آزمون مقایسه مدل‌های قیمت‌گذاری D-CAPM وU-CAPM: رویکرد توسعه دانش مالی
آزمون مقايسه مدل‌هاي قيمت‌گذاري D-CAPM وU-CAPM: رويكرد توسعه دانش مالي
محورهای موضوعی : دانش مالی تحلیل اوراق بهادار
فریدون رهنمای رودپشتی
1
,
محسن ایمنی
2
1 - گروه حسابداری، دانشگاه آزاد اسلامی واحد علوم و تحقیقات، تهران، ایران
2 - گروه حسابداری، موسسه آموزش عالی آیندگان، تنکابن، ایران(نویسنده مسئول)
کلید واژه: مدل قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایهای, بتا کاهشی, بتا افزایشی, بازده سهام.,
چکیده مقاله :
مدل سنتی قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایهای (CAPM) پرکاربردترین مدل قیمت‌گذاری دارایی‌ها است و رابطه بین ریسک و بازده را اندازه‌گیری می‌کند. ضریب بتا استفاده شده در CAPM بر اساس معیار میانگین-واریانس مارکوویتز است. هدف این مقاله مقایسه بتاهای کاهشی و افزایشی CAPM و مدل کلاسیک قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایهای (CAPM) است و می‌تواند بینشی بیشتری را در خصوص ارزیابی ریسک‌ها و اندازه‌گیری عملکرد بهتر آن‌ها در توضیح بازده سهام ارائه کند. به منظور دستیابی به هدف پژوهش حاضر، 30 شرکت بزرگ پذیرفته‌شده بورس اوراق بهادار تهران در بین سال‌های 1392 لغایت 1402 (در مقیاس ماهانه) مورد مطالعه قرار گرفت. جهت سنجش بتاهای کاهشی و افزایشی از شاخص‌های هارلو و رائو (1989) و استرادا (2002) استفاده شده است. نتایج پژوهش نشان می‌دهد توزیع بازدهی در بورس اوراق بهادار تهران نامتقارن است و دارای چولگی به راست می‌باشد. به بیانی در بازار سرمایه ایران تعداد زیادی بازدهی روبه پایین مشاهده شده است. همچنین نتایج نشان می‌دهد که بتا کاهشی و بتا افزایشی قدرت توضیحی بهتری از بتا سنتی در توزیع بازده سهام دارد. علاوه بر این، شاخص استرادا (2002) نسبت به شاخص هارلو و رائو (1989) در محاسبه بتاهای کاهشی و افزایشی دارای قدرت بیشتری بوده است. این پژوهش می‌تواند بینش ارزشمندی از مقایسه بتاهای سنتی CAPM، افزایشی و کاهشی آن در بستر بازار در حال ظهور یعنی ایران ارائه دهد.
The traditional capital asset pricing model (CAPM) is the most widely used asset pricing model and that measures the nexus between risk and return. The beta coefficient used in the CAPM is based on the mean-variance criteria Markowitz’s. This paper aim is to comparative the downside and upside CAPM risks and the classical capital asset pricing model (CAPM); and can further insight into evaluation the risks and measurement of their better-performing at explaining stock returns. In order to achieve the purpose of the present study, 30 big companies listed in the Tehran Stock Exchange during the years 2013 to 2023 (on a monthly scale) were examined. Harlow and Rao (1989) and Estrada (2002) indexes have been used to measure downside and upside betas. The results show that the distribution of returns on the Tehran Stock Exchange is asymmetric; and has a skew to the right. In other words, a large number of downward returns have been observed in the Iranian capital market. Also the results indicate that downside beta and upside beta have a better explanatory power than traditional beta in distributing stock returns. In addition, the Estrada (2002) index was more powerful in calculating the downside and upside beta betas than the Harlow and Rao index (1989). This study provides invaluable insights of compare CAPM, upside and downside CAPM beta measures in the emerging market context namely Iran.
