بررسی توانمندی جریان‌های نقدی عملیاتی درارزیابی عملکردشرکت‌ها باتأکید بر کیفیت افشادردوره‌های بحران مالی The Survey of Operating Cash Flows’ Ability to Meature Firm Performance during Periods of Financial Crises with Emphasis on Disclosure Qualification
محورهای موضوعی : حسابداری مالی و حسابرسی
رضا صید خانی
1
(گروه حسابداری، واحد سنندج، دانشگاه آزاداسلامی، سنندج، ایران.)
عطاالله محمدی ملقرنی
2
(گروه حسابداری، واحد سنندج، دانشگاه آزاداسلامی، سنندج، ایران)
پیمان امینی
3
(گروه حسابداری، دانشکده علوم انسانی، دانشگاه کردستان، سنندج، ایران.)
کلید واژه: بازدهسهام, سودهرسهم, جریان‌هاینقدیعملیاتی, درماندگیمالی, بحرانمالیفراشرکتی,
چکیده مقاله :
انتخاب شاخص مناسب جهت ارزیابی عملکرد همواره یکی از مباحث چالش برانگیز در حوزه مطالعات بازار سرمایه بوده است. اثبات توانایی سود حسابداری یا مشتقات آن در ارزیابی عملکرد شرکت‌ها و برتری آن در رقابت با سایر معیارها یکی از دغدغه‌های اساسی پژوهشگران حسابداری و سرمایه‌گذاران می‌باشد. باآن‌کهسودمنبعاصلیتأمینجریان وجه نقد و زایشثروتاست،امانتایجبسیاری از تحقیقاتنشان داده است کهظاهراً‌جریان‌های نقدی عملیاتی درارزیابی‌ها اهمیتبیشتریدارد. بر این اساس، هدفاصلیاین پژوهشبررسیتوانمندی و برتریجریان‌های نقدی عملیاتی در ارزیابی عملکرد نسبت به سودهرسهممی‌باشد.جامعه آماری پژوهش حاضر شامل کلیه شرکت‌های غیرمالی پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران می‌باشد که با توجه به مدل تشخیص ورشکستگی زمیجوسکی به دو گروه سالم و درمانده مالی تفکیک گردیده و دوره زمانی نیز به دو دوره نرمال و بحرانی تقسیم شده است. بر مبنای نمونه انتخابی و استفاده از آزمون‌های رگرسیونی چندگانه، یافته‌هایپژوهشنشان می‌دهدکه در حضور شاخصکیفیتافشا،معیارسودهرسهمبرمعیار جریان‌نقدی عملیاتیبرتریمطلقدارد؛ اما درصورتعدم حضور کیفیتافشا، طبیعتاًبه‌دلیل عدم‌اطمینان به‌وجود آمده، سنجشعملکردمبتنی برجریان‌هاینقدی عملیاتینسبت به سود هر سهم اهمیت بیشتری می‌یابدThe Survey of Operating Cash Flows’ Ability to Meature Firm Performance during Periods of Financial Crises with Emphasis on Disclosure QualificationReza SeidkhaniAtaallah Mohammadi MalgharaniPeyman AminiChoosing the right index to evaluate performance has always been one of the most challenging topics in the field of capital market studies. Proving the ability of accounting profits or its derivatives to evaluate corporate performance and excellence in competing with other criteria is one of the major concerns of accounting researchers and investors. While profits are a major source of cash flow and wealth generation, the results of many studies have shown that operating cash flows seem to be more important in valuations apparently. Therefore, the main purpose of this study is to investigate the capability and superiority of operating cash flow (OCF) in performance appraisal on earning per share (EPS). The statistical population of the present study includes all non-financial corporations listed in Tehran Stock Exchange . According to Zmijewski’s bankruptcy model, the firms of the sample are divided into two groups: safety (healthy) and financial distressed companies and research’s time period is divided into two parts as normal and crises period. Based on the selected sample and the use of multiple regression tests, the research findings show that before disclosure quality index, the EPS criterion outperforms the OCF criterion. However, in the absence of disclosure quality, naturally due to uncertainty, performance measurement based on operating cash flows becomes more important than the EPS.
AbstractChoosing the right index to evaluate performance has always been one of the most challenging topics in the field of capital market studies. Proving the ability of accounting profits or its derivatives to evaluate corporate performance and excellence in competing with other criteria is one of the major concerns of accounting researchers and investors. While profits are a major source of cash flow and wealth generation, the results of many studies have shown that operating cash flows seem to be more important in valuations apparently. Therefore, the main purpose of this study is to investigate the capability and superiority of operating cash flow (OCF) in performance appraisal on earning per share (EPS). The statistical population of the present study includes all non-financial corporations listed in Tehran Stock Exchange . According to Zmijewski’s bankruptcy model, the firms of the sample are divided into two groups: safety (healthy) and financial distressed companies and research’s time period is divided into two parts as normal and crises period. Based on the selected sample and the use of multiple regression tests, the research findings show that before disclosure quality index, the EPS criterion outperforms the OCF criterion. However, in the absence of disclosure quality, naturally due to uncertainty, performance measurement based on operating cash flows becomes more important than the EP
فهرست منابع
1) امانی،علیوغلامحسیندوانی، (1396)،"بورسسهامونحوه‌یقیمت‌گذاریسهام"،تهران،انتشاراتکیومرث، چاپدوم
2) انواری رستمی، علی اصغر، وحید احمدیان و سید اصغر میرزاده، (1394)، "بررسی تأثیر جریان وجوه نقد عملیاتی و تصمیمات ساختار سرمایه بر تصمیمات سرمایه‌گذاری شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران"، فصلنامه بورس اوراق بهادار، سال 2، شماره 30، صص 112-82
3) بنی مهد، بهمن و قادر رحمن نژاد، (1396)، "محتوای ارزشی سود تقسیم شده در شرکت‌ها"، فصلنامهپژوهش‌هایحسابداریمالیوحسابرسی،سال9 ،شماره33،صص 28-17
4) پورزمانی،زهرا،آزیتاجهانشادوهاشمکمالیرضایی، (1390)، "بررسیتأثیرشاخص‌هایکلاناقتصادیبربازدهسهام"، فصلنامهپژوهش‌هایمدیریت،دوره 23،شماره 89 ،صص 47-37
5) جهان‌گیرنیا،حسین،غزلالساداتصدرائی،اکرمکریمیوپریسامحمدرحیمی، (1396)، "آیاتواناییوجهنقد عملیاتیبرایاندازه‌گیریعملکردشرکتدردوراندرماندگیمالیافزایشمی‌یابد؟"،فصلنامهمطالعاتمدیریتوحسابداری،دوره 3،شماره 3 (12)،صص 461
6) حجازی،رضوان،روحاللهقیطاسیومحمدباقرکریمی، (1390)، "هموارسازیسودوعدماطمیناناطلاعاتی"،فصلنامهبررسی‌هایحسابداریوحسابرسی،دوره 18،شماره 63،صص 63
7) حجازی،رضوان،سونا نوروزی و فاطمه قشقایی، (1398)، "تأثیر سرمایه‌گذاری در سرمایه در گردش بر ارزش بازار شرکت با توجه به محدودیت‌های تأمین مالی شرکت‌ها"،فصلنامهپژوهش‌هایحسابداریمالیوحسابرسی،سال11 ،شماره42،صص 55
8) حسینی، سیدعلی، غلام رضا کرمی و حامد عمران، (1392)، "مقایسه اطلاعات مالی مبتنی بر جریان‌های نقدی و اطلاعات مالی مبتنی بر حسابداری تعهدی در پیش‌بینی بازده سهام با توجه به چرخه عمر شرکت‌ها"، فصلنامه پژوهش‌های تجربی حسابداری، سال 2، شماره 7، صص 168-149
9) حیدرپور،فرزانهوزیباخواجهمحمود، (1393)، "رابطهبینویژگی‌هایپیش‌بینیسودهرسهمتوسطمدیریتبرریسکوارزششرکتباهدفآینده‌نگریدرتصمیم‌گیری"،فصلنامهدانشتحلیلمالیاوراقبهادار،سال7،شماره 22،صص 25
10) حیدرپور،فرزانهوسمیهزارع رفیع، (1393)، "رابطهبینویژگی‌هایپیش‌بینیسودهرسهمتوسطمدیریتبرریسکوارزششرکتباهدفآینده‌نگریدرتصمیم‌گیری"،فصلنامهپژوهش‌هایحسابداریمالیوحسابرسی،سال6 ،شماره22،صص247-213
11) دارابی،رویا،حمیدرضا وکیلیفردومسعودمشکین، (1392)،"رابطهبینجریاننقدیعملیاتیوسودعملیاتیبابازدهسهامشرکتهاوتأثیرعدمتقارناطلاعاتیبراینروابط."،فصلنامهعلمیپژوهشیحسابداریمدیریت،سال 6 ،شماره16،صص 1
12) زمردیان،غلامرضا،مهرداد عاصیو طاهره امینیان، (1395)، "پیش‌بینیرفتارسودنقدی،تأکیدبرنقشتأثیرسودوجریاننقد عملیاتی"،فصلنامهبورساوراقبهادار،سال 9، شماره 35،صص 64
13) عربمازاریزدی،محمد،بیتامشایخیوافسانهرفیعی، (1385)، "تأثیر متغیرهای سود تقسیمی و فرصت‌های رشد بر رابطه‌ی کیفیت گزارشگری مالی و نوسان‌پذیری بازده سهام"،فصلنامهبررسی‌هایحسابداریوحسابرسی،شماره 43،صص118-99
14) فدایی نژاد، محمد اسمعیل، سارا شهریاری و فرشاد سلیم، (1394)، " معمای رابطه ریسک درماندگی مالی با بازده سهام"، فصلنامه علمی پژوهشی مدیریت دارایی و تأمین مالی، سال 3، شماره 2، صص 54-33
15) کردستانی، غلامرضا، نقی بهرامفر و علی امیری، (1398)، "تأثیر کیفیت افشا بر عدم تقارن اطلاعاتی"،فصلنامهپژوهش‌هایحسابداریمالیوحسابرسی،سال11 ،شماره42،صص 175
16) کیقبادی،امیررضا،شادانصدیقبهزادی،سعیدطهماسبیخورنهوسمیراسیف، (1397)، "تأثیرکیفیتافشایاطلاعاتوعدمتقارناطلاعاتیبرنوسان‌پذیریبازدهسهامبااستفادهازسیستممعاملاتهمزمان"،فصلنامهپژوهش‌هایحسابداریمالیوحسابرسی،سال10،شماره 40،صص88-69
17) مشایخی،بیتاوعلیرضاشریعتیایوری، (1388)، "مقایسهسودوجریاناتنقدیبهعنوانمعیارهاییبرایارزیابیعملکردشرکت"،فصلنامهحسابداریمالی،سال1،شماره 4،صص25-1
18) میزری هرمزآبادی، مجید و رحمت الله نادری بنی، (1396)، "ویژگی‌های معاملات بازار سرمایه و اثر آن بر نحوه‌ی قیمت‌گذاری مدلهای ارزش‌گذاری حسابداری"، فصلنامه حسابداری مالی، سال 9، شماره 34، صص 101-71
19) یعقوبنژاد،احمد، (1386)، "مقایسهوتحلیلنقشسودوجریان‌هایوجوهنقددرتبیینبازدهبلندمدت"،فصلنامهپژوهش‌هایاقتصادی،دوره 7،شماره 2،صص277-253
20) واعظ،سیدعلیوسیدصابردرسه، (1397)، "بررسیتأثیرتخصصحسابرسدرصنعتبررابطهبینعدمشفافیت اطلاعاتمالیوخطرسقوطآتیقیمتسهام"،مجلهتحقیقاتحسابداریوحسابرسی،انجمنحسابداریایران،شماره 39، صص 111
21) Almeida, H., M. Campello, & M. S. Weisbach, (2004), “The Cash Flow Sensitivity of Cash”, The Journal of Finance 59 (4), PP. 1777–1804.
22) Asquith, P., R. Gertner, & D. Scharfstein, (1994), “Anatomy of Financial Distress: An Examination of Junk Bond Issuers”, The Quarterly Journal of Economics 109 (3), PP. 625–658.
23) Bates, T. W., K. Kahle, & R. M. Stulz, (2009), “Why Do U.S. Firms Hold so much more Cash than They Used to?”, The Journal of Finance, 64, PP. 1985–2021.
24) Beaver, W. H., (1989), “Financial Accounting: An Accounting Revolution”, Englewood Cliffs, NJ: Prentice Hall.
25) Bernard, V. L., & T. L. Stober, (1989), “The Nature & amount of Information in Cash Flows & Accruals”, The Accounting Review, 64 (4), PP. 624–652.
26) Campbell, J., J. Hilscher, & J. Szilagyi, (2008), “Predicting Financial Distress & the Performance of Distressed Stocks”, Journal of Investment Management, 9 (2), PP. 14–34.
27) Casey, C., & N. Bartczak, (1985), “Using Operating Cash Flow Data to Predict Financial Distress: Some Extensions”, Journal of Accounting Research, 23 (1), PP. 384–401.
28) Chan, K., & N. Chen, (1991), “Structural & Return Characteristics of Small & Large Firms”, The Journal of Finance, 46, PP. 1467–1484.
29) Chava, S., & A. Purnan&am, (2010), “Is Default Risk Negatively Related to Stock Returns?”, The Review of Financial Studies, 23 (6), PP. 2523–2559.
30) Chien-Chiang Leea, Mei-Ping Chenb and Shao-Lin Ningc (2017), “Why Did some Firms Perform better in the Global Financial Crisis?”, Economic Research, Taylor and Francis Group, Vol. 30, No. 1, PP. 1339–1366. https://doi.org/10.1080/1331677X.2017.1355258
31) Dechow, P., (1994), “Accounting Earnings & Cash Flows as Measures of Firm Performance: The Role of Accruals”, Journal of Accounting & Economics, 18 (1), PP. 3–42.
32) Gentry, J. A., P. Newbold, & D. T. Whitford, (1985), “Classifying Bankrupt Firms with Funds Flow Components”, Journal of Accounting Research, 23, PP. 146–160.
33) George, T., & C. J. Hwang, (2010), “A Resolution of the Distress Risk & Leverage Puzzles in the Cross Section of Stock Returns”, Journal of Financial Economics, 96, PP. 56–79.
34) Gordon, M.J., (1971), “Towards a Theory of Financial Distress”, The Journal of Finance, 26, PP. 347-356.
35) Griffin, J., & M. Lemmon, (2002), “Book-to-market Equity, Distress Risk, & Stock Returns”, The Journal of Finance, 57 (5), PP. 2317–2336.
36) Han, S., & J. Qiu, (2007), “Corporate Precautionary Cash Savings”, Journal of Corporate Finance, 13, PP. 43–57
37) Jong E. L., Robson G., Myung S.P., (2017), “Does the Ability of Operating Cash Flows to Measure Firm Performance Improve during Periods of Financial Distress?”, The Journal of ACCOUNTING HORIZONS American Accounting Association, DOI: 10.2308/acch-51594, 31(1): 23–35.
38) Lamont, O., C. Polk, & J. Saa-Requejo, (2001), “Financial Constraints & Stock Returns”, The Review of Financial Studies, 14, PP. 529–554.
39) Largay, J., & C. Stickney, (1980), “Cash Flows, Ratio Analysis & the W. T. Grant Company bankruptcy”, Financial Analysts Journal, (2), PP. 51–54.
40) Livdan, D., H. Sapriza, & L. Zhang, (2009), “Financially Constrained Stock Returns”, The Journal of Finance 64 (4), PP. 1827–1862.
41) Vassalou, M., & Y. Xing, (2004), “Default Risk in Equity Returns”, The Journal of Finance, 59 (2), PP. 831–868.
42) Whitaker, Richard, (1999), “The Early Stage of Financial Distress”, Journal of Economics & Finance, 23(2), PP. 123-133.
43) Whited, T., & G. Wu, (2006), “Financial Constraints Risk”, The Review of Financial Studies, 19 (2), PP. 531–559.
44) Zmijewski, M., (1984), “Methodological Issues Relating to the Estimation of Financial Distress Prediction Models”, Journal of Accounting Research, 22 (Supplement), PP. 59–82.
یادداشت‌ها
_||_