بررسی ارتباط بین هزینه های نمایندگی و سلامت مالی شرکتها: شواهدی تجربی از بورس اوراق بهادار تهران
محورهای موضوعی : دانش مالی تحلیل اوراق بهادارنظام ‏الدین رحیمیان 1 , بهمن قادری 2 , فاطمه دانشیار 3
1 - استادیار، گروه حسابداری، دانشکدة مدیریت و مالی، دانشگاه خاتم، تهران، ایران
2 - دانش آموختة دورة کارشناسی ارشد، گروه حسابداری، دانشکدة اقتصاد و مدیریت، دانشگاه ارومیه، ارومیه، ایران
3 - دانش آموخته دورة کارشناسی ارشد، گروه حسابداری، دانشکدة اقتصاد و مدیریت، دانشگاه ارومیه، ارومیه، ایران.
کلید واژه: هزینه های نمایندگی, سلامت مالی, نابسامانی مالی, درماندگی مالی, ورشکستگی,
چکیده مقاله :
مدیران شرکت های درمانده، اطلاعات مالی و فعالیت های واقعی خود را برای مخفی نمودن یا به تعویق انداختن وضعیت نابسامان مالی شرکت، دست کاری می کنند. در این شرکت ها، اقدامات مدیریت به جای قرار گرفتن در مسیر اصلاح و بهبود وضعیت نابسامان مالی شرکت، بیشتر جنبه هایی از تصمیم گیری های مدیریت را آشکار می سازد که سعی در پنهان داشتن وضعیت نابسامان موجود و حفظ منافع شخصی دارد. بنابراین، در پژوهش حاضر به صورت تجربی ارتباط بین مسألة نمایندگی و سلامت مالی شرکتی مورد بررسی قرار گرفت. به این منظور، 120 شرکت از بین شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در بازة زمانی سال های 1382 الی 1395 به عنوان نمونة پژوهش انتخاب گردید. فرضیه های پژوهش با استفاده از رگرسیون خطی و مقایسة میانگین ها، مورد آزمون قرار گرفت. نتایج مبتنی بر شاخص سلامت مالی زد- آلتمن تعدیل شده (1968) نشان داد، هزینه های نمایندگی از عوامل مؤثر بر نابسامانی و درماندگی مالی است و این که هزینه های نمایندگی در شرکت های سالم، کمتر از شرکت های ناسالم است. ولی نتایج به دست آمده مبتنی بر شاخص سلامت مالی اولسون (1980)، حاکی از نبود رابطة بین هزینه های نمایندگی و سطح سلامت مالی است و تفاوت معناداری بین هزینه های نمایندگی در شرکت های سالم و غیرسالم بر اساس این شاخص مشاهده نگردید.
Based on theoretical finance and accounting literature, distress firm's managers manipulate their financial information and real activities in order to hide and postpone bad news about financial distress situation. In fact, in these companies, management efforts are on track to provide personal benefits rather than putting in place to improving financial situation of the company. Therefore, this research aims to investigate the association between agency costs and corporate financial health. 120 publicly listed firms from Tehran Stock Exchange for the period 1382 to 1395 (Iranian Calendar) are selected as final data set. The research hypotheses were tested by using multivariate linear regression and Comparison of means. The results based on Altman adjusted z-score (1968) indicate that agency costs derived from the separation of ownership and management is one of the factors affecting the financial distress and the agency costs in healthy firms is lower than unhealthy companies. But the results based on Olson's financial health index (1980) indicate that there is no relationship between the agency costs and the level of financial health and there is no significant difference between the agency costs in healthy and non-healthy companies.
* اسدی، مرتضی.، صدرینیا، مصطفی. (1394). تأثیر اندازه شرکت، بتا و اهرم مالی بر عملکرد شرکتهای پذیرفتهشده در بورس اوراق بهادار (به تفکیک گروههای صنعتی). مجلة تحقیقات مدلسازی اقتصادی، 19، 174-150.
* پورحیدری، امید.، سروستانی، امیر. و هوشمند، رحمتاله. (1391). تأثیر رقابتی بودن بازار محصول بر هزینههای نمایندگی. مجلة دانش مالی تحلیل اوراق بهادار، 16، 28-13.
* پورزمانی، زهرا. و پویانراد، مهدی. (1391). ارتباط بین مدیریت سود و ناتوانی مالی شرکتها. مجلة دانش مالی تحلیل اوراق بهادار، 16، 88-77.
* پیری، پیری.، توبرهریزی، شهروز. (1393). بررسی تأثیر مشکلات ناشی از هزینههای نمایندگی جریان نقدی آزاد بر محتوی اطلاعاتی سود و ارزش دفتری هر سهم. مجلة دانش حسابداری مالی، 1(2)، 116-99.
* چالاکی، پری.، قادری، بهمن.، کفعمی، مهدی. (1395). عدم تقارن اطلاعاتی و سرمایة فکری: دیدگاهی مبتنی بر نظریة نمایندگی. مجلة تحقیقات حسابداری و حسابرسی، 8(31)، 119-100.
* حسینی، سیدعلی.، کرمی، غلامرضا. و عبدزاده کنفی، محمد. (1390). سرمایه‌گذاران نهادی، سلامت مالی و ارزشگذاری سهام، مجلة تحقیقات حسابداری و حسابرسی، سال 3، شمارة 11.
* حیدری، مهدی.، دیدار، حمزه.، قادری، بهمن. (1394). بررسی تأثیر هزینههای نمایندگی بر معیارهای ارزیابی عملکرد: رویکرد الگوسازی معادلات ساختاری. مجلة حسابداری مالی، 7(27)، 101-77.
* حیدری، مهدی.، دیدار، حمزه.، قادری، بهمن. و خالقپرست اطهری، شبنم. (1394). بررسی رفتار نامتقارن هزینهها از دیدگاه نظریة نمایندگی: رویکرد الگوسازی معادلات ساختاری. مجلة دانش حسابداری مالی، 2(3)،144-123.
* خلیفهسلطانی، سیداحمد. و برزگر، غزاله. (1395). رابطة مخاطرات اخلاقی و مدیریت سود. مجلة دانش حسابداری،7(24)، 90-67.
* خواجوی، شکراله. و قدیریانآرانی، محمدحسین. (1396). نقش توانیی مدیریت در پیش‌بینی بحران مالی. مجلة پژوهش‌های حسابداری مالی، 9(4): 101-83.
* خواجوی، شکراله.، بایزیدی، انور.، جبارزادهکنگرلویی، سعید. (1391). بررسی تطبیقی کیفیت گزارشگری مالی شرکتهای درمانده و غیردرماندة مالی پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. مجلة پژوهش‌های تجربی حسابداری، 1(3)، 68-53.
* رحیمیان، نظامالدین.، توکلنیا، اسماعیل. و قربانی، محمود. (1393). بررسی ارتباط درماندگی مالی و تأخیر گزارش حسابرسی. مجلة دانش حسابداری مالی، 1(2)، 77-57.
* ستایش، محمدحسین.، منصوری، شعله. (1393). بررسی مقایسهای سازوکارهای حاکمیت شرکتی در شرکتهای درمانده و غیردرماندة مالی پذیرفتهشده در بورس اوراق بهادار تهران. مجلة تحقیقات مالی، 16(1)، 112-99.
* سجادی، سیدحسین. و قنواتی، نسرین. (1393). تأثیر درماندگی مالی و سهم بازار بر سیاست سرمایة در گردش در فضای رقابتی بازار. مجلة دانش حسابداری مالی، 1(3)، 47-27.
* سعیدی، علی. و بناگر، گلاره. (1396). بررسی الگوی جریان نقدی در شرکتهای درمانده و سالم مالی (شواهدی از بورس اورق بهادار تهران). مجلة بورس اوراق بهادار تهران، 10(38)، 5-29.
* صادقی، حسین.، رحیمی، پریسا.، سلمانی، یونس. (1393). تأثیر عوامل کلان اقتصادی و نظام راهبری بر درماندگی مالی شرکتهای تولیدی پذیرفتهشده در بورس اوراق بهادار تهران. مجلة اقتصاد پولی، مالی، 21(8)، 127-107.
* صالحی، االهکرم.، الهائیسحر، مهدی.، سواری، ادیبه. (1395). بررسی تصمیمات سرمایهگذاری شرکت تحت درماندگی مالی. مجلة چشمانداز مدیریت مالی، 6(4)، 49-31.
* کردستانی، غلامرضا.، تاتلی، رشید. (1393). بررسی ویژگیهای کیفی سود و نوع مدیریت سود در شرکتهای درماند مالی و ورشکسته. مجلة پژوهش حسابداری، 12، 104-79.
* مشایخ، شهناز. و فرهادی، زهرا. (1396). اثر وضعیت مالی در پایداری، قابلیت پیش‌بینی و هموارسازی سود. مجلة مدیریت دارایی و تأمین مالی، 5(4)، 98-90.
* منصورفر، غلامرضا.، ضیائی، رضا. (1392). بررسی مدیریت واقعی و حسابداری سود و میزان محافظه‌کاری در شرکتهای موفق و ناموفق. مجلة پژوهش‌های حسابداری مالی، 5(3)، 40-19.
* مهرانی، ساسان.، کامیابی، یحیی.، غیور، فرزاد. (1396). بررسی تأثیر شاخصهای کیفیت سود بر قدرت مدل‌های پیش‌بینی درماندگی مالی. مجلة بررسیهای حسابداری و حسابرسی، 24(1)، 126-103.
* ناظمی اردکانی، مهدی. (۱۳۹۵). بررسی تاثیر حاکمیت شرکتی و محافظه کاری بر توان پیش‌بینی مدل‌های ورشکستگی مبتنی بر شبکه های عصبی. مجله پژوهش‌های تجربی حسابداری، ۵ (۲.)، ۱۱۳- ۱۳۲.
* Bleck A., & Liu, X. (2007). Market transparency & the accounting regime. Journal of Accounting Research, 45, 229–256.
* Boateng, D. A. (2011). A theoretical construct for explaining the impact of financial distress on unethical earnings management decisions. The Journal of American Academy of Business, 16(2), 89-95.
* Bruno, A. V., & J. K. Leidecker (1988). Causes of new venture failure: 1960 vs. 1980. Business Horizon, 31(6), 51-57.
* Charitou, A., Lambertides, N., & Trigeorgis. L. (2011). Distress risk, growth and earnings quality. Abacus, 47(2), 158–181.
* Chi, X., Lou, C., & Yu, X. (2011). Financial distress prediction based on SVM & MDA methods: The case of Chinese listed companies. Quality & Quantity, 45(3), 671-686.
* DeFond, M. L. & Jiambalvo J. (1994). Debt covenant violation & manipulation of accruals. Journal of Accounting & Economics, 17(1–2), 145–176.
* Dellaportas, S. (2013). Conversations with inmate accountants: Motivation, opportunity and the fraud triangle. Accounting Forum, 37(1), 29–39.
* Frost, C. A. (1997). Disclosure policy choices of U.K. firms receiving modified audit reports. Journal of Accounting & Economics, 23 (2), 163–187.
* Gul, F. A., Khedmati, M., Lim, E., & Navissi, F. (2018). Managerial ability, financial distress, & audit fees. Journal of Accounting Horizons, 32(1), 29-51.
* Gupta, J. (2016). Bankruptcy and financial distress in us small and medium sized enterprises. Working Paper. University of Birmingham, 1-46.
* Henry, D. (2010). Agency costs, ownership structure & corporate governance compliance: a private contracting perspective. Pacific-Basin Finance Journal, 18(1), 24-46.
* Hopwood, W., McKeown, J., & Mutchler, J. (1994). A reexamination of auditor versus model accuracy within the context of the going-concern opinion decision. Contemporary Accounting Research, 10(2), 409-431.
* Laitinen, E. & Suvas, A. (2016). Financial distress prediction in an international context: Moderating effects of Hofstede’s original cultural dimensions. Journal of Behavioral & Experimental Finance, 9, 98-118.
* Li, H. X., Wang, Z. L., & Deng, X. I. (2008). Ownership, independent directors, agency costs & financial distress: evidence from Chinese listed companies. International Journal of Business in Society, 8(5), 622-636.
* López-Gutiérrez, C., Sanfilippo-Azofra, S., & Torre-Olmo, B. (2015). Investment decisions of companies in financial distress. Business Research Quarterly, 18(3), 174-187.
* Lu, Y., & MA, D. (2016). Audit quality & financial distress: evidence from China. WSEAS Transactions on Business & Economics, 13, 330-340.
* Manzaneque, M., María Priego, A., & Merino, E. (2016). Corporate governance effect on financial distress likelihood: Evidence from Spain. Spanish Accounting Review, 19 (1), 111–121
* McCarthy, Y. (2011). Behavioral characteristics & financial distress. European Central Bank, Conference on Household Finance & Consumption, Working Paper Series, No. 1303, pp. 1-35.
* McKnight, P. J & Weir, C. (2009). Agency costs, corporate governance mechanisms & ownership structure in large UK publicly quoted companies: A panel data analysis. The Quarterly Review of Economics & Finance, 49, 139-158.
* Miglani, S., Ahmed, K., & Henry, D. (2015). Voluntary corporate governance structure & financial distress: evidence from Australia. Journal of Contemporary Accounting & Economics. 11(1), 18-30.
* Miller, G. S. (2002). Earnings performance & discretionary disclosure. Journal of Accounting Research, 40(1), 173-204.
* Nagar, N., & Sen, K. (2016). Earnings management strategies during financial distress". Indian Institute of Management, 1-42.
* Rafique, A. (2018). Effect of financial distress on operating cash flows. International Journal of Management and Applied Science, 4(1), 45-49.
* Rogers, J., & Stocken. P. (2005). Credibility of management forecasts. The Accounting Review, 80(4), 1233–1260.
* Sayari, N. & Mugan, C. S. (2017). Industry specific financial distress modeling. Business Research Quarterly, 20, 45-62.
* Schwartz, K., & Menon, K. (1985). Auditor switches by failing firms. The Accounting Review, 2, 248 – 263.
* Sweeney, A. (1994). Debt Covenant violations & managers accounting responses. Journal of Accounting & Economics, 17(3), 281-308.
* Tinoco, M. H., Holmes, P., & Wilson, N. (2018). Polytomous response financial distress models: The role of accounting, market and macroeconomic variables. International Review of Financial Analysis, Available online 27 March 2018.
* Upneja, A., & Dalbor, M. C. (2007). Agency costs, bankruptcy costs & the use of debt in multinational restaurant firms. Journal of Hospitality Review, 25(1), 22-31.
* Wang, G. Y. (2010). The impacts of free cash flows & agency costs on firm performance. Journal of Service Science & Management, 3, 408-418.
* Wang, G., Chen, G., & Chu, Y. (2018). A new random subspace method incorporating sentiment and textual information for financial distress prediction. Electronic Commerce Research and Applications, 29, 30-49.
* Wolfe, D. T., & Hermanson. D. R. (2004). The fraud diamond: Considering the four elements of fraud. The CPA Journal, 74(12), 38–42
_||_