شوک‌های اطلاعاتی مثبت، رفتار سرمایه‌گذاران و خطر سقوط قیمت سهام

محورهای موضوعی : اخلاق و حسابداری

مجید امین ¹ , معصومه جعفری ²

1 - دانشجوی کارشناسی ارشد، دانشکده مدیریت و حسابداری، واحد تهران شرق، دانشگاه آزاد اسلامی، تهران، ایران.
2 - استادیار، دانشکده مدیریت و حسابداری، واحد تهران شرق، دانشگاه آزاد اسلامی، تهران، ایران

تاریخ دریافت : 1402/01/10 تاریخ پذیرش : 1402/02/01 تاریخ انتشار : 1402/02/08

کلید واژه: شوک‌های اطلاعاتی, رفتار سرمایه‌گذاران, قیمت سهام,

چکیده مقاله :

هدف: هدف پژوهش حاضر بررسی تاثیر شوک‌های اطلاعاتی مثبت بر رفتار سرمایه‌گذاران و خطر سقوط قیمت سهام در شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران است.روش: این پژوهش از لحاظ هدف، کاربردی و از نوع پس‌رویدادی بوده و به شیوه توصیفی - علّی انجام شده است. جامعه آماری پژوهش شامل کلیه شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در بازه زمانی 1394-1400 می‌باشد. روش نمونه‌‌گیری از نوع تصادفی با شیوه حذف سیستماتیک است. برای گردآوری داده‌‌های مورد نیاز، جهت آزمون فرضیه‌‌ها، از طریق مراجعه به صورت‌‌های مالی حسابرسی شده شرکت‌‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران (موجود در کتابخانه سازمان بورس اوراق بهادار تهران) اقدام شد. برای تحلیل داده‌ها از تکنیک رگرسیون خطی چند متغیره استفاده شده است.یافته‌ها: نتایج پژوهش بیانگر آن است که شوک‌های اطلاعاتی مثبت بر رفتار سرمایه‌گذاران، و خطر سقوط قیمت سهام تاثیر مثبت و معنی‌داری دارد. شوک‌های اطلاعاتی مثبت منجر به کاهش افشای اطلاعات، افزایش ریسک اطلاعات و کاهش شفافیت اطلاعات می‌‌شود که در نهایت ریسک سقوط را تسریع می‌‌بخشد. علاوه‌بر آن، تاثیر شوک‌های اطلاعاتی مثبت بر ریسک سقوط، تحت تاثیر ویژگی‌‌های شرکت، مکانیسم‌‌های نظارتی و محیط اقتصادی قرار دارد.نتیجه‌گیری: با توجه به نتایج بدست آمده، به تحلیل‌گران پیشنهاد می‌شود اثرات نوع شوک‌های اطلاعاتی را بر متغیرهای مهم تاثیرگذار در عملکرد شرکت‌ها مورد بررسی قرار داده و در اختیار بهره‌وران قرار دهند. همچنین سرمایه‌گذاران خُرد توجه ویژه‌ای جهت جلوگیری از پنهان‌سازی اخبار بد توسط مدیران داشته باشند؛ چراکه توجه سهامداران معطوف به سروصدای دیگران و نظرات غیرکارشناسی است که فضای بازار را پر نموده و منجر به افزایش سقوط قیمت سهام می‌شود.

چکیده انگلیسی:

Purpose: The purpose of the present study is to review the effect of positive information shocks on investors’ behavior and the risk of stock price crash in corporations accepted in Tehran Stock Exchange.Method: This research has a practical objective and it is an ex-post facto study conducted by descriptive-causal method. The research statistical population consisted of all companies accepted in Tehran Stock Exchange from 2009 to 2011. Random sampling method with systematic deletion was used. For data collection and hypothesis testing, the researchers used the audited financial statements of corporations accepted in Tehran Stock Exchange (available in the library of Tehran Stock Exchange). For data analysis, multivariate linear regression technique was used.Results: The research results indicated that positive information shocks have a significantly positive effect on investors’ behavior and the risk of stock price crash. Positive information shocks decrease disclosure of information, increase information risk, and decline information transparency which ultimately accelerate the crash risk in the stock exchange. In addition, the effect of positive information risks on the crash risk is under the influence of corporation features, supervisory mechanisms, and economic environment.Conclusion: According to the obtained results, it is suggested to the analysts to study the impact of information shocks on important variables effective in the performance of corporations and give the results to the users. Furthermore, minor investors should pay special attention to prevent concealment of bad news by the directors because stockholders' attention is oriented to others’ fuss and their non-expert comments which have filled the market environment and increase the crash risk of the stock price.  

منابع و مأخذ:

آزادی، کیهان؛ عزیزمحمدلو، حمید؛ تصدّی کاری، محمّدجواد؛ خدمتگذار، حمید (1400). اثر خوانائی صورت‏های مالی بر ریسک سقوط قیمت سهام و رفتار سهامداران. دانش حسابداری مالی، 8(1).

استوان، سارا؛ صمیمی‌نیا، گلثوم؛ مبارکی، مهران (1400). تاثیر گرایش احساسی سرمایه‌گذاران بر ریسک سقوط قیمت سهام شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. در: مشهد: سومین کنفرانس بین‌المللی مدیریت، حسابداری، بانکداری و اقتصاد در افق ایران ۱۴۰۴.

افلاطونی، عباس (1394). بررسی تأثیر ریسک ورشکستگی شرکت و نوسان‌های سیستماتیک و ویژۀ بازده سهام بر میزان نگهداشت وجه نقد. بررسی‌های حسابداری و حسابرسی، 22(1).

بشارت‌پور، فاطمه؛ صراف، فاطمه (1400). شفافیت اطلاعاتی، بیش اطمینانی مدیران و ریسک سقوط قیمت سهام شرکت‌های بورس اوراق بهادار تهران. رویکردهای پژوهشی نوین در مدیریت و حسابداری، 5(61).

تنانی، محسن (1399). تأثیر احساسات سرمایه‌گذاران بر ریسک سقوط قیمت سهام با اثر تعدیل‌گر مدیریت سود. تحقیقات حسابداری و حسابرسی، شماره 47، ص132-115.

جنت فریدونی، حمیدرضا؛ پورعلی، محمدرضا (1400). بررسی رابطه بین رفتار تجاری سرمایه‌گذار و ریسک سقوط قیمت سهام بر ریسک فردی. در: دامغان: دومین کنفرانس بین‌المللی چالش‌ها و راهکارهای نوین در مهندسی صنایع و مدیریت و حسابداری.

حسن‌زاده دیوا، سید مصطفی؛ بزرگ اصل، موسی (1400). تاثیر سویه‌های رفتاری سرمایه‌گذاران بر ریسک سقوط آتی قیمت سهام با تاکید بر نقش کیفیت گزارشگری مالی. دانش حسابداری و حسابرسی مدیریت، 13(5).

حیدرپور، فرزانه؛ تاری وردی، یدالله؛ محرابی، مریم (1392). تاثیر گرایش‌های احساسی سرمایه‌گذاران بر بازده سهام. دانش مالی تحلیل اوراق بهادار، 6(17).

خدارحمی، بهروز؛ فروغ‌نژاد، حیدر؛ شریفی، محمدجواد؛ طالبی، علیرضا (1395). بررسی تاثیر عدم تقارن اطلاعاتی
بر ریسک سقوط آتی شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. مدیریت دارائی و تأمین مالی، 4(3)،
ص 58-39.

فضل‌علی، زهرا (1401). بررسی رابطه بین ریسک سقوط، سرمایه‌گذاران نهادی و بازده سهام (بورس اوراق بهادار). در: دومین کنفرانس سراسری مطالعات و یافته‌های نوین در مدیریت و حسابداری ایران.

Barber, B.M. & Odean, T. (2007). All that glitters: the effect of attention and news on the buying behavior of individual and institutional investors. Rev. Financ. Stud., 21(2), p. 785-818.

Barclay, M. & Smith, C. (1995). The Maturity Structure of Corporate Debt. The American Finance Association, 50(2). https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1995.tb04797.x

Chan, W.S. (2003). Stock price reaction to news and no-news: drift and reversal after headlines. J. Financ. Econ., 70(2), p. 223-260.

Chen, C., Kim, J.B. & Yao, L. (2017). Earnings smoothing: does it exacerbate or constrain stock price crash risk? J. Corp. Financ., No. 42, p.36-54

Chen, X., Harford, J. & Li, K. (2007). Monitoring: which institutions matter? J. Financ. Econ., 86(2), p.279-305.

Cheng, F., Wang, C., Chiao, C., Yao, S. & Fang, Z. (2021). Retail attention, retail trades, and stock price crash risk. Emerg. Mark. Rev., 49(3).

Conrad, J., Cornell, B., Landsman, W.R., Rountree, B.R., 2006. How do analyst recommendations respond to major news? J. Financ. Quant. Anal., 41(1), 25–49.

Cui, H. & Zhang, Y. (2022). Does investor sentiment affect stock price crash risk? Applied Economics Letters, 27(1), p.1–5.

DeBondt, W.F. & Thaler, R. (1985). Does the stock market overreact? J. Financ., 40(3), p.793–805.

Deng, X., Gao, L. & Kim, J.B. (2008). Short-sale constraints and stock price crash risk: causal evidence from a natural experiment. J. Corp. Financ., No.60.

Fu, J., Wu, X., Liu, Y. & Chen, R. (2020). Firm-specific investor sentiment and stock price crash risk. Finance Research Letters, 38(1). https://doi.org/10.1016/j.frl.2020.101442

Jaroci ´ Nski, M. & Karadi, P. (2020). Deconstructing monetary policy surprises—the role of information shocks. Am. Econ. J. Macroecon, 12(2), p.1–43.

Jiang, G.J. & Kim, W. (2016). Evaluating analysts’ value: evidence from recommendation revisions around stock price jumps. Eur. J. Financ., 22(3), p.167–194.

Jiang, G.J. & Zhu, K.X. (2017). Information shocks and short-term market underreaction. J. Financ. Econ., 124(1), p.43–64.

Jones, A.L. & Bandopadhyaya, A. (2005). Measuring Investor Sentiment in Equity Markets. Financial Services Forum Publications.

Lin, X., Ding, Z., Chen, A. & Shi, H. (2022). Internal whistleblowing and stock price crash
risk. International Review of Inancial Analysis., vol. 84(4).
https://doi.org/10.1016/j.irfa.2022.102378

Luo, Y. & Zhang, C. (2019). Economic Policy Uncertainty and Stock Price Crash Risk. Research in International Business and Finance, 51(1). https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2019.101112

Miller, E.M. )1977(. Risk, uncertainty, and divergence of opinion. J. Financ. 32(4), p.1151–1168.

Niu, Z. & Zhang, T. (2021). Stock returns on post macroeconomic announcement days.             
http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.3495741

Park, T.J. & Lee, Y. (2014). Informed trading before positive vs. negative earnings surprises. J. Bank Financ., No. 49, p.228–241.

Persaud, A. (1996). Investors’ Changing Appetite for Risk. J.P. Morgan Securities Ltd. & Global FX Research.

Savor, P.G. (2012). Stock returns after major price shocks: the impact of information. J. Financ. Econ., 106(3), p.635–659.

Skinner, D.J. & Sloan, R.G. (2002). Earnings surprises, growth expectations, and stock returns or don’t let an earnings torpedo sink your portfolio. Rev. Account. Stud. 7(2–3), p.289–312.

Wang, M., Han, M. & Huang, W. (2020). Debt and stock price crash risk in weak information environment. Financ. Res. Lett., No.33.

Wen, F., Xu, L., Ouyang, G. & Kou, G. (2019). Retail investor attention and stock price crash risk: evidence from China. Int. Rev. Financ. Anal., No. 65.

Yao, S., Wang, C., Cui, X. & Fang, Z. (2019). Idiosyncratic skewness, gambling preference, and cross-section of stock returns: evidence from China. Pac. Basin Financ. J., No.53, p.464–483.

Yin, Y. & Tian, R. (2015). Investor Sentiment, Financial Report Quality and Stock Price Crash Risk: Role of Short-Sales Constraints. Emerging Markets Finance and Trade. Available at:      
https://ssrn.com/abstract=2734174

Yin, Y. & Tian, R. (2017). Investor sentiment, financial report quality and stock price crash risk: role of short-sales constraints. Emerg. Mark. Financ. Trade., 53(3), p.493–510.

Zhou, L. & Huang, J. (2018). Investor trading behaviour and stock price crash risk. International Journal of Finance & Economics., 24(1), p.227-240. https://doi.org/10.1002/ijfe.1659