نااطمینانی در بازار دارایی های اقتصاد کلان: رهیافتی از پرتفوی تصادفی

محورهای موضوعی : دانش مالی تحلیل اوراق بهادار

هاشم زارع ¹ , زینب رضایی سخا ² , محمد زارع ³

1 - گروه اقتصاد، دانشکده اقتصاد و مدیریت، واحد شیراز، دانشگاه آزاد اسلامی، شیراز، ایران
2 - دانشگاه آزاد اسلامی، واحد شیراز، باشگاه پژوهشگران جوان ونخبگان، شیراز، ایران.
3 - دانشگاه آزاد اسلامی، واحد شیراز، باشگاه پژوهشگران جوان ونخبگان، شیراز، ایران

تاریخ دریافت : 1396/05/03 تاریخ پذیرش : 1396/09/11 تاریخ انتشار : 1398/04/01

کلید واژه: بازار سهام, اقتصاد فیزیک, بازار ارز, بازار طلا, پرتفوی تصادفی,

چکیده مقاله :

استنباط و استنتاج بین روابط از جز به کل و بالعکس در بررسی بسیاری از پدیده ها در بسیاری از علوم رایج و متداول است. متخصصین اقتصاد فیزیک نیز بر این اساس به دنبال پر کردن شکاف میان اقتصاد خرد و کلان در توضیح سیستم‌های پیچیده مالی با استفاده از ابزارهایی فیزیک آماری می باشند. مطالعه حاضر با استفاده از تئوری پرتفوی تصادفی با تشکیل فرضی پرتفویی متشکل از سه دارایی سهام، ارز و طلا به تجزیه تحلیل میزان ریسک و عدم اطمینان پرداخته است. بررسی پویایی پرتفوی نشان از تاثیر شوک های بازار ارز و طلا بر روی بازار سهام دارد. همچنین نتایج نشان می دهد سهم قابل توجه ای ازنوسانات بازار سهام به بازار ارز مرتبط می باشد. همچنین با بهره گیری از روش آنتروپی میزان کارایی اطلاعاتی هر سه بازار سهام، ارز و طلا، مورد تجزیه و تحلیل قرار گرفته است که نشان از کارایی ضعیف هر سه بازار دارایی می باشد. در نهایت میزان ریسک و نااطمینانی با استفاده از ویژگی های تابع توزیع کستینگ، گاگن و هوپفینگر مورد بررسی قرار گرفته است. نتایج حاکی از این حقیقت است که بازار ارز، نسبت به دو بازار سهام و بازار طلا شرایط پر ریسک تری را در بلند مدت دارا می باشد.

چکیده انگلیسی:

Inferring and inducing among the relations for many of the phenomenas is common in most of sciences. Accordingly, econophysics experts are trying to fill the gap between microeconomics and macroeconomics to explain complex financial systems, using the statistical physics tools. Using a dynamic econometric model, the impact of exchange and gold markets shocks on the stock market is studied. The results show the more significant contribution of the foreign exchange market shocks than the gold market shocks on the fluctuations of stock market. Furthermore, this study forms an assumptive portfolio consisting of three assets including stock, exchange and gold and use random portfolio theory to analyze the risks and uncertainty. The level of uncertainty and risk is studied by using the characteristics of the Castaing, Gagne & Hopfinger distribution functions. The results indicate a high level of uncertainty and risk in the macroeconomic assets portfolio. In other words, the occurrence of financial crises in these markets is expected.

منابع و مأخذ:

*      حسینی، سید عقیل و محسن رنانی(1393). " نقد روش‌شناختی اقتصاد فیزیک و کاربرد آن در تحلیل نظام توزیعی سرمایه‌داری " مجله اقتصاد تطبیقی، شماره 1، صفحه 71-107.

*      حسینیون, نیلوفرسادات, بهنامه, مهدی  ابراهیمی سالاری, تقی. (1395). بررسی انتقال تلاطم نرخ بازده بین بازار‌‌‌‌‌های سهام، طلا و ارز در ایران. پژوهشهای اقتصادی ایران, 21(66), 123-150.

*      سینایی، حسینعلی و داوودی، عبدالله، (1388)، "بررسی رابطه شفاف سازی اطلاعات مالی و رفتار سرمایه گذاران در بورس اوراق بهادار تهران"، تحقیقات مالی، شماره 27، ص.ص60-43.

*      عباسیان، عزت الله و محمودی، وحید، فرزانگان، الهام (1389) ،"شناسایی حباب قیمتی سهام عادی بورس اوراق بهادار تهران با استفاده از مدل ارزش حال "، فصلنامه بررسی‌های حسابداری و حسابرسی، ص.ص92-75.

*      عباسی نژاد, حسین, محمدی, شاپور, ابراهیمی, سجاد. (1396). پویایی‌های رابطۀ متغیرهای کلان و شاخص بازار سهام. مدیریت دارایی و تأمین مالی, 5(1), 61-82.

*      Atef. M., and S. Sakr., (2012). "The Predictive Power of Fundamental Analysis in Terms of Stock Return and Future Profitability Performance in Egyptian Stock Market: Empirical Study". International Research Journal of Finance and Economics, Vol. 92, pp:43-58.

*      Banner, A., R. Fernholz, & I. Karatzas. (2005). "On Atlas Models of  Equity Markets". Annals of Applied Probability, 15, 2296-2330.

*      Bucsa, G., F. Govanovic, & C. Schinckus. (2011). “A Unified Model for Price Return Distributions Used in Econophysics” Physica A, Vol. 390, 3435-3443.

*      Castaing, B., Y. Gagne, & E. Hopfinger. (1990). "Velocity Probability Density Functions of High Reynolds Number Turbulence”. Physica. D: Nonlinear Phenomena, 46(2), 177-200.

*      Duffie, D. (1992). Dynamic Asset Pricing Theory. Princeton University Press:Princeton,N.J.

*      Durlauf. S., (2005). "Complexity and ٍEmpirical Economics", the Economic Journal, Vol. 115. pp:225–243.

*      Farmer. D. J., M. Shubik, & E. Smith., (2005). "Is Economics the Next Physical Science?", Physics Today, Vol. 58. pp:37–42.

*      Fernholz, R. (1999). Portfolio Generating Functions. In M. Avellaneda(ed.), Quantitative Analysis in Financial Markets. World Scientific   River Edge, NJ, US.

*      Fernholz, R., A. Karatzas, & F. Kardaras. (2005). "Finance & Stochastics". Working Paper.  Retrieved from www.worldscientific.com

*      Fernholz, R., & I. Karatzas. (2006). "Stochastic Portfolio Theory: An Overview". Working Paper. (No.24).

*      Goodness. C., (2015). “Does oil price uncertainty matter for stock returns in South Africa?”, Investment Management and Financial Innovations. Vol. 12., PP:179-188

*      Jain, A., & Biswal, P. C. (2016). Dynamic linkages among oil price, gold price, exchange rate, and stock market in India. Resources Policy, 49, 179-185.‏

*      Ibe, O. (2013). Markov processes for stochastic modeling. Newnes.‏ Obukhov, A. M. (1962). "Some Specific Features of Atmospheric Turbulence". Journal of Fluid Mechanics, Vol. 13, PP:77–81.

*      Jackman, S. (2000). "Estimation and Inference via Bayesian Simulation: An Introduction to Markov Chain Monte Carlo" American Journal of Political Science, Vol. 44, PP:369–398.

*      Jung. S., and H. L. Swinney., (2005) "Velocity ِDifference Statistics in Turbulence", Physical Review, Vol. 72, pp:1-7.

*      Karatzas, I., & C. Karatzas. (2007). "The Numeraire Portfolio and Arbitrage in Semi-Martingale Markets". Finance & Stochastic, Vol. 11., pp:447-493.

*      Karatzas, I., & Kou, S. G. (1996). On the pricing of contingent claims under constraints. The Annals of Applied Probability, Vol. 6, PP:321-369.‏

*      Mantegna, R. N., & H. E. Stanley. (2000). An Introduction to Econophysics. Cambridge: Cambridge University Press.

*      Markowitz, H. (1952). "Portfolio Selection", Journal of Finance, Vol. 7, PP: 77-91.

*      Matesanz, D., & G. J. Ortega. (2008). “A (Econophysics) NoteonVolatilityin Exchange Rate TimeSeries Entropyasa Ranking Criterion”. International Journal of Modern Physics C, Vol. 19, No. 7 pp: 1095-1103.

*      Matilla-García, M., M. R., Marín, & M. I. Dore. (2014). “A permutation entropy based test for causality: The volume–stock price relation”. Physica A: Statistical Mechanics and its Applications, 398, 280-288.

*      Moore, K., P. Sun., C. D. Vries., & C. Zhou., (2013). "The Cross-Section of Tail Risks in Stock Returns", MPRA Paper No. 45592,. Online at http://mpra.ub.uni-muenchen.de/45592/.

*      Newman. M. E. J., (2005). " Power Laws, Pareto Distributions and Zipf’s Law", Contemporary Physics, Vol. 46. pp:323–351.

*      Osbourne. M. F. M.,(1959), " Brownian  Motion in the Stock Market", Operations Research, Vol. 7. pp:145–173.

*      Plerou. V., P. Gopikrishnan, X. Gabaix, and H. E. Stanley., (2002). "Quantifying Stock-Price Response to Demand Fluctuations", Physical review, Vol. 66. pp:027104.

*      Pisarenko, V., & D. Sornette. (2006). New statistic for financial return distributions: Power-law or exponential?. Physica A: Statistical Mechanics and its Applications, Vol. 366, PP:387-400.‏

*      Samuelson, P. A. (1965). Proof that properly anticipated prices fluctuate randomly.‏

*      Stanley. H. E., (2003). "Statistical Physics and Economic Fluctuations: Do Outliers Exist?", Physica, Vol. 318. pp:279–292