مقایسه قدرت پیشبینی مدل پنج عاملی فاما و فرنچ با مدلهای چهار عاملی کارهارت و q-عاملی HXZ در تبیین بازده سهام
محورهای موضوعی : دانش مالی تحلیل اوراق بهادار
شهرام بابالویان
1
(دانشجوی دکترای مدیریت مالی دانشگاه آزاد اسلامی، واحد علوم و تحقیقات تهران)
مهردخت مظفری
2
(دانشجوی دکترای مدیریت مالی دانشگاه آزاد اسلامی، واحد علوم و تحقیقات تهران)
کلید واژه: بازده اضافی سهام, عامل ارزش, مومنتوم, مدل پنج عاملی فاما و فرنچ و مد,
چکیده مقاله :
پیش بینی نرخ بازده سهام همواره به عنوان یکی از مهم ترین مباحث بازارهای مالی مطرح بوده است.. هدف پژوهش حاضر، بررسی توان توضیح دهندگی بازده سهام توسط مدل های پنج عاملی فاما و فرنچ، چهار عاملی کارهارت و q-عاملی هو، خو و ژانگ (HXZ) است. نتایج پژوهش با استفاده از اطلاعات ماهانه شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طی دوره 1389 تا 1393 نشان می ‎دهد که توان تبیین بازده سهام توسط مدل پنج عاملی فاما و فرنچ بیش از مدل های کارهارت و HXZ می باشد. برخلاف یافته های فاما و فرنچ در بورس های ایالات متحده، عامل ارزش (HML) در بورس اوراق بهادار تهران معنادار بوده و به عنوان عامل زاید شناخته نمی شود. نتایج پژوهش، حاکی از آن است که از بین عامل های بتا، اندازه، ارزش، تمایل به عملکرد گذشته (مومنتوم)، سودآوری و سرمایه گذاری، عامل های مومنتوم و سرمایه گذاری در بورس اوراق بهادار تهران بر بازده سهام تاثیر نمی گذارد.
One of the most important issues in financial markets is the stock return prediction. The aim of this study to compare the explanatory power of five-factor Fama French model (2015) with four-factor Carhart model (1997) and q-factor HXZ model (2014) in relation to stock returns.We find that the Five-Factor Fama French Model outperforms the Carhart and q-factor models over the period April 2010 - March 2015 in Tehran stock Exchange.In contrast to the study of Fama and French (2015) in U.S. stock market, we find that value factor (HML) is not redundant with adding CMA and RMW. The result also shows that among beta, size, value, Momentum, profitability and investment variables, only two factors (momentum and investment) don’t effect on stock return.
* اشراقنیای جهرمی، عبدالحمید و نشوادیان، کامیار (1387)، «آزمایش مدل سه عاملی فاما و فرنچ در بورس اوراق بهادار تهران»، مجله علمی پژوهشی شریف، شماره 45.
* ایزدینیا، ناصر، ابراهیمی، محمد و حاجیاننژاد، امین (1393)، «مقایسه مدل سه عاملی فاما و فرنچ با مدل چهار عاملی کارهارت در تبیین بازده سهام شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران»، فصلنامه مدیریت دارایی و تامین مالی، سال دوم، شماره سوم.
* پورزمانی، زهرا و بشیری، علی(1392)، «آزمون مدل کارهارت برای پیشبینی بازده مورد انتظار به تفکیک سهام رشدی و ارزشی»، مجله مهندسی مالی و مدیریت اوراق بهادار، شماره شانزدهم.
* رهنمای رودپشتی، فریدون، امیرحسینی، زهرا و خسرویانی، مصطفی (1388)، «مقایسه توان تبیین مدل قیمتگذاری دارایی‌های سرمایهای تجدید نظر شده با مدل سه عامله فاما و فرنچ در پیش بینی بازده مورد انتظار»، مجله مطالعات مالی، شماره چهارم.
* رهنمای رودپشتی، فریدون و صالحی، اله کرم (1389). مکاتب و تئوری های مالی و حسابداری. دانشگاه آزاد اسلامی واحد تهران مرکز، چاپ اول. تهران.
* طالبنیا، قدرتاله و احمدی، فاطمه (1389)، «بررسی قدرت پیش بینی مدل سه عاملی فاما و فرنچ و مدل ارزش در معرض خطر در انتخاب پرتفوی بهینه سهام شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران»، مجله حسابداری مدیریت، سال سوم، شماره ششم.
* Chiah, M., Daniel, C. and Zhong, A. (2015), "A Better Model? An Empirical Investigation of the Fama-French Five-Factor Model in Australia", Financial Markets & Corporate Governance Conference
* Cooper, I. and Priestley R. (2015), "The Expected Returns and Valuations of Private and Public Firms", Available at http://home.bi.no/richard. priestley/research/Cost_of_Capital_March25_2015.pdf.
* Fama, E., French, k. (2015), " A Five-factor Asset Pricing Model", Journal of Financial Economic 116, 1-22.
* Fama, E., French, k. (2006), " Profitability, Investment and average returns", Journal of Financial Economic 80, 491-518.
* Hou, H., Xue, C. and Zhang, L. (2014), "A Comparison of New Factor Models", National Bureau of Economic Research.
* Hou, K., C. Xue, and Zhang, L. (2014), "Digesting anomalies: an investment approach", Review of Financial Studies, forthcoming
* Maxim, Caudia A. (2015), "The evaluation of CAPM, Fama-French and APT models on the Romanian capital market", Applied Financial Research (DASI).
* Nusret C. (2015), " the Five-factor Fama-French Model: International Evidence", . Available at SSRN: http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm? abstract _id=2601662.
* Racicot, F. and Theoret, R. (2015), "The q-factor Model and the Redundancy of the Value Factor: An Application to Hedge Fund", www.cifo.uqam.ca/ publications/pdf/2015-03.pdf.
* Sehgal, F. and Jain, S. (2011), "Short Term Momentum Patterns in Stock and Sectoral Returns", journal of advances in management research, 8(1), 99-122.
* Shanken, jay (2015), "Comparison Asset Pricing Models", Financial Research Seminar Supported by Unigestion.
* Zhang, X. (2013), " Essays on Empirical Asset Pricing", Doctora Thesis, Universitat Autonoma DE Barcelona.