اثر اهرم مالی بر عملکرد عملیاتی و عملکرد اقتصادی: نقش جریان نقد آزاد شرکت
محورهای موضوعی : حسابداری و مالی
محمد امری اسرمی
1
,
سید کاظم ابراهیمی
2
,
ساناز مهرپویا
3
1 - گروه حسابداری، دانشکده اقتصاد، مدیریت و علوم اداری، دانشگاه سمنان، سمنان، ایران
2 - دانشیار، گروه حسابداری، دانشکده اقتصاد، مدیریت و علوم اداری، دانشگاه سمنان، سمنان، ایران.
3 - گروه حسابداری، دانشگاه سمنان، سمنان.
کلید واژه: اهرم مالی, عملکرد عملیاتی, عملکرد اقتصادی, جریان نقد آزاد شرکت.,
چکیده مقاله :
در دنیای رقابتی کنونی، برای تداوم فعالیت و اجرای پروژه‌های سودآور، ایجاد اهرم مالی مناسب اثر حیاتی بر فعالیت‌های عملیاتی و اقتصادی شرکت‌ها دارد و جریان نقد آزاد شرکت نقش موثری بر آن خواهد گذاشت. در این پژوهش اثر اهرم مالی بر عملکرد عملیاتی و عملکرد اقتصادی با تاکید بر نقش جریان نقد آزاد شرکت بررسی شده است. در بازه زمانی 1396 تا 1401، با کمک روش حذف سیستماتیک از شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، 165 شرکت به‌عنوان نمونه انتخاب شده است. تحلیل داده‌ها با بهره‌گیری از الگوی داده‌های تابلویی با اثرات ثابت انجام شده است. نتایج نشان داد اهرم مالی بر عملکرد عملیاتی اثر مثبت و معناداری دارد و جریان نقد آزاد شرکت بر آن نقش معنادار نداشته است. اهرم مالی بر عملکرد اقتصادی اثر مثبت و معناداری دارد و جریان نقد آزاد شرکت اثر اهرم مالی بر عملکرد اقتصادی را تضعیف می‌کند. بنابراین، اهرم مالی مطلوب منجر به افزایش عملکرد عملیاتی و افزایش عملکرد اقتصادی می‌شود. وجود جریان نقد آزاد در شرکت زمینه سرمایه‌گذاری در فعالیت‌هایی کم‌بازده را فراهم می‌کند که موجب اُفت عملکرد اقتصادی می‌شوند. اهرم مالی شرکت‌ها تعیین‌کننده ساختار سرمایه و هدایت راهبردهای مالی شرکت به سوی بهبود عملکرد عملیاتی و اقتصادی می‌شود اما وجود جریان نقد آزاد شرکت، اثر اهرم مالی را مختل می‌کند.
In today's competitive world, in order to continue the activity and implement profitable projects, creating the appropriate financial leverage has a vital effect on the firm's operational and economic activities, and the firm's free cash flow will play an effective role on it. In this research, the effect of financial leverage on operational performance and economic performance has been investigated with emphasis on the role of firm's free cash flow. In the period from 2016 to 2022, 165 companies have been selected as a sample with the help of the method of systematic exclusion from the companies listed on the Tehran Stock Exchange. Data analysis has been done using panel data model with fixed effects. The results showed that financial leverage has a positive and significant effect on operational performance, and the firm's free cash flow did not have a significant role on it. Financial leverage has a positive and significant effect on economic performance, and the firm's free cash flow weakens the effect of financial leverage on economic performance. Therefore, favorable financial leverage leads to increased operational performance and increased economic performance. The existence of firm's free cash flow in the company provides the basis for investing in low-yielding activities that cause a decrease in economic performance. The firm's financial leverage determines the capital structure and guides the financial strategies towards improving the operational and economic performance, but the existence of the firm's free cash flow disrupts the effect of the financial leverage.
امری اسرمی، محمد، 1402. کیفیت عملکرد، بازده سهام و نوسان خاص شرکت. پژوهش‌های حسابداری مالی و حسابرسی، 15(59)، صص 219–241.
اولاد غفاری، حمید و نگار خسروی پور، 1399. تأثیر غیر بهینگی ساختار سرمایه بر عملکرد واقعی شرکت. پژوهش‌های حسابداری مالی و حسابرسی، 12(45)، صص 239–272.
حقیقی طلب، بهاره، محمدرضا عباس‌زاده و مهدی صالحی، 1397. بررسی آثار تعاملی وضعیت مالی شرکت و ویژگی‌های صنعت در تعدیل ساختار سرمایه. مدیریت دارایی و تامین مالی، 6(4)، صص 19–42.
حمیدیان، محسن، سیده مهسا حسینی و علیرضا عباسی، 1399. رابطه بین ساختار سرمایه و مالکیت مدیریتی با عملکرد شرکتهای پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران. مطالعات حسابداری و حسابرسی، 9(۳۳)، صص 75-92.
خدادادی، ولی، مهران جهاندوست مرغوب، سعید حاجی‌زاده و ثریا ویسی حصار، 1400. بررسی ارتباط بین تعدیل در جریان وجه نقد آزاد با فرصت‌های رشد و بازده غیرعادی شرکت‌ها. حسابداری و منافع اجتماعی، 11(1)، صص 17–41.
رحمانیان کوشککی، عبدالرسول و سمیرا مطاعی، 1402. نقش تأمین مالی مبتنی بر بدهی در رابطه بین حاکمیت شرکتی و سرمایه‌گذاری تحقیق و توسعه. قضاوت و تصمیم‌گیری در حسابداری، 2(8)، صص 91–109.
سلیمی، سارا، حسین اعتمادی، جواد رضازاده و منصور مومنی، 1402. نقش اقلام تعهدی در کاهش مشکلات زمان‌بندی و تطابق جریان وجه نقد. قضاوت و تصمیم‌گیری در حسابداری، 2(6)، صص 1–18.
شعری آناقیز، صابر و بهرام محسنی رستاقی، 1394. انعطاف پذیری مالی و تصمیمات ساختار سرمایه در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. مطالعات تجربی حسابداری مالی، 12(46)، صص 9–26.
شفیعی، علی و وحیدرضا میرابی، 1399. طراحی و اعتباریابی مدل تامین مالی در شرکتهای بزرگ صنعت فولاد. اقتصاد مالی، 51(1)، صص 83–114.
صبوری، مهدی، رضا تهرانی و نسترن سمیعی، 1401. بررسی تأثیر تعدیل‌گر محدودیت مالی بر ارتباط بین جریان نقد آزاد، هزینه نمایندگی و عملکرد مالی شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. فصلنامه مدیران مبتکر، 2(1)، صص 14-34.
فتحی، سعید، احمد گوگردچیان و عاطفه بهزادی، 1397. بررسی تأثیر ارزش انعطاف‌پذیری مالی بر سیاست‌های مالی شرکت‌ها و هزینه سرمایه سهام با استفاده از مدل گامبا و تریانتیس. چشم‌انداز مدیریت مالی، 8(۲۱)، صص 29-50.
عسگری آلوج، حسین و حسن مطر خباط العنزی، 1402. بررسی تاثیر عملکرد اجتماعی شرکت بر عملکرد مالی شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران با تاکید بر نقش تعدیلگری احساسات سرمایه گذار. پژوهش‌های مالی و رفتاری در حسابداری، 3(2)، صص 93–114.
عزیزی، کیوان، فرزاد ایوانی، حدیث عبدی و سیدجواد دلاوری، 1403. اثر توانایی مدیران بر رابطه بین کیفیت اطلاعات حسابداری و رفتار و عملکرد معاملاتی سرمایه‌گذاران. قضاوت و تصمیم‌گیری در حسابداری، 9(1)، صص 1–30.
گرد، عزیز، حسام وقفی و محسن فکوری، 1393. بررسی رابطه بین معیارهای اهرم مالی (ساختار سرمایه) و معیارهای ارزیابی عملکرد. حسابداری و منافع اجتماعی، 4(4)، صص 1–18.
مدانلو، فاطمه، آرش نادریان، علی خوزین و جمادوردی گرگانلی دوجی، 1400. بررسی رابطه جریان وجوه نقد آزاد، حساسیت سرمایه‌گذاری و نقش تعدیلگری محدودیت مالی. اقتصاد مالی، 15(57)، صص 309–332.
ملکیان، اسفندیار و رسول سلمانی، 1394. رابطه ساختار سرمایه و سیاست تقسیم سود با نگهداشت وجه نقد (در شرکتهای پذیرفته شده بورس اوراق بهادار تهران)، پژوهش های تجربی حسابداری، 5(4)، صص 55–72.
Abughniem, M.S., Al Aishat, M.A.H., Hamdan, A. and Weshah, S.R., 2020. Capital structure, firm growth and firm performance: evidence from Jordan. International Journal of Innovation, Creativity and Change, 10(12), pp 655-667.
Aharoni, Y. 2023. Standing on the Shoulders of Giants of International Business Scholarship. Vol 1, World Scientific.
Alabdullah, T. T. Y., Al-Fakhri, I., Ahmed, E. R., and Kanaan-Jebna, A., 2021. Empirical Study Of The Influence Of Board Of Directors’ feature On Firm Performance. Russian Journal of Agricultural and Socio-Economic Sciences, 11(119), pp. 137-146.
Al-Najjar, B. and Al-Najjar, D., 2017. The impact of external financing on firm value and a corporate governance index: SME evidence. Journal of Small Business and Enterprise Development, 24(2), pp 411-423. https://doi.org/10.1108/JSBED-11-2016-0172.
Bayrakdaroglu, A., Ersoy, E. and Citak, L., 2012. Is there a relationship between corporate governance and value‐based financial performance measures? A Study of Turkey as an Emerging Market. Asia‐Pacific Journal of Financial Studies, 41(2), pp 224-239. Doi: 10.1111/j.2041-6156.2012.01071.x
Bhundia, A., 2012. A comparative study between free cash flows and earnings management. Business Intelligence Journal, 5(1), pp 123-129.
Butt, M. N., and Baig, A. S., 2024. Assessing the firm-level financial consequences of clustering. Journal of Business Research, 178, 114653.
Butt, M. N., Baig, A. S., and Seyyed, F. J., 2023. Tobin’s Q approximation as a metric of firm performance: an empirical evaluation. Journal of Strategic Marketing, 31(3), pp 532-548.
Dang, V.A. and Garrett, I., 2015. On corporate capital structure adjustments. Finance Research Letters, 14, pp 56-63. https://ssrn.com/abstract=2616219
Dechow, P.M. and Ge, W., 2006. The persistence of earnings and cash flows and the role of special items: Implications for the accrual anomaly. Review of Accounting studies, 11(2), pp 253-296.
Dirman, A., 2020. Financial distress: the impacts of profitability, liquidity, leverage, firm size, and free cash flow. International Journal of Business, Economics and Law, 22(1), pp. 17-25.
El‐Sayed Ebaid, I., 2009. The impact of capital‐structure choice on firm performance: empirical evidence from Egypt. The journal of risk Finance, 10(5), pp 477-487. https://doi.org/10.1108/15265940911001385
Farooq, O. and Satt, H., 2014. Does analyst following improve firm performance? Evidence from the MENA region. Corporate Ownership and Control, 11(2), pp 145-154. https://doi.org/10.22495/cocv11i2c1p1
Fernández-Temprano, M. A., and Tejerina-Gaite, F., 2020. Types of director, board diversity and firm performance. Corporate Governance: The International Journal of Business in Society, 20(2), pp. 324-342.
Galant, A., and Cadez, S., 2017. Corporate social responsibility and financial performance relationship: a review of measurement approaches. Economic research-Ekonomska istraživanja, 30(1), pp 676-693.
Garrido-Moreno, A., Martín-Rojas, R. and García-Morales, V. J. 2024. The Key Role of Innovation and Organizational Resilience in Improving Business Performance: A Mixed-Methods Approach. International Journal of Information Management, 77, 102777.
Gitman, L.J., Juchau, R. and Flanagan, J., 2015. Principles of managerial finance. Pearson Higher Education AU. González, V. M., 2013. Leverage and corporate performance: International evidence. International Review of Economics & Finance, 25, pp 169-184. https://doi.org/10.1016/j.iref.2012.07.005
Hwang, L.S., Kim, H., Park, K. and Park, R.S., 2013. Corporate governance and payout policy: Evidence from Korean business groups. Pacific-Basin Finance Journal, 24, pp. 179-198.
Jensen, M.C., 1986. Agency costs of free cash flow, corporate finance, and takeovers. The American economic review, 76(2), pp 323-329. http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.99580
John, K., Knyazeva, A. and Knyazeva, D., 2015. Governance and payout precommitment. Journal of Corporate Finance, 33, pp 101-117. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2015.05.004
Kadioglu, E., Kilic, S. and Yilmaz, E.A., 2017. Testing the relationship between free cash flow and company performance in Borsa Istanbul. International Business Research, 10(5), pp 148-158. DOI:10.5539/ibr.v10n5p148
Kanakriyah, R., 2021. The impact of board of directors' characteristics on firm performance: a case study in Jordan. The Journal of Asian Finance, Economics and Business, 8(3), pp. 341-350.
Lai, E.K.S., Latiff, A.R.A., Keong, O.C. and Qun, T.C., 2020. The impact of free cash flow on firm’s performance: evidence from Malaysia. Eurasian Economic Perspectives, pp 3-16. Springer International Publishing. Doi: 10.1007/978-3-030-53536-0_1.
Lehn, K. and Poulsen, A., 1989. Free cash flow and stockholder gains in going private transactions. the Journal of Finance, 44(3),pp 771-787. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1989.tb04390.x
Lv, Y., Zheng, Z., and Wang, Y., 2021. The Influences of Fixed Assets on Corporate Performance-Evidence from Manufacturing-listed Companies in China. The Journal of the Korea Contents Association, 21(2) ,pp. 548-561.
Merton, R. C., 1990. The financial system and economic performance. Journal of Financial Services Research, 4(4), pp. 263-300.
Mkalaf, K. A., and Hilo, S. H., 2023. Using the Tobin's Q model to evaluate the impact of credit risks on the bank’s market value during the corona pandemic. Journal of Islamic Accounting and Business Research, 14(6), pp. 973–988. https://doi.org/10.1108/JIABR-08-2022-0201
Mubeen, R., Han, D., Abbas, J., Álvarez-Otero, S., and Sial, M. S., 2021. The relationship between CEO duality and business firms’ performance: the moderating role of firm size and corporate social responsibility. Frontiers in psychology, 12, 669715.
Najmi, M., Sarraf, F., and Darabi, R., 2015. Relationship between capital structure, free cash flow and performance in companies listed on Tehran Stock Exchange. European Online Journal of Natural and Social Sciences: proceedings, 4(1 (s)), pp. 1229.
Ngoc, N. M., Tien, N. H., Chau, P. B., and Le Khuyen, T., 2021. The impact of capital structure on business performance of real estate enterprises listed at Ho Chi Minh City stock exchange. PalArch's Journal of Archaeology of Egypt/Egyptology, 18(08), pp. 92-119.
Nguyen, H. T., and Nguyen, A. H., 2020. The impact of capital structure on firm performance: Evidence from Vietnam. Journal of Asian Finance, Economics and Business, 7(4), 97-105.
Ross, S. A., Westerfield, R. W., Jaffe, J. F. and Jordan, B. D., 2002. Corporate Finance. 6th Edition, McGraw-Hill, Irwin, 767 pages.
Sdiq, S.R. and Abdullah, H.A., 2022. Examining the effect of agency cost on capital structure-financial performance nexus: empirical evidence for emerging market. Cogent Economics & Finance, 10(1), 2148364-214.
https://doi.org/10.1080/23322039.2022.2148364. Shatnawi, M., Masadeh, A., Alsawalhah, J., and Al-Zaqeba, M., 2024. Corporate environmental responsibility and corporate performance in Jordan. Uncertain Supply Chain Management, 12(1), pp. 307-314.
Tjahjani, F., Tanoto, S. S., and Kalbuana, N., 2024. Dividend policy moderates growth opportunity, free cash flow, and debt policy on the firm value. International journal of economic literature, 2(1), pp. 158-166.
Vătavu, S., 2015. The impact of capital structure on financial performance in Romanian listed companies. Procedia economics and finance, 32, pp. 1314-1322.