برآورد ارزش در معرض خطر فلزات اساسی با استفاده از رویکرد گارچ چند متغیره

محورهای موضوعی : مهندسی مالی

تاریخ دریافت : 1394/01/25 تاریخ پذیرش : 1394/05/08 تاریخ انتشار : 1394/10/01

کلید واژه: آزمون پس‌نگر, نسبت شکست‌های احتمالی کوپیک, محاسبه ریسک, ماتریس کواریانس شرطی,

چکیده مقاله :

در این پژوهش به محاسبه ارزش در معرض ریسک (VaR) سبدی از 4 فلز اساسی بورس لندن شامل روی، سرب، مس و آلومینیوم پرداخته می شود که در بازه‌ی زمانی ده سال از 2 ژانویه 2003 الی 19 ژانویه 2013 (12 دی 1381 الی 30 دی 1391) شامل 2704 مشاهده می باشد که از سایت بورس لندن گرفته شده است. به دلیل فقدان داده های مناسب و کافی جهت بررسی فلزات در بورس کالای ایران، از داده های معادل در بورس فلزات لندن(LME) استفاده شد. علت این جایگزینی، ارتباط مستقیم قیمت این فلزات در بورس کالای ایران با بورس فلزات لندن می باشد. به عنوان نمونه: قیمت آلومینیوم در بورس کالای ایران= )LME قیمت آلومینیوم در +100)*1.07*((قیمت دلار اتاق ارز قیمت مس در بورس کالای ایران= )LMEقیمت مس در +360)*1.1*((قیمت دلار اتاق ارز به همین منظور برای تخمین ماتریس کواریانس شرطی از سه مدل گارچ چندمتغیره پارامتریک یعنی VECH، BEKK و CCC با دو فرض نرمال بودن توزیع بازده دارایی ها و دارا بودن توزیع t استیودنت برای آن ها استفاده می شود. سپس سبد فلزات را یکبار با اوزان بهینه و بار دیگر با اوزان مساوی تشکیل داده و ارزش در معرض ریسک آن ها محاسبه و با هم مقایسه شده اند. در پایان نیز از طریق آزمون پس نگر مبتنی بر تابع زیان و آزمون نسبت شکست های احتمالی کوپیک، دقت مدل های VaR بررسی شد. نتایج نشان می دهد که انتخاب سطوح اطمینان مختلف و اوزان متفاوت بر نتایج محاسبات ارزش در معرض ریسک تأثیرگذار است. همچنین با استفاده از آزمون پس نگر مبتنی بر تابع زیان با اوزان بهینه مدل VECH و با اوزان مساوی مدل BEKK دقت بیشتری دارند و با استفاده از آزمون نسبت شکست های احتمالی کوپیک با اوزان بهینه مدل CCC و با اوزان مساوی مدل BEKK و VECH دارای دقت بیشتری هستندد.

منابع و مأخذ:

*       پیکارجو، کامبیز و حسین­پور، بدریه (1389) . اندازه گیری ارزش در معرض ریسک در شرکت های بیمه با استفاده از مدل ‏GARCH. فصلنامه صنعت بیمه، شماره 3 ، 33-58.

*       رادپور، میثم و عبده تبریزی، حسین (1388). اندازه­گیری و مدیریت ریسک بازار. تهران: انتشارات آگاه.

*       فلاح شمس، میرفیض (1389). بررسی مقایسه­ای کارایی مدل ریسک سنجی و مدل اقتصادسنجی GARCH در پیش­بینی ریسک بازار بورس اوراق بهادار تهران. مجله مهندسی مالی و مدیریت پرتفوی،  شماره پنجم، 137-159.‏

*       لشنی، عباس و عنصری، آرش (1383). ارزش در معرض خطر تکنیکی در محاسبه ریسک بازار. اولین کنفرانس ملی سرمایه‌گذاری مخاطره‌پذیر،  تهران، جهاد دانشگاهی دانشکده مدیریت دانشگاه تهران.

*       محمدی، شاپور، راعی، رضا و فیض آباد، آرش (1387). محاسبه ارزش در معرض ریسک پارامتریک با استفاده از مدل­های ناهمسانی واریانس شرطی در بورس اوراق بهادار تهران. تحقیقات مالی، شماره 25، 109 - 124.

*       Bollerslev, Tim, Engle, Robert  F. & Wooldridge, Jeffrey M )1988(.A Capital Asset Pricing Model with Time­Varying Covariances. The Journal of Political Economy, Vol. 96, No. 1, pp. 116-­131.

*       Engle, Robert F. )1982(. Autoregressive Conditional Heteroscedasticity with Estimation of the Variance of United Kingdom Inflation. Econometrica, Vol. 50, No. 4, PP. 987-1007.

*       Engle, Robert F. & Kroner, K.F. )1995(. Multivariate simultaneous generalized ARCH. Econometric Theory, Vol. 11, pp.122–150.

*       Engle Robert F. )2001(.GARCH 101: The use of ARCH/GARCh models in applied econometrics. Journal of economic perspectives, ­Vol. 15, No. 4, ­pp. 157­-168.

*       Engle Rober F. )2002(. Dynamic Conditional Correlation –A Simple Class of Multivariate GARCH Models. Forthcoming Journal of Business and Economic Statistics, Vol. 20, pp. 339-350.

*       Jorion, Philippe )2003(. Financial Risk Manager  Handbook, second edition. New Jersey: John Wiley and Sons, Inc.

*       Laurent, Sébastien, Rombouts, Jeroen V.K. & Violante, Francesco )2010(.On the Forecasting Accuracy of Multivariate GARCH Models. Cahier de recherché/Working paper 1021, CIRPEE.

*       Ledoit, Olivier, SANTA-CLARA, Pedro & Wolf, Michael )2003(. Flexible Multivariate GARCH Modeling with an Application to International stock Markets. The Review of Economics and Statistics, Vol. 85, pp.735–747.

*       Lee, Ming­Chih, Chiou,  Jer­Shiou & Lin, Cho­Min )2006(.  A study of value at risk on portfolio in stock return using DCC Multivariate GARCH. Applied Financial Economics Letters, vol. 23, pp.183­-188.

*       Lee, Sang Jin & Binh, Ki Beom )2008(. Model Selection for Estimating Portfolio VaR in Korean Stock Market. Asia­Pacific Journal of Financial Studies, vol.37, No. 5, pp. 877­-913.

*       Lopez, Jose A. )1999(. Methods for Evaluating Value-at-Risk estimates, Federal Reserve Bank of San Francisco. Economic Review, Vol. 2, PP. 3-17.

*       Tse, Yiu Kuen )2000(. A test for constant correlations in a multivariate GARCH model. Journal of Econometrics, Vol. 98, pp. 107­-127.

*      Tse, Yiu Kuen & Tsui, Albert K.C. )2002(. A Multivariate GARCH Model with Time­Varying Correlations. Journal of Business and Economic Statistics, Vol. 20, pp. 351-362