طراحی الگوی پیش بینی بازده تعدیل شده بر حسب ریسک نامطلوب؛ شواهدی از بورس اوراق بهادار تهران

محورهای موضوعی : مهندسی مالی

فیروز صیادی ¹ , علی اصغر انواری رستمی ² , فریدون رهنمای رودپشتی ³ , تقی ترابی ⁴

1 - گروه مدیریت مالی، واحد امارات متحده عربی، دانشگاه آزاد اسلامی، دبی، امارات متحده عربی.
2 - گروه برنامه ریزی و مدیریت، دانشگاه تربیت مدرس، تهران، ایران
3 - گروه مدیریت بازرگانی، واحد علوم و تحقیقات، دانشگاه آزاد اسلامی، تهران، ایران
4 - گروه علوم اقتصادی، واحد علوم و تحقیقات، دانشگاه آزاد اسلامی، تهران، ایران

تاریخ دریافت : 1399/01/25 تاریخ پذیرش : 1399/04/10 تاریخ انتشار : 1399/10/01

کلید واژه: سرمایه گذاری, بورس اوراق بهادار تهران, ریسک نامطلوب, الگوی پیش بینی, بازده تعدیل شده,

چکیده مقاله :

هدف از این مقاله، طراحی الگوی پیش بینی بازده تعدیل شده بر حسب ریسک نامطلوب می باشد. در گام نخست، عوامل موثر بر بازده و بازده تعدیل شده بر حسب ریسک نامطلوب در شرایط عدم تقارن اطلاعاتی تعیین گردید. سپس الگوی پیش بینی بازده تعدیل شده بر حسب ریسک نامطلوب ارائه شد. متغیرهای موثر داخلی و خارجی متعددی بر بازده تعدیل شده بر حسب ریسک نامطلوب موثر می باشند و این متغیرها هر یک دارای وجوه مثبت و منفی توام و مبهمی بر بازده تعدیل شده بر حسب ریسک نامطلوب می باشند. برای رفع ابهام در خصوص نقش متغیرهای موثر بر بازده تعدیل شده بر حسب ریسک نامطلوب شرکتها این پژوهش پی ریزی شده است. بر اساس تحلیل داده های ۷۸ شرکت نمونه طی سالهای 1388 الی 1994، نتایج آزمون مدل رگرسیونی نشان داد که در سطح اطمینان 99٪ پنج متغیر ساختار سرمایه، میزان سود خالص دوره، بازده مجموع داراییها، دوره تصدی هیات مدیره، و دوگانگی وظایف مدیرعامل و رئیس هیات مدیره، و درسطح اطمینان 95٪ علاوه بر پنج متغیر قبل، دو متغیر نسبت سود تقسیمی و جریان وجوه نقد عملیاتی نیز بر بازدهی تعدیل شده بر حسب ریسک نامطلوب تاثیر معنی داری داشته اند.

چکیده انگلیسی:

This paper is to develop a pattern to forecast adjusted returns according to the downside risk for the Tehran Stock Exchange. For this pursues, first, it seeks to find the factors affecting the adjusted return of companies listed on the Tehran Stock Exchange, taking into account the role of downside risk in the context of information asymmetry. In the second stage, it provides a pattern of forecasting adjusted returns based on downside risk. In fact, the main problem is that several internal and external effective variables affect the adjusted return according to the downside risk, and each of these variables may have positive or negative (ambiguous) effects on the adjusted return according to the downside risk. This study is to investigate the ambiguity about the role of variables affecting adjusted returns. The results of the regression model test show that the variables of capital structure, net profit, return on assets, board of directors, and duality of duties of managing director and chairman of the board at 99% confidence level and variables of dividend ratio and operating cash flow at 95% confidence level have significant effects on the adjusted return.

منابع و مأخذ:

1. اعتمادی, حسین, چالاکی, پری. (1384). رابطه بین عملکرد و تقسیم سود نقدی در شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طی سال های 1381-1377. بررسی‏‌های حسابداری و حسابرسی، دوره ۱۲ شماره ۱، پیاپی ۴۴۳، صص 31-47.


2. انواری رستمی، علی‌اصغر (١٣٧٩). انتخاب و ارزیابی عملکرد مجموعه‌های اوراق بهادار سرمایه‌گذاری چند معیاری با بهره‌گیری از مدل‌های برنامه‌ریزی آرمانی، مجله علمی- پژوهشی اقتصاد و مدیریت، دانشگاه آزاد اسلامی، شماره 44 و 45, صص 65-76.


3. انواری رستمی، علی‌اصغر (1378). مدیریت مالی و سرمایه‌گذاری، تجزیه‌وتحلیل. انتشارات طراحان نشر، تهران، ایران.


4. انواری رستمی، علی اصغر، زمانی عموقین، رامین (1396). تصمیم گیری در مسایل مالی، انتشارات ترمه.


5. تنانی، محسن، بابائی شورکل، شهرام، بابائی، نعمت (1395). بررسی رابطه بین جریان های نقد عملیاتی با بازده سهام و کیفیت سود در شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، دانش حسابرسی، سال ۱۶، شماره ۶۴، صص 153-169.


6. ثقفی، علی، هاشمی، سید عباس (1383). بررسی تحلیلی رابطه بین جریان های نقدی عملیاتی و اقلام تعهدی. ارایه مدل برای پیش بینی جریان های نقدی عملیاتی، بررسی های حسابداری و حسابرسی، دوره 11، شماره 4 - شماره پیاپی 442، صص 29-52.


7. خدادادی، ولی، کارگرپور، خاطره (1388). بررسی رابطه بین جریان نقد عملیاتی و نسبت های نقدینگی با بازده سهام در شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. حسابداری مالی، شماره ۱، صص 60-75.


8. خدادادی، ولیتاکر، رضا (1391). تاثیر ساختار حاکمیت شرکتی بر عملکرد مالی و ارزش شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. تحقیقات حسابداری و حسابرسی، شماره 15، صص 1-21.


9. دولو, مریم, دشتی, مهدیه. آزمون قیمت‌گذاری صرف ریسک نامطلوب حدی (EDR) مبتنی بر نظریه ارزش حدی (EVT). مهندسی مالی و مدیریت اوراق بهادار, 8(33), 137-152، 1396.


10. رستمی علی، رستمی محمدرضا، چاوشی کاظم، نیک نیا نرگس. بررسی تأثیر تنوع بخشی پرتفوی بر ریسک نامطلوب در بورس اوراق بهادار تهران. چشم انداز مدیریت مالی5(12), 109-33، 1394.


11. رهنمای رودپشتی, فریدون, میرعباسی, یاور. معیار ارزیابی ریسک تعدیل‌شده بر اساس ظرفیت مطلوب در تصمیمات سرمایه‌گذاری و بهینه‌سازی سبد سهام (زیربنای نظریه‌پردازی و ابزارسازی نوین مالی). تحقیقات مالی اسلامی, 2(2), 87-122، 1392.


12. شریعت پناهی, سید مجید, عبادی, جواد, پیمانی, مسلم. پیش بینی بازده با استفاده از معیارهای مختلف ریسک؛ براساس شواهدی از بورس اوراق بهادار تهران. مطالعات تجربی حسابداری مالی, 8(31), 101-119، 1390.


13. صادقی, محسن, سروش, ابوذر, فرهانیان, محمد جواد. بررسی معیارهای نوسان‌پذیری، ریسک مطلوب و ریسک نامطلوب در مدل قیمت‌گذاری دارایی‎های سرمایه‎ای: شواهدی از بورس اوراق بهادار تهران. تحقیقات مالی, 12(29)، 1389.


14. صلواتی، سمانه سادات، اسعدی، عبدالرضا (1396). بررسی ارتباط بین حاکمیت شرکتی و جریان نقدی با کارآیی سرمایه‌گذاری شرکت‌ها. دانش سرمایه گذاری، دوره ۶، شماره 24، صص 187-202.


15. فلاح‌پور, سعید, یاراحمدی, مهدی. برآورد ارزش در معرض ریسک با استفاده از تئوری مقدار حدی در بورس اوراق بهادارتهران. مهندسی مالی و مدیریت اوراق بهادار, 3(13), 103-122، 1391.


16. فلاح شمس میرفیض, غضنفری سمیرا. بررسی ریسک نامطلوب (مقدار ارزش حدی) و بازده در بورس اوراق بهادارتهران با رویکرد تئوری ارزش حدی. مهندسی مالی و مدیریت اوراق بهادار, 7(27), 137-157، 1395.


17. کردسـتانی، غلامرضـا و مدافعـی، پویـا (1390). نقـش اقلام تعهـدی و جریان نقد عملیاتـی در تبیین رفتار بازدهی سـهام، پژوهـش های تجربی حسـابداری، شـماره2 ، صص 67-88.


18. نصر, محمد, نبوی چاشمی, سیدعلی. آزمون قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای با رویکرد مقدار ارزش حدی با بکارگیری ابزار مشتقه. دانش سرمایه‌گذاری, 8(31), 127-142، 1398.

1. Etamadi, Hossein, Chalaki, Pari. (1384). The relationship between performance and distribution of cash dividends in companies admitted to the Tehran Stock Exchange during the years 1377-1381. Accounting and auditing reviews, volume 12, number 1, series 443, pp. 31-47.
2. Anwari Rostami, Ali Asghar (1379). Selecting and evaluating the performance of multi-criteria investment securities collections using ideal planning models, Scientific-Research Journal of Economics and Management, Islamic Azad University, No. 44 and 45, pp. 65-76.
3. Anvari Rostami, Ali Asghar (1378). Financial management and investment, analysis. Design Publishing House, Tehran, Iran.
4. Anwari Rostami, Ali Asghar, Zamani Amuqin, Ramin (2016). Decision making in financial matters, Termeh Publications.
5. Tanani, Mohsen, Babaei Shurkal, Shahram, Babaei, Nemat (2015). Investigating the relationship between operating cash flows with stock returns and profit quality in companies listed on the Tehran Stock Exchange, Danesh Audit, year 16, number 64, pp. 153-169.
6. Thaqfi, Ali, Hashemi, Seyyed Abbas (2013). Analytical investigation of the relationship between operating cash flows and accruals. Presenting a model for predicting operating cash flows, Accounting and Auditing Reviews, Volume 11, Number 4 - Serial Number 442, pp. 29-52.
7. Khodadadi, Vali, Kargarpur, Khatira (2008). Investigating the relationship between operating cash flow and liquidity ratios with stock returns in companies listed on the Tehran Stock Exchange. Financial Accounting, No. 1, pp. 60-75.
8. Khodadadi, Vali Thakur, Reza (2011). The effect of corporate governance structure on financial performance and value of companies listed in Tehran Stock Exchange. Accounting and Auditing Research, No. 15, pp. 1-21.
9. Dolo, Maryam, Dashti, Mahdia. A marginal risk-only pricing test (EDR) based on marginal value theory (EVT). Financial Engineering and Securities Management, 8(33), 137-152, 1396.
10. Rostami Ali, Rostami Mohammadreza, Chavoshi Kazem, Niknia Narges. Investigating the impact of portfolio diversification on adverse risk in Tehran Stock Exchange. Perspective of Financial Management 5(12), 109-33, 2014.
11. Rahnema Roudpashti, Fereydon, Mirabbasi, Yavor. Adjusted risk assessment criteria based on optimal capacity in investment decisions and stock portfolio optimization (infrastructure of modern financial theorizing and instrumentation). Islamic Financial Research, 2(2), 122-87, 1392.
12. Shariat Panahi, Seyed Majid, Ebadi, Javad, Peymani, Muslim. predicting returns using different risk criteria; Based on evidence from the Tehran Stock Exchange. Empirical studies of financial accounting, 8(31), 101-119, 1390.
13. Sadeghi, Mohsen, Soroush, Abuzar, Farhanian, Mohammad Javad. Examining the criteria of volatility, favorable risk and unfavorable risk in the pricing model of capital assets: Evidence from Tehran Stock Exchange. Financial Research, 12(29), 1389.
14. Salvati, Samaneh Sadat, Asadi, Abdul Reza (2016). Examining the relationship between corporate governance and cash flow with investment efficiency of companies. Investment Knowledge, Volume 6, Number 24, pp. 187-202.
15. Fallahpour, Saeed, Yarahmadi, Mehdi. Estimation of value at risk using limit value theory in Tehran Stock Exchange. Financial Engineering and Securities Management, 3(13), 103-122, 1391.
16. Fallah Shams Mirfaiz, Ghazanfari Samira. Investigating adverse risk (limit value) and returns in Tehran Stock Exchange with the approach of limit value theory. Financial Engineering and Securities Management, 7(27), 137-157, 1395.
17. Kurdestani, Gholamreza and Dafanei, Poya (2010). The role of commitment items and operational cash flow in explaining the behavior of stock returns, Accounting Empirical Research, No. 2, pp. 67-88.
18. Nasr, Mohammad, Nabavi Chashmi, Seyed Ali. Testing the pricing of capital assets with the limit value approach using derivative instruments. Investment Knowledge, 8(31), 127-142, 2018.