بررسی روش‌های تأمین مالی با رشد سود آوری شرکت‌های صنایع داروئی در ایران
محورهای موضوعی : اقتصاد مالیعلی نعمتی 1 , مجتبی کریمی 2 , رویا وحیدی مولوی 3
1 - عضو هیات علمی دانشگاه آزاد اسلامی واحد تهران مرکزی و دانشجوی دکتری مدیریت مالی ، تهران، ایران
2 - دانشجوی دکتری مالی (بیمه )، دانشگاه آزاد اسلامی واحد تهران جنوب، تهران، ایران.
3 - دانشجوی کارشناس ارشد مدیریت مالی دانشگاه آزاد اسلامی واحد تهران غرب، تهران، ایران
کلید واژه: تأمین مالی داخلی, تأمین مالی خارجی, تأمین مالی شرکتی, رشد سودآوری. طبقه بندی JEL:D22, G32, G35,
چکیده مقاله :
مقاله حاضر به دنبال بررسی اثر روش تأمین مالی بر رشد سودآوری بنگاه‌های صنایع داروئی و شناسایی عوامل مؤثر بر نیاز به تأمین مالی رشد بنگاه‌ها با استفاده از منابع خارجی می‌باشد. به همین منظور، در نمونه ای متشکل از 15 شرکت داروئی پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران اطلاعات مورد نیاز از طریق سندکاوی در متن صورت‌های مالی سالانه طی سال‌های 1386 تا 1392 استخراج و الگو با استفاده از روش پانل دیتا برآورد شده است. نتایج تحقیق بیانگر این است که تأمین مالی خارجی از نوع بلند مدت اهمیت بیشتری در دستیابی بنگاه‌ها به نرخ‌های رشد بالاتر دارد. الگوی تقسیم سود در میان بنگاه‌های داروئی یکی از عوامل کاهش رشد بنگاه‌ها بوده است. به همین دلیل نتایج تحقیق نشان دهنده رابطه مثبت میان خالص دارایی‌ها و سودآوری شرکت‌ها می‌باشند.افزایش بدهی‌های غیرجاری نیز بیانگر نیاز به تأمین مالی بلند مدت برای پرداخت بدهی‌های بلندمدت ایجاد شده توسط بنگاه‌ها و استمرار رشد اقتصادی آن‌ها می‌باشد. میزان سرمایه‌گذاری بنگاه‌ها تأثیری چشم‌گیری بر نیاز به تأمین مالی بلند مدت بنگاه‌ها برای ادامه رشد آن‌ها داشته است.
1) افلاطونی،عباس و نیکبخت، لیلی (1389). «کاربرد اقتصادسنجی در تحقیقات حسابداری،مدیریت مالی و علوم اقتصادی»،تهران،انتشارات ترمه.
2) پورحیدری، امید، (1374)، "بررسی عوامل تعیین کننده ساختار مالی شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران"، پایان نامه کارشناسی ارشد مدیریت، دانشگاه تهران.
3) جعفریصمیمی،احمدوهمکاران، (1383)، "بررسیرابطهروش‌هایتأمینمالیخارجی (منابعخارجی) وبازدهوقیمت سهامشرکت‌هایبورستهران"، دوماهنامهعلمیپژوهشیدانشوررفتار،سالیازدهم،شماره 2.
4) جعفریصمیمی،احمدوهمکاران، (1390)، "بررسیرابطهروش‌هایتأمینمالیبر رشد سودآوری بنگاه‌ها در ایران"، SID،سال .1392
5) راس،استفان،رندلزوسترفیدوبردفوردجردن. (1390)، "مدیریتمالینوین)جلداول("، ترجمهعلیجهانخانیومجتبیشوری،تهران:سازمانمطالعهوتدوینکتبعلوم انسانیدانشگاه‌ها)سمت).
6) ستایش، محمد حسین. کاشانی‌پور، فرهاد.(1389)، "بررسی عوامل موثر بر ساختار سرمایه شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران"، تحقیقات مالی،دوره 12 شماره 30،صص57-74.
7) سینایی،حسنعلی،(1386)، "بررسیتأثیرعواملداخلیشرکت‌هابرچگونگیشکلگیری ساختارسرمایهشرکت‌هایعضوبورساوراقبهادارتهران "،بررسی‌هایحسابداریو حسابرسی،شماره48.
8) شباهنگ، ر.(1387)، "تئوری حسابداری"، جلد دوم. تهران: انتشارات سازمان حسابداری- مرکز تحقیقات حسابداری و حسابرسی، ص201-200.
9) طاهری، سید حسین، (1380)، "بررسی میزان توجیه پذیری استفاده از روش افزایش سرمایه جهت تأمین مالی و تأثیر آن بر بازده شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران" ،پایان نامه کارشناسی ارشد. دانشگاه تهران.
10) قدیریمقدمابوالفضل،اسدیانفاطمه،(1389)، "بررسیتأثیرویژگی‌هایشرکتبرساختارسرمایه"،مجلهتوسعهوسرمایه،سالسوم.
11) کردستانی،غلامرضاونجفیعمران،مظاهر. "بررسیتأثیرروش‌هایتأمینمالیبربازده آتیسهام". مجلهپیشرفت‌هایحسابداریشماره59.
12) گجراتی، دامودار،(1389)، " مبانی اقتصاد سنجی". ترجمه حمید ابریشمی.انتشارات دانشگاه تهران، ویرایش دوم.
13) مایزر، استوارت، (بهار 1373)، "معمای ساختار سرمایه". ترجمه فرهاد عبدالله زاده، فصل نامه تحقیقات مالی، سال اول، شماره دوم.
14) متان، مجتبی. یحیی زاده،محمود. نبوی هاشمی، سید علی، (1389)، "تأثیر ویژگی‌های شرکت بر ساختار سرمایه آن در شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران"، فصل نامه علمی پژوهشی مدیریت.
15) مرادزادهفرد،مهدیوفرامرز،جواد،(1388)، "مطالعهتأثیرتأمینمالیخارجازترازنامهبرارزششرکت‌هایپذیرفتهشدهدربورساوراقبهادارتهران"،پژوهشنامهحسابداریمالیوحسابرسی،شماره 1 (2).
16) نمازی،محمدوجلالشیرزاده(1384)، "بررسیرابطهساختارسرمایهبا سودآوری شرکت‌هایپذیرفتهشدهدربورساوراقبهادارتهران"،بررسی‌هایحسابداریوحسابرسی،شماره42.
17) Aggarwal, R., Kyaw, N.A. (2010). “Capital structure, dividend policy, and multinationality: theory versus empirical evidence”, International Review of Financial Analysis, 19(2), 140-150.
18) Al-najjar B, P Taylor (2008). “The Relationship between Capital Structure and Ownership Structure”, Managerial Finance, Vol. 34: 919-933.
19) Antoniou, A., Guney, Y., Paudyal, K. (2006), “The determinants of debt maturity structure: evidence from France, Germany and the UK”, European Financial Management, 12(2), 161-194.
20) Antoniou, A., Guney, Y., Paudyal, K. (2008), “ Determinants of capital structure: capital market oriented versus bank oriented institutions”, Journal of Financial and Quantitative Analysis, 43(2), 59-92.
21) Balla, A. and Mateus, C. (2002), “An Empirical Research on Capital Structure Choices”, University of Pecs / Faculty Business and of Economics Working Paper,Hungary.
22) Baltagi, B.H. et Kao, C. (2000), “Nonstationary panels, cointegration in panels and dynamic panels : a survey, in Advances in Econometrics”, 15, edited by B. Baltagi et C. Kao, pp. 7-51, Elsevier Science.
23) Baltagi, Badi H. 2006, “Panel data Econometrics, Theoretical Contributions and Empirical Applications”.
24) Bradley, M., Jarrell, G., and Kim, E.H. (1984). “On the existence of an optimal capital structure: Theory and evidence”, Journal of Finance
25) Buckley, P.J., Pass, C.L. & Prescott, K. (1998), “Measures of International Competitiveness: A Critical Survey”, Journal of Marketing Management, Vol. 4, No. 2.
26) Castanias, R. (1983), “Bankruptcy Risk and Optimal Capital Structure”, The Journal of Finance, 38(5), 1617-1636.
27) Chan, K.S. (1993), “Consistency and Limiting Distribution of the Least Squares Estimator of a Continuous Threshold Autoregressive Model”, The Annals of Statistics, 21, 520-533.
28) Chandara, Prasana.(2001), "Fundamental of Financial management", New Delhi, mc Graw
29) Cheng, Yu-Shu, Yi-Pei Liu and Chu-Yang Chien, “Capital structure and firm value in China:A panel threshold regression analysis”, African Journal of Business Management Vol. 4(12), pp. 2500-2507, 18 September, 2010
30) Chung, K. H. and S. W. Pruitt (1994), “A Simple Approximation of Tobin’s q,” Financial Management”, 23(3), 70-74.
31) Clarke, R., (1998), “Collusion and the incentives for information sharing”, Bell Journal of Economics 14, 383-394.
32) Cohen, D.A., (1998),”Does information risk really matter? An analysis of the determinants and economic consequences of financial reporting quality”, Asia-Pacific Journal of Accounting & Economics 15, 69-90.
33) Cole, Rebel A. (2008), “What Do We Know about the Capital Structure of Privately Held Firms?”.
34) Deesomsak, R. Pandyal,K & Pescetto,G (2004), “The determinates of capital structure : evidence from the Asia Pacific region”, Journal of multinational financial management
35) Didier, Tatiana &Schmukler.( 2013), “The Financing and Growth of Firms in China and India: Evidence from Capital Markets”, Policy Research Working Paper Series, No. 6401.
36) Du, Jun &Girma, Sourafel. (2012), “Firm Size, Source of Finance and Growth: Evidence from China”, International Journal of the Economics of Business, Vol. 19, Issue. 3.
37) Fottouh, B., Scaramozzino, P., & Harris ,L.(November,2002), “ NON-Linearity In The Determinants Of Capital Structure: Evidence From Uk Firms”.
38) Frank,M.Z. and V.K. Goyal(2004), “The effect of market conditions on capital structure adjustment”, Finance Research Letters, 1, 47–55.
39) Franklin, Allen &etal. (2012), "Financing Firms in India", Journal of Financial Intermediation, Vol. 21, Issue. 3.
40) Garelli, S. (2005) “Competitiveness of nations: the fundamentals”, IMD world competitiveness yearbook, pp: 608- 619.
41) Gaud, P., Hoesli, M., Bender, A. (2007), “Debt-equity choice in Europe”,International Review of Financial Analysis, 16(3), 201-222.
42) Giroud, X., Mueller H. (2008), “Corporate Governance, Product Market Competition, and Equity Prices”, ECGI - Finance Working Paper No. 219/2008.
43) Graham,j. Lemmon,m. and Schallheim, J. (2003), “Debt, Leases, Taxes and the Endogeneity of Corporate Tax Status”, Journal of Finance. 53, 131-162
44) Greene, W., H., (2008), “Econometric Analysis”, 7ed Edition., Prentice Hall.
45) Griffith, R.,( 2001), “Product market competition, efficiency and agency costs: an empirical analysis”, Institute for Fiscal Studies
46) Guadalupe, M., Cunyat, V. (2009), “ Globalization and the Provision of Incentives Inside theFirm”, Forthcoming at the Journal of Labor Economics.
47) Guney,Y., Li .L., Fairchild.R. (2011), “The relationship between product market competition and capital structure in Chinese listed firms”, International Review of Financial Analysis, 2011, volume 20, pp 41-51.
48) Guo, H., Brooks, R. (2008), “Under pricing of Chinese A-share IPOs and short-run underperformance under the approval system from 2001 to 2005”, International Review of Financial Analysis, 17(5), 984-997.
49) Harris, M &Raviv, A.( 1991), “The Theory of Capital Structure”, Journal of Finance, No. 46.
50) Harris, M., Raviv, A. (1991), “Capital structure and the informational role of debt. Journal of Finance”, 45(2), 321-349.
51) Healy, P.M. and K.G. Palepu, (2001), “Information asymmetry, corporate disclosure, and the capital markets: a review of the empirical disclosure literature”, Journal of Accounting and Economics 31, 405-440.
52) Hsiao, C., (2003), “Analysis of Panel Data”, 2nd Edition, Cambridge University Press.
53) Huang, G., Song, F.M. (2006), “The determinants of capital structure: evidence from China”, China Economic Review, 17(1), 14-36.
54) Jensen, M.C. (1986), “Agency costs of free cash flows, corporate finance and takeovers”, American Economic Review, 76(3), 323-329.
55) Kay, J.(1993), “ Foundations of corporate success: How Business strategies add value”, Oxford University press, Oxford.
56) Kim, W. S. and E. H. Sorensen (1986), “Evidence on the Impact of the Agency Costs of Debt on Corporate Debt Policy”, Journal of Financial and Quantitative Analysis, 21(2), 131-145.
57) Lang, L. &Ofek, E. &Stulz, R. (1996), “Leverage, Investment, and Firm Growth”, Journal of Financial Economics, No. 40.
58) Lindenberg, E.B., Ross, S.A. (1981), “Tobin‟s Q ratio and industrial organization”, Journal of Business, 54(1), 1-32.
59) Michael Faulkender, Mitchell, A. Petersen. (2002), “ Does the Source of Capital Affect Capital Structure?”, Forthcoming Review of Financial Studies. 1-72.
60) Miller .M H and modigliani . F (1985), “Dividend Policy, Growth And The Valuation Of Shares”, journal of business 34, 411-433.
61) Miller, M. H. (1977), “Debt and Taxes,” Journal of Finance”, 32, 261-275.
62) Mische, M.A.(2001), “Strategic Renewal: Becoming a high-performance organization”, Prentice Hall, Englewood cliffs.
63) Modigliani, F. and M. H. Miller (1958), “The cost of capital, corporate finance, and the theory of investment”, American Economic Review, 48, 261-297.
64) Modigliani, F. and Miller, M. (1963), “Corporate Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction”, American Economic Review 53, 443-53.
65) Mohnen, P. & Palm, F. C. &Loeff, S. S. &Tiwari, A. 2008. “Financial Constraints and Other Obstacles: Are They a Threat to Innovation Activity?”, De Economist, No. 156(2).
66) Morsh, P, (1982), “The Choice between Equity and Debt: An Empirical Study”, Journal of Finance, No. 37.
67) Mustafa M Soumadi ,M.,M., Osama Suhail Hayajneh, “CAPITAL STRUCTURE AND CORPORATE PERFORMANCE EMPIRICAL STUDY ON THE PUBLIC JORDANIAN SHAREHOLDINGS FIRMS LISTED IN THE AMMAN STOCK MARKET”, European Scientific Journal October edition vol. 8, No.22.
68) Myers, S. C. (1977), “The Determinants of Corporate Borrowing,” Journal of Financial Economics”, 5, 147-175.
69) Myers, S. C. and N. S. Majluf (1984), “Corporate Financing and Investment Decisions When Firms Have Information That Investors Do Not Have”, Journal of Financial Economics, 13(2), 187-222.
70) Odawara, Rei , “A Threshold Approach to Measuring the Impact of Government Size on Economic Growth”, Department of Economics, The George Washington University, Washington D.C.(email: rodawara@gwu.edu).
71) Pandey, I.M. (2004), “Capital structure, profitability and market structure: evidence from Malaysia”, Asia Pacific Journal of Economics and Business, 8(2), 78-91.
72) Rajan, R. G., and Zingales, L. (1995), “What Do We Know about Capital Structure? Some Evidence from International Data”, Journal of Finance 5, 1421-1460.
73) Robert, M.( 1994), “Stock price Behavior of Pure Capital Structure Issuance and Cancellation Announcement”, The Journal of Financial Research.
74) Ross S.A. Westterfield, R. W.and Jaffe, J.F., (2002), “Corporate Finance”, Sixth international Edition, McGraw-Hill.
75) Ross, S. A. (1977), “The Determination of Financial Structure: the Incentive Signaling Approach” , Bell Journal of Economics and Management Science, 8(1), 23-40.
76) Scherer, F.M., Ross, D., (1980), “Industrial Market Structure and Economic Performance”, Third edition Houghton Mifflin. Boston.
77) Shurchuluu P. (2002); “National productivity and competitive strategies for the new millennium”, Integrated Manufacturing Systems, 13 (6), pp. 408-414.
78) Stiglitz, J. E., “Some aspects of the pure theory of corporate finance: bankruptcies and takeovers”, Bell Journal of Economics and Management Science, Vol. 3, 1972, pp. 458–482.
79) Titman, S., Wessels, R. (1998), “The determinants of capital structure choice”, Journal of Finance, 43(1), 1-19.
80) Tong, H. (1978), “On a Threshold Model, in C.H. Chen (ed.), Pattern Recognition and Signal Processing”, Amsterdam: Sijthoff & Noordhoff, 101-141.
81) Welch, I.,(2004), “ Capital structure and stock returns”, Journal of Political Economy 112, 106–131.
82) Woo, C.Y. and Cooper, A.C. (1983), “Evaluation of the strategies and performance of low ROI market share leaders”, Strategic Management Journal. Vol. 4. Pp.23-35.
یادداشت‌ها