نگرش فلسفی در بازده سرمایه گذاری، پرتفوی و ارزشگذاری شرکت ها توسط تحلیلگران مالی با استفاده از نظریه نفرین برنده
محورهای موضوعی : مهندسی مالی
علیرضا حیدری
1
,
عباس رمضان زاده زیدی
2
,
علی بیات
3
,
وهاب رستمی
4
1 - گروه حسابداری، واحد زنجان، دانشگاه آزاد اسلامی، زنجان، ایران
2 - گروه حسابداری، واحد نکا، دانشگاه آزاد اسلامی، نکا، ایران
3 - گروه حسابداری، واحد زنجان، دانشگاه آزاد اسلامی، زنجان، ایران
4 - گروه حسابداری، واحد زنجان، دانشگاه پیام نور، زنجان، ایران
کلید واژه: ارزشگذاری سهام عرضه های اولیه, رویکرد نفرین برنده, نگرش فلسفی, مدیریت پرتفوی, بازده سرمایه گذاری.,
چکیده مقاله :
هدف پژوهش، بررسی نگرش فلسفی تحلیلگران در ارزشگذاری سهام عرضه های اولیه با رویکرد نفرین برنده می باشد. جامعه آماری در بحث رفتاری سرمایه گذاران شامل اساتید ، تحلیلگران بازار سرمایه و دانشجویان تحصیلات تکمیلی می باشند و با روش هدفمند تعداد 100 نفر به عنوان نمونه انتخاب گردیده است. برای بررسی ارزشگذاری شرکتها، جامعه آماری شامل کلیه شرکت هایی است که در سال 1400 عرضه اولیه کرده اند و صنایع غذایی، زراعت، محصولات شیمایی و فلزات اساسی به عنوان نمونه انتخاب گردید. با نرم افزار اسمارت PLS در تحلیل فرضیه ها دریافتیم که تحلیلگران با نگرش فلسفی بالا در ارزشگذاری شرکت ها تأثیر مثبت داشته و دچار پدیده نفرین برنده نمی شوند و ابعاد انعطاف پذیری و تعمق مورد تأیید قرار گرفت ولی بعد جامعیت از نظر آماری تأیید نشد. نگرش فلسفی بالا در تحلیلگران مالی باعث کسب بازده بهتر در سرمایه گذاری میشوند که ابعاد انعطاف پذیری و تعمق تأیید و جامعیت رد شد. نگرش فلسفی بالا در تحلیلگران مالی باعث تشکیل پرتفوی بهتر در سرمایه گذاری می شوند و ابعاد انعطاف پذیری و تعمق تأیید ولی بعد جامعیت از نظر آماری رد شد.
The purpose of the research is to investigate the philosophical attitude of analysts in valuing IPO stocks with the winner's curse approach. The statistical population in the discussion of investors' behavior includes professors, capital market analysts and graduate students, and 100 people have been selected as a sample using a targeted method. To check the valuation of the companies, the statistical population includes all the companies that have made an initial offering in 2021, and the food industry, agriculture, chemical products and basic metals were selected as samples. With Smart PLS software, in the analysis of hypotheses, we found that analysts with a high philosophical attitude have a positive effect on the valuation of companies and do not suffer from the phenomenon of the winner's curse, and the dimensions of flexibility and reflection were confirmed, but then comprehensiveness was not confirmed statistically. A high philosophical attitude in financial analysts results in obtaining better returns in investment, when the dimensions of flexibility and contemplation are confirmed and comprehensive. A high philosophical attitude in financial analysts leads to the formation of a better investment portfolio, and the aspects of flexibility and contemplation were confirmed, but the aspect of comprehensiveness was statistically rejected.
منابع به فارسی 1) اکبری¬فرد، مریم؛ دشمن¬زیاری، اسفندیار (1398)، تأثیر مشارکت سرمایه¬گذاران نهادی در سیاست¬گذاری مالی شرکت بر مدیریت سود طی عرضه عمومی اولیه سهام. فصلنامه راهبرد، سال 28. شماره 92، 151-169.
2) ایرج سلطانی. (1375)، اندازه گیری میزان ذهنیت فلسفی مدیران، تدبیر، شماره 62، 16-19.
3) جاویدی کلاته جعفرآبادی، طاهره؛ ابوترابی، رزیتا. (1389)، ذهنیت فلسفی و سبک رهبری مدیران در نظام آموزش عالی (مورد بررسی: دانشگاه فردوسی مشهد). مطالعات تربیتی و روانشناسی، 11 (1)، 234-211.
4) حساس یگانه، یحیی (1393). فلسفه حسابرسی. چاپ هشتم. انتشارات علمی و فرهنگی.
5) داداش¬پور عمرانی، احمد؛ نبوی چاشمی، سیدعلی؛ معماریان، عرفان (1402). ارائه یک مزدل برنامه¬ریزی چند هدفه –چند زمانه برای سرمایه¬گذاری در سبد سهام تحت یک سنجه ریسک ترکیبی. فصلنامه علمی پژوهشی مهندسی مالی و مدیریت اوراق بهادار. دوره 14. شماره 55. ص: 147-164.
6) شریف‌زاده، محمدشریف؛ عبداللهزاده، غلامحسین. و عربیون، ابوالقاسم. (1393). آسیب‌شناسی اخلاقی کارآفرینی و توسعۀ کسب و کار: رویکردی پدیدارشناسانه، توسعۀ کارآفرینی، دوره 7، شماره 4، ص 611-589.
7) صالحی، تابنده؛ ناظمی، امین (1400). تأثیر پدیده نفرین برنده در نرخ‌شکنی بر تلاش حسابرس در انجام وظایف حسابرسی با استفاده از نظریه بازی‌ها. بررسی¬های حسابداری و حسابرسی. دوره 28. شماره 3. ص: 460-486.
8) طیبی ابوالحسنی، امیرحسین و عزیزیان خلخوران، زهرا (2015). جایگاه استراتژیک بازاریابی تکنولوژی در اقتصاد دانش بنیان با نگاهی به کشورهای پیشتاز این حوزه. نهمین کنگره پیشگامان پیشرفت.
9) فتح علیان، سمانه؛ نبوی چاشمی، سیدعلی؛ چیرانی، ابراهیم (1401). ارائه الگوی ارزش¬گذاری IPO با استفاده از الگوریتم ژنتیک و مقایسه ارزش الگوی پیشنهادی با OP. فصلنامه علمی پژوهشی مهندسی مالی و مدیریت اوراق بهادار. دوره 13. شماره 53. ص: 247-262.
10) قربانی¬آقاباقر، حسین؛ نوروش، ایرج (1395). بررسی تأثیر رفتار سرمایه¬گذاران بر قیمت سهام در زمان عرضه اولیه سهام در شرکت¬های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. چهارمین کنفرانس بین المللی اقتصاد،مدیریت،حسابداری با رویکرد ارزش آفرینی.
11) کوزه¬گر، پریناز؛ پورزمانی، زهرا؛ توانگر، افسانه؛ معدنچی، مهدی (1400). بررسی تأثیر نگرش فلسفی بر درک سطح خوانایی استانداردهای بین¬المللی گزارشگری مالی. حسابداری مدیریت. 14، 49. ص: 1-13.
12) الکس، پتکویچ و تاوفیک، سامدانی (2021). قیمت های تعادلی اوراق بهادار و حراج عرضه اولیه سهام: شواهد تجربی. مجله بازارهای مالی. الزویر، 57، 1-18.
13) بالتاکینه، مارگاریتا؛ بالتاکیس، کستوتیس؛ کانیاینن، جوهو؛ دینو، پدرسکی؛ فابریزیو، لیلو (2019). خوشه¬های سرمایه¬گذاران حول عرضه اولیه عمومی. ارتباط پالگریو. 5، 129، 1-14.
14) بلومفیلد، رابرت و لوفت، جوآن (2006). مسئولیت مدیریت هزینه باعث یادگیری برای جلوگیری از نفرین برنده می¬شود. بررسی حسابداری، 81 (1)، 29-47.
15) کاترین ام. دیچمونت، روی آ. دنگ، آندره ای. پونت (2016). چه تعداد از ارزیابی¬های سهام استرالیا را می¬توان با استفاده از بسته¬های ارزیابی سهام انجام داد؟ سیاست دریایی، 74، 279-287.
16) چوی زی اونگ، راسیده محد راشد، کامارون نیشم تاوفیل محد (2020). آیا سرمایه¬گذاران نهادی ارزش¬گذاری IPO را هدایت می¬کنند؟ نقد و بررسی بورس استانبول، 20، ش 4، 307-321.
17) گروه فلسفه، دانشگاه ایالتی فلوریدا. (2015) . فلسفه چیست؟ . انتشارات دانشگاه ایالتی فلوریدا.
18) الیزابت، کرتیس، جولان، براونلی، ربکا، اسپونر-لن (2020). دیدگاه‌های تدریس تحقیق فلسفی: تغییرات در درک معلمان متوسطه از یادگیری دانش‌آموز و شیوه‌های آموزشی. مهارت¬های تفکر و خلاقیت، 38(4)، 1-12.
19) یوجین فاما (1970). بازارهای سرمایه کارآمد: مروری بر نظریه و کار تجربی. مجله مالی، ش 2، 2، 383-417.
20) اینگو بریگانت (2013). تغییر مفهومی در زیست شناسی: دیدگاه¬های علمی و فلسفی در مورد تکامل و توسعه. دور درخت: اسپرینگر. ص 305-325.
21) ینس اریکسون، کارل گایجر (2006). مدرسه تجارت بین¬المللی جونکوپینگ دانشگاه جونکوپینگ چرا IPO ها هنوز جذاب هستند.
22) ک. دبلیو. ام. بیل، فولفورد، وردیوان، استدن (2020). تفکر بزرگ و فلسفی در کلاس ابتدایی. فرهنگستان مدیریت، 11 (5) 14-32.
23) کمالی، رضوان، محمودی، صفیه، جهاندیده محمد (2019). بهینه سازی مدل سبد چند دوره ای پس از برازش بهترین توزیع نامه تحقیقات مالی. دوره 30، 44-50.
24) کائوستیا مارکو، کنوپفر سامولی (2008). آیا سرمایه گذاران دارای اضافه وزن تجربه شخصی هستند؟ شواهد از اشتراک های IPO. مجله مالی. 63 (6): 2679-2702.
25) لاکونیشوک یوزف، مابرلی ادوین (1990). اثر آخر هفته: الگوهای معاملاتی سرمایه¬گذاران فردی و نهادی. مجله مالی. 45 (1): 231-243.
26) لشنیاک، آگنیشکا؛ و پلبانکیویچ، ادیتا (2013). مدل سازی فرآیند تصمیم گیری در خصوص مشارکت در مناقصه ساخت و ساز. مجله مدیریت در مهندسی، 31(2)، 463-476.
27) لو، هوآی-چون، وو، روئی-شیان، و کوه، کیان لانگ. (2017). آیا سرمایه گذاران نهادی مشکلات نمایندگی را تقویت یا کاهش می¬دهند؟ مدیریت سود و عملکرد پس از IPO .بررسی بین المللی تحلیل مالی. 52. 62-76.
28) ملنیک، آری. توماس، دیلن (2003). واکنش کوتاه مدت بازارهای سهام در شرایط استرس زا، مجله بانکداری و مالی، الزویر. 27 (10) ، 1959-1977.
29) موسیوتو اف، ماروتا ال، میسیچه اس؛ پیلو جی، مانتنیا ار ان (2016). الگوهای پروفایل معاملات در بورس اوراق بهادار شمال اروپا. رویکرد مبتنی بر همبستگی. فراکتال های سالیتون بحران. 88: 267-278.
30) پیت، بریج و رابرت، بریج مفیل (2019). هوش مصنوعی در پرتودرمانی: دیدگاهی فلسفی. مجله تصویربرداری پزشکی و علوم پرتوی. 50، 4، ضمیمه 2، 27-31.
31) رانگاناتان اس؛ کیولا ام، کانیاینن جی (2018). پویایی درختان سرمایه گذار در اطراف حباب دات کام. PLoS اول، 13 (6): 0198807.
32) راب بائر و پل اسمیت (2015). شناسایی اجتماعی و تصمیمات سرمایه گذاری. مجله رفتار اقتصادی و سازمان دوره 117، 121-134.
33) سوزا ای سیلوا، ای.جی.، ال.اف.لگی، و همکاران (2010). پیش بینی روند قیمت نفت با استفاده از موجک ها و مدل¬های پنهان مارکوف اقتصاد انرژی32 (6): 1507-1519.
34) تاکاشی کانکو، ریچارد اچ پتوی (2003). حراج ها در مقابل کتاب سازی IPO های ژاپنی. مجله مالی اقیانوس آرام. مجله مالی اقیانوس آرام. 11 (4): 439-462.
35) تالر، ار اچ (1988). مسائل حسابداری ذهنی. مجله تصمیم¬گیری رفتاری، 12(3)، 183-206.
36) تی نها تراک فان، فیلیپ برتراند، هونگ های فان، ژوان وین وو (2021). نقش رفتار سرمایه گذار در بازارهای سهام در حال ظهور: شواهدی از ویتنام. بررسی فصلی اقتصاد و امور مالی. الزویر، 87. 367-376.
37) ویلیامز، بی (1999). فلسفه‌های آموزشی و سبک‌های تدریس عوامل توسعه تعاونی دانشگاه فلوریدا. پایان نامه دکتری منتشر نشده.دانشگاه آتلانتیک فلوریدا.بوکا راتون فلوریدا.
منابع به انگلیسی 1) Akbari Fard, Maryam; Domshan-Ziari, Esfandiar (2018), the effect of the participation of institutional investors in the company's financial policy on profit management during the initial public offering of shares. Strategy Quarterly, Year 28. Number 92, 151-169.
2) Iraj Soltani. (1375), measuring the level of philosophical mindset of managers, Tadbir, No. 62, 16-19.
3) Javidi Kalate Jafarabadi, Tahira; Abu Tarabi, Rosita. (1389), Philosophical mentality and leadership style of administrators in the higher education system (Case study: Ferdowsi University of Mashhad). Educational and Psychological Studies, 11(1), 211-234
4) Hasseh Yeganeh, Yahya (2013). Audit philosophy. Eighth edition. Scientific and cultural publications.
5) Dadashpour Omrani, Ahmed; Nabavi Chashmi, Seyyed Ali; Memarian, Irfan (1402). Presenting a multi-objective-multi-time planning model for investing in a stock portfolio under a combined risk measure. Financial engineering and securities management scientific research quarterly. Volume 14. Number 55. Pages: 147-164.
6) Sharifzadeh, Mohammad Sharif; Abdullahzadeh, Gholamhossein. and Arabiun, Abu al-Qasim. (2013). Moral pathology of entrepreneurship and business development: a phenomenological approach, Entrepreneurship Development, Volume 7, Number 4, pp. 589-611.
7) Salehi, radiant; Nazimi, Amin (1400). The effect of the winner's curse phenomenon in rate-breaking on the auditor's effort in performing audit tasks using game theory. Accounting and auditing reviews. Volume 28. Number 3. Pages: 460-486.
8) Tayibi Abolhasani, Amir Hossein and Azizian Khalkhoran, Zahra (2015). The strategic position of technology marketing in the knowledge-based economy with a look at the leading countries in this field. The 9th congress of pioneers of progress.
9) Fath Aliyan, Samaneh; Nabavi Chashmi, Seyyed Ali; Chirani, Ibrahim (1401). Presenting the IPO valuation model using genetic algorithm and comparing the value of the proposed model with OP. Financial engineering and securities management scientific research quarterly. Volume 13. Number 53. Pages: 247-262.
10) Ghorbani-Aghabager, Hossein; Norosh, Iraj (2015). Investigating the effect of investors' behavior on stock prices at the time of initial public offering in companies listed on the Tehran Stock Exchange. The fourth international conference on economics, management, accounting with a value creation approach.
11) Kozeger, Parinaz; Pourzmani, Zahra; Powerful, legend; Madanchi, Mehdi (1400). Investigating the effect of philosophical attitude on understanding the level of readability of international financial reporting standards. Management Accounting. 14, 49. P.: 1-13.
12) Alex Petkevich and Taufique Samdani (2021). The equilibrium prices of auction IPO securities: Empirical evidence. Journal of Financial Markets. https://doi.org/10.1016/j.finmar.2021.100629.
13) Baltakienė, M., Baltakys, K., Kanniainen, J. et al. (2019). Clusters of investors around initial public offering. Palgrave Commun 5, 129 (2019). https://doi.org/10.1057/s41599-019-0342-6.
14) Bloomfield, R., & Luft, J. (2006). Responsibility for Cost Management Hinders Learning to Avoid the Winner’s Curse. The Accounting Review, 81(1), 29-47. 15) Catherine M. Dichmont, Roy A. Deng, Andre E. Punt (2016). How many of Australia's stock assessments can be conducted using stock assessment packages?. Marine Policy. Volume 74, December 2016, Pages 279-287.
16) Chui Zi Ong, Rasidah Mohd-Rashid, Kamarun NishamTaufil-Mohd (2020). Do institutional investors drive the IPO valuation?. Borsa Istanbul Review. Volume 20, Issue 4, December 2020, Pages 307-321.
17) Department of Philosophy, Florida State University. (2015). What is Philosophy?. Florida State University Press.
18) Elizabeth, Curtis., JoLunn, Brownlee., Rebecca, Spooner-Lane (2020). Teaching perspectives of Philosophical Inquiry: Changes to secondary teachers’ understanding of student learning and pedagogical practices. Thinking Skills and Creativity 38(4):100711. DOI:10.1016/j.tsc.2020.100711.
19) Eugene Fama (1970). Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work. Journal of Finance, 1970, vol. 25, issue 2, 383-417.
20) Ingo Brigandt (2013). Conceptual Change in Biology: Scientific and Philosophical Perspectives on Evolution and Development. Dordrecht: Springer. pp. 305-325.
21) Jens Eriksson, Carl Geijer (2006). Jonkoping International Business School Jonkoping University why are IPOs Still Attractive.
22) K.W.M. Bill, Fulford., Werdievan, Staden (2020). Greative and Philosophical Thinking in the primary classroom. Academy of Management, 11 (5) 14-32.
23) Kamali, Rezvan., Mahmoodi, Safieh., Jahandideh Mohammad (2019). Optimization of multi-period portfolio model after fitting best distribution. Finance Research Letters. Volume 30, September 2019, 44-50.
24) Kaustia M, Knüpfer S (2008) Do investors overweight personal experience? evidence from ipo subscriptions. J Financ 63(6):2679–2702.
25) Lakonishok J, Maberly E (1990). The weekend effect: trading patterns of individual and institutional investors. J Financ 45(1):231–243.
26) Leśniak, A., & Plebankiewicz, E. (2013). Modeling the decision-making process concerning participation in construction bidding. Journal of Management in Engineering, 31(2), 04014032.
27) Lo, H, Wu, R, & Do, Q. (2017). Do Institutional investors reinforce or reduce agency problems? Earnings management and the post-IPO performance. International Review of Financial Analysis.
28) Melnik, Arie. C. Thomas, Dylan (2003). Short-term reaction of stock markets in stressful circumstances, Journal of Banking & Finance, Elsevier, vol. 27(10), pages 1959-1977.
29) Musciotto F, Marotta L, Miccichè S, Piilo J, Mantegna RN (2016) Patterns of trading profiles at the nordic stock exchange. a correlation-based approach. Chaos Solitons Fractals 88:267–278.
30) Pete, Bridge and Robert, Bridge Mphil (2019). Artificial Intelligence in Radiotherapy: A Philosophical Perspective. Journal of Medical Imaging and Radiation Sciences.Volume 50, Issue 4, Supplement 2, December 2019, Pages S27-S31.
31) Ranganathan S, Kivelä M, Kanniainen J (2018). Dynamics of investor spanning trees around dot-com bubble. PLoS One 13(6):e0198807.
32) Rob Bauer and Paul Smeets (2015). Social identification and investment decisions. Journal of Economic Behavior & Organization Volume 117, September 2015, Pages 121-134.
33) Souza e Silva, E. G., L. F. Legey, et al. (2010). Forecasting oil price trends using wavelets and hidden Markov models. Energy economics32 (6): 1507-1519.
34) Takashi Kaneko, Richard H. Pettway (2003). Auctions Versus Book Building of Japanese IPOs. Pacific-Basin Finance Journal 11(4):439-462. DOI:10.1016/S0927-538X(03)00049-0
35) Thaler, R. H. (1988). Mental accounting matters. Journal of Behavioral Decision Making, 12(3), 183-206.
36) Thi Nha Truc Phan, Philippe Bertrand, Hong Hai Phan, Xuan Vinh Vo (2021). The role of investor behavior in emerging stock markets: Evidence from Vietnam. The Quarterly Review of Economics and Finance. https://doi.org/10.1016/j.qref.2021.07.001.
37) Williams, B. (1999). Educational Philosophies and Teaching Styles of University of Florida Cooperative Extension Agents. Unpublished Doctoral Dissertation.Florida AtlanticUniversity.Boca Raton Florida.