احساسات سرمایهگذار، ریسک دنباله چپ و بازده مقطعی سهام
محورهای موضوعی : دانش مالی تحلیل اوراق بهادار
1 - دانشیار، گروه مدیریت مالی و بیمه، دانشکده مدیریت و حسابداری، دانشگاه شهید بهشتی، تهران، ایران (نویسنده مسئول).
2 - کارشناس ارشد مدیریت مالی، دانشکده مدیریت و حسابداری، دانشگاه شهید بهشتی، تهران، ايران
کلید واژه: ریسک دنباله چپ, ارزش در معرض خطر, احساسات سرمایهگذار,
چکیده مقاله :
هدف: بررسی اثر احساسات سرمایهگذار بر رابطه ریسک دنباله چپ و بازده مورد انتظار سهام است. روش: برای این منظور، نمونه‌ای متشکل از 201 شرکت پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران طی بازه زمانی 1388 تا 1399 بررسی می‌شود. جهت آزمون فرضیه پژوهش مبنی بر احساسات سرمایهگذار بر رابطه ریسک دنباله چپ و بازده مورد انتظار سهام موثر است، از رویکردهای تحلیل پرتفوی و رگرسیون فاما-مک‌بث (1973) استفاده می‌گردد. یافته‌ها: رابطه معکوس ارزش در معرض خطر و بازده مورد انتظار سهام در دوره احساسات بالا، تایید و در دوره احساسات پایین تایید نگردید. در دوره احساسات بالا، اثر نوسان‌پذیری بر توان توضیحی ارزش در معرض خطر جهت تبیین تغییرات بازده مقطعی سهام غلبه می‌کند. با افزایش احساسات سرمایه‌گذاران اخلال‌گر، خوش‌‌بینی آنها و متعاقباً قیمت سهام افزایش می‌یابد. همین امر منجر به محدودیت آربیتراژ و عدم اصلاح اثر معامله‌گران اخلال‌گر می‌شود. با افزایش احساسات سرمایهگذار، بازده سهام بیش‌برآورد و ریسک آن کم‌برآورد می‌شود. در نتیجه، تقاضای سهام با نوسان‌پذیری بالاتر افزون شده و بازده آتی کمتری خواهد داشت. نتیجه: احساسات سرمایه‌گذاران می‌تواند رابطه ارزش در معرض خطر و بازده مورد انتظار را متاثر نماید.
Objective: An investigation of investor sentiment on relation between cross-sectional expected stock return and left tail risk. Method: For this aim, a sample of 201 listed firms in Tehran Stock Exchange from 2009 to 2019 is examined. “Portfolio analysis” and “Fama-Mcbeth regression” (1973) approaches are used to test this hypothesis “investor sentiment affects the relation between expected stock return and left tail risk”. Findings: Reverse relation between VaR and expected stock return is confirmed for high sentiment period but isn’t for low sentiment period. The volatility effect overcomes the VaR explanation power to elucidate cross-sectional stock return variations for High sentiment. Increased sentiment of noisy investors strengthens their optimism and subsequently increases stock price. This point results in limit to arbitrage therefore the effect of noisy investors can not be cancle out. By increasing the level of investor sentiment, stock retrun is overestimated and its risk is underestimated. Demand for stock having high volatility increases its price and consequently the future stock return decreases. Conclusion: The relation between expected stock return and VaR affected by investor sentiment.