیکه سرمایه گذاران رندوم کمتر از تحلیل های مذکور بهره می برند و تنها دانش مالی و سواد سرمایه گذاری را مهم تلقی می نمایند. این گروه بیشتر دچار رفتارهای هیجانی بالاخص رفتار توده ای میشوند. پرونده مقاله -
دسترسی آزاد مقاله
26 - مومنتوم بازده: شواهدی از بورس اوراق بهادار تهران
احمد بدری فؤاد فتح الهیدر این پژوهش، مومنتوم بازده سهام-یکی از چالشیترین موضوعات دانش مالی طی 2 دهه گذشته- در بورس اوراق بهادار تهران مورد مطالعه قرار گرفته است. بررسی مومنتوم از روش تشکیل پرتفوی شامل 6438 پرتفوی سهام و آزمون میانگین بازده پرتفویها طی دوره 10 ساله 1380 لغایت 1389 انجام شده چکیده کاملدر این پژوهش، مومنتوم بازده سهام-یکی از چالشیترین موضوعات دانش مالی طی 2 دهه گذشته- در بورس اوراق بهادار تهران مورد مطالعه قرار گرفته است. بررسی مومنتوم از روش تشکیل پرتفوی شامل 6438 پرتفوی سهام و آزمون میانگین بازده پرتفویها طی دوره 10 ساله 1380 لغایت 1389 انجام شده است. شواهد نشان میدهد در نمونهای شامل 94 شرکت که بخش عمده ارزش بازار بورس اوراق بهادار تهران را تشکیل میدهند استراتژیهای معاملاتی مبتنی بر مومنتوم بازده تا دوره میانمدت سودآور میباشد. مدل ریسک سه عاملی فاما و فرنچ (1993) تا دوره میانمدت توانایی توضیح مومنتوم را ندارد و بازده اضافی مومنتوم پس از کنترل ریسک، چالشی برای فرضیه کارآیی بازار به شمار میرود. بنابراین، مومنتوم بازده تا دوره میانمدت، از طریق مدل های رفتاری قابل توضیح است و فروواکنشی بازار می تواند موجب ایجاد مومنتوم باشد. در دوره بلندمدت، مومنتوم بازده ناپدید شده و بازده استراتژیهای مبتنی بر مومنتوم بازده نزدیک به صفر و غیرمعنیدار است. پرونده مقاله -
دسترسی آزاد مقاله
27 - مقایسه کارائی استراتژی های تکنیکال میانگین متحرک نمایی و شاخص قدرت اندازه حرکت با روش خرید و نگهداری برای خرید سهام
زهرا پورزمانی محسن رضوانی اقدمدر این تحقیق کارآمدی استراتژی های تکنیکال میانگین متحرک نمایی(EMA) و شاخص قدرت اندازه حرکت(RSI) با روش خرید و نگهداری برای خرید سهام بررسی شد. موقعیت های خرید ایجاد شده براساس دوره های روزانه(کوتاه مدت) و هفتگی(میان مدت) برای 16شرکت سرمایه گذاری در بورس اوراق بهادارتهرا چکیده کاملدر این تحقیق کارآمدی استراتژی های تکنیکال میانگین متحرک نمایی(EMA) و شاخص قدرت اندازه حرکت(RSI) با روش خرید و نگهداری برای خرید سهام بررسی شد. موقعیت های خرید ایجاد شده براساس دوره های روزانه(کوتاه مدت) و هفتگی(میان مدت) برای 16شرکت سرمایه گذاری در بورس اوراق بهادارتهران در سه سال 1390تا1392 استخراج شد و با داده های بدست آمده با روش خرید و نگهداری مقایسه گردید. نتایج نشان داد، در دوره های به شدت صعودی (سال 1392) استراتژی های تکنیکال کارایی لازم را ندارند اما در دوره های با روند بازار متعادل، استراتژی های تکنیکال برای خرید سهام کارآمدتر می باشند. پرونده مقاله -
دسترسی آزاد مقاله
28 - آزمون راهبردهای های سرمایه گذاری مبتنی بر مالی رفتاری
هاشم نیکومرام علی سعیدی کیارش مهرانیاین پژوهش راهبردهای سرمایه گذاری توالی و معکوس را تحت شرایط مالی رفتاری و بر اساس دوره های مختلف احساسات خوش بینی، بدبینی و نرمال بازار آزمون نموده است. در این پژوهش ابتدا شاخص احساسات بر اساس شاخص دادو ستد تعدیل یافته آرمز محاسبه گردید.سپس با استفاده از تحلیل پرتفوی، ب چکیده کاملاین پژوهش راهبردهای سرمایه گذاری توالی و معکوس را تحت شرایط مالی رفتاری و بر اساس دوره های مختلف احساسات خوش بینی، بدبینی و نرمال بازار آزمون نموده است. در این پژوهش ابتدا شاخص احساسات بر اساس شاخص دادو ستد تعدیل یافته آرمز محاسبه گردید.سپس با استفاده از تحلیل پرتفوی، بر اساس راهبردهای توالی و معکوس سبدهای سهام در دوره های یک و سه ماهه بر اساس عامل ریسک تشکیل و در دوره های مختلف رفتاری با استفاده از مدل پروبیت مورد آزمون قرار گرفت. نتایج پژوهش نشان میدهد که وقتی احساسات بازار نرمال باشد بیشتر راهبردهای مالی رفتاری موفق هستند اما کارایی رویکرد معکوس در شرایط نرمال نسبت به راهبرد توالی بیشتر است. نتایج نشان میدهد که تشکیل سبد سهام در دوره های خوش بینی و بدبینی نه تنها ایجاد بازدهی اضافی نمی نماید بلکه عمدتاً منجر به زیان میشود. تشکیل سبد سهام بر اساس رویکرد توالی بازده مناسبی را برای دوره های کوتاه مدت ارائه میدهد ولی راهبرد معکوس کارایی لازم را ندارد. نهایتاً با استفاده از آزمون VAR نشان داده ایم که خوش بینی بر بازده سهام اثر داشته و بازده سهام عامل بدبینی است. نوسان قیمتها(تلاطم) نیز علیت گرنجری برای احساسات نرمال بوده و بازده مازاد بازار علیت گرنجری بدبینی می باشد.ازآنجاییکه احساسات پدیده ای مانا و غیر تصادفی بوده و فرضیه صفر وجود ریشه واحد تایید نگردیده بیانگر ناکارایی بازار سهام بوده ، همچنین سوء گیری خوش بینی طی دوره پژوهش مشاهده گردید. پرونده مقاله -
دسترسی آزاد مقاله
29 - بررسی و آزمون پدیده شتاب در شرایط رونق و رکود بازار
محمد حکاک زهرا اکبریهدف این پژوهش بررسی سودآوری استراتژی شتاب قیمت در بورس اوراق بهادار تهران و ارزیابی اثر نسبت سود تقسیمی به قیمت بر روی بازده این استراتژی هامی باشد.این تحقیق برحسب هدف کاربردی و بر حسب نوع داده ها کمی است .در این پژوهش سهام 96شرکت از شرکت های فعال در بورس اوراق بهادار ت چکیده کاملهدف این پژوهش بررسی سودآوری استراتژی شتاب قیمت در بورس اوراق بهادار تهران و ارزیابی اثر نسبت سود تقسیمی به قیمت بر روی بازده این استراتژی هامی باشد.این تحقیق برحسب هدف کاربردی و بر حسب نوع داده ها کمی است .در این پژوهش سهام 96شرکت از شرکت های فعال در بورس اوراق بهادار تهران از سال 1380الی 1389انتخاب شده است . مهم ترین فرضیه تحقیق این است که با استفاده از استراتژی شتاب می توان بازده اضافی در بورس اوراق بهادار تهران کسب نمود.با استفاده از آزمون مقایسه میانگین ها ، نتایج آزمون فرضیه ها نشان داد که استراتژی شتاب در طول بازه زمانی شش ماهه سودآور است. پرونده مقاله -
دسترسی آزاد مقاله
30 - مقایسه آثار ارزش افزوده اقتصادی، ارزش افزوده اقتصادی استاندارد شده و ارزش افزوده اقتصادی مومنتوم بر بازده سهام
زهرا پورزمانی حدیثه ارضیدر راستای برخورد با تضاد منافع بین سهامداران و مدیران ارزش افزوده اقتصادی شاخص بنیادین برای اندازهگیری عملکرد و تعیین ارزش شرکت است.. پژوهش حاضر با هدف تاثیر و مقایسه ارزش اقتصادی، ارزشاقتصادی استاندارد شده، ارزش اقتصادی مومنتوم، بر بازده سهام انجام شده است. جامعه آماری چکیده کاملدر راستای برخورد با تضاد منافع بین سهامداران و مدیران ارزش افزوده اقتصادی شاخص بنیادین برای اندازهگیری عملکرد و تعیین ارزش شرکت است.. پژوهش حاضر با هدف تاثیر و مقایسه ارزش اقتصادی، ارزشاقتصادی استاندارد شده، ارزش اقتصادی مومنتوم، بر بازده سهام انجام شده است. جامعه آماری ، شرکتهایپذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در سال 8317 تا سال 8318 است که 833 شرکت به عنوان نمونهآماری می باشد. جهت تجزیه و تحلیل دادهها از مدل رگرسیون خطی چند متغیره استفاده شده است.. نتایجحاکی از رابطه مستقیم و معنی دار هر سه متغیر با بازدهی سهام است و افزایش آن ها منجر به افزایش بازدهیسهام می شود. ارزش اقتصادی استاندارد شده بیشترین تأثیر را بر بازده سهام داشته و ارزش اقتصادی مومنتوم وارزش اقتصادی به ترتیب رتبه های دوم و سوم را دارند. پرونده مقاله -
دسترسی آزاد مقاله
31 - تبیین پدیده شتاب و منابع ایجاد آن در بورس اوراق بهادار تهران
محمدرضا رستمی حجت اله انصاری نازدار حیدریدر این تحقیق، به تبیین پدیده شتاب و منابع ایجاد آن در بورس اوراق بهادار تهران میپردازیم. جامعه آماری تحقیق حاضر، کلیه شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران میباشد. 90 شرکت به روش نمونهگیری حذفی انتخاب شدهاند که طی دوره زمانی 1390-1385 مورد بررسی قرار میگی چکیده کاملدر این تحقیق، به تبیین پدیده شتاب و منابع ایجاد آن در بورس اوراق بهادار تهران میپردازیم. جامعه آماری تحقیق حاضر، کلیه شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران میباشد. 90 شرکت به روش نمونهگیری حذفی انتخاب شدهاند که طی دوره زمانی 1390-1385 مورد بررسی قرار میگیرند. آزمون فرضیهها با استفاده از روش مقایسه میانگین و روش حداقل مربعات صورت پذیرفت. نتایج تحقیق نشان میدهد که استراتژی شتاب در هر دو دوره تشکیل و نگهداری 3 و 6 ماهه سودآور بوده است. در ادامه بازده سهام برنده و بازنده با مدلCAPM و مدل سه عاملی فاما و فرنچ تخمین زده شد و نتایج آزمون مربوطه نشان داد که بازده استراتژی شتاب از بین نمیرود و فقط کمی تعدیل میگردد. به منظور تبیین منابع شتاب دو عامل ریسک و تورشهای رفتاری به عنوان متغیر مستقل در معادلهای تخمین زده میشود، نتایج نشان میدهد که تورشهای رفتاری در هر دوره 3 و 6 ماهه به عنوان منبع شتاب مورد تأیید قرار گرفته و عامل ریسک فقط در دوره 6 ماهه آزمون به عنوان منبع شتاب، رابطه معنی داری با بازده استراتژی شتاب دارد. پرونده مقاله -
دسترسی آزاد مقاله
32 - بررسی نقش مومنتوم و احساسات سرمایه گذاران بر رفتار توده وار در بورس اوراق بهادار تهران
افسانه سروش یار سعید علی احمدیدر دو دهه اخیر بررسی رفتار توده وار در بازار سرمایه ایران مورد توجه محققان بسیاری بوده است. لیکن تحقیقات اندکی به بررسی عوامل اثرگذار بر وقوع این پدیده پرداخته اند. هدف این تحقیق بررسی نقش مومنتوم، احساسات سرمایه گذاران و اندازه شرکت بر رفتار توده وار در بورس اوراق بهاد چکیده کاملدر دو دهه اخیر بررسی رفتار توده وار در بازار سرمایه ایران مورد توجه محققان بسیاری بوده است. لیکن تحقیقات اندکی به بررسی عوامل اثرگذار بر وقوع این پدیده پرداخته اند. هدف این تحقیق بررسی نقش مومنتوم، احساسات سرمایه گذاران و اندازه شرکت بر رفتار توده وار در بورس اوراق بهادار تهران می باشد. بدین منظور از بازده روزانه سهام شرکتها و بازده بازار طی سال های 1380 تا 1392 استفاده شده است. مدل به کار رفته در این تحقیق رگرسیون چند متغیره است که با استفاده از تکینک های مربوط به داده های سری زمانی برازش شده است. همچنین از آزمون علیت گرنجر به منظور تعیین رابطه علّی بین احساسات سرمایه گذاران و رفتار توده وار بهره گرفته شده است. نتایج تحقیق نشان داد که احساسات سرمایه گذاران بر رفتار توده وار تأثیر معنی داری دارد. آزمون علیت گرنجر نیز مؤید این نتیجه است. لیکن شواهدی مبنی بر وجود تأثیر معنی دار متغیرهای مومنتوم و اندازه شرکت بر رفتار توده وار مشاهده نگردید. پرونده مقاله -
دسترسی آزاد مقاله
33 - تجزیه و تحلیل حباب بر روی بازده سهام
ولی نادی قمی نسیم سیفپدیده حباب در بازار سهام و به صورت کلی در تمام بازارها یک پدیده حقیقی است که می تواند باعث به وجود آمدن خسارت برای سرمایه گذاران شود. عمده ترین مسأله ای که هریک از سرمایه گذاران در بازار سرمایه با آن مواجه هستند، تصمیم گیری برای انتخاب اوراق بهادار و داراییهای مناسب بر چکیده کاملپدیده حباب در بازار سهام و به صورت کلی در تمام بازارها یک پدیده حقیقی است که می تواند باعث به وجود آمدن خسارت برای سرمایه گذاران شود. عمده ترین مسأله ای که هریک از سرمایه گذاران در بازار سرمایه با آن مواجه هستند، تصمیم گیری برای انتخاب اوراق بهادار و داراییهای مناسب برای سرمایهگذاری و تشکیل سبد بهینه سهام است. از این رو، از دیرباز مدلهای ارزش گذاری سهام مورد استفاده محققان، اندیشمندان مالی و همچنین سرمایه گذاران بوده است. اهمیت امر ارزشگذاری، نیاز به تدوین مدلی جامع که به بهترین شکل بازده غیر عادی (مازاد) سهام را توضیح دهد، آشکار میسازد. در این مسیر اگرچه تلاش های بسیاری صورت گرفته و مدلهای متفاوت و مختلفی ارائه شده است اما تا به حال، هیچ کدام از این مدل ها نتوانستهاند به طور کامل این بازده مازاد را شرح دهند. در این تحقیق یک مدل قیمتگذاری در شرایط حباب و بررسی عوامل اثرگذار برروی بازده سهام با استفاده از مدل تکمیل شده فاماو فرنچ ارایه شده است. بدین منظور نمونه مورد بررسی شامل 81 شرکت فعال در بورس اوراق بهادار تهران طی سالهای 1388 تا 1392 می باشد که به روش غربالگری انتخاب شدهاند. نتایج حاصل از این پژوهش آشکار میسازد که از بین 5 عامل بازار، اندازه شرکت، ارزش دفتری به قیمت، مومنتوم و حباب تنها 2 عامل مومنتوم و حباب بر روی بازده غیر عادی اثرگذارند. پرونده مقاله -
دسترسی آزاد مقاله
34 - رابطه پرتفوی سود دیدگان و زیان دیدگان بر پایه نرخ نگهداری سهام توسط سرمایه گذاران نهادی با سودهای مومنتوم و معکوس
جمال بحری ثالث عسگر پاک مرام علی افروزیان اذر قدرت قادریتحقیقات متعددی اثبات کردهاند که در افقهای زمانی متفاوت کوتاهمدت، میانمدت و بلندمدت بازده سهام عملکرد متفاوتی دارند. دو استراتژی مهم و پرکاربرد در بین تحلیلگران، مدیران پرتفوی و سایر سرمایهگذاران در بازارهای سرمایه حال حاضر دنیا استراتژی معکوس و استراتژی مومنتوم می چکیده کاملتحقیقات متعددی اثبات کردهاند که در افقهای زمانی متفاوت کوتاهمدت، میانمدت و بلندمدت بازده سهام عملکرد متفاوتی دارند. دو استراتژی مهم و پرکاربرد در بین تحلیلگران، مدیران پرتفوی و سایر سرمایهگذاران در بازارهای سرمایه حال حاضر دنیا استراتژی معکوس و استراتژی مومنتوم میباشند. در هردوی این استراتژیها که دقیقاً در مقابل یکدیگر قرار میگیرند، سعی میشود که با استفاده از عملکرد گذشته، عملکرد آتی را پیشبینی و بازدهی اضافی ایجاد نمایند. هدف اصلی پژوهش تجربی حاضر تعیین تأثیر میانگین تفاضل بازده پرتفوی سود دیدگان و زیان دیدگان بر پایه نرخ نگهداری سهام توسط سرمایهگذاران نهادی با سودهای مومنتوم و معکوس میباشد. جامعه آماری این پژوهش، شرکتهای پذیرفتهشده در بورس اوراق بهادار تهران است. دادههای موردمطالعه این پژوهش سالهای 1388 الی 1394بوده و رویکرد این پژوهش همبستگی1 و گرایش کاربردی2 و لحاظ تئوریک از نوع تحقیقات اثباتی و ازنظر استدلال از نوع استقرایی میباشد. نتایج نشان میدهد که بازده پرتفوی برندگان با بازده پرتفوی بازندگان بر اساس اثر نسبت نگهداری سهامداران نهادی با سودهای مومنتوم رابطه ندارد. ازاینرو رابطه معنیدار بازده پرتفوی برندگان و بازندگان بر اساس نسبت نگهداری سهامداران نهادی با سودهای معکوس در دورههای یکماهه و سهماهه مشاهده گردید. لذا، نسبت نگهداری سهام توسط سهامداران نهادی در دوره کوتاهمدت عامل مؤثری جهت تعیین تغییرات بازدهی مومنتوم و معکوس میباشد. بدین معنی نسبت بالای نگهداری سهام توسط سهامداران نهادی میتواند موجب کسری/ مازاد عرضه و افزایش/کاهش قیمتها شود و برعکس نسبت پایین نگهداری سهام توسط سهامداران نهادی موجب مازاد/ کسری عرضه و کاهش/ افزایش قیمتها میشود. پرونده مقاله -
دسترسی آزاد مقاله
35 - Sensitivity Analysis for Optimal Design of Multibody Systems with Clearance Joint
Saeed Ebrahimi Esmaeil Salahshoor Saeed NouriThis paper deals with the sensitivity analysis and optimization of system parameters for a classical slider-crank mechanism as a multibody system which includes a clearance between the joints of coupler and slider. Due to the nonlinearity involved in the dynamics of cle چکیده کاملThis paper deals with the sensitivity analysis and optimization of system parameters for a classical slider-crank mechanism as a multibody system which includes a clearance between the joints of coupler and slider. Due to the nonlinearity involved in the dynamics of clearance joints, the base reaction force, exerted on the base from the crank, changes roughly and does not vary as smooth as the case of the mechanism with ideal joint. Variation of the base reaction force can be a measure of the undesired vibrations induced due to the effect of clearance joint. After deriving the equations of motion and modeling the clearance, the direct differentiation method is used to conduct a local sensitivity analysis to assess the sensitivity measure of the base reaction force on some kinematic and contact parameters. The results show that the reaction force is more sensitive to the variation of link lengths and link masses compared to the variation of contact surface characteristics such as Young’s modulus, restitution coefficient and contact generalized stiffness in most parts of the motion cycle. On the other hand, the sensitivity of the base reaction force to the clearance size is very higher than its sensitivity to the above-mentioned kinematic and contact properties. Finally, based on the results of the sensitivity analysis, an optimization procedure is used to reduce the amount of the maximum base reaction force by choosing the optimized link lengths. پرونده مقاله -
دسترسی آزاد مقاله
36 - A Feasibility Study of Dissecting Stock Price Momentum Using Financial Statement Analysis
hamid bodaghi Rezvan Hejazi Mohammad Reza MehrabanpourThis paper sought to address the feasibility of dissecting stock price momentum in the firms listed in Tehran Stock Exchange using financial statement analysis (FSA). Different variables including those related to profitability, financial leverage and liquidity, and ope چکیده کاملThis paper sought to address the feasibility of dissecting stock price momentum in the firms listed in Tehran Stock Exchange using financial statement analysis (FSA). Different variables including those related to profitability, financial leverage and liquidity, and operating efficiency were used in this analysis. The study sample consisted of 130 firms listed in Tehran Stock Exchange over the period 2008-2019. The results showed that fundamental factors affected stock price momentum for one year in the winning portfolio and for two years in the losing one; after this period, financial information did not have a significant effect on stock price momentum. Therefore, stock price momentum performance is a function of the conformance of the past price performance to fundamentals. The results from investment strategies based on the past price performance-fundamentals conformance indicated that fundamentals cause a significant difference in stock excess returns in winning and losing portfolios. پرونده مقاله -
دسترسی آزاد مقاله
37 - Impact of Momentum on Stock Returns in Different Market Conditions
Alireza Ghiyasvand Roya Darabi Mohsen HamidianThe purpose of this study is to compare the impacts of momentum on stock returns of companies listed in Tehran Stock Exchange in different market conditions. For this purpose, the sample size is 120 months from 2008 to 2017. The research hypotheses are estimated using m چکیده کاملThe purpose of this study is to compare the impacts of momentum on stock returns of companies listed in Tehran Stock Exchange in different market conditions. For this purpose, the sample size is 120 months from 2008 to 2017. The research hypotheses are estimated using multivariate linear regression using time series method. Based on the results of the hypotheses test, the momentum in each of the market conditions, including normal, ascending and descending conditions, has a positive and direct effect on the stock returns of the companies listed in Tehran Stock Exchange, which indicates the principle of investors' insatiability in the stock exchange Tehran seeking to maximize its return on investment with a certain risk that in a downside mode of market, their insatiability exits less and faster than their momentum conditions, which is a reason for investors' loss evasion in this situation. پرونده مقاله -
دسترسی آزاد مقاله
38 - Stock Price Momentum Modeling: A Grounded Theory Approach
Mehdi Elhaei Sahar Rezvan Hejazi Allah karam Salehi Hossein MoltafetRecently, understanding the anomalies in financial markets have severely chal-lenged the efficient market hypothesis (EMH). The price momentum is one of the anomalies described as the unexplained short-term return by Fama and French (1996). The present research strives چکیده کاملRecently, understanding the anomalies in financial markets have severely chal-lenged the efficient market hypothesis (EMH). The price momentum is one of the anomalies described as the unexplained short-term return by Fama and French (1996). The present research strives for modeling the price momentum of winner stock in the Iranian capital market. The grounded theory method was used to explain this phenomenon. To this end, in-depth interviews were held with 32 experts operating in the professional and academic fields in 2018. The collected data was encoded in three steps, and the results were presented as a conceptual paradigm. The research findings identified the momentum causal factors in the behavioral level, the background factors in the social, macroeconomics, and mar-ket levels, the intervening factors in the global economics, macroeconomics, mar-ket, and company levels, and the strategies in the social, macroeconomics, market, the investment and finances institutions, and consequences factors in market level. The research findings suggest that the winner stock price momentum phenomenon should not be considered a speculation opportunity. Rather, it is an anomaly that has to be regulated with the proposed strategies according to the experts. The consequences of the adoption of these strategies include the stable and normal income for the market actors, the decrease in the loss inflicted on natural persons due to the market volatility, the management of anomalies, more effective attrac-tion and allocation of liquid capitals, the reduced credit risk of brokerages, and the acceleration of liquidation in the market. پرونده مقاله -
دسترسی آزاد مقاله
39 - Providing the optimal model for stock selection based on momentum, reverse and hybrid trading strategies
Seyed Saadat Hosseini Asgar Pakmaram Nader Rezaei Rasol AbdiMomentum strategy, despite its outstanding performance, offers different results at different time intervals. In this study, we aimed to provide an opti-mal model for stock selection based on momentum, reverse and hybrid trad-ing strategies using the data panel model. T چکیده کاملMomentum strategy, despite its outstanding performance, offers different results at different time intervals. In this study, we aimed to provide an opti-mal model for stock selection based on momentum, reverse and hybrid trad-ing strategies using the data panel model. The present research method was applied on the information of 180 companies in the period 2011 to 2021 was used to estimate the model. (Eviews12) software has been used to estimate the models. Based on the results of 8 time periods of 3, 6, 9, 12, 24, 36, 48 and 60 months based on different momentum and inverse strategies and a combination of loser, winner and loser-winner, winner-loser were analyzed. According to the data panel method, the studied strategies in small companies give more additional returns to investors than large companies. Also, based on the results of hybrid strategies, investors will receive more additional returns in the long run than simple momentum strategies. پرونده مقاله -
دسترسی آزاد مقاله
40 - Portfolio Optimization and the Momentum- Contrarian Strategy (MCS)- Based Performance: Evidence from Tehran Stock Exchange
Homayun Soltanzadeh Reza Keykhaei Abdolmajid Abdolbaghi Ataabadi Mohammad Hosein ArmanThis study was conducted to determine the stock portfolio with the best return and low-risk investments using momentum-contrarian strategies (MCSs). The momentum-Contrarian strategy is one of the well-known models to construct the portfolio which suggests buying the sto چکیده کاملThis study was conducted to determine the stock portfolio with the best return and low-risk investments using momentum-contrarian strategies (MCSs). The momentum-Contrarian strategy is one of the well-known models to construct the portfolio which suggests buying the stocks with the best performance (the winner stocks) and selling the stocks with the worst performance (the loser stocks). The optimal values of the portfolio's objective function and the weight of all assets in the portfolio that are not necessarily the same are calculated by defining a nonlinear multivariate optimization model combined with momentum-contrarian strategies (MCSs). The return information of companies listed on the Tehran Stock Exchange from 2014 to 2019 was used to select the best optimal portfolio. The results confirmed the stability in the profitability of the contrarian optimal portfolio with minimum risk compared to other optimal portfolios. Furthermore, through MATLAB software the optimal weight of assets in the optimal portfolio is calculated based on statistical data. پرونده مقاله -
دسترسی آزاد مقاله
41 - استراتژی مومنتوم غیر پارامتریک بر پایه رتبه و علامت مورد مطالعاتی: بورس اوراق بهادار تهران
پارسا جوزی سید محمد رضا داودی سعید کاظمیان حسین آبادیهدف از این پژوهش استراتژی مومنتوم غیر پارامتریک بر پایه رتبه و علامت در بورس اوراق بهادار تهران است. در پژوهش حاضر دو رویکرد پیاده سازی استراتژی مومنتوم غیر پارامتریک با عنوان مومنتومهای مبتنی بر رتبه و علامت معرفی گردید. از نرم افزار متلب و کدنویسی برای تحلیل داد ها چکیده کاملهدف از این پژوهش استراتژی مومنتوم غیر پارامتریک بر پایه رتبه و علامت در بورس اوراق بهادار تهران است. در پژوهش حاضر دو رویکرد پیاده سازی استراتژی مومنتوم غیر پارامتریک با عنوان مومنتومهای مبتنی بر رتبه و علامت معرفی گردید. از نرم افزار متلب و کدنویسی برای تحلیل داد ها و پیاده سازی مدل استفاده شده است. مدل پژوهش برگرفته از مقاله تی سانگ و همکاران(2021) میباشد. نتایج پژوهش بر روی دادههای ماهیانه 16 صنعت از بورس اوراق بهادار تهران در بازه 1391 تا 1400 نشان می دهد که رویکرد مومنتوم مبتنی بر رتبه نسبت به معمولی و علامت، نسبت شارپ را به اندازه 30% افزایش میدهد و همچنین مومنتوم رتبه در معیار ارزش در معرض ریسک نیز دارای کمترین ریسک میباشد. بعلاوه رابطه رگرسیونی نشان می دهد که هر دوی بازده ماهیانه مومنتوم رتبه و بازده ماهیانه مومنتوم علامت در سطح اطمینان 95/0 بر بازده ماهیانه مومنتوم معمولی دارای اثر معنادار مثبت هستند. ضریب تعیین بالا و مناسب 892/0 نیز نشان می دهد که یک رابطه خطی بین سه بازده برقرار میباشد. پرونده مقاله -
دسترسی آزاد مقاله
42 - A Hybrid Optimization Algorithm for Learning Deep Models
Farnaz Hoseini Asadollah Shahbahrami Peyman BayatDeep learning is one of the subsets of machine learning that is widely used in Artificial Intelligence (AI) field such as natural language processing and machine vision. The learning algorithms require optimization in multiple aspects. Generally, model-based inferences چکیده کاملDeep learning is one of the subsets of machine learning that is widely used in Artificial Intelligence (AI) field such as natural language processing and machine vision. The learning algorithms require optimization in multiple aspects. Generally, model-based inferences need to solve an optimized problem. In deep learning, the most important problem that can be solved by optimization is neural network training, but training a neural network can involve thousands of computers for months. In the present study, basic optimization algorithms in deep learning were evaluated. First, a performance criterion was defined based on a training dataset, which makes an objective function along with an adjustment phrase. In the optimization process, a performance criterion provides the least value for objective function. Finally, in the present study, in order to evaluate the performance of different optimization algorithms, recent algorithms for training neural networks were compared for the segmentation of brain images. The results showed that the proposed hybrid optimization algorithm performed better than the other tested methods because of its hierarchical and deeper extraction. پرونده مقاله -
دسترسی آزاد مقاله
43 - Evaluating quantitative stock selection strategies in Tehran Stock Exchange
A.M Kimiagari S AminiThere are different strategies for selecting stocks, and different investors use different strategies according to their risk tolerance or their expected rate of return. In this study, the profitability of a broad range of stock se-lection strategies in Tehran Stock Exc چکیده کاملThere are different strategies for selecting stocks, and different investors use different strategies according to their risk tolerance or their expected rate of return. In this study, the profitability of a broad range of stock se-lection strategies in Tehran Stock Exchange over the period 1370-1383, has been examined, and it has been investigated whether the successful strategies in other countries are also successful in Iran or not. Although a lot of comprehensive studies have been done in the developed and in a considerable number of emerging mar-kets, and successful strategies have been well documented in those countries, such studies have never been done in Tehran Stock Exchange. The sample is all the companies in Tehran Stock Exchange in the aforemen-tioned period. Also, in order to evaluate different strategies, various portfolios have been formed for each year according to each strategy. Then, computing the return of winner portfolios, those strategies generating the maximum return in excess of market return, are presented. The evaluation of the performance of the strate-gies has been done regarding various diagnostics criteria like risk and return. The results show that value strategy is the most successful strategy in Iran and generates significant excess return, in contrast to growth, size, price momentum and fundamental strategies. In other words, the most successful strategy in Iran is the multivariate strategy which selects the stocks with high E/P, B/P, C/P, S/P and D/E. Moreover, as apposed to the developed markets and a considerable number of emerging markets, size and momentum strategies are not profitable ones in Tehran Stock Exchange and can not distinguish between profitable and unprofitable stocks. پرونده مقاله -
دسترسی آزاد مقاله
44 - ریسک دنباله و بازده مازاد سهام: شواهدی از ناهنجاریهای مومنتوم و ریسک غیرسیستماتیک
مصطفی رمضانی شریف آبادی سعید علی احمدی مهدی آقابیک زادهچکیده ناهنجاری های بازار سرمایه ناشی از عواملی است که در مدل های قیمت گذاری دارایی سرمایه ای مورد توجه قرار نگرفته است. از استدلال های مطرح شده برای توضیح ناهنجاری ها، تئوری ارزش افراطی است. بر مبنای تئوری ارزش افراطی، ریسک دنباله رویداد نامطلوبی است که می تواند تاثیر چکیده کاملچکیده ناهنجاری های بازار سرمایه ناشی از عواملی است که در مدل های قیمت گذاری دارایی سرمایه ای مورد توجه قرار نگرفته است. از استدلال های مطرح شده برای توضیح ناهنجاری ها، تئوری ارزش افراطی است. بر مبنای تئوری ارزش افراطی، ریسک دنباله رویداد نامطلوبی است که می تواند تاثیر منفی بر بازده مازاد سهام داشته باشد. از این رو، هدف پژوهش حاضر بررسی تاثیر ترکیب ناهنجاری های مومنتوم و ریسک غیرسیتماتیک با ریسک دنباله بر بازده مازاد سهام است. در پژوهش حاضر از دو معیار ریسک دنباله تجمعی و ریسک کوواریانس دنباله ترکیبی برای محاسبه ریسک دنباله استفاده شده است. روش نمونه گیری در این پژوهش حذف سیستماتیک و دوره زمانی پژوهش سال های 1385 تا 1398 انتخاب گردیده است. تعداد شرکت های نمونه شامل 136 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران می باشد و از رگرسیون 5 عاملی فاما و فرنچ (2015) برای آزمون فرضیه های پژوهش استفاده گردید. نتایج پژوهش حاکی از این است که ترکیب پرتفوی ریسک غیرسیستماتیک و ریسک دنباله بر بازده مازاد سهام تاثیر مثبت و معناداری دارد. بنابراین، سرمایه گذاران با ترکیب این پرتفوی می توانند در بازار سرمایه ایران بازدهی کسب نمایند. همچنین، نتایج پژوهش نشان داد که ترکیب پرتفوی مومنتوم و ریسک دنباله منجر به بازده مازاد سهام نمی گردد. در کل، نتایج پژوهش نشان داد که برای توضیح وجود ناهنجاری ریسک غیرسیتماتیک می توان از ریسک دنباله استفاده نمود پرونده مقاله -
دسترسی آزاد مقاله
45 - پیش بینی بازده غیر عادی بر مبنای مدل مبتنی بر نیروی حرکت قیمت
محمد جواد محقق نیا مهدی سدیدی امیر عباس صاحبقرانیپدیدههای نیروی حرکت(تکانه) با بیان اینکه با استفاده از عملکرد گذشته سهام می¬توان عملکرد آتی آن را پیشبینی نمود اعتقاد دارند روندهای اخیر بازار ادامه یافته و جزء خلاف قائدههای تکنیکال به شمار میروند، به همین علت تأیید سودمندی این استراتژیها میتواند چالشی در برا چکیده کاملپدیدههای نیروی حرکت(تکانه) با بیان اینکه با استفاده از عملکرد گذشته سهام می¬توان عملکرد آتی آن را پیشبینی نمود اعتقاد دارند روندهای اخیر بازار ادامه یافته و جزء خلاف قائدههای تکنیکال به شمار میروند، به همین علت تأیید سودمندی این استراتژیها میتواند چالشی در برابر تئوری نوین مالی و بحث کارایی بازار ایجاد نماید. در تحقیق حاضر نیز با استفاده از جامعه آماری متشکل از 100 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طی سالهای 1385 تا 1390 و همچنین تشکیل پرتفویهای شبیهسازی شده بر اساس بازده غیرعادی گذشته سعی گردیده به ارزیابی میزان سودمندی این استراتژیها از یک سو و بررسی بازهی زمانی استمرار این استراتژیها از سوی دیگر بپردازیم. نتایج بدست آمده حاکی از آن است که با بررسی روند گذشته سهام در قالب نیروی حرکت قیمت می¬توان به بازده غیر عادی دست یافت، همچنین همبستگی سریالی موجود در بازدهی بازار اوراق بهادار بررسی شده با گذشت زمان کم رنگ شده و در افق زمانی یکساله تقریباً از میان میروند. پرونده مقاله -
دسترسی آزاد مقاله
46 - نقش شوکهای نااطمینانی مالی، مدل پنج عاملی فاما_ فرنچ و مومنتوم در بازار سرمایه و تأثیرات آن بر بازده سهام
سیده نرجس شیرمردی مجید صامتی حسین شریفی رنانیچکیده هدف از این مقاله بررسی نقش شوک های نااطمینانی مالی، نااطمینانی اقتصادی، نااطمینانی سیاست های اقتصادی به عنوان ریسک سیستماتیک و مدل پنج عاملی فاما و فرنچ به همراه مومنتوم به عنوان ریسک غیر سیستماتیک در بازار سرمایه کشور امریکا و اثرات کوتاه مدت و بلندمدت آن بر باز چکیده کاملچکیده هدف از این مقاله بررسی نقش شوک های نااطمینانی مالی، نااطمینانی اقتصادی، نااطمینانی سیاست های اقتصادی به عنوان ریسک سیستماتیک و مدل پنج عاملی فاما و فرنچ به همراه مومنتوم به عنوان ریسک غیر سیستماتیک در بازار سرمایه کشور امریکا و اثرات کوتاه مدت و بلندمدت آن بر بازده سهام (شاخص اس اند پی بورس نیویورک) با استفاده از الگوی خودبازگشت برداری ساختاری و داده های فصلی می باشد. نتایج حاکی از آن است که در کوتاه مدت بیشترین تأثیر شوک های منفی به ترتیب ناشی از متغیرهایی همچون بازده سهام، عامل سودآوری، تفاوت میانگین بازده پرتفوی سهام شرکت های کوچک و پرتفوی سهام شرکت های بزرگ و مومنتوم می باشد. همچنین نااطمینانی سیاست های اقتصادی در کوتاهمدت شوک مثبتی بر بازده سهام داشته است. لذا متغیرهای نااطمینانی اقتصادی و نااطمینانی مالی نیز همانند سایر عوامل ریسک غیر سیستماتیک تقریبا به یک اندازه و بصورت منفی بر بازده سهام تأثیرگذار بوده اند. در بلندمدت نیز بیشترین تأثیر شوک های منفی به ترتیب ناشی از متغیرهایی همچون نااطمینانی سیاست های اقتصادی، بازده سهام، نااطمینانی اقتصادی و عامل سرمایه گذاری بوده است. در بلندمدت بیشترین تأثیر شوک های مثبت به ترتیب ناشی از متغیرهایی همچون تفاوت میانگین بازده پرتفوی سهام شرکت های کوچک و پرتفوی سهام شرکت های بزرگ، تفاوت میانگین بازده پرتفوی سهام شرکت هایی با نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار بالا و پرتفوی سهام شرکت هایی با نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار پایین، عامل سودآوری، مومنتوم، نسبت نرخ بازده بازار و نرخ بازده بدون ریسک و در نهایت نااطمینانی مالی بوده است. پرونده مقاله -
دسترسی آزاد مقاله
47 - ارتباط بین بالاترین قیمت سهام در گذشته و بازده آن در سطوح مختلف شاخص بازار
محسن دستگیر محمد کاظمیهدف از انجام این پژوهش بررسی ارتباط بین بالاترین قیمت سهام در ۵۲ هفته ی گذشته و بازده آن در سطوح مختلف شاخص بازار سهام میباشد. همچنین در این پژوهش ارتباط بین روند های کوتا مدت تر، شامل دوره های ۶۰ روزه، ۲۰ روزه و ۵ روزه نیز با بازده سهام در سطوح مختلف شاخص بازار سهام م چکیده کاملهدف از انجام این پژوهش بررسی ارتباط بین بالاترین قیمت سهام در ۵۲ هفته ی گذشته و بازده آن در سطوح مختلف شاخص بازار سهام میباشد. همچنین در این پژوهش ارتباط بین روند های کوتا مدت تر، شامل دوره های ۶۰ روزه، ۲۰ روزه و ۵ روزه نیز با بازده سهام در سطوح مختلف شاخص بازار سهام مورد آزمون قرارگرفته است. برای انتخاب نمونه آماری با استفاده از روش حذف سیستماتیک، نمونه ای شامل ۲۲ شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در طی دوره زمانی ۹ ساله(۱۳۸۸ـ۱۳۸۰) انتخاب و بررسی گردید. بهمنظور تجزیه و تحلیل دادهها و آزمون فرضیههای پژوهش از روش رگرسیون با دادههای ترکیبی استفاده گردیده است. نتایج حاصل از آزمون فرضیهها نشان می دهد زمانی که شاخص بازار سهام از میانگین شاخص بازار سهام در ۵۲ هفته ی گذشته بیشتر است یک ارتباط قوی و مثبت بین بالاترین قیمت سهام در ۵۲ هفته ی گذشته و بازده آن وجود دارد. با وجود ارتباط مثبت بین بالاترین قیمت سهام در ۵۲ هفته ی گذشته و بازده آن، از این نسبت میتوان برای پیش بینی بازده آتی سالانه سهام استفاده کرد. پرونده مقاله -
دسترسی آزاد مقاله
48 - طراحی پرتفوی هوشمند با استفاده از مدلهای سرمایه گذاری کمی
رضا منصوریان نادر رضائی سیدعلی نبوی چاشمی احمد پویانفر علی عبدالهیدر چند دهه گذشته شناسایی متغیرهای حالت و پارامترهای یک مدل از روی داده های اندازه گیری شده، افزایش چشمگیری داشته است این رشد گسترده نیاز فزاینده به مدلهای فراگیر و یکپارچه ایجاد کرده است. دستیابی به رشد مداوم و بلندمدت اقتصادی نیازمند تخصیص بهینه منابع می باشد و این م چکیده کاملدر چند دهه گذشته شناسایی متغیرهای حالت و پارامترهای یک مدل از روی داده های اندازه گیری شده، افزایش چشمگیری داشته است این رشد گسترده نیاز فزاینده به مدلهای فراگیر و یکپارچه ایجاد کرده است. دستیابی به رشد مداوم و بلندمدت اقتصادی نیازمند تخصیص بهینه منابع می باشد و این مهم بدون استفاده از بازارهای مالی، به ویژه بازار سرمایه کارآمد امکان پذیر نیست لذا بهینهسازی پرتفوی و تخصیص ثروت بین داراییهای مختلف از جمله مهمترین مسایل در سرمایهگذاری بحساب می آید. در این پژوهش سعی شده است تا در جهت اجرای پرتفوی مالی هوشمند روشهای موجود بهینه سازی را براساس عملکرد نسبت شارپ ارتقا داده و روش هوشمندی برای انجام معاملات براساس الگوریتمهای مختلف ارایه گردد. برای این منظور، ابتدا یک مدل سرمایهگذاری کمی با استفاده از الگوریتم مومنتوم و مدل سرمایه گذاری بلندمدت در یک افق زمانی 6 ساله با استفاده از دادههای ماهانه سازمان بورس اوراق بهادار ایجاد نموده و سپس مجموعه ای از مدلهای هوشمند (توابع کلی ، میانگین کلی و الگوریتم کلی با فیلترکالمن) ایجاد می شود که میزان سرمایه را با استفاده از الگوهای هوشمند برای به حداکثر رسانیدن بازده و جلوگیری از سرمایه گذاری در سهام های با بازده منفی محاسبه نموده و تحصیص بهینه سرمایه دهد که ساختار پیشنهادی عملکرد بهتری نسبت به سایر الگوریتم های مرسوم داشته و می توان آن را جایگزین این روش ها کرد و به نتایج مطلوب تر دست یافت نهایتاً نتایج نشان دهنده کارایی و بهینه بودن مدل پیشنهادی می باشد. پرونده مقاله -
دسترسی آزاد مقاله
49 - تبیین نقش تعدیل کننده افق سرمایه گذاری بر بازده اضافی حاصل از به کارگیری استراتژی های شتاب - معکوس در نوسانات قیمت سهام
محمدعلی صادقی لفمجانی جواد رمضانی مهدی خلیل پوراستراتژی های معاملاتی شتاب و معکوس که به منظور بهره گیری از همبستگی سریالی موجود در بازدهی بازار و اوراق بهادار به‎ کار می روند، در زمره استثنائات مالی و بی نظمی های بازار سرمایه قرار می گیرند. در این استراتژی بازدهی اضافی با خرید سهام برنده گذشته و فروش سهام بازنده چکیده کاملاستراتژی های معاملاتی شتاب و معکوس که به منظور بهره گیری از همبستگی سریالی موجود در بازدهی بازار و اوراق بهادار به‎ کار می روند، در زمره استثنائات مالی و بی نظمی های بازار سرمایه قرار می گیرند. در این استراتژی بازدهی اضافی با خرید سهام برنده گذشته و فروش سهام بازنده گذشته قابل دستیابی است. بر همین اساس هدف این پژوهش، تبیین نقش تعدیل کننده افق سرمایه گذاری بر بازده اضافی حاصل از به کارگیری استراتژی های شتاب - معکوس در نوسانات قیمت سهام بورس اوراق بهادار تهران بوده است. آزمون فرضیات در پژوهش حاضر با بهره گیری از مدل رگرسیون خطی چند متغیره و مدل های اقتصاد سنجی اجرا شده است و نتایج حاکی از تاثیر مثبت و معنادار بازده اضافی حاصل از به کارگیری استراتژی های شتاب و معکوس بر نوسانات قیمت سهام می باشد. در بررسی تاثیر تعدیل کننده افق های سرمایه گذاری بر رابطه فوق نیز مشخص گردید که با وجود اثر غیر منتظره ای که مازاد حاصل از تغییر استراتژی بر نوسانات قیمت سهام می گذارد، پارامتر افق های سرمایه گذاری بر رابطه بازده اضافی حاصل از به کارگیری استراتژی های شتاب و معکوس و نوسانات قیمت سهام دارای تاثیر معنادار نمی باشد. پرونده مقاله -
دسترسی آزاد مقاله
50 - تبیین ناهنجاری اقلام تعهدی و محدودیت مالی از طریق عوامل ارزش و مومنتوم و بررسی تطبیقی عملکرد مدل با مدل های عاملی رقیب از طریق آزمون GRS در شرکت های بورس اوراق بهادار تهران
غلامرضا سلیمانیان داریوش فروغی هادی امیریاساس کار پژوهش حاضر ارائه مدلی عاملی و تبیین ناهنجاری اقلام تعهدی و محدودیت مالی از طریق آن بر مبنای عوامل ارزش، مومنتوم به همراه ریسک بازار و نمایش اثر استفاده همزمان از دوعامل ارزش و مومنتوم با توجه به رابطه منفی و معنی دار بین آنها بوده است. با اعمال محدودیت هایی طی چکیده کاملاساس کار پژوهش حاضر ارائه مدلی عاملی و تبیین ناهنجاری اقلام تعهدی و محدودیت مالی از طریق آن بر مبنای عوامل ارزش، مومنتوم به همراه ریسک بازار و نمایش اثر استفاده همزمان از دوعامل ارزش و مومنتوم با توجه به رابطه منفی و معنی دار بین آنها بوده است. با اعمال محدودیت هایی طی دوره زمانی سالهای 1386 الی 1395، تعداد 120 شرکت برای نمونه انتخاب و آزمون شد. نتایج آزمون مدل ها و فرضیات بیانگر وجود همگرایی بین عوامل ارزش و مومنتوم با بازده مازاد سهام در سبدهای ساخته شده بر اساس ویژگی های ارزش/مومنتوم، ارزش/اندازه ، اقلام تعهدی/اندازه، محدودیت مالی/اندازه بوده و این دو عامل منجر به صرف ریسک در سبدهای مصون سازی بر مبنای ویژگی ارزش(مومنتوم)، اقلام تعهدی(اندازه) و محدودیت مالی(اندازه) شده است. همچنین مدل سه عاملی ارزش، مومنتوم به همراه ریسک بازار ، آماره آزمون GRS کمتری را در بین مدل های رقیب داشته است و بهترین عملکرد را نسبت به مدل های قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای نظیر مدل (CAPM) و مدل سه عاملی فاما و فرنچ ارائه داده است. پرونده مقاله -
دسترسی آزاد مقاله
51 - بررسی اثرگذاری اطلاعات مالی بر تکانه بازده سهام در پرتفویهای برنده و بازنده با استفاده از روشهای دادهکاوی: شبکههای عصبی و درخت تصمیم
حمید بداغی رضوان حجازی محمدرضا مهربان پوراین پژوهش به بررسی اثرگذاری اطلاعات مالی بر تکانه بازده سهام در پرتفویهای برنده و بازنده با استفاده از روشهای داده-کاوی(شبکههای عصبی و درخت تصمیم) در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران پرداخته است. تحلیل اطلاعات مالی مورد استفاده در سه گروه کلی شامل: متغ چکیده کاملاین پژوهش به بررسی اثرگذاری اطلاعات مالی بر تکانه بازده سهام در پرتفویهای برنده و بازنده با استفاده از روشهای داده-کاوی(شبکههای عصبی و درخت تصمیم) در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران پرداخته است. تحلیل اطلاعات مالی مورد استفاده در سه گروه کلی شامل: متغیرهای سودآوری (بازده داراییها، جریانات نقدی، اقلام تعهدی و رشد سودآوری)، متغیرهای اهرم و نقدینگی (اهرم مالی، نسبت نقدینگی و انتشار سهام) و متغیرهای کارایی عملیاتی(حاشیه سود و گردش داراییها) طبقهبندی شد. این پژوهش با استفاده از نمونهای شامل 130 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در دوره زمانی سال-های 1387 تا 1398 انجام گرفته است.نتایج بدست آمده از مدلهای دادهکاوی نشان میدهد که متغیرهای مربوط به سودآوری شرکت بیشترین تاثیرگذاری را بر بازده آتی سهام در هر دو پرتفوی برنده و بازنده داشته است. این نتیجه برای سرمایهگذاران در بورس اوراق بهادار رهنمود بسیار مهمی در پی دارد، سرمایهگذاران باید در زمان انتخاب سهام مد نظر خود حتما شرکتهای با سودآوری مناسب را براساس شاخصهای سادهای که در این پژوهش معرفی گردید انتخاب نمایند. پرونده مقاله -
دسترسی آزاد مقاله
52 - مدلی دو مرحله ای برای بهینه سازی سبد سهام با استفاده از استراتژی های بتای هوشمند با رویکرد فازی
محمد شرفی نوروز نوراله زاده فاطمه صرافمسئلهی انتخاب سبد سهام همواره یکی از موضوعات جذاب و کاربردی در بازارهای مالی است. مقالهی حاضر به معرفی مدلی دومرحلهای برای بهینهسازی سبد سهام با استفاده از ترکیب استراتژی-های ششگانهی بتای هوشمند موجود در ادبیات موضوع، با رویکرد فازی پرداخته است. در این مقاله، ابتد چکیده کاملمسئلهی انتخاب سبد سهام همواره یکی از موضوعات جذاب و کاربردی در بازارهای مالی است. مقالهی حاضر به معرفی مدلی دومرحلهای برای بهینهسازی سبد سهام با استفاده از ترکیب استراتژی-های ششگانهی بتای هوشمند موجود در ادبیات موضوع، با رویکرد فازی پرداخته است. در این مقاله، ابتدا فاکتورهای ششگانهی بتای هوشمند، برای ۷۶ شرکت دارویی و فولادی فعال در بازار سرمایه و با استفاده از اطلاعات موجود در صورتهای مالی سال ۱۳۹۵ و ۱۳۹۶ و اطلاعات معاملاتی آنها در بازهی زمانی ۱۳۹۵ الی ۱۳۹۶ محاسبه گردیده و سپس با ترکیب فاکتورهای بتای هوشمند و منطق فازی، وزن نهایی هر سهم در سبد مشخص گردیده است. بهمنظور ارزیابی مدل و با استفاده از نرمافزار SPSS و آزمون آماری لوین و بر اساس اطلاعات مالی در سال ۱۳۹۷، به تفاوت بازدهی مدل ارائهشده با سبد شاخصی تشکیلشده بر مبنای بازار، پرداخته شد. نتایج نشان داد؛ که در سطح اطمینان ۹۵ درصد، میتوان سود بالاتری را از سبد تشکیلشده بر مبنای مدل ترکیبی ارائهشده، اخذ نمود. پرونده مقاله -
دسترسی آزاد مقاله
53 - بررسی تاثیر مومنتوم بر بازار بورس تهران: فرضیه ریسک در برابر فرضیه فرو واکنشی
علی توکلی سید جلال صادقی شریف محمد اصولیانهدف این پژوهش بررسی دو مورد بحث برانگیز درمورد پدیدۀ مومنتوم در بازار بورس اوراق بهادار تهران است. این دو مورد شامل فرضیه ریسک و فرضیه فرو واکنشی میباشند. این تحقیق در دو بخش دنبال خواهد شد: بخش اول مومنتوم را با توجه به ریسک توصیف میکند و بخش دوم با فرضیه فروواکنشی ب چکیده کاملهدف این پژوهش بررسی دو مورد بحث برانگیز درمورد پدیدۀ مومنتوم در بازار بورس اوراق بهادار تهران است. این دو مورد شامل فرضیه ریسک و فرضیه فرو واکنشی میباشند. این تحقیق در دو بخش دنبال خواهد شد: بخش اول مومنتوم را با توجه به ریسک توصیف میکند و بخش دوم با فرضیه فروواکنشی به توصیف بازده مازاد در پورتفوهای مومنتومی میپردازد. فرضیات پژوهش با استفاده از دادههای ۱۰۰ شرکت مالی و غیر مالی از بازار بورس اوراق بهادار تهران در فاصله سالهای ۱۳۸۹ تا ۱۳۹۸ مورد بررسی قرار گرفته است. نتایج نشان میدهد که سود مومنتومی تعدیل شده از نظر ریسک به صورت آماری معنادار است. به علاوه، نتایج نشان میدهد مدل ریسک پنج عاملی قادر به توضیح اثر مومنتوم نیست. از سوی دیگر، نظریه فرو واکنشی قادر به توضیح مومنتوم است. به طور کلی، این یافتهها فرضیه بازار کارآمد را به نفع فرضیه فرو واکنشی سرمایهگذاران نسبت به اعلام سود رد میکند. پرونده مقاله -
دسترسی آزاد مقاله
54 - بررسی نقش استفاده از مفهوم طبقهبندی در ایجاد ارتباط بین همگرایی و روند حرکت سهام در شرکتهای پذیرفتهشده در بورس اوراق بهادار تهران
لیلا صفدریان داریوش فروغی فرزاد کریمیهدف کلی این پژوهش بررسی رابطه بین همگرایی و روند حرکت سهام در شرکتهای پذیرفتهشده در بورس اوراق بهادار تهران در بازه زمانی 1384 الی 1393 است. بدین منظور ابتدا با پیروی از رویکرد ارائهشده در پژوهش واهال ویاووز (2013) طبقات تشکیل و همگرایی هر شرکت با طبقه خویش محاسبه شد چکیده کاملهدف کلی این پژوهش بررسی رابطه بین همگرایی و روند حرکت سهام در شرکتهای پذیرفتهشده در بورس اوراق بهادار تهران در بازه زمانی 1384 الی 1393 است. بدین منظور ابتدا با پیروی از رویکرد ارائهشده در پژوهش واهال ویاووز (2013) طبقات تشکیل و همگرایی هر شرکت با طبقه خویش محاسبه شد و ضمن بهکارگیری رویکرد جیگادیش و تیتمن (1973) برای معین نمودن پرتفوی شرکتهای برنده و بازنده، به بررسی ارتباط بین همگرایی و روند حرکت سهام در این شرکتها پرداخته شد. نتایج نشان میدهد بین همگرایی و میانگین بازده 6،3 و 12 ماه گذشته، در شرکتهای برنده با همگرایی بالا و شرکتهای بازنده با همگرایی پایین رابطه معناداری وجود دارد. در شرکتهای برنده با همگرایی بالا با افزایش بازه زمانی بازده گذشته، میزان تأثیر همگرایی بر بازده گذشته افزایش مییابد. همچنین در شرکتهای بازنده با همگرایی پایین با افزایش بازه زمانی بازده گذشته، میزان تأثیر همگرایی بر بازده گذشته کاهش مییابد. پرونده مقاله -
دسترسی آزاد مقاله
55 - ارزیابی عوامل تعیین کننده مومنتوم قیمت در بازار سهام ایران
آنتا کبریایی عبدالمجید دهقانبا توجه به رشد و توسعه بازارها و ابزارهای مالی، پیچیدگی بازارهای مالی و تخصصی شدن مقوله سرمایه گذاری، سرمایه گذاران و شاغلان بازارهای مالی نیازمند ابزارها، روش ها و مدل هایی هستند که در انتخاب بهترین سرمایه گذاری و مناسب ترین پرتفوی به آن ها یاری دهد. استراتژی مومنتوم م چکیده کاملبا توجه به رشد و توسعه بازارها و ابزارهای مالی، پیچیدگی بازارهای مالی و تخصصی شدن مقوله سرمایه گذاری، سرمایه گذاران و شاغلان بازارهای مالی نیازمند ابزارها، روش ها و مدل هایی هستند که در انتخاب بهترین سرمایه گذاری و مناسب ترین پرتفوی به آن ها یاری دهد. استراتژی مومنتوم مبتنی بر ارزیابی حرکت سود (جهت سرعت و اندازه حرکت سود )شرکت می باشد. مومنتوم ماهیت چند وجهی دارد و به طور سنتی با شرایط فیزیکی مرتبط است .این استراتژی فرض می کند که بازار به جهت کلی سود پاسخ خواهد داد آن هم بوسیله خرید سهام یا جستجو برای فروش سهام در بهترین قیمت ممکن؛ همچنین این استراتژی فرض می کند که روند تاریخی سود در آینده ادامه خواهد داشت. دراین پژوهش تلاش شده است تا عوامل تعیین کننده مومنتوم قیمت در بازار سهام ایران شناسایی شده و مورد بررسی قرار گیرد. بدین منظور ارزیابی سودآوری استراتژی های سرمایه گذاری شرکت های پذیرفته شده در بورس بر مبنای تغییرات قیمت و حجم معاملات گذشته صورت گرفت. در این تحقیق سودمندی استراتژی های معاملاتی بر اساس قیمت داده های مربوطه و حجم قبلی ارزیابی گردید. نتایج حاصل از این تحقیق بیانگر آن است که استراتژی های معاملاتی مبتنی مومنتوم در قیمت سهام اثر گذارند. در نتیجه استراتژی معاملاتی مومنتوم می تواند برآورد کننده خوبی برای قیمت سهام باشد. همچنین بین استراتژی معاملاتی مومنتوم و بازده پرتفوی رابطه مثبت و معناداری وجود دارد و می توان بیان نمود که با به کارگیری استراتژی معاملاتی مومنتوم بازده اوراق بهادار را افزایش می یابد. در نهایت می توان گفت روشن شدن نحوه ارتباط حجم معاملات و بازده سهام از طریق استراتژی معاملاتی مومنتوم، دیدگاه ها سرمایه گذاران و ذینفعان را نسبت به بازارهای مالی و ساختار بازار شفاف می کند. پرونده مقاله -
دسترسی آزاد مقاله
56 - بررسی تاثیر مومنتوم بر اثر تمایلاتی و بازده مورد انتظار سهام در چارچوب نظریه چشمانداز و حسابداری ذهنی
مهشید علامی افسانه سروش یارهدف این پژوهش بررسی تأثیر مومنتوم بر اثر تمایلاتی و بازده مورد انتظار سهام در چارچوب نظریه چشمانداز کانمن و تورسکی (1979) و حسابداری ذهنی تالر (1985) است. در این پژوهش جهت محاسبه اثر تمایلاتی از چارچوب گرینبلات و هان (2005) استفاده شده است. جامعه آماری پژوهش شامل کلیه چکیده کاملهدف این پژوهش بررسی تأثیر مومنتوم بر اثر تمایلاتی و بازده مورد انتظار سهام در چارچوب نظریه چشمانداز کانمن و تورسکی (1979) و حسابداری ذهنی تالر (1985) است. در این پژوهش جهت محاسبه اثر تمایلاتی از چارچوب گرینبلات و هان (2005) استفاده شده است. جامعه آماری پژوهش شامل کلیه شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران بین سالهای 1386 تا 1398 میباشد که با استفاده از روش حذف سیستماتیک، 102 شرکت بهعنوان نمونه انتخاب شده است. برای آزمون فرضیههای پژوهش از روش رگرسیون چندمتغیره استفاده شده است. نتایج پژوهش نشان میدهد که مومنتوم بر اثر تمایلاتی تأثیر دارد. نتیجه دیگر پژوهش حاکی از این است که اثر تمایلاتی بر بازده مورد انتظار سهام دارای تأثیر معنیداری است. همچنین پس از کنترل اثر تمایلاتی سهام، تأثیر مومنتوم بر بازده مورد انتظار سهام، تضعیف میشود. به عبارت دیگر، ضرایب مومنتوم کوتاهمدت، میانمدت و بلندمدت در شرایطی که اثر تمایلاتی کنترل میشود کمتر است و این بدین معناست که با کنترل اثر تمایلاتی سهام، تأثیر مومنتوم بر بازده مورد انتظار سهام، کاهش مییابد. پرونده مقاله -
دسترسی آزاد مقاله
57 - تبیین شتاب قیمت سهام برنده در ایران
مهدی الهائی سحر رضوان حجازی اله کرم صالحی حسین ملتفتاخیراً شناخت رفتارهای خلاف قاعده در بازارهای مالی، فرض کارایی را شدیداً به چالش کشانده است. شتاب قیمت یکی از آن خلاف قاعدههایی است که فاما و فرنچ (1996) از آن به عنوان "بازده کوتاهمدت توضیح داده نشده" یاد کردند. هدف این پژوهش الگوسازی پدیده شتاب سهام برنده در بازار سر چکیده کاملاخیراً شناخت رفتارهای خلاف قاعده در بازارهای مالی، فرض کارایی را شدیداً به چالش کشانده است. شتاب قیمت یکی از آن خلاف قاعدههایی است که فاما و فرنچ (1996) از آن به عنوان "بازده کوتاهمدت توضیح داده نشده" یاد کردند. هدف این پژوهش الگوسازی پدیده شتاب سهام برنده در بازار سرمایه ایران میباشد. به منظور توضیح پدیده مذکور از روش کیفی نظریه برخاسته از داده و ابزار مصاحبه استفاده گردید. بدین صورت، با 32 نفر از صاحبنظران فعال در دو طیف حرفهای و دانشگاهی در سال 1397 مصاحبههای عمیق انجام گرفت. در این پژوهش دادههای گردآوری شده در سه مرحله کدگذاری، سپس نتایح به صورت الگوی پارادایمی کمی شده با روش رتبه بندی سلسله مراتب فازی و روایت یک داستان ارایه گردیده است. یافتههای پژوهش، عوامل عِلی شتاب را در سطح رفتاری؛ عوامل بستری را در سه سطح جامعه، اقتصاد کلان و بازار؛ عوامل مداخلهگر را در چهار سطح اقتصاد جهانی، اقتصاد کلان، بازار و شرکت؛ راهبردها نیز در چهار سطح جامعه، اقتصاد کلان، بازار و نهادهای سرمایهگذاری و مالی و پیامدها در سطح بازار، کشف کردند.نتایج پژوهش نشان می دهد بهمنظور توسعه بازار نباید به پدیده شتاب سهام برنده بهعنوان یک فرصت سفتهبازی نگاه کرد بلکه خلاف قاعدهای است که از نظر خبرگان با راهبردهای ارایه شده، می بایست تعدیل گردد. پرونده مقاله