بررسی تحلیل کارایی قیمت‌گذاری در صندوقهای قابل معامله (ETFs) دولتی در بورس تهران.
محورهای موضوعی : اقتصاد مالیمیثم کاویانی 1 , سید فخرالدین فخرحسینی 2
1 - دانشجوی دکتری مدیریت مالی، واحد علی‌آبادکتول، دانشگاه آزاد اسلامی، علی‌آبادکتول، ایران
2 - گروه حسابداری، واحد تنکابن، دانشگاه آزاد اسلامی، تنکابن، ایران
کلید واژه: کارایی, قیمت&lrm, گذاری, ETF,
چکیده مقاله :
صندوق قابل معامله در بورس (ETF) یک نوآوری مهم در کل بازارهای مالی جهانی از زمانی است که اولین مورد از این صندوقها در سال 1989 در بازار سهام کانادا راهاندازی شد. سپس در سال 1993 در بازار آمریکا معرفی شد. در کشور نیز ما نقطه عطف راهاندازی صندوقهای سرمایه‌گذاری از سال 92 به بعد است. هدف این پژوهش بررسی کارایی قیمت‌گذاری صندوقهای دولتی با رویکرد فلسفه تحقیقاتی اثباتگرایی - قیاسی است که در آن دادهها برای بررسی پاسخ به سوالات جمعآوری، تجزیه و تحلیل و تفسیر میشوند. از رگرسیون حداقل مربعات معمولی (OLS) برای تجزیه و تحلیل کارایی قیمت‌گذاری و پایداری آن استفاده شده است. نتایج پژوهش نشان می‌دهد ETFهای دولتی از جهت تنوع به شکل مناسبی برای سرمایه‌گذاران طراحی نشده و احتمالاً به دلیل حجم معاملات کم و تأخیر قیمت‌های بازار در انعکاس ارزش خالص دارایی (NAV) کماکان بازارپذیری خوبی ندارد. از طرفی این صندوقها به طور متوسط با ارزش کمتری نسبت به NAVهای خود معامله میشوند و انحراف قیمت‌های ETF از NAV (یعنی صرف یا کسر) برای صندوق واسطهگری مالی تا روز سوم و برای صندوق پالایشی تا روز دوم نیز از بین نمیرود. نتایج همچنین نشان داد که بین حجم معاملات ETFهای دولتی و نوسانات؛ و بین بازده ETF و انحرافات همزمان رابطه مثبت معنادار و نهایتاً رابطه منفی و معناداری نیز بین بازده و انحرافات با وقفه وجود داشته است. این یافتهها را میتوان شواهدی از خلاف کارایی بازار ETFهای دولتی تفسیر نمود.
An exchange-traded fund (ETF) is a major innovation in all global financial markets since the first of these funds was launched in 1989 in the Canadian stock market. It was then introduced to the US market in 1993. In our country, too, we are at the turning point of launching investment funds from 1992 onwards. The purpose of this study is to evaluate the pricing efficiency of government funds with the approach of positivist-deductive research philosophy in which data are collected, analyzed, and interpreted to examine the answers to questions. Ordinary least squares (OLS) regression has been used to analyze pricing efficiency and sustainability. The results show that government ETFs are not well designed for investors due to diversity and are probably not marketable well due to low trading volume and market price delays in reflecting net asset value (NAV). On the other hand, these funds are traded at a lower value than their NAVs on average, and the deviation of ETF prices from NAV (permium or discount) for the financial intermediation fund until the third day and for the refining fund until the second day from It does not disappear. The results also showed that between the volume of government ETF transactions and deviations; there was a positive and significant relationship between ETF returns and simultaneous deviations and finally a negative and significant relationship between returns and deviations with interruption. These findings can be interpreted as evidence of the weak-form efficiency of government ETFs.
آزاد، علی اصغر، و پورزمانی, زهرا. (1399). "ارائه الگوی سنجش کارایی شرکت‌ها با نقش معیار‌های نظارتی (رویکرد فرهنگی و لاسو)". اقتصاد مالی. 14(53)، 65-96.
شاعرعطار، مهدی، و میرزاپور باباجان، اکبر. (1399). "تجزیه و تحلیل کارکرد کشف قیمت صندوقهای قابل معامله طلا در ایران". مهندسی مالی و مدیریت اوراق بهادار، 11(44)، 426-445.
شاعرعطار، مهدی، میرزاپور باباجان، اکبر. (1400). اثر شوک حاصل از دارایی پایه بر انحراف قیمت‌گذاری صندوقهای قابل معامله طلا. دانش مالی تحلیل اوراق بهادار، 14(51)، 97-110.
عادلی، امید علی. (1395). "ارزیابی رتبه‌بندی صندوقهای سرمایه‌گذاری مشترک در ایران". اقتصاد مالی، 10(36)، 87-10.
فلاح اقبالپور، فرشته، و باغانی، علی (1396). "اثرات متقابل ریسک و بازده صندوقهای سرمایه‌گذاری قابل معامله در بازار سرمایه ایران"، سومین کنفرانس بین المللی مدیریت و مهندسی صنایع،تهران،https://civilica.com/doc/756801
محمودی، وحید، عبده تبریزی، حسین، شیرکوند، سعید، قهرمانی، رضا. (1398). "الگوی حکمرانی و تخصیص منابع در صندوق توسعه ملی ایران"، اقتصاد مالی.13(49), 47-100.
Adjei, F. (2009). Diversification, performance, and performance persistence in exchange-traded funds. International Review of Applied Financial Issues and Economics, (1), 4-19.
Al-Abduljader, S., & Moosa, I. (2009). Exchange-traded funds in the Middle East: opportunities and challenges in the GCC countries. Exchange-Traded Funds: Conceptual and Practical Investment Approaches, 495-520.
Almudhaf, F. (2019). Pricing efficiency of exchange traded funds tracking the Gulf Cooperation Countries. Afro-Asian Journal of Finance and Accounting, 9(2), 117-140. doi.org/10.1504/AAJFA.2019.099485
Almudhaf, F., & Alhashel, B. (2020). Pricing efficiency of Saudi exchange traded funds (ETFs). Journal of Islamic Accounting and Business Research, 11(4), 793-809. doi.org/10.1108/JIABR-06-2017-0082
Charteris, A. (2013). The price efficiency of South African exchange traded funds. Investment Analysts Journal, 42(78), 1-11. doi.org/10.1080/10293523.2013.11082558
Charupat, N., & Miu, P. (2013). The pricing efficiency of leveraged exchange‐traded funds: evidence from the US markets. Journal of Financial Research, 36(2), 253-278. doi.org/10.1111/j.1475-6803.2013.12010.x
Crowther, D., & Lancaster, G. (2008). Research Methods: A Concise Introduction to Research in Management and Business Consultancy. Oxford: Butterworth-Heinemann. doi.org/10.4324/9780080943442
Guercio, D. D., & Reuter, J. (2014). Mutual fund performance and the incentive to generate alpha. The Journal of Finance, 69(4), 1673-1704. doi.org/10.1111/jofi.12048
Huang, M. Y., & Lin, J. B. (2011). Do ETFs provide effective international diversification?. Research in International Business and Finance, 25(3), 335-344. doi.org/10.1016/j.ribaf.2011.03.003
Jares, T. E., & Lavin, A. M. (2004). Japan and Hong Kong exchange-traded funds (ETFs): Discounts, returns, and trading strategies. Journal of Financial Services Research, 25, 57-69. DOI:10.1023/B:FINA.0000008665.55707.ab
Kayali, M. M. (2007). Pricing efficiency of exchange traded funds in Turkey: Early evidence from the Dow Jones Istanbul 20. International Research Journal of Finance and Economics, 10(10), 14-23.
Lin, C. C., Chan, S. J., & Hsu, H. (2006). Pricing efficiency of exchange traded funds in Taiwan. Journal of Asset Management, 7, 60-68. DOI:10.1057/palgrave.jam.2240202
Maluf, Y. S., & Medeiros, O. R. (2014). Value-at-Risk of Brazilian ETFs with Extreme Value Theory Approach. Revista de Finanças Aplicadas, 1(1), 1-34.
Rompotis, G. (2012). The German Exchange Traded Funds. IUP Journal of Applied Finance, 18(4).
White, S. (2018). ETFs and the Pricing Efficiency of Large-capitalisation Stocks: A Firm-level Investigation of the Impact of Exchange Traded Fund Ownership (Doctoral dissertation, University of Limerick).
Zhao, X., Ran, G., Shen, B., & Li, X. (2021). Do ETFs Improve the pricing efficiency of the A-share market—examining ETF holdings of individual stocks. Applied economics, 53(35), 4134-4147.