The Environmental, Social, Governance (ESG) Rating, and Stock Price Crash Risk: The Moderating Effect of Financial Constraints

Subject Areas : Management Accounting

omid faraji ¹ , javad hoseini ² , Somayeh Jahani ³

1 - Faculty member of Financial Management and Accounting Department, Faculty of Management and Accounting, college of Farabi, University of Tehran, Qom, Iran. (corresponding author)
2 - Master’s degree in Accounting, Tolouemehr Institute of Higher Education, Qom, Iran
3 - Master’s degree in Accounting, Faculty of Economic and Administrative Sciences, University of Qom, Qom, Iran.

Received: 2022-10-11 Accepted : 2023-03-04 Published : 2023-07-23

Keywords: environmental, social, and Governance (ESG) Rating, Stock Price Crash Risk, Financial Constraint,

Abstract :

Stock price crash risk is one of the main concerns of investors since it cannot be mitigated through portfolio diversification. The purpose of this research was to investigate the effect of (ESG) rating on stock price crash risk. A sample of 129 companies listed on the Tehran Stock Exchange was selected and tested for the period 2014 to 2020. The results of multiple regression analysis showed that ESG rating is negatively associated with stock price crash risk. The one-year lag ESG rating had no significant effect on the negative coefficient of skewness, but was negatively associated with down-to-up volatility. In addition, the two-year lag of ESG rating had no significant effect on stock price crash risk. The results also showed that financial constraints have a significant effect on the relationship between ESG rating and negative coefficient of skewness. However, it did not affect the relationship between ESG rating and down-to-up volatility.

References:

تقی‌زاده خانقاه، وحید، بادآور نهندی، یونس. (1398). ارتباط بین بشردوستی شرکتی و خطر سقوط قیمت سهام با تاکید بر عدم تقارن اطلاعاتی. دانش مالی تحلیل اوراق بهادار، 12(42)، 163-179.

حاجیها، زهره، قربانی، ایوب. (1400). تأثیر مسئولیت‌پذیری اجتماعی بر رتبه‌بندی اعتباری شرکت‌ها با توجه به نقش تعدیلی نوسان پایین به بالای بازده سهام. مجله دانش حسابداری، 12(2)، 105-121.

حسینی، سید علی، امجدیان، فتانه. (1396). بررسی رابطۀ مسئولیت‌پذیری اجتماعی شرکتی و خطر سقوط آتی قیمت سهام. مجله دانش حسابداری، 8(1)، 75-105.

خواجوی، شکراله، رضایی، غلامرضا، باقری، مرتضی. (1397). بررسی نقش واسطه‌ای قابلیت‌های مدیران بر رابطه بین اجتناب مالیاتی و ریسک سقوط قمیت سهام شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. راهبرد مدیریت مالی، 6(2)، 11-34.

رئوف، رسول، احتساب، ابراهیم. (1399)، بررسی تاثیر ویژگی های رفتاری مدیران بر ریسک سقوط قیمت سهام: نقش محدودیت مالی، پژوهش‌های علوم مدیریت، 2(4)، 63-92.

عطایی شریف عباس، لشگری زهرا، خسروی نگار. (1399)، اثر تعاملی توانایی مدیریت و درماندگی مالی بر کیفیت حسابرسی (شواهد تجربی: بورس اوراق بهادار تهران). دانش حسابرسی. ۲۰ (۷۸) :۹۶-۷۶.

علی نژاد ساروکلائی، مهدی، طاهری عابد، رضا. (1397). رابطه بین همزمانی قیمت سهام و ریسک سقوط قیمت سهام در بورس اوراق بهادار تهران. دانش مالی تحلیل اوراق بهادار، 11(40)، 1-11.

فخاری، حسین؛ ملکیان، اسفندیار؛ جفایی رهنی، منیر. (1396). تبیین و رتبه بندی مولفه‌ها وشاخص های گزارشگری زیست محیطی، اجتماعی و راهبری شرکتی به روش تحلیل سلسله مراتبی در شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار. حسابداری ارزشی و رفتاری، 21(3 )، 153-187.

فغانی ماکرانی، خسرو، حیدری رستمی، کرامت الله، امین، وحید. (1395)، بررسی رابطه میان مسئولیت پذیری اجتماعی و ریسک کاهش قیمت سهام در شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، دانش سرمایه گذاری، 5(19)، 269-284.

موسوی شیری، محمود، سلیمانی، حمید، مومنی، یوسف، سلیمانی، حجت. (1394). رابطه بین کیفیت افشای اطلاعات حسابداری و نوسان پذیری بازده سهام. پژوهش های تجربی حسابداری، 5(4)، 131-144.

An, H., & Zhang, T. (2013). Stock price synchronicity, crash risk, and institutional investors. Journal of Corporate Finance, 21, 1-15.

Asante-Appiah, B., & Lambert, T. (2022). The role of the external auditor in managing environmental, social, and governance (ESG) reputation risk. Review of Accounting Studies, 1-53.

Bae, J., Yang, X., & Kim, M. I. (2021). ESG and stock price crash risk: role of financial constraints. Asia‐Pacific Journal of Financial Studies, 50(5), 556-581.

Ben-Nasr, H., & Ghouma, H. (2018). Employee welfare and stock price crash risk. Journal of Corporate Finance, 48, 700–725.

Blank, H., Sgambati, G., Truelson, Z., (2016). Best practices in ESG investing. Jt Invest. 25, 103–112.

Brenkert, G.G., 1998. Trust, business and business ethics: an introduction. Bus. Ethics Quart. 8, 195–203.

Callen, J. L., & Fang, X. (2015). Short interest and stock price crash risk. Journal of Banking & Finance, 60, 181–194.

Cao, C., Xia, C., Chan, K.C, (2016). Social trust and stock price crash risk: evidence from China. Int. Rev. Econ. Finance 46, 148–165.

Chan, C. Y., D. W. Chou, and H. C. Lo, 2017, Do financial constraints matter when firms engage in CSR? The North American Journal of Economics and Finance 39, pp. 241–259.

Choi, J., Wang, H., (2009). Stakeholder relations and the persistence of corporate financial performance. Strat. Manag. J. 30, 895–907.

Clarkson, M., (1995). A stakeholder framework for analyzing and evaluating corporate social responsibility. Acad. Manage. Rev. 20, 92–118.

Engelberg, J., GAO, P., Parsons, C.A, (2011). Friends with money. J. Financ. Econ. 103, 169–188.

Feng, J., Goodell, J. W., & Shen, D. (2021). ESG rating and stock price crash risk: Evidence from China. Finance Research Letters, 102476.

Freeman, R.E., (1984). Strategic Management: A Stakeholder Approach. Pitman/Ballinger, Boston.

Gelb, D.S., Strawser, J.A, (2001). Corporate social responsibility and financial disclosures: an alternative explanation for increased disclosure. J. Bus. Ethics 33, 1–13.

Granovetter, M. (1985). Economic action and social structure: The problem of embeddedness. American journal of sociology, 91(3), 481-510.

He, G., and H. Ren, 2017, financial constraints and future stock price crash risk, SSRN Electronic Journal 239, pp. 1–62.

Hemingway, C.A., Maclagan, P.W, 2004. Managers’ personal values as drivers of corporate social responsibility. J. Bus. Ethics 50, 33–44.

Hoepner, A., Oikonomou, I., Scholtens, B., & Schröder, M. (2016). The effects of corporate and country sustainability characteristics on the cost of debt: An international investigation. Journal of Business Finance & Accounting, 43(1–2), 158–190.

Hutton, A. P., Marcus, A. J., & Tehranian, H. (2009). Opaque financial reports, R2, and crash risk. Journal of Financial Economics, 94, 67–86.

Jin, L., Myers, S.C, (2006). R 2 around the world: new theory and new tests. J. Financ. Econ. 79, 257–292.

Jones, T.M., 1995. Instrumental stakeholder theory: a synthesis of ethics and economics. Acad. Manag. Rev. 20, 404–437.

Kamal, Y., Deegan, C., (2013). Corporate social and environment-related governance disclosure practices in the textile and garment industry: evidence from a developing country. Austr. Account. Rev. 23, 117–134.

Khalil, M., Khalil, R., & Khalil, M. (2022). Environmental, social and governance (ESG)-augmented investments in innovation and firms' value: a fixed-effects panel regression of Asian economies. China Finance Review International.

Kim, J. B., Li, Y., & Zhang, L. (2011). Corporate tax avoidance and stock price crash risk: Firm-level analysis. Journal of Financial Economics, 100(3), 639–662.

Lamont, O., C. Polk, and J. Saa´a-Requejo, 2001, financial constraints and stock returns, The Review of Financial Studies 14, pp. 529–554.

Li, X., Wang, S. S., & Wang, X. (2017). Trust and stock price crash risk: Evidence from China. Journal of Banking & Finance, 76, 74–91.

Liu, X., (2016). Corruption culture and corporate misconduct. J. Financ. Econ. 122, 307–327.

Murata, R., & Hamori, S. (2021). ESG Disclosures and Stock Price Crash Risk. Journal of Risk and Financial Management, 14(2), 70.

Pereira da Silva, P. (2020). Crash Risk and ESG Disclosure Quality. Available at SSRN 3791264.

Rezaee, Z., Alipour, M., Faraji, O., & et al. (2020). Environmental disclosure quality and risk: the moderating effect of corporate governance. Sustainability Accounting, Management and Policy Journal, 12(4), 733-766.

Wu, C. M., & Hu, J. L. (2019). Can CSR reduce stock price crash risk? Evidence from China's energy industry. Energy Policy, 128, 505-518.