تحلیل اثرات وابسته به رژیم اهرم مالی بر آسیب‌پذیری مالی شرکتها
محورهای موضوعی : بورس اوراق بهادارعوض کنارکوهی 1 , سید یحیی ابطحی 2 , حمید خواجه محمودآبادی 3 , غلامرضا عسکرزاده 4
1 - گروه مدیریت مالی، واحدیزد،دانشگاه آزاد اسلامی،یزد،ایران
2 - گروه مدیریت مالی ، واحدیزد،دانشگاه آزاد اسلامی،یزد،ایران .
3 - گروه مدیریت مالی، واحدیزد،دانشگاه آزاد اسلامی،یزد،ایران.
4 - گروه مدیریت مالی، واحدیزد،دانشگاه آزاد اسلامی،یزد،ایران
کلید واژه: اهرم مالی, آسیب پذیری مالی, اثرات وابسته به رژیم, مدل‌های آستانه‌ای,
چکیده مقاله :
اهرم مالی به‌عنوان یکی از عوامل اصلی در برخورد با علت آسیب‌پذیری و درماندگی مالی شرکتها پیش‌بینی می‌شود. در این مقاله تأثیر اهرم مالی بر آسیب‌پذیری مالی شرکتها، با به‌کارگیری رهیافت وابسته به وضعیت(رژیم) و از طریق برآورد یک مدل آستانه‌ای موردمطالعه قرارگرفته است. نتایج برآورد یک مدل دو آستانه‌ای در نمونه‌ای شامل داده‌های مربوط به 145 شرکت غیرمالی و غیر بانکی پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران طی دوره 1399-1390 نشان می‌دهد تأثیر اهرم مالی بر آسیب‌پذیری شرکتها دارای یک اثر وابسته به وضعیت یا وابسته به رژیم آسیب‌پذیری است. علاوه بر این، چنین تأثیری حتی نامتقارن است چراکه تأثیر منفی اهرم مالی بر آسیب‌پذیری شرکتها در رژیم‌های پایین آسیب‌پذیری، بیشتر از اثر مثبت آن‌ها در رژیم‌های بالای آسیب‌پذیری است. بر این اساس، شرکتها در استفاده از ابزار بدهی و برخورداری از مزایای آن در تأمین مالی لازم است وضعیت اولیه خود به لحاظ سطح آسیب‌پذیری مالی را به‌خوبی در نظر بگیرند چراکه سلامت مالی و عملکرد آن‌ها در استفاده از اهرم مالی منوط به توجه به وضعیت یا رژیمی از آسیب‌پذیری است که در آن قرار دارند.
Financial leverage is predicted as one of the main factors in dealing with the cause of firms' financial vulnerability. In this article, the effect of financial leverage on the financial vulnerability of firms has been studied by using the the regime-dependent approach through the estimation of a threshold model. The estimation results of a two-threshold model in a sample including data related to 145 non-financial and non-banking firms admitted to the Tehran Stock Exchange during 2010-2019 show that the effect of financial leverage on the vulnerability of firms has a vulnerability regime-dependent effects. Moreover, such an effect is even asymmetric because the negative effect of financial leverage on the vulnerability of firms in low vulnerability regimes is greater than their positive effect in high vulnerability regimes. Based on this, in using debt instruments in financing, it is necessary for firms to consider their initial situation in terms of financial vulnerability, because their financial health and performance in using financial leverage depends on the their vulnerability regime
_|1) پیری، ا، خداکریمی، پ. (1396). پیش‌بینی درماندگی مالی شرکتها بر مبنای الگوی ترکیبی از اطلاعات حسابداری و بازار با رویکرد رگرسیون لجستیک، فصلنامه علمی پژوهشی مطالعات تجربی حسابداری مالی سال 14 شماره 55 پائیز 1396 صفحات 145 تا 8 16
2) صادقی، ح. رحیمی، پ.سلمانی، ی). 1392). تأثیر عوامل کلان اقتصادی و نظام راهبری درماندگی بر مالی شرکت تولیدی پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران. دو فصلنامه اقتصاد پولی، مالی)دانش و توسعه سابق( دوره جدید، سال بیست ویکم، شماره‌ی 8، پاییز و زمستان 1392.
3) گرد، ع.وقفی، س ح.فکوری، م . (1393). بررسی رابطه بین معیارهای اهرم مالی (ساختار سرمایه) و معیارهای ارزیابی عملکرد. پژوهش حسابداری دوره چهارم. شماره یاپی 15.
4) Azeez, A. A. (2015). Corporate governance and firm performance: Evidence from Sri Lanka. Journal of Finance and Bank Management, 3, 180–189.
5) Brick, I. E. Ravid, S. A. (1985). On the relevance of debt maturity structure. Journal of Finance, 40, 1423–1437.
6) Blinder, A. S. Maccini, L. J. (1991). The resurgence of inventory research: What have we learned? Journal of Economic Surveys, 5, 291–328.
7) Chen, J. J. (2004). Determinants of capital structure of chinese listed firms. Journal of Business Research, 57, 1341–1351.
8) Claessens, S.Kose, M. A. (2013) "Financial Crises Explanations, Types, and Implications", International Monetary Fund.
9) Franses, P. H. Van Dijk, D. (2000). Non-linear time series models in empirical finance. Cambridge university press.
10) Gilbert, L. Menon, K. Schwartz, K. ( 1990). Predicting Bankruptcy for Firms in Financial Vulnerability. Journal of Business Finance and Accounting, 17 (1), 161–171.
11) Garcia, J. P. Martinez, T. Martinez, P. (2007). Effects Working Capital Management on SME Profitability, Journal of Management Finance, Vol.3, No.2, pp.164-177.
12) Grazzi, M. Jacoby, N. Treibich, N. (2013). Dynamics Of Investment And Firm Performance: Comparative Evidence From Manufacturing Industries. GREDEG Working Paper Series, 684-705.
13) Hansen, B. E. (1998). Threshold effects in non-dynamic panels: Estimation, testing, and inference. Journal of econometrics, 93(2), 345-368.
14) Javed,Z.H. Rao,H. (2015). Effect of Financial Leverage on Performance of the Firms: Empirical Evidence from Pakistan. Journal of Economics and Business, SPOUDAI Journal, Vol.65 (2015), Issue 1-2, pp. 87-95.
15) Kieschnick, R. LaPlante, M. Moussawi, R. (2011). Working capital management and shareholder wealth. Review of Finance, 1827-1852.
16) Khojaa,L. Chipulub,M. Jayasekera,R. (2019). Analysis of financial distress cross countries: Using macroeconomic, industrial indicators and accounting data. nternational Review of Financial Analysis 66 :101379.
17) Modigliani,F. Miller,M.H. (1963), CorporateI ncome Taxes and the Cost of Capital: A Correction,American Economic Review, 53.
18) Myers, S.C. Majluf, N.S. (1984). Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have. Journal of Financial Economics, 13, 187-221.
19) Margaritis, D. Psillaki, M. (2007) "Capital structure and firm efficiency", Journal of Business Finance & Accounting, 34, pp. 1447-1469.
20) Miyajima,K•, Chan-Lau,J •, Miao,W •, Shin,J. (2017). Assessing Corporate Vulnerabilities in Indonesia: A Bottom-Up Default Analysis. Asia-Pacific Finan Markets 24:269–289.
21) Mule, R. K. Mukras, M. S. (2015). Financial leverage and performance of listed firms in a frontier market: panel evidence from kenya. European Scientific Journal, ESJ, 11(7).
22) Outecheva, N. (2007). Corporate Financial Distress: An Empirical Analysis of Distress Risk. dissertation no: 3430. the University of St.Gallen Graduate School of Business Administration, Economics, Law and Social Sciences.
23) O'brien, J. P. David, P. Yoshikawa, T. Delios, A. (2014) "How capital structure influences diversification performance: A transaction cost perspective", Strategic Management Journal, 35, pp. 1013-1031.
24) Oyakhilome W, I. Felicia O, O. (2018). Leverage and firm performance: New evidence on the role of firm size,The North American Journal of Economics and Finance, 45,Pages 57-82.
25) Salawu, R. O. (2007). An empirical analysis of the capital structure of selected quoted firms in Nigeria. The International Journal of Applied Economics and Finance, 1(1), 16–28.
26) Socio,A.D. Michelangeli,V. (2016).A model to assess the financial vulnerability of Italian firms,Journal of Policy Modeling,39: 147-168.
27) Sayari,N. Mugan,C.S. (2017). Industry specific financial distress modeling.Business Research Quarterly, 20: 45-62.
28) Tuckman, H. Chang, C. (1991). A Methodology for Measuring the Financial Vulnerability of Charitable Nonprofit Organizations. Nonprofit and Voluntary Sector Quarterly, 20 (4), 445–460.
29) Trussel, J. M. (2002). Revisiting the prediction of financial vulnerability. Nonprofit Management and Leadership, 13(1), 17–31.
30) Trussel, J. M. Greenlee, J. (2004). A financial risk rating system for nonprofit organizations. Research in Government and Nonprofit Accounting, 11, 28–105.
31) Tian, G. G. Zeitun, R. (2007). Capital structure and corporate performance: Evidence from Jordan. Australasian Accounting Business and Finance Journal, 1(4), 40–61.
32) Tinoco,M.H. Wilson,N. (2013). Financial distress and bankruptcy prediction among listed firms using accounting, market and macroeconomic variables. International Review of Financial Analysis,30,394-419.
33) Vithessonthi, C. Tongurai, J. (2015) "The effect of firm size on the leverage–performance relationship during the financial crisis of 2007–2009", Journal of Multinational Financial Management, 29, 1-29.
34) Williamson, O. E. (1979) "Transaction-cost economics: the governance of contractual relations", The journal of Law and Economics, 22, 233-261.
|_