مطالعه تطبیقی و کیفی صندوق تثبیت بازار سرمایه و ارائه مدل جایگزین
محورهای موضوعی : دانش مالی تحلیل اوراق بهادار
میثم حامدی
1
(دانش آموخته کارشناسی ارشد مدیریت مالی، دانشگاه امام صادق (ع)، تهران، ایران)
میثم دعائی
2
(گروه مدیریت مالی، واحد اسفراین، دانشگاه آزاد اسلامی، اسفراین، ایران)
وحید احمدیان
3
(استادیار گروه حسابداری، دانشگاه تبریز، تبریز، ایران(نویسنده مسئول))
کلید واژه: ثبات مالی, صندوق تثبیت بازار, بازار سرمایه, صندوق در صندوق,
چکیده مقاله :
بعد از نوسانات شدید قیمتی در بازار سرمایه در سال 1399 و افزایش فعالیت صندوق تثبیت در بازار سرمایۀ کشور، شائبه‌هایی در خصوص نحوۀ دخالت و تعارض منافع در فعالیت این صندوق مطرح گردید. در این پژوهش تلاش می‌شود تا صندوق تثبیت بازار سرمایۀ ایران، از حیث ماهیت، کارکرد، افشا و نوع منابع، در بستر رویکردی تطبیقی با صندوق‌های تثبیت بازار در کشورهای چین، آلمان و بنگلادش مطالعه و سپس با مراجعه به آراء و نظرات خبرگان و صاحب‌نظران بازار سرمایه، آسیب‌های صندوق تثبیت بازار سرمایۀ کشور شناسایی و وضعیت مطلوب ترسیم شود. یافته‌های این پژوهش که با روش کیفی و تلفیقی از مطالعۀ تطبیقی و مصاحبۀ عمیق با خبرگان انجام شده است، حکایت از آن دارد که روش بهینه برای سرمایه‌گذاری‌های صندوق تثبیت بازار سرمایه، روش غیرمستقیم و از طریق نهادهای مالی است. بر این مبنا، الگوی پیشنهادی پژوهش با هدف ارائۀ راهکار جایگزین مناسب برای مداخلۀ صندوق در بازار سرمایه به‌صورت مدل مفهومی ارائه شده است.
After the severe price fluctuations in the capital market in 2019 and the increase in the activity of the stabilization fund in the country's capital market, doubts were raised about the way of interference and conflict of interests in the activity of this fund.In this research, Iran's capital market stabilization fund has been studied in terms of its nature, function, disclosure, and type of sources, applying a comparative approach with market stabilization funds in China, Germany, and Bangladesh. Then, by referring to the opinions and comments of experts and academicians, defects, problems, and deficiencies of the capital market stabilization fund have been identified and the optimal alternative status has been drawn. The findings of this research, which was conducted by a qualitative method and integration of comparative study and in-depth interviews with experts, indicate that the optimal method for capital market stabilization fund investments is the indirect method through financial institutions. On this basis, the proposed research model is presented in the form of a conceptual model with the aim of providing a suitable alternative solution for fund intervention in the capital market.
حریری، نجلا (1386)، روش تحقیق کیفی، تهران، انتشارات واحد علوم تحقیقات دانشگاه آزاد اسلامی.
ریگین، چارلز (1388)، روش تطبیقی، فراسوی راهبردهای کمی و کیفی، ترجمه محمد فاضلی، تهران، نشر آگه.
لیندلف تامس و برایان تیلور(1388)، روش‌های تحقیق کیفی در علوم ارتباطات، ترجمه عبداله گیویان، تهران، نشر همشهری.
مجلس شورای اسلامی، 1394، قانون رفع موانع تولید رقابت‌پذیر و ارتقای نظام مالی کشور.
هیئت وزیران، 1394، اساسنامۀ صندوق تثبیت بازار سرمایه.
هیئت مدیرۀ سازمان بورس و اوراق بهادار، 1399 و 1401، مصوبه در خصوص کاهش کارمزدهای ارکان بازار از معاملات سهام و حق تقدم سهام در بورس و فرابورس و تخصیص کارمزد ارکان به صندوق تثبیت و صندوق سرمایه‌گذاری مشترک توسعه بازار سرمایه.
Allen, F., Qian, J.Q., Shan, C., Zhu, J.L. 2020. 'The development of the chinese stock market.' in Guofeng Sun and Wei Xiong (eds.), The handbook of china’s financial system (Princeton University Press: Marlene Amstad).
Bangladesh Securities and Exchange Commission (BSEC), 2021, Capital Market Stabilization Fund Rules.
Bhanot, K., Kadapakkam, P.R., 2006. Anatomy of a government intervention in index stocks: Price pressure or information effects? Journal of Business 79, 963-986.
Bond, P., Goldstein, I., 2015. Government intervention and information aggregation by prices. Journal of Finance 70, 2777-2812.
Brunnermeier, M.K., Sockin, M., Xiong, W., 2020. China's model of managing the financial system. NBER Working Paper Series No. 27171.
Bundesrepublik Deutschland, 2019. “Financial Market Stabilization.”
Chan, K., Chan, Y.-C., Fong, W.-M., 2004. Free float and market liquidity: A study of hong kong government intervention. Journal of Financial Research 27, 179-197.
Chi, Y., Li, X., 2019. Beauties of the emperor: An investigation of a chinese government bailout. Journal of Financial Markets 44, 42-70.
Diamond, D.W., Rajan, R.G., 2001. Liquidity risk, liquidity creation, and financial fragility: A theory of banking. Journal of Political Economy 109, 287-327.
European Commission, 2008. “C(2008) 6422: State aid scheme No N 512/2008 – Germany Rescue package for credit institutions in Germany.” Letter from the European Commission about SoFFin with respect to the European State Aid rules.
European Commission, 2019. “State Aid Control.” European Commission overview about its state aid rules.
FMStFG, 2008, Act on the Establishment of a Financial-Market Stabilisation Fund.
FTSE Russell, 2022, Guide to Chinese Share Classes, London Stock Exchange Group Business.
Geisst, C.R. 1997. Wall Street: A History. Oxford: Oxford University Press.
Girardin, Eric & Liu, Zhenya. (2019). Demystifying China’s Stock Market: The Hidden Logic Behind the Puzzles. Palgrave Macmillan.
Hüfner, Felix. 2010. “The German Banking System: Lessons from the Financial Crisis.” OECD Economics Department Working Papers, No. 788.
Huang, Y., Miao, J., Wang, P., 2019. Saving china’s stock market? IMF Economic Review 67, 349-394.
Huang, P. 2011, The Intervention of NFSF and the Overreaction of Traders in the Futures Market. Journal of Financial Studies, 19, 41.
Jin-long, Z. (2009). On the Establishment of Stock Market Stabilization Fund in China. Journal of Beihua University.
Khan, S., Batteau, P., 2011. Should the government directly intervene in stock market during a crisis? Quarterly Review of Economics and Finance 51, 350-359.
Liu, Y.-J., Yu, C.-H., 2002. On the effect of stock stabilization fund: A case of taiwan. Review of Pacific Basin Financial Markets and Policies 05, 93-109.
Lucas, R.E., 1980. Equilibrium in a pure currency economy. Economic Inquiry 18, 203-220.
Liu, X., Xu, J., Zhong, N. 2017. "Trading restriction as a channel of financial contagion: Evidence from china’s stock marke." In. Peking: Peking University.
Minchen, Z., Lv, D., & Wu, W. (2022). Market Stabilization Fund and Stock Price Crash Risk: Evidence from the Post-Crash Period. Journal of Economic Dynamics & Control.
Pasquariello, P., 2018. Government intervention and arbitrage. Review of Financial Studies 31, 3344-3408.
Petrovic, Ana, and Ralph Tutsch. 2009. “National Measures in Response to the Current Financial Crisis.” European Central Bank Legal Working Paper Series, No. 8.
Sankar, Priya, Germany SoFFin Capital Injections (November 12, 2021). The Journal of Financial Crises: Vol. 3 : Iss. 3, 88-105.
Shao-wu, Z. (2009). Study on Legislation of the Stock Stabilization Fund. Journal of Henan Public Security Academy.
Simon, Claire, The Sonderfonds Finanzmarktstabilisierung (SoFFin) Guarantee Scheme (Germany GFC) (October 10, 2020). Journal of Financial Crises: Vol. 2 : Iss. 3, 699-714.
Stoll, Hans, 1993, Microstructure of World Trading Markets, a Special Issue of the Journal of Financial Services Research, VoI. 6, No. 4.
Su, Y., Yip, Y., 2007. Does hong kong government intervention stabilise the stock market? Analysis of the trading volume and volatility. Global Business and Economics Review 9, 38-61.
Su, Y., Yip, Y., Wong, R.W., 2002. The impact of government intervention on stock returns: Evidence from hong kong. International Review of Economics and Finance 11, 277-297.
Summit of the Euro Area Countries. 2008. “Declaration on a Concerted European Action Plan of the Euro Area Countries.”
Veronesi, P., Zingales, L., 2010. Paulson's gift. Journal of Financial Economics 97, 339-368. Vo, X.V., 2018. Foreign investors and stock price crash risk: Evidence from vietnam. International Review of Finance n/a.
Yao, Y., Yang, R., Liu, Z., Hasan, I., 2013. Government intervention and institutional trading strategy: Evidence from a transition country. Global Finance Journal 24, 44-68.
_||_