تحلیل تضاد بین سهامداران، وام‌دهندگان و دولت در تقسیم سود نقدی با رویکرد نظریه بازیها
محورهای موضوعی : دانش مالی تحلیل اوراق بهادارمجید سبزه 1 , رضا تهرانی 2 , یاسر کارگری 3
1 - دانش آموخته کارشناسی ارشد مدیریت مالی ، دانشکده پردیس البرز ، دانشگاه تهران ، تهران، ایران
2 - استاد و عضو هیات علمی دانشکده مدیریت ، دانشگاه تهران ، تهران ، ایران
3 - دانش آموخته کارشناسی ارشد مدیریت مالی ، دانشکده پردیس بین المللی کیش ، دانشگاه تهران ، تهران ، ایران
کلید واژه: سهامداران, وام‌دهندگان, دولت, تقسیم سود, نظریه بازیها,
چکیده مقاله :
موضوع تقسیم سود نقدی شرکت ها از بحث برانگیزترین مفاهیم مطرح در حوزه مالی و سرمایه گذاری بوده و توجه اقتصاددانان و مدیران زیادی را به خود جلب کرده است. به همین جهت در این پژوهش به دنبال آن هستیم که رابطه بین سهامداران، وام دهندگان و دولت را در رابطه با سیاست تقسیم سود نقدی به کمک نظریه بازی ها تحلیل کنیم. بازی میان این سه بازیکن از نوع بازی ایستای محض با اطلاعات کامل و جمع غیر صفر بوده و هر بازیکن دارای سه استراتژی کاهش در میزان سود نقدی پرداختی، افزایش و حفظ وضع موجود می باشد. تعادل ناش بازی میان این سه بازیکن نقطه ای است که در آن سهامداران مایل به حفظ وضعیت موجود، و دولت و وام دهندگان مایل به کاهش در میزان سود نقدی هستند. اما تصمیم مدیریت ممکن است چیزی غیر از نقطه تعادل باشد، چراکه اعضای هیات مدیره و سایر مدیران به صورت مستقیم و غیر مستقیم توسط سهامداران تعیین می گردند و در نتیجه نظر آنها بر بقیه ارجح تر است.
One of the most arguable discussions in financial and investment scope is cash interest division of companies and has considered by the great numbers of economists and directors. Therefore, this article shall be study the relationship among shareholders, creditors and government considering to dividend policies approach to game theories. Playing of three players is kind of pure Constant-sum gamer considering to Perfect Information and Non- zero sum game, and any of the players has three strategies in decreasing of paid cash interest and increasing and preserving of current status. The balance point among three players is viewpoints that shareholders are tend to conserve current status and government and debtors tend to decreasing of cash interest. But Board of Director members, managing directors and other directors are assigned directly or indirectly by the shareholders, therefore directors’ decisions may be different from balance point and it shall result in their viewpoints be considered more preferable than the others.
* ابراهیمی، محسن. (1396). قانون مالیاتهای مستقیم، تهران، انتشارات هرمس.
* بنی مهد، بهمن؛ مرادزاده فر، مهدی؛ شجاعی باغینی، زهرا. (1393). «محافظه کاری حسابداری و تضاد منافع میان سهامداران و اعتبار دهندگان در تقسیم سود». فصلنامه حسابداری مالی، دوره 6، شماره 21، مبارکه، 175-194 .
* تهرانی، رضا. (1393). مدیریت مالی. تهران، انتشارات نگاه دانش.
* جبارزاده کنگرلوئی، سعید؛ متوسل، مرتضی. (1391). «تئوری ارضای سهامدار و روش شناسایی عوامل موثر بر سیاست تقسیم سود در بورس و اوراق بهادار تهران با استفاده از رگرسیون توبیت». فصلنامه دانش سرمایهگذاری، دوره 1، شماره 3، تهران، 81-104.
* سبزه، مجید؛ تهرانی، رضا؛ مومنی، منصور؛ کارگری، یاسر و صارمی، محمود. (1398). «بررسی تضاد بین ذیتفعان شرکت در ارتباط با استراتژیهای تقسیم سود نقدی با رویکرد AHP». فصلنامه پژوهشهای کاربردی در مدیریت و حسابداری، دوره 4، شماره 16، تهران، 38-53.
* عبدلی، قهرمان. (1395). نظریه بازیها وکاربردهای آن، تهران، انتشارات جهاد دانشگاهی.
* عرفانی، محمود. (1389). حقوق تجارت(جلد دوم)، تهران، انتشارات جنگل.
* قالیباف اصل، حسن؛ بابالویان، شهرام؛ مسجد موسوی، میرسجاد. (1396). مدیریت مالی پیشرفته، تهران، انتشارات بورس.
* کرمی، غلامرضا؛ مهرانی، ساسان؛ اسکندر، هدی. (1389). «بررسی تئوری نمایندگی و تئوری علامتدهی در سیاستهای تقسیم سود: نقش سرمایهگذاران نهادی». مجله پیشرفتهای حسابداری دانشگاه شیراز، دوره 2، شماره 2، شیراز، 109-132 .
* گلستانی، شهرام؛ دلدار، مصطفی؛ سیدی، سید جلال؛ جعفری شورچه، سیدحبیب. (1393). «رابطه نرخ موثر مالیاتی با سیاست تقسیم سود و بازده سهام در شرکتهای پذیرفته شده در بورس و اوراق بهادار تهران». فصلنامه پژوهشها و سیاستهای اقتصادی، دوره 22، شماره 70، تهران، 181- 204.
* مدرس، احمد؛ عبداله زاده، فرهاد. (1382). مدیریت مالی(جلد دوم)، تهران، شرکت چاپ و نشر بازرگانی.
* مشایخ، شهناز؛ عبدالهی، مهین. (1390). «بررسی رابطه بین تمرکز مالکیت، عملکرد شرکت و سیاست تقسیم سود در شرکتهای پذیرفته در بورس و اوراق بهادار تهران». مجله پژوهشهای حسابداری مالی، دوره 3، شماره 10، اصفهان، 71-86 .
* نوروش، ایرج؛ مهرانی، ساسان؛ کرمی، غلامرضا؛ مرادی، محمد. (1387). حسابداری مالی(جلد دوم). تهران، انتشارات کتاب نو.
* Baker, K.; Powell, G. (2005). Understanding Financial Management. USA, Wiley-Blackwell Publishing.
* Baker, M.; Wurgler, J. A. (2004). “Catering Theory of Dividends”. Journal of finance, 59, 1125-1165 .
* Bertrand, M.; Schoar, A. (2003). “Managing with Style: the Effect of Managers on Firm Policies”. Quarterly Journal of Economics, 118, 4, 301-330 .
* Black, F. (1976). “The Dividend Puzzle”. Journal of Portfolio Management, 2, 5-8 .
* Bradford, W.; Cheu, C.; Zhu, S. (2013). “Does Conservative Accounting Matter to Cash Dividend Policy?” Research Paper Presented to the American Accounting Association Annual Conference, California, USA.
* Deshmukh, S.; Goel, A.; Howe, K. (2013). “CEO Overconfidence and Dividend Policy”. Finance Intermediation, 22, 3, 440-463 .
* Fidrmuc, J.P.; Jacob, M. (2010). “Culture, Agency Costs, and Dividends”. Journal of Comparative Economics, 38, 321-339.
* Francis, B.; Hasan, I.; John, K.; Song, L. (2011). “Corporate Governance and Dividend Payout Policy: A Test Using Antitakeover Legislation”. Financial Management, 40, 1, 83-112 .
* Hackbarth, D. (2008). “Managerial Traits and Capital Structure Decisions”.
* Heaton, J. (2002). “Managerial Optimism and Corporate Finance”. Financial Management, 31, 2, 33-45.
* Jensen, M. C. (1986). “Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance, and Take Overs”. American Economic Review, 76, 2, 323-329 .
* Lai, H.; Lin , S.; Hsu, A.; Chang, C. (2017). “Share Repurchase, Cash Dividend and Future Profitability”. International Journal of Organizational Innovation, 9, 1, 101-109.
* Lee, J. (2010). “The Role of Accounting Conservatism in Firms` Financia Decisions”. Working Paper, Northwestern University.
* Liu, C.; Chen, A. (2015). “Do firms Use Dividend Change to Signal Future Profitability? A Simultaneous Equation Analysis”. International Review of Financial Analysis, 37 , 194-207 .
* Malmendier, V.; Tate, G. (2005). “CEO Overconfidence and Corporate Investment”. European Financial Management, 11, 5, 649-659.
* Miller, M.; Modigliani, F. (1961). “Dividend Policy, Growth and the Valuation of Shares”. Journal of Business, 34, 411-433 .
* Santhosh, R.; Wang; Chan, Ch.; Yu, Y. (2013). “The Role of Financial Reporting Quality in Mitigating the Constraining Effect of Dividend Policy on Investment Dicisions”. The Accounting Review, 88, 3, 1007-1039 .
* Truong, T.; Heaney, R. (2007). “Largest Shareholder and Dividend Policy Around the World”. The Quarterly Review of Economics and Finance, 47, 667-687 .
* Watts, R. (2003). “Conservatism in Accounting Part I: Explanations and Implications”. Accounting Horizons, 17, 3, 207-221
_||_