بازده سهام و مدل ارزشگذاری مودیلیانی میلر: بازنگری تحلیل فاما و فرنچ
محورهای موضوعی : دانش سرمایهگذاری
سیما عشوری
1
(کارشناسی ارشد مدیریت مالی دانشگاه الزهرا، تهران، ایران(نویسنده مسئول))
محمدرضا رستمی
2
(استادیار گروه مدیریت مالی دانشگاه الزهرا، تهران، ایران)
کلید واژه: بازده مورد انتظار, سرمایه گذاری مورد انتظار, سودآوری مورد انتظار,
چکیده مقاله :
در تحقیق حاضر اثر سرمایه گذاری موردانتظار، سودآوری موردانتظار و نسبت ارزش دفتری به بازار بر بازدهی موردانتظار بررسی می شود. برای محاسبه سودآوری موردانتظار و سرمایه گذاری موردانتظار از مدل فاما-فرنچ (2006) و برای محاسبه بازده مورد انتظار، ارزش بازار و نسبت ارزش دفتری به بازار حقوق صاحبان سهام از روش های مرسوم استفاده شده است. با هدف افزایش قابلیت مقایسه، از دو متغیر رشد تعداد سهام و رشد ارزش دفتری حقوق صاحبان سهام به صورت مجزا بهره گرفته شده است. در این تحقیق از دو مرحله رگرسیون استفاده شده است. رگرسیون های مرحله اول جهت تخمین سرمایه گذاری مورد انتظار و سودآوری موردانتظار و رگرسیون های مرحله دوم جهت آزمون روابط بین متغیرها جهت تخمین بازده. نتایج تحقیق بیانگر رابطه مثبت و معنی دار بین بازده مورد انتظار با سودآوری موردانتظار و ارزش دفتری به ارزش بازار است. رابطه بین بازده مورد انتظار با سرمایه گذاری موردانتظار معکوس و معنی دار بود. همه فرضیات تحقیق مورد تأیید قرار گرفت.
In the present study,we examined the effect of the expected investment, expected profitability and the book to market ratio on the market expected returns. Fama-French model(2006) was used To calculate the Expected profitability and the expected investment. expected return, market value and book to market ratio was calculated by conventional methods. with the aim of increasing comparability, the two growth variable number of shares and equity book value growth also has been used separately. study was conducted in two stages regression so that the first stage regressions to estimate the expected investment and profitability expected and second stage regressions also is used to examine the relationships between variables. The results show that there is a significant positive relationship between the expected return and the expected profitability and book to market ratio. The relationship between the expected return and the expected investment is significant negative. The results confirmed all the hypotheses.
* تهرانی، رضا و نوربخش، عسگر (1382)، " مدیریت سرمایهگذاری"، انتشارات نگاه دانش.
* ذکی، حبیب الله، "اهمیت پسانداز و سرمایهگذاری برای رشد اقتصادی"، نشریه خاوران، 8 بهمن 92.
* فبوزی، فرانک. فری، مایکل. مودیلیانی، فرانکو (1388)، "مبانی بازارها و نهادهای مالی"، ترجمه حسین عبده تبریزی، انتشارات آگاه.
* قائمی، محمدحسین (1378)، " بررسی عوامل موثر بر بازده سهام شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران"، رساله دکتری، دانشکده مدیریت و حسابداری، دانشگاه تهران.
* قره باغیان، مرتضی (1393)، " اقتصاد، رشد و توسعه "، نشر نی، جلد اول.
* قنبری، علی و رسولی، احمد، (1391) " اقتصادسنجی"، نشر چالش.
* گجراتی، دامودار، (1385)، " مبانی اقتصادسنجی"، ترجمه حمید ابریشمی، موسسه انتشارات و چاپ دانشگاه تهران.
* Ball, R., )1978(, “Anomalies in Relationship Between Securities Yields and Yield-Surrogates”, Journal of Financial Economics, Vol 6, pp.103-126
* Banz, Rolf.w, (1981), “the relationship between return and market value of common stock”, Journal of Financial Economics, Vol 9, pp.3-18.
* Chan, Louis k., Hamao, Yasushi, and Lakonishok, Josef, (1991), “fundamental and stock returns in Japan”, Journal of Finance, Vol 46, pp. 1739-1789.
* Cooper, M. & Husseyin, G. & Schill, M. (2008) “ Asset Growth And Cross-Section Of Stock Returns” Journal Of Finance, Vol 63, PP. 1609-1651
* Fama, Eugene F. and French, Kenneth R., (1992), “ The Cross-Section of Expected Stock Returns”, Journal of Finance, Vol 47, pp. 427-465.
* Fama, Eugene F. and French, Kenneth R., (1993), “Common Risk Factors in the Returns on Stocks and Book”, Journal of Financial Economics, Vol 33, pp.3-56.
* Fama, Eugene F. and French, Kenneth R., (1995), “ Size and Book-to-Market Factors in Earning and Returns”, Journal of Finance, Vol 50, pp.131-156.
* Fama, Eugene F. and French, Kenneth R., (2006), “Profitability Investment and Average Returns”, Journal of Financial Economics, Vol 82, pp.491-518.
* Haugen, R. & Baker, N. (1996) “Commonelity In Determinants Of Expected Stock Returns”, Journal of Financial Economics, Vol 41, pp.401-439.
* Pontiff, J. & Schall, L.D. (1997) “ Book-to-Market Ratio As Predictors Of Market Returns”, Journal Of Financial Economics, Vol 49, PP. 141-160
* Stattman, Denis, )1980(, “book value and stock return”, the chikago MBA, journal of selectional papers, Vol 4, pp.25-45
* Titman, S. & Wei, K.C.J & Xie, F., (2004), “Capital Investments And Stock Returns”, Journal Of Financial And Quantitative Analysis, Vol 39, PP. 677-700
_||_