اثرچرخه نوسانات کوتاه مدت طلا و ارز بر نوسانات بازار سرمایه

محورهای موضوعی : اقتصاد مالی

شراره طاهری ¹ (گروه مدیریت، واحد نجف آباد، دانشگاه آزاد اسلامی، نجف آباد، ایران)
عبدالمجید عبدالباقی عطاآبادی ² (گروه صنایع و مدیریت، دانشگاه صنعتی شاهرود، شاهرود، ایران)
مجید وزیری سرشک ³ (گروه مدیریت، واحد نجف آباد، دانشگاه آزاد اسلامی، نجف آباد، ایران)
محمدحسین آرمان ⁴ (گروه مدیریت، واحد نجف آباد، دانشگاه آزاد اسلامی، نجف آباد، ایران)

تاریخ دریافت : 1402/01/09 تاریخ پذیرش : 1402/03/12 تاریخ انتشار : 1402/04/01

کلید واژه: G4, واژه‌های کلیدی: سرریز تلاطم , معاملات اختلال زا , بازارهای مالی , مدل آرچ , مدل گارچ . طبقه بندی JEL : C22.C32.G11,

چکیده مقاله :

چکیده امروزه بازارهای مالی شاهد نوسانات شدیدی هستند. محیط پرتلاطم بازارهای مالی، ارتباط تنگاتنگ در این بازرها و تاثیرقابل ملاحظه ای که بر روی اقتصاد کشور دارد و همچنین نیاز مبرم به پیش بینی کردن سناریوهای مالی و اقتصادی آتی، پژوهشگران را بر آن داشته است که با کشف و تحلیل این ارتباطات میان بازاری بتوانند گامی موثر در جهت تحقق اهداف نظام مالی و اقتصادی کشور بردارند. مطالعه چگونگی اثرگذاری بازده و نوسانات یک بازار بر روی دیگر بازارها همواره از عواملی بوده که در تصمیم گیری بهینه به سرمایه گذاران و سیاست گذاران یاری می رساند. با توجه به اهمیت سرریز تلاطم در بازارمالی، هدف این پژوهش بررسی اثرچرخه نوسانات بازار طلا و ارز بر نوسانات بازار سرمایه ایران است. در همین راستا در این پژوهش به بررسی اثر معاملات اختلال زا و سرریز تلاطم بازارهای طلا و ارز برروی نوسانات بازده بازار سرمایه پرداخته شده است. پژوهش حاضر توصیفی می باشد و از داده های کوتاه مدت (روزانه) و بلند مدت (ماهانه) بازار ارز، طلا و بازار سرمایه در دوره زمانی 1389 تا 1398 استفاده نموده است و جهت تحلیل داده ها از مدل های آرچ و گارچ استفاده شده است. نتایج این پژوهش نشان می دهد نوسانات غیرعادی بازار سرمایه در روز گذشته بر نوسانات غیرعادی بازار سرمایه در روز جاری تأثیر مثبت دارد گه نشانگر جریان پول در بازار سرمایه از روز گذشته می‌باشد انتقال هیجانات به بازار سرمایه جاری را افزایش می باشد. همچنین دریافتند نوسانات غیرعادی بازار ارز و طلا در روز گذشته بر نوسانات غیرعادی بازار سرمایه در روز جاری تأثیر مثبت دارد و مثبت بودن این تأثیر نشان دهنده جریان پول در بازار ارز و طلا و سرریز آن به داخل بازار سرمایه می‌باشد، یعنی هیجانات بازار ارز و طلا به داخل بازار سرمایه منتقل می‌شود. بطور کلی نتایج نشان از تأیید اثر مثبت شوکهای گذشته بازار طلا و دلار در رابطه با شاخص بازار سرمایه دارد.

چکیده انگلیسی:

Abstract Financial markets are currently experiencing sharp volatility. The turbulent environment of financial markets, the close relationship in these markets and the significant impact it has on the country's economy, as well as the urgent need to predict future financial and economic scenarios, have led researchers to explore and analyze these inter-market relationships. Studying how the returns and volatility in one market affect other markets has always been one issue that helps investors and policymakers to make optimal decisions. Given the importance of volatility spillovers in the Iranian financial market, this study aimed to investigate the effect of the volatility in the foreign exchange, gold markets to the capital market in Iran. In this regard, in this study, the effect of volatility spillover and noise trading of gold and foreign exchange markets on volatility in capital market returns has been investigated. This descriptive study was conducted using the daily and monthly data from the foreign exchange, gold, and capital markets from 2010 to 2019 and to analyze the data, ARCH and GARCH models have been used. The results of this study showed that the abnormal volatility of the capital market in the previous day positively affects the abnormal volatility of the capital market today, indicating that if money flows in the capital market, which indicates the flow of money in the capital market from yesterday, increasing the transfer of emotions to the current capital market. In addition, the abnormal volatility in the of gold and foreign exchange markets in the previous today has a positive effect on the abnormal volatility in the capital market today. The positive effect of this effect indicates the flow of money in the foreign exchange and gold markets and its volatility spillover into the capital market. Overall, the findings of this study confirmed the positive impact of the foreign exchange and gold markets on the abnormal volatility in the capital market in the short term (daily) and long term (monthly).

منابع و مأخذ:

فهرست منابع

• ابراهیمی، مهرزاد (1398). بررسی تاثیر متغیرهای کلان اقتصادی بر بازار سهام ایران با استفاده از الگوریتم های داده کاوی، فصلنامه اقتصاد مالی، دوره 13، شماره 49 - شماره پیاپی 49، صص 283-309


• ابونوری، اسمعیل؛ تهرانی، رضا؛ صبوری، حسین (1400). سرایت پذیری ریسک از بخش مالی به بخش واقعی با استفاده از شاخص برخورد شرطی(CCX): مطالعه موردی بازار سرمایه ایران، فصلنامـه اقتصاد مالی، دورۀ11، شمارۀ3، (پیاپی15)،ص 1-24


• اخگر، محمد امید؛ میرزائی، بهاره (1398). رابطه بین چرخه عمر شرکت و نوسانات ویژه بازده سهام با تأکید بر عدم قطعیت بنیادین و عدم قطعیت اطلاعاتی، فصلنامه حسابداری مالی، سال یازدهم، شماره 42 ، صص 129- 100


• بت‌شکن، محمد هاشم؛ صادقی شاهدانی، مهدی؛ سلیمی، محمد جواد و محسنی، حسین (1396). سرریز نوسانات بر بورس اوراق بهادار، فصلنامه پژوهش ها و سیاست‌های اقتصادی، سال بیست و پنجم، شماره 84، صص 189-165


• پورفتحی، نغمه؛ کفایی، سیدمحمدعلی (1399). بررسی اثرگذاری نحوه تعیین نرخ ارز بر رفاه اقتصادی، فصلنامه اقتصاد مالی، دوره  چهاردهم، شماره 53، صص 97-132


• تقیان‌دینانی،‌ زهرا‌؛ ‌فرید، داریوش (1395) .بررسی ‌رابطه ‌بین ‌بازده ‌اضافی‌ناشی ‌از ‌‌استراتژی مومنتوم‌ و ‌ریسک‌ سیستماتیک‌ در‌ بورس‌ اوراق‌ بهادار ‌تهران، چشم ‌انداز ‌مدیریت‌ مالی‌، دوره ششم، شماره 16، صص 30-9


• تهرانی، رضا؛ خسروشاهی، سیدعلی (1396). انتقال نوسان و اثر متقابل بازارهای سهام، ارز و طلا، فصلنامه چشم انداز مدیریت مالی، شماره 18، صص 31-9


• حاتمی، امین؛ محمدی، تیمور؛ خدادادکاشی، فرهاد ؛ ابوالحسنی هستیانی، (1397). پویایی های نسبت بهینه پوشش ریسک در بازارهای سهام وطلا: رهیافت VAR-DCC-GARCH، فصلنامه اقتصاد مالی، سال دوازدهم، شماره45،،ص 73-92


• حسینی ابراهیم آباد، سیدعلی؛ جهانگیری، خلیل؛ حیدری، حسن و قائمی اصل، مهدی (1399). بررسی اثر سرریز تلاطم و همبستگی های پویای شرطی در بورس تهران با استفاده از رویکرد ناهمسانی واریانس شرطی بیزی مبتنی بر آنالیز موجک، فصلنامه نظریه های کاربردی اقتصاد، سال هفتم، شماره1 ، صص 184-149


• حکیمیان، حسن؛ احمدی، زانیار (1398). بررسی تأثیر بازده بازارهای موازی بر بازده شاخص کل بورس اوراق بهادار تهران، فصلنامه بورس اوراق بهادار، سال دوازدهم، شمارة 45، صص 98-64


• خدایاری، محمدعظیم ؛یعقوب نژاد، احمد؛ خلیلی عراقی، مریم (1399). مقایسه برآورد تلاطم بازارهای مالی با استفاده از مدل رگرسیون و مدل شبکه عصبی، فصلنامه اقتصاد مالی، دوره چهاردهم، شماره 52 ، صص 240-223


• خو چینی، رامین (1397). بررسی اثرات متقابل زمان- مقیاسی میان شاخص قیمت سهام و نوسان نرخ ارز در بورس اوراق بهادار تهران، راهبرد مدیریت مالی، سال ششم، شماره 21، صص 182 تا 159


• صادقی شاهدانی، مهدی؛ محسنی، حسین (1397). سرریزی و انتقالات نوسان قیمت سکه طلا بر بازار سرمایه، فصلنامه اقتصاد مالی، سال دوازدهم، شماره44،  صص 102-122


• عبدالباقی، عبدالمجید؛ صبور، سیاوش؛ باقری رفیع، مریم ( 1398). ناهمسانی شرطی نمایی (E-Garch) در مدلسازی نوسانات مبتنی بر معاملات اختلال زا، نشریه علمی دانش مالی تحلیل اوراق بهادار، سال دوازدهم، شماره 44، صص 35-23


• غلامی حیدریانی، لیلا؛ رنج پور، رضا و فلاحی، فیروز (1400). بررسی ارتباط بین چرخ ههای سهام و چرخه های تجاری در اقتصاد ایران رویکرد شاخص های سرریز، فصلنامه علمی پژوهش های رشد و توسعه اقتصادی، سال یازدهم، شماره 42، صص 109-130


• فدائی نژاد، محمد اسماعیل؛ فراهانی، رضا (1396). اثرات متغیرهای کلان اقتصادی بر شاخص کل بورس اوراق بهادار تهران، فصلنامه اقتصاد مالی، سال یازدهم ،شماره31، صص 5-1


• فلاح شمس، میرفیض؛ پناهی، یعقوب (1393). مقایسه کارایی مدل های خانواده GARCHدر مدل سازی و اندازه گیری ریسک نقدشوندگی بورس اوراق بهادار تهران، فصلنامه علمی پژوهشی دانش سرمایه گذاری، سال سوم، شماره9، صص 41-21


• کشاورز حداد، غلامرضا؛ ابراهیمی، سیدبابک؛ جعفرعبدی، اکبر (1390). بررسی سرایت تلاطم میان بازدهی سهام صنعت سیمان و صنایع مرتبط با آن در ایران، پژوهشهای اقتصادی ایران، (16)47، صص129-162


• کندوی، نرگس (1397). "مدلسازی نوسان قیمت طلا در بازار "، پایان نامه کارشناسی ارشد، دانشگاه فردوسی مشهد


• لعل خضری، حمید؛ جعفری صمیمی، احمد (1399). تأثیر نامتقارن تکانههای نرخ ارز بر توزیع درآمد در ایران، فصلنامه اقتصاد مالی، سال چهاردهم، شماره 53، ص 45-64


• محمدی، تیمور ؛ قاسمی، عبدالرسول؛ تکلیف، عاطفه؛ صادقین، علی (1400). تحلیل نوسانات دائمی و موقت قیمت نفت برنت و صنایع وابسته به آن با بازارهای طلا و ارز : کاربردی از رویکرد شبکه، فصلنامـه اقتصاد مالی، دوره 1، شماره3، (پیاپی56) ، صفحه 89-115


• نادری، پیام (1398). "بررسی اثر سرریز نوسانات رمیتانس و سرمایه گذاری مستقیم خارجی بر نوسان نرخ ارز در کشورهای درحال توسعه منتخب"، رساله دکتری رشته علوم اقتصادی، دانشگاه سمنان

نیکخوتریت، حافظ؛ رحمانی، تیمور؛ خلیلی، فرزانه (1401)، نااطمینانی اقتصادکلان و تصمیمات سرمایه گذاری بانک ها، فصلنامـه اقتصاد مالی، دوره 6، شماره1، ص ص 1-22

• Andersen, T. G., & Bollerslev, T. (1997). “Heterogeneous Information Arrivals and
  Return Volatility Dynamics: Uncovering the Long-run in High Frequency Returns” .Journal of Finance, 52, pp. 975–1005.


• Arouri, M.E. H., Lahiani, A., & Khuong NGUYEN d. (2015). “World Gold Prices and Stock Returns in China: Insights for Hedging and Diversification Strategies”. Economic Modeling, 44, pp.273-282


• Badshah, I. U., Frijns, B., & Tourani-Rad, A.R. (2013). “Contemporaneous Spillover among Equity, Gold and Exchange Rate Implied Volatility Indices”. Journal of Futures Markets, 33(6), pp. 555-572.


• Balcilar, M., Ozdemir, Z.A., & Ozdemir, H. (2019). “Dynamic Return and Volatility Spillovers among S&P 500, Crude Oil, and Gold”. Wilay. Int J Fin Econ, pp.153–170.


• Beirne, J., Caporale, G, M., Schulze-Ghattas, M., Spagnolo, N. (2008). “Volatility Spillovers and Contagion from Mature to Emerging Stock Markets” .IMF Working Paper No. 08/286, Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=1316754


• Bollerslev, T. (1986). “Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity”. Journal of econometrics, 31(3), 307-327.


• Engle, R. F., Ito, T., & Lin, W. L. (1990). “Meteor Showers or Heat Waves? Heteroskedastic Intra-daily Volatility in the Foreign Exchange Market”, (No. w2609). National Bureau of Economic Research.58(3), pp. 525-542


• Hu, T., Hu, L., Ning, L. (2018). “Return and Volatility Spillovers in the Asia-Pacific Information Technology Stock Markets”, 53, (12),pp. 2770-2781


• Illing, M., and Liu, Y. (2006). “Measuring Financial Stress in a Developed Country: An Application to Canada”. Journal of Financial Stability, Vol. 2, No. 3, PP. 243-265


• Jafari, M., Shakeri, A., & Mohammadi, T. (2018). “Impact of Fluctuations in Financial Markets on Oil Prices and Iran's Economic Security”. Journal Strategic Studies Quartely, 21(80), pp. 101-134 (In Persian)


• Jamil, M, & Mobeen, H, (2021). “Mechanism of Volatility Spillover between Stock, Currency, and Commodity Markets of Pakistan, Pakistan Development Review, 60, pp. 49–64


• Jena, S., Tiwari, A., & Roubaud, D. (2018). “Comovements of Gold Futures Markets and the Spot Market: A Wavelet Analysis”. Finance Research Letters, 24, pp.19-24


• Keshavarz, S., Vaziri Sereshk, M., Abdolbaghi, A., Arman, M, H. (2021). “Trading Strategies based on Trading Systems: Evidence from the Performance of Technical Indicators”,7(1), 10.30495/jsm.2022.1937933.1509


• Khalifa, A, A., Hammoudeh, S., Otranto, E. (2014). “Patterns of Volatility Transmissions within Regime Switching across GCC and Global Markets”, International Review of Economics & Finance, 29. pp. 512-524


• Ntim, C., English, J., Nwachukwu, J., &WangOn, Y. (2015). “The Efficiency of the Global Gold Markets”. International Review of Financial Analysis, 41, pp. 218–236


• Pandey, V. (2018). “Volatility Spillover from Crude Oil and Gold to BRICS Equity
  Markets”. Journal of Economic Studies, 45(2), pp. 426-440.


• Salmani Danglani, S., Saeedi, P., Bahramzadeh, H, A. (2019). “Representing the Pattern of Relationship between Personality Traits and Investment Patterns in the Stock Market”, Journal of System Management, Vol 5, No. 1, pp.79-114


• Su, F. (2021). “Conditional volatility persistence and Volatility Spillovers in the Foreign Exchange market”, Research in International Business and Finance, 55


• Sui, M., Rengifo, E. W., & Court, E. (2021). “Gold, Inflation and Exchange Rate in Dollarized Economies – Acomparative Study of Turkey, Peru and the United States”, International Review of Economics and Finance, 71, pp. 82–99


• Thai Hung, N. (2020). “Volatility Spillover of the Stock Market and Forign Exchenge: Evidence from CEE Countries”, Corvinus University of Budapest Doctoral School of Business and Management


• Trabelsi, N., Gozgor, G., Aviral, K. T., Hammoudeh, S. (2021). “Effects of Price of Gold on Bombay Stock Exchange Sectoral Indices: New Evidence for Portfolio Risk Management”, Research in International Business and Finance, 55


• Vigne, S.A., Lucey, B.M., O’Connor, F.A., & Yarovaya, L. (2017). “The Financial Economics of White Precious Metals — A Survey”. International Review of Financial Analysis, 52, pp. 292–308.


• Wu, C., Chiu, J. (2017). “Economic Evaluation of Asymmetric and Price Range Information in Gold and General Financial Markets”. Journal of International Money and Finance, 74, pp.53–68.


• Xuejin, Z., Wei-Guo Zhang & Yong-Jun, L. (2018). “Volatility Spillovers and Risk Contagion Paths with Capital Flows across Multiple Financial Markets in China”, Emerging Markets Finance and Trade,56(4), pp.731-749


• Yin, K., Liu, Z., & Jin, X. (2020). “Interindustry Volatility Spillover Effects in China’s Stock Market”. Physica A: Statistical Mechanics and its Applications, 539(12),


• Yousaf, I., Elie Bouri, S. & Nehme, A. (2021). Gold against Asian Stock Markets
  Auring the COVID-19 Outbreak. Journal of Risk and Financial Management 14:186.


• Zhao, X., Zhang, W.G., & Liu, Y.J. (2018). “Volatility Spillovers and Risk Contagion Paths with Capital Flows across Multiple Financial Markets in China”, Emerging Markets Finance and Trade, 56(4), pp. 731-749


• Zhu, Y., Fan, J., & Tucker, J. (2017). “The Impact of Monetary Policy on Gold Price Dynamics”. Research in International Business and Finance, 44, pp.319-331.