تاثیر بازده سهام و نوسان شاخص بورس بر روی حجم معاملات اوراق اختیار فروش تبعی

محورهای موضوعی : دانش مالی تحلیل اوراق بهادار

نظام الدین رحیمیان ¹ , علی خوزین ² , جمال محمدی ³

1 - استادیار گروه حسابداری، دانشگاه خاتم، تهران، ایران
2 - گروه حسابداری، واحد علی آبادکتول، دانشگاه آزاد اسلامی، علی آباد کتول، ایران
3 - گروه حسابداری، واحد علی آبادکتول، دانشگاه آزاد اسلامی، علی آباد کتول، ایران

تاریخ دریافت : 1396/04/13 تاریخ پذیرش : 1396/09/17 تاریخ انتشار : 1398/04/01

کلید واژه: ابزارهای مشتقه, اوراق اختیار فروش تبعی, بازده سهام, شاخص بورس,

چکیده مقاله :

هدف این مقاله بررسی افزایش حجم معاملات اختیار فروش تبعی در بازار اوراق بهادار تهران بر اثر افزایش بازده سهام و نوسان شاخص بورس می باشد. تعداد 32 شرکتی که اقدام به انتشار اوراق اختیار فروش تبعی طی سال های 1391 تا 1394 نموده اند به عنوان جامعه پژوهش انتخاب شده و مورد بررسی قرار گرفتند. بر اساس یافته‌های پژوهش و نتایج تحلیل‌های آماری، اگر بازده سهام این شرکت ها مطلوب و مثبت باشد به علت وجود ریسک بالا در سرمایه‌گذاری، سهامداران تمایل بیشتری به انجام معامله و ورود به بازار اوراق اختیار فروش تبعی در بورس اوراق بهادار تهران دارند و درنتیجه سهام خود را هرچند با انتظار بازده مثبت در قبال ریسک ناشی از سرمایه‌گذاری بیمه خواهند کرد. اما اگر نوسان شاخص بورس زیاد باشد به معنی افزایش ریسک بازار خواهد بود که در چنین حالتی سهامداران با وجود ریسک بالا تمایل به ورود به بازار اوراق اختیار فروش تبعی نخواهند داشت.

چکیده انگلیسی:

The aim of this study is the examination of put option transactions volume increasing in Tehran Stock Exchange as result of increasing in stock returns and volatility of stock index. A put option is an option contract giving the owner the right, but not the obligation, to sell a specified amount of an underlying security at a specified price within a specified time. 32 companies which issued put option during the 1391 to 1394 have been selected as the study population were studied. Based on the findings and results of statistical analysis in case of desired and positive stock returns due to high investment risk, investors are more willing to trade put option. Therefore, despite the expected positive returns, Shareholders insure their equity investment against the risk. But if the volatility index was high, it means the risk would be high. In such a case, despite the high risk Shareholders do not tend to enter the market of put option.

منابع و مأخذ:

*       بزرگ اصل، موسی ؛ رضوی، سید مهدی (1387). رابطه بین بازده سهام شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران و برخی متغیرهای کلان اساسی. فصلنامه مطالعات تجربی حسابداری مالی.  دوره 6، شماره 22، تابستان 1387، صفحه 97-117

*      ثقفی، وحید (1393)، مزایا و معایب اوراق اختیار فروش تبعی، پورتال کارگزاری ملت، آدرس:www.mellatbroker.com، تاریخ دسترسی: 29/04/1394.

*      قالیباف اصل، حسن و حسن پوردبیر، وحید (1393). بررسی رابطه بین نقدشوندگی سبد سهام و نقدشوندگی سهام شرکت های سرمایه گذاری پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. دانش حسابرسی، سال 14 شماره (56)، 87-102.

*      خوزین(1396).بررسی رابطه ابعاد نقد شوندگی سهام با حجم فروش اولیه اختیار فروش تبعی بعنوان یک ابزار مالی نوین. فصلنامه راهبرد مدیریت مالی، سال5، شماره (16)،99-114.

*    خوزین، علی و دنکوب، مرتضی (1390). اولویت­بندی عوامل موثر در بکارگیری اوراق مشتقه در بورس اوراق بهادار تهران، مجله مهندسی مالی و مدیریت اوراق بهادار، شماره هفتم، سال دوم تابستان.

*      خوشدل، الهام (1393)، اوراق اختبار فروش تبعی، پورتال کارگزاری بازار سهام، آدرس:www.bazarsahambourse.com ، تاریخ دسترسی:01/05/1394.

*      راعی، رضا؛ و سعیدی، علی( 1391 )، مبانی مهندسی مالی و مدیریت ریسک، تهران، سازمان مطالعه و تدوین کتب علوم انسانی( سمت )، چاپ 7.

*      راه نشین، علی (1394). اوراق تاخت تورم، ابزار محافظت در مقابل ریسک تورم (بررسی تطبیق با مالی اسلامی). مجله دانش مالی تحلیل اوراق بهادار، دوره 8، شماره 27، صص: 69-81.

*      رهنمای رودپشتی، فریدون؛ هیبتی، فرشاد (1393). تجزیه و تحلیل سرمایه گذاری و مدیریت سبد اوراق بهادار و مهندسی مالی، تهران، انتشارات ترمه.

*      سعادت انور، حسین (1393). اوراق اختیار فروش تبعی. پایان نامه کارشناسی ارشد، آزاد اسلامی واحد دهاقان، اصفهان.

*      مرادی،مهدی (1386)، اوراق اختیار معامله و قرارداهای تحویل آتی و قراردادهای اسلامی مشابه با آنها، مجله دانش و توسعه ، ص196.

*      مهرآور، حمیدرضا و باقرآبادی، سیدمحمدرضا (1393). تحلیلی بر اوراق اختیار فروش تبعی. روزنامه دنیای اقتصاد، شماره 2942، تاریخ چاپ 25/02/93.

*      نجفی مقدم، علی (1396). تجربه بازار سرمایه ایران در مورد اوراق ‌بهادارسازی دارایی‌ها موردکاوی انتشار صکوک، مجله دانش مالی تحلیل اوراق بهادار، دوره 10، شماره 33، صص: 103-117.

*      Amihud, Y., Mendelson, H. and Pedersen, L. H.(2005). Liquidity and Asset Prices, Foundations and Trends n Finance, 1:269-364.

*      Blair, B., Poon, S. and Taylor, S. J. ( 2002 ), “Asymmetric and Crash Effects in Stock Volatility for the S&P 100 Index and its Constituents,” Applied Financial Economics, No. 12, 2002, pp. 319-329.

*      Blume, L, Easeley, D. and O'Hara, M. (1994).Market Statistic and Technical Analysis: The Role of Volume, Journal of Finance, 49: 153-181.

*      Campbell, J. Y., Grossman, S. J. and Wang, J. (1993). Trading Volume and Serial Correlation in Stock Returns, Quartery Journal of Economics, 108: 905-939.

*      Copeland, T. E. (1976). A Model of Asset Trading Under the Assumption of Sequential Information Arrival, Journal of Finance, 31:1149-1168.

*      Chiang, C.H. (2014). "Stock returns on option expiration dates: Price impact of liquidity trading". Journal of Empirical Finance. Volume 28, September 2014, Pages 273-290.

*      Chuang, W-I., Liu, H. and  Susmel, R. (2012). The Bivariate GHARCH Approach to Investigating the Relation Between Stock Returns and Volatility Trading Volume, Global Finance Journal, 23: 1-15.

*      Epps, T. W. (1975). Security Price Changes and Transaction Volumes: Theory and Evidance, American Economic Review, 68:586-597.

*      Feng, Sh. P., Hung, M. W. & Wang, Y. H. (2017).  "Discrete-time option pricing with stochastic liquidity". Journal of Banking & Finance, Volume 75, February 2017, Pages 1-16.

*      Ge, L., Lin, T.C., & Pearson, N.D. (2016). "Why does the option to stock volume ratio predict stock returns?". Journal of Financial Economics, Volume 120, Issue 3, June 2016, Pages 601-622.

*      Gervais, S., Kaniel, R. and Mingelgrin, D. H. (2001). The high-volume Return Premium, Journal of Finance, 56: 877-919.

*      Jennings,R. H., Starks, L. T. and Fellingham, J. (1981). An Equilibrium Model of Asset Trading with Sequential Information Arrival, Journal of Finance, 36: 143-161.

*      Karpoff, J.M., (1987). "The Relationship between Price Changes and Trading Volume: a Survey". J. Financ. Quant. Anal. 22, 109–126.

*      Koonce, L., M. G. Lipe, and M. L. McAnally (2004) "Judging the Risndk of Financial Instruments: Problems and Potential Remedies" Working paper, University of Texas.

*      Lee, C. M. C. and Swaminathan, B. (2000). Price Momentum and Trading Volume, Journal of Finance, 55:2017-2069.

*      MacKenzie, Donald and Millo, Yuval (2001) Negotiating a Market, Performing Theory: The Historical Sociology of a Financial Derivatives Exchange, to be presented at European Association for Evolutionary Political Economy conference, Siena.

*      Roll, R., Schwartz, E., Subrahmanyam, A., (2010). "O/S: The relative trading activity in options and stock". Journal of Financial Economics. 96, 1–17.

*      Stulz, Rene M. (2004) '' Should We Fear Derivatives?'' Journal of Economic Perspectives,Volume 18, Number 3, pp173-192.

*      Wang, J. (1994). A Model of Competitive Stock Trading Volume, Journal of Political Economy, 102: 127-168.

*      Wang, X. (2016). Catastrophe equity put options with target variance, Insurance: Mathematics and Economics, Volume 71, pp. 79-86.