آثار آزادسازی مالی و تجاری بر نوسان بازار سهام در کشورهای در حال توسعه منتخب

محورهای موضوعی : اقتصاد کار و جمعیت

سیروان آقائی ¹ , محمد سخنور ² , طاهره آخوندزاده ³

1 - دانشجوی دکتری، گروه اقتصاد، واحد ارومیه، دانشگاه آزاد اسلامی، ارومیه، ایران
2 - استادیار، گروه اقتصاد، واحد ارومیه، دانشگاه آزاد اسلامی، ارومیه، ایران
3 - استادیار، گروه اقتصاد، واحد ارومیه، دانشگاه آزاد اسلامی، ارومیه،ایران

تاریخ دریافت : 1400/04/09 تاریخ پذیرش : 1400/09/20 تاریخ انتشار : 1400/09/30

کلید واژه: C58, بازار سهام, پانل پویا, روش گشتاور تعمیم یافته (GMM), طبقه‌بندی :JEL G15, قارچ چندمتغیره (BEKK), F41 واژگان کلیدی: آزادسازی مالی و تجاری,

چکیده مقاله :

هدف این مقاله بررسی آثار آزادسازی مالی و تجاری بر نوسان بازار سهام 25 کشور منتخب درحال توسعه در فاصله سال‌های 2019 - 2001 با استفاده از مدل قارچ چندمتغیره برای محاسبه نوسان و روش گشتاور تعمیم ‌یافته است. بر‌اساس یافته‌های رهیافت قارچ چندمتغیره، رابطه مثبت و معناداری میان آزادسازی مالی و تجاری با نوسان بازار سهام این مجموعه از کشورها وجود دارد. بررسی تأثیر آزادسازی مالی و تجاری بر نوسان بازار سهام با استفاده از الگوی رگرسیونی پانل پویای گشتاور تعمیم ‌یافته، از رابطه مثبت میان آزادسازی مالی و تجاری و تورم با نوسان بازار سهام حکایت دارد و هم‌چنین، حاکی از رابطه معکوس درآمد سرانه و همزمانی آزادسازی مالی و تجاری با آن است. بر‌اساس نتایج، پیشنهاد می‌شود که سیاست‌گذاران اقتصادی هنگام اجرای سیاست‌های آزادسازی مالی و تجاری، توجه داشته باشند که این آزادسازی، همزمان فرصت و تهدیدی برای بازارهای سرمایه داخلی است. بر این اساس، آزادسازی مالی و تجاری به‌طور هم‌زمان و در یک بستر نظارتی اعمال شود.

چکیده انگلیسی:

   Abstract: The purpose of this paper is to investigate the effect of financial and trade liberalization on stock market fluctuations in 25 selected developing countries between 2001-2019 using a multivariate mushroom model to calculate fluctuations and generalized torque method. Based on the findings of the multivariate mushroom approach, there is a positive and significant relationship between financial and trade liberalization and the stock market fluctuations in this group of countries. Investigating the effect of financial and trade liberalization on stock market volatility using the generalized dynamic torque panel regression model shows a positive relationship between financial and trade liberalization and inflation with stock market volatility and also shows an inverse relationship between per capita income and financial liberalization and trade with it. Based on the results, it is suggested that economic policymakers, when implementing financial and trade liberalization policies, should take it into account that this liberalization is both an opportunity and a threat to domestic capital markets. Accordingly, imposition of financial and trade liberalization measures are recommended simultaneously and in a regulatory context.

منابع و مأخذ:

منابع

• آشنا، ملیحه و لعل خضری، حمید (1399). هم‌بستگی پویای شاخص نااطمینانی سیاست اقتصادی جهانی با نوسانات بازارهای سهام، ارز و سکه در ایران : کاربرد الگوی M-GARCH رهیافت DCC. فصلنامه مدلسازی اقتصادسنجی، 5 (2(17)): 147-172.


• امام وردی، قدرت‌الله و شریفی، امید (1389). بررسی رابطه تجارت خارجی و باز بودن اقتصاد بر رشد اقتصادی ایران (1386-1353). علوم اقتصادی، 5(13): 156-137.


• برومند، شهرزاد و موسوی، میرحسین و شهابی، علی (1391). بررسی اثرات آزادسازی مالی و بر بازار سهام در اقتصاد ایران. فصلنامه راهبرد، 21(64): 7-26.


• حاضری، هاتف و سیف‌الهی، ناصر (1395). اثر آزادسازی مالی بر توسعه بازار سهام : کاربرد هم‌جمعی در داده‌های تابلویی پویا. فصلنامه اقتصاد و الگوسازی، 7(25): 103-125.


• زمردیان، غلامرضا و شعبان‌زاده، مهدی و نجفی شریعت‌زاده، ایرج (1394). بررسی اثر پذیری بازار سهام ایران از عدم اطمینان سیاست پولی و مالی. مجله مهندسی مالی و مدیریت اوراق بهادار، 6(25): 81-106.


• طالب‌زاده، فاطمه و صادقی، سمیه (1399). اثر آزادسازی مالی بر کارایی اطلاعاتی بازار سهام کشورهای درحال توسعه: شواهدی از الگوهای فضا ـ حالت و پانل پویا. مجله تحقیقات مالی دانشگاه تهران، 22(2): 249-265.


• فقه مجیدی، علی، احمدزاده، خالد و گودینی، سعیده (1396). بررسی رابطه آزاد سازی، توسعه مالی و رشد اقتصادی در کشورهای اوپک. سیاست‌های راهبردی و کلان، 5(17): 120-97.


• Arellano, M. & Bond, S. (1991). Some Tests of Specification for Panel Data: Monte Carlo Evidence and an Application to Employment Equations. The Review of Economic Studies, 58(2), 277-297.


• Aymen, Ben, R & Adel, B. (2013). Financial liberalization and stock markets efficiency: New evidence from emerging economies. Science Direct Emerging Markets Review, 17, 186-208.


• Bhattacharyya, S. (2014). Financial deregulation and asset price volatility under perfect and imperfect information. Paper presented at the International Economic Association 17th World Congress, Jordan.


• İlhan, B.(2019). Stock market liberalization: implications on cost of capital in emerging Islamic countries. Journal of Capital Markets Studies, Vol. 3 No. 2, pp. 157-178.


• Dana, AL-N. (2016). Modelling and Estimation of Volatility Using ARCH/GARCH Models in Jordan’s Stock Market. Asian Journal of Finance & Accounting, 8(1),152-167.


• Emna, B. (2021). Assessing the Effects of Financial Liberalization and Global Financial Crisis on Stock Market Volatility: Evidence from Smooth-Transition GARCH Models. Journal of Business & Financial Affairs, 10(1),1-10.


• Jiang, Chun, Amei Feng, and Chunhuan Xiao. )2021(. Does Capital Account Liberalization Spur Entrepreneurship: The Role of Financial Development? Sustainability, 13(16): 9238. https://doi.org/10.3390/su13169238.


• Kaminsky, G & Reinhart, C, M. (1999). The twin crises: The causes of banking and balance of payments problems. The American Economic Review. 89 (3), 473-500.


• Mckinnon, RI. (1973). Money and Capital in Economic Development. Brookings Institution Press.


• Beine, M., & Candelon, B. (2011). Liberalization and Stock Market Co-movement between Emerging Markets. Journal Quantitative Finance, 11(2),299-312.


• Mnif, T, A. (2014). Financial Liberalization and Stock Market Behaviors in Emerging Countries. Journal of Behavioral Economics, Finance, Entrepreneurship, Accounting and Transport, 2(1), 8-17.


• Munir,A.F& Shaharuddin,S.S& Sukor,M.E.A.& Albaity,M.& Ismail,I. (2021).Financial liberalization and the behavior of reversals in emerging market economies. International Journal of Emerging Markets, Vol. ahead-of-print No.ahead-of-print. https://doi.org/10.1108/IJOEM-11-2019-0939.


• Navaz, N & Wee,Y, L. (2016). Financial Liberalization and Stock Market Efficiency: Causality­ Analysis­ of Emerging Markets. Global Economic Review. 45(4), 359-379.


• Navaz, N & Muhammad, S, M & Devinder, K. (2018). Financial Liberalization and Stock Market Efficiency: Measuring the Threshold Effects of Governance. Annals of Financial Economics, 13(4), 1-24.


• Njikam, O. (2017). Financial liberalization and growth in African economies: The role of policy complementarities. Review of Development Finance,7, org/10.1016/j.rdf.2017 .02.001.


• Patrick, O, A & Olufemi, A, A & Oladapo, F & Stephen O, M. (2017). How financial liberalization impacts stock market volatility in Africa: evidence from Nigeria. Investment Management and Financial Innovations, 14(3):291-301.


• Rahman, M, M & Begum, M &Ashraf, B, N & Masud, M.A. (2020). Does Trade Openness Affect Bank Risk-Taking Behavior? Evidence from BRICS Countries. Economies, 8(75); doi:3390/economies8030075.


• Rahul,R.Santhakumar,S.(2020). A tripartite inquiry into financial liberalization–volatility–information asymmetry nexus: Global panel approach. IIMB Management Review, Vol 32(1) ,39-58.


• Syed, A, R & Shaista, A & Nafis, A. (2018). A tripartite inquiry into volatility-efficiency-integration nexus - case of emerging markets. Emerging Markets Review, 34, 143-161.


• Rolle, R, A. Olabisi, J, O. (2016). The Impact of Financial Liberalization on Stock Price Volatility in Nigeria. International Journal of Advances in Management Economics and Entrepreneurship,3(7),01-06.


• Roy, R & Shijin, S. (2020). A tripartite inquiry into financial liberalisation–volatility–information asymmetry nexus: Global panel approach. IIMB Management Review, 32(1), 39–58. https://doi.org/10.1016/j.iimb.2019.07.016.


• Shaw, E. (1973). Financial Deepening in Economic Development. New York: Oxford University Press.


• Shujie, Y & Hongbo, H & Shou, C & Jinghua O. (2018). Financial liberalization and cross-border market integration: Evidence from China's stock market. Science Direct International Review of Economics and Finance, 58(C), 220–245.


• Tornell, A & Westermann, F & Martinez, L. (2004). The Positive Link between Financial Liberalization, Growth and Crises. SSRN Electronic Journal. 10.2139/ssrn.528225.


• Umutlu, M & Akdeniz, L & Salih, A, A. (2010). The degree of financial liberalization and aggregated stock-return volatility in emerging markets. Journal of Banking & Finance, 34,509–521.


• Yao, S & He, H & Chen, S. & Ou, J. (2018). Financial liberalization and cross-border market integration: Evidence from China's stock market. International Review of Economics and Finance. doi: 10.1016/j.iref.