مکانیزم انتقال سیاست پولی از طریق کانال انتظارات در بلندمدت با تکیه بر یک الگوی خودرگرسیون برداری ساختاری در ایران

محورهای موضوعی : نوآفرینی، نوآوری، رویکردهای نوین

مهشید طباطبایی زواره ¹ , بیت الله اکبری مقدم ² , فرهاد غفاری ³

1 - دانشجوی دکتری رشته اقتصاد، گروه اقتصاد، واحد قزوین، دانشگاه آزاد اسلامی، قزوین، ایران
2 - دانشیار دانشکده مدیریت و حسابداری، گروه اقتصاد، واحد قزوین، دانشگاه آزاد اسلامی، قزوین، ایران
3 - دانشیار دانشکده مدیریت و اقتصاد،گروه اقتصاد ،واحد علوم و تحقیقات ،دانشگاه آزاد اسلامی،تهران، ایران

تاریخ دریافت : 1403/12/09 تاریخ پذیرش : 1404/02/04 تاریخ انتشار : 1404/02/24

کلید واژه: الگوی خودرگرسیون برداری ساختاری(SVAR), مکانیزم انتقال پولی, کانال های انتقال پولی, کانال انتظارات,

چکیده مقاله :

هدف این مقاله بررسی اثرات سیاست پولی از طریق کانال انتقال سیاست پولی، کانال انتظارات در بلندمدت در طی دوره زمانی 1386Q₁ -1396Q₄ می باشد. بدین منظور با استفاده از الگوی خودرگرسیون برداری ساختاری(SVAR) اثرات سیاست پولی را از طریق کانال ها مورد بررسی قرار گرفت. ادبیات موجود کانال انتظارات را به عنوان کانالی مهم برای مکانیزم انتقال سیاست پولی برآورد می گردد. نتایج تجربی حاصل از تخمین روابط بین متغیرها با استفاده از رویکرد SVAR مبتنی بر داده های آماری نشان می دهد که در بلند مدت کانال نرخ ارز موثرترین کانال در انتقال سیاست پولی می باشد به طوری که متغیر انتظارات بیشترین اثرگذاری را هم در کوتاه مدت و هم در بلندمدت بر این کانال دارد، بعد از کانال نرخ ارز، کانال انتظارات به ترتیب بیشترین تاثیر را در بلندمدت دارد. به عبارت دیگر شوک انتظارات بیشترین نوسان را در کوتاه مدت و بلندمدت در میان تاثیر شوک متغیرهای دیگر بر تجزیه واریانس دارد. بنابراین می توان به این نکته اشاره کرد که در بلندمدت و کوتاه مدت تنها انتظارات اثر قابل توجهی بر نوسانات نرخ ارز دارد. همچنین با گذشت زمان اثرگذاری کانال ها تغییر خواهد کرد به طوری که با شوک قیمت ها کانال انتظارات در کوتاه مدت بیشترین تاثیر را دارد، میان مدت حجم پول اثرگذار است و در بلندمدت نیز کانال نرخ بهره موثراست.

چکیده انگلیسی:

The aim of this article is to investigate the effects of monetary policy through the transmission channel of monetary policy, the channel of long-term expectations during the period 1386Q1 - 1396Q4. For this purpose, using structural vector auto regression (SVAR) model, the effects of monetary policy were investigated through channels. The existing literature estimates the expectations channel as an important channel for the monetary policy transmission mechanism. The experimental results obtained from estimating the relationships between variables using the SVAR approach based on statistical data show that in the long term, the exchange rate channel is the most effective channel in the transmission of monetary policy, so that the expectations variable has the most impact both in the short term and In the long term, it has the most impact on this channel, after the exchange rate channel, the expectations channel has the greatest impact in the long term. In other words, the shock of expectations has the most fluctuation in the short and long term among the impact of the shock of other variables on the variance analysis. Therefore, it can be pointed out that in the long and short term, only expectations have a significant effect on exchange rate fluctuation.  Also, with the passage of time, the effectiveness of the channels will change so that with price shocks, the expectations channel has the most impact in the short term, the medium term is the volume of money, and the interest rate channel is effective in the long term.

منابع و مأخذ:

بهرامی،جاوید، قریشی، نیره (1390). تحلیل سیاست پولی در اقتصاد ایران با استفاده از یک مدل تعادل عمومی پویاي تصادفی؛ فصلنامه مدلسازي اقتصادي، 13(1) : 1-22
پروین، سهیلا ؛ بهرامی، جاوید، و سحر، وحیدی(1391). تاثیر شوک های مالی بر تولید و سطح قیمت در ایران با استفاده از الگوی خودرگرسیون برداری ساختاری ؛ فصلنامه مدل سازی اقتصادی ،20(4):21-39
تقوی،مهدی،لطفی،علی اصغر(اردیبهشت 1395).بررسي اثرات سياست پولي بر حجم سپرده ها، تسهيلات اعطايي و نقدينگي نظام بانكي كشور سال های 1374-1382؛پژوهشنامه اقتصادی، 6(20): 131-165
سخنرانی مکانیزم انتقال پولی و اثربخشی سیاست های پولی در ایران بخش اول ؛( اسفند 1390)، مجله اقتصادی - ماهنامه بررسی مسائل و سیاست های اقتصادی،11(12): 159-166
سخنرانی مکانیزم انتقال پولی و اثربخشی سیاست های پولی در ایران بخش دوم، (فروردین 1391)، مجله اقتصادی - ماهنامه بررسی مسائل و سیاست های اقتصادی،12(1): 195-204
جعفری صمیمی، احمد، عرفانی، علیرضا(1383). آزمون خنثی بودن و ابر خنثی بودن بلندمدت پول در اقتصاد ایران؛ تحقیقات اقتصادی، 39(4): 117-138
شریفی رنانی،حسین، هنرور،نغمه،دائی کریم زاده، سعید، پورشیرازی، فرزانه(1388). بررسی اثرات سیاست پولی بر تولید ناخالص داخلی از طریق کانال وام دهی سیستم بانکی در ایران؛ فصلنامه مدلسازي اقتصادي، 3(10): 27-48
شریفی رنانی،حسین، کمیجانی، اکبر، شهرستانی، حمید (1388). بررسی ساز و کار انتقال پولی در ایران رویکرد خودرگرسیون برداری ساختاری، فصلنامه پول و اقتصاد، 1(2): 147-176
شهرستانی، حمید و شریفی رنانی، حسین(1387). تخمین تابع تقاضای پول و بررسی ثبات آن در ایران. مجله تحقیقات اقتصادی، 43(2): 89-114
کمیجانی، اکبر، علی نژاد مهربانی، فرهاد(1391). ارزيابى اثربخشى كانال هاى انتقال پولى بر توليد و تورم و تحليل اهميت نسبى آنها در اقتصاد ايران؛فصلنامه علمی و پژوهشی برنامه ریزی و بودجه؛17(2):39-63
گجراتی، دامودار، ترجمه دکتر حمید ابریشمی (1389). مبانی اقتصاد سنجی، انتشارات دانشگاه تهران، جلد دوم
محدث، فخری(1389). روش تحلیل مولفه های اساسی و بررسی عوامل مطالعات موردی: استخراج شاخص قیمت داراییها و بررسی اثر آن بر تورم، مجموعه پژوهش های اقتصادی بانک مرکزی جمهوری اسلامی ایران،(41): 1-42
نوفرستی، محمد(1384)، بررسی تاثیر سیاست های پولی و ارزی بر اقتصاد ایران در چهارچوب یک الگوی اقتصادسنجی کلان پویا. مجله تحقیقات اقتصادی، 40(3): 1-29
هژبز کیانی، کامبیز، غفاری، فرهاد(1389)، بررسی آثار شوک های کوتاه مدت و بلندمدت بر الگوی عرضه و تقاضای کل در اقتصاد ایران، پژوهشنامه اقتصادی،10(38)-87-116
منابع انگلیسی
Aslı Guler(2-16). Effectiveness of expectation channel of monetary transmission mechanism in inflation targeting system: An empirical study for Turkey, Global Journal of Business, Economics and Management, Volume 06, Issue 2, 222-23
Bernanke,B,S & Mihov,L, (1995). Measuring Monetary Policy, National Bureau Of Economic Research, Cambridge Ma 02138,Workig Paper, 108(3): 869-902
Bernanke B,S ,Blinder,A,L ,(2003).The Federal Funds Rate And The Channels Of Monetary Transmission, The American Economic Review, 82(4):901- 921
Blanchard,O,J & Quah,D,(1989). The Dynamic Effects Of Aggregate Demand And Supply Disturbances ,The American Economic Review, 79(4): 655-673
Dzmitry Kruk(2016). svar approach for extracting inflation expectations given severe monetary shocks: evidence from Belarus, Belarusian Economic Research and Outreach Center, Working Paper Series BEROC WP No. 039
Eviews 10 , user’s guide 2 ,(1994-2017), HIS MARKIT
Max Diegel, Dieter Nautz(2021).Long-term inflation expectations and the transmission of monetary policy shocks: Evidence from a SVAR analysis, journal of Economic Dynamics & control 130 : 1-22
Mishkin,F,S, (1996). The Channels Of Monetary Transmission: Lessons For Monetary Policy, National Bureau Of Economic Research, Cambridge Ma02138, Workig Paper (5464):1-29
Sugiarto,T, (2015). Svar Model To Examine The Short And Long Term Monetary Policy In Indonesia, International Journal Of Economic Sciences,4(4): 66-77
Sugiarto,T, (2016). Svar Restriction In A Long-Term And Short-Term Model For The Economy, International Journal Of Management, Accounting & Economics,2(1): 1-30
Taylor,J,B, (1995).The Monetary Transmission Mechanism: An Empirical Framework, Journal Of Economic Perspectives, Volume9(4):11-26

متن کامل:



 

مکانیزم انتقال سیاست پولی از راه کانال انتظارات در بلندمدت با تکیه بر یک الگوی خودرگرسیون برداری ساختاری در ایران

 

مهشید طباطبایی زواره1، بیت الله اکبری مقدم2*، فرهاد غفاری3

 

اطلاعات مقاله	چکیده
نوع مقاله: مقاله پژوهشي       تاریخ دریافت: 09/12/1403 تاریخ پذیرش: 04/02/1404	هدف این مقاله بررسی اثرات سیاست پولی از راه کانال انتقال سیاست پولی، کانال انتظارات در بلندمدت در طی دوره زمانی 1386Q1 -1396Q4 می‌باشد. بدین منظور با استفاده از الگوی خودرگرسیون برداری ساختاری (SVAR) اثرات سیاست پولی را از راه کانال ها مورد بررسی قرار گرفت. ادبیات موجود کانال انتظارات را به عنوان کانالی مهم برای مکانیزم انتقال سیاست پولی برآورد می‌شود. نتایج تجربی حاصل از تخمین روابط بین متغیرها با استفاده از رویکرد SVAR مبتنی بر داده‌های آماری نشان می‌دهد که در بلند مدت کانال نرخ ارز موثرترین کانال در انتقال سیاست پولی می‌باشد به طوری که متغیر انتظارات بیش‌ترین اثرگذاری را هم در کوتاه مدت و هم در بلندمدت بر این کانال دارد، بعد از کانال نرخ ارز، کانال انتظارات به ترتیب بیش‌ترین تاثیر را در بلندمدت دارد. به بیان دیگر، شوک انتظارات بیش‌ترین نوسان را در کوتاه مدت و بلندمدت در میان تاثیر شوک متغیرهای دیگر بر تجزیه واریانس دارد. بنابراین، می‌توان به این نکته اشاره کرد که در بلندمدت و کوتاه مدت تنها انتظارات اثر قابل توجهی بر نوسانات نرخ ارز دارد. هم‌چنین، با گذشت زمان اثرگذاری کانال ها تغییر خواهد کرد به طوری که با شوک قیمت ها کانال انتظارات در کوتاه مدت بیش‌ترین تاثیر را دارد، میان مدت حجم پول اثرگذار است و در بلندمدت نیز کانال نرخ بهره موثراست.
کلیدواژه­ها	الگوی خودرگرسیون برداری ساختاری (SVAR)، مکانیزم انتقال پولی، کانال های انتقال پولی، کانال انتظارات

 

ناشر: دانشگاه آزاد اسلامي واحد شهرقدس

* نویسنده مسئول: بیت الله اکبری مقدم                                                             ایمیل: [e-mail]

 

1. دانشجوي دكتري رشته اقتصاد، گروه اقتصاد، واحد قزوين، دانشگاه آزاد اسلامي، قزوين، ايران

2. دانشيار دانشكده مديريت و حسابداري، گروه اقتصاد، واحد قزوين، دانشگاه آزاد اسلامي، قزوين، ايران

3. دانشیار دانشکده مدیریت و اقتصاد،گروه اقتصاد، واحد علوم و تحقیقات ،دانشگاه آزاد اسلامی،تهران، ایران

 

 

مقدمه

رسیدن به رشد و توسعه اقتصادی همراه با افزایش سطح اشتغال کنترل تورم و تعادل در ترازپرداخت ها از اهداف نهایی اقتصادی کشورها بوده است. بررسی ساز و کار انتقال پولی می‌تواند سیاست‌گذاران را در این امر یاری کند. مکانیزم انتقال پولی، یکی از حوزه های اقتصادی پولی است که اهمیت مطالعاتی فراوانی در برهه زمانی حال دارد. اهمیت این حوزه‌ها از آنجا نشات می گیرد که به فهم چگونگی تاثیر سیاست پولی بر اقتصاد به منظور ارزیابی نوع و چگونگی اعمال سیاست بر متغیرهای اقتصادی در هر بازه زمانی و شیوه اثرگذاری را کمک می‌کند و از سوی دیگر رهنمودی برای سیاست‌گذار پولی جهت ارزیابی دقیق در زمان‌بندی و آثار سیاست‌های اعمالی می‌باشد.

    سیاست پولی ابزاری برای تاثیرگذاری بر متغیرهای اقتصادی است که این تاثیرگذاری بر اقتصاد، به صورت فرآیندی شکل می‌گیرد که در سیاست‌گذاری از اهمیتی ویژه برخوردار است. فرآیند تاثیر ابزارهای سیاست پولی بر متغیرهای هدف نهایی در اقتصاد حقیقی، مکانیزم انتقال گفته می‌شود. اصولا دو دیدگاه پولی و اعتباری در مورد مکانیزم انتقال پولی وجود دارد.

    دیدگاه پولی براساس کانال نرخ بهره، کانال نرخ ارز، کانال قیمت دارایی و کانال انتظارات است.

    دیدگاه اعتباری براساس کانال قرض دهی بانکی و کانال تراز نامه عمل می‌کند.

    میشکین (1995)¹ کانال‌های مکانیزم انتقال پول را به عنوان کانال بهره، کانال نرخ ارز، قیمت سایر دارایی‌ها و کانال اعتباری طبقه بندی کرد. با این حال، به دنبال تحقق قدرت انتظارات در ظهور آثار سیاست پولی، کانال انتظارات نیز به عنوان یکی از مکانیسم‌های انتقال پولی پذیرفته شده است که شاید باید نهایت توجه را به آن معطوف کرد زیرا در میان فرآیندی ازعدم قطعیت‌ها شکل گرفته است.

    مکانیزم انتقال پول از راه کانال انتظارات، یک کانال انتقال مهم است که برای استراتژی هدف‌گذاری تورم برجسته است. بر اساس دیدگاه نئوکلاسیک، پنج اصل کلی اقتصاد کلان پذیرفته شده در مطالعات انجام شده در مورد سیاست پولی وجود دارد. یکی از این اصول این است که انتظارات آینده نقشی بسیار مهم در سیاست پولی دارند (تیلور 1998)². موفقیت سیاست‌ها بیش‌تر به انتظارات واحدهای اقتصادی بستگی دارد، یعنی یک سیاست یکسان می‌تواند نتایج اقتصادی کاملاً متفاوتی را تحت انتظارات متفاوت به وجود آورد. انتظارات ممکن است تحت تأثیر عوامل گوناگونی قرار گیرند. بر این اساس، عواملی مانند موقت یا دائمی‌بودن سیاست اعلام شده، شرایط تغییر آن، باز بودن آن با توجه به ترجیحات سیاست‌گذاران، قابل اعتماد بودن تعهدات مرتبط با اهداف سیاستی و سطحی که مقامات سیاست پولی دارند. تحت تأثیر ساختارهای سیاسی و شرکتی نقشی مهم در شکل دادن به انتظارات دارند (کوچوک کاله، 2003؛ برنانکی و میشکین، 1999³).

    بدین ترتیب، سیاست‌گذار پولى با علم به اهمیت نسبى كانال‏هاى واسط انتقال تكانه‏هاى پولى به متغیرهاى تولید واقعى و نرخ تورم و روند تغییرات آن در گذر زمان، توان خویش را در احاطه علمى و كنترل عملى بر عملكرد انواع بازارهاى مالى در نیل به اهداف كنترل تورم و افزایش رشد تولید افزایش مى‏دهد.

 

مبانی نظری

فرآيند انتقال، چگونگي واکنش اقتصاد به يک تکانه يا شوک را شرح می‌دهد. اگر شوک مورد نظر يک تکانه پولي باشد آنگاه فرآيند انتقال، همان مکانيزم انتقال پولي ⁴است که چگونگي واکنش اقتصاد به آن را توصيف مي کند. زماني كه بانك‌هاي مركزي اقدام به اجراي سياست پولي مي‌كنند مجموعه‌اي از تغييرات پديد مي‌آيد كه از تاثير بر بازارهای مالی (پول و دارايي) شروع شده و به تغيير سطح عمومي قيمت‌ها يا به طور مشخص، تورم مي‌انجامد. آگاهي از مکانيزم انتقال پولي، کليدي‌ترين نکته در انجام موفقيت‌آميز سياست پولي است در غيراين صورت ممکن است که در اثر اجراي سياست پولي، نتايج ناخواسته و غيرمنتظره رخ دهد که مطلوب سياست‌گذاران پولي نبوده و هزينه هايی بي‌شمار را براي اقتصاد کشور در پی دارد. 

    سیاست پولی مجموعه اقداماتی است که بانک مرکزي به منظور کنترل فعالیت‌هاي اقتصادي جامعه به کار می‌برد. چنین سیاستی بر عرضه پول و نرخ بهره اثر می گذارد و از این راه بسیاري از اهداف اقتصادي مانند: افزایش اشتغال، ثبات قیمت‌ها و حل مشکل رکود را متأثر می‌سازد. در واقع سیاست پولی، اتخاذ تدابیري به منظور کنترل و تنظیم حجم پول در گردش است.

    در دیدگاه کینزی برخلاف دیدگاه کلاسیک ها تغییرات حجم پول، دست کم در کوتاه مدت آثار حقیقی در اقتصاد به دنبال دارد. پولیون در بلندمدت اعتقاد دارند که سیاست‌های پولی اثرگذاری بر تولید ندارند، اما در کوتاه مدت اعتقاد دارند به دلیل درک ناقص کارگزاران اقتصادی از تحلیل تمام پیامدهای سیاست‌های پولی و درک ناقص آنها از پیامدهای آتی، یک شکاف اطلاعاتی ایجاد می‌شود که این شکاف اطلاعاتی باعث می‌شود که سیاست‌های پولی در کوتاه مدت اثرگذار شوند و به واسطه مکانیزم شکل‌گیری انتظارات در تئوری پولی، تصحیح درک ناقص یکدفعه مثل کلاسیک های جدید اصلاح نمی‌شود و چون در هر دوره درصدی از آن اصلاح می‌شود در کوتاه مدت سیاست‌های پولی می‌توانند اثرگذاری داشته باشند، اما در مکتب های کلاسیک جدید فقط الگوهای غافلگیری پولی اثربخشی دارند و آن هم به دلیل اینکه در کوتاه مدت ممکن است مردم متوجه سیاست پولی نشوند، اما به محض اینکه کل داده‌ها را کسب کردند به یکباره در یک مرحله، تمامی خطایی که در شکل گیری انتظارات داشتند را اصلاح می‌کنند. لذا، در مدل کلاسیک های جدید فقط الگوهای غافلگیری پولی است که می‌تواند تولید را تحت تأثیر خودش قرار دهد⁵.

    بانک مرکزی در حیطه اهداف کلان اقتصادی خود با استفاده از ابزار سیاست پولی، به دنبال تنظیم متغیرهای پولی می‌باشد. این سیاست‌ها معمولا توسط بانک مرکزی و با استفاده از ابزارهای متعددی انجام می‌شود. اگرچه مکانیزم انتقال پولی از یک کشور به کشور دیگر متفاوت می‌باشد، اما سیاست پولی از راه کانال‌های گوناگونی مانند: کانال نرخ بهره، کانال نرخ ارز، کانال اعتباری، کانال انتظارات و کانال سایر دارایی ها بر تولید و تورم اثرگذار می‌باشد. اقتصاد دانان بر سر کانال های اثرگذاری و اهمیت آنها نسبت به یکدیگر اختلاف نظر دارند.

    ادبیات موجود کانال انتظارات را به عنوان کانالی مهم برای مکانیزم انتقال سیاست پولی برآورد می‏شود. عوامل عقلایی اقتصاد، انتظارات‌شان را با توجه به سیاست‏های قابل پیش‏بینی آینده بانک مرکزی و شوک‏های‏ ممکن اقتصادی طراحی می‏کنند. در سال‏های اخیر مطالعات رو به رشدی از اهمیت انتظارات در مورد آینده سیاست پولی در برقراری ثبات بهبود اثربخشی تولید و تورم ایجاد شده است.

    تصمیمات سیاست پولی، انتظارات برای عملکرد آینده اقتصاد و بویژه قیمت‏ها را تحت تاثیر قرار می‏دهد‏. عوامل اقتصادی قیمت‏ها را بر پایه چنین انتظاراتی تعیین می‏کنند. انتظارات تورمی‌بر نرخ بهره اثرگذار است و این به نوبه خود بر عرضه کل و تقاضای کل از راه کانال‏ها اثرگذار است. نشان دادن نقش انتظارات تورمی در اقتصاد، بنگاهها‏ با توجه به نقش هزینه‏ها و درآمدهای آتی که کلید تعیین قیمت‏ها و سطح تولید کالاها و خدمات پیشنهادی هستند را پیش‏بینی می‏کنند⁶.

    هنگامی‌که الزام سیاست پولی برای کاهش تورم معتبر باشد، تاثیر آن به شکل انتظارات تورمی افزایش می‏یابد. انتظارات کارگزاران از وضعیت آینده انتظارات به زمان حال منتقل می‏شود، کاهش نیاز به تغییر برای ثبات در اقتصاد. در یک شوک تقاضای انبساطی (به عنوان مثال افزایش موقت در هزینه‏های عمومی) اگر تعهد مقامات پولی برای کاهش تورم معتبر باشد، عوامل یک سیاست پولی را در پاسخی که منجر به افزایش نرخ‏های بهره کوتاه مدت برای خنثی کردن فشار تورم است را پیش‏بینی می‏کنند⁷.

    انتظارات تغییر در نرخ رسمی‌بهره، بر نرخ‏های بهره میان مدت و بلندمدت تاثیرگذار است. به طور خاص، نرخ‏های بهره بلندمدت در بخشی به انتظارات بازار در مورد دوره آینده از نرخ‏های کوتاه مدت بستگی دارد، سیاست پولی هم‌چنین، می‏تواند راهنمای انتظارات عوامل اقتصادی از تورم آتی و نیز اثرگذاری بر توسعه قیمت‏ها باشد.

    تغییر در سیاست پولی به خصوص تغییر در نرخ بهره، با تغییر در تورم انتظاری و در آمد انتظاری می‌تواند بر انتظارات افراد جامعه و آینده فعالیت‌های اقتصادی موثر باشد. بانک مرکزی می‌تواند از راه تاثیر بر انتظارات سرمایه‌گذاران، مصرف کنندگان و فعالین بازارهای مالی، بر تقاضای کل اثرگذار باشد. مطابق معادله فیشر، نرخ بهره حقیقی برابر است با نرخ بهره اسمی منهای تورم انتظاری. در واکنش به شوک سیاست پولی انبساطی و افزایش تورم انتظاری، با توجه به قاعده اویلر مصرف بین دوره‌ای، نرخ بهره حقیقی کاهش یافته و لذا، مصرف کل افزایش می یابد. از طرفی با کاهش نرخ بهره، سرمایه گذاری کل افزایش می یابد. با افزایش مصرف و سرمایه گذاری کل، تولید کل نیز افزایش می‌یابد. از آنجا که منحنی فیلیپس نشان دهنده عرضه کل اقتصاد می‌باشد، با افزایش تولید، تورم نیز افزایش می‌یابد.⁸

M πte         rt   ct ,,          It Yt             πt  

 

    انتظارات از مباحث مهم در شکل گیری قواعد سیاست پولی است. بنگاههای اقتصادی بخشی از تصمیم گیری های زمان حال را براساس وقایع و اتفاقاتی که در آینده قرار است به وقوع بپیوندد اتخاذ می‌کنند. در واقع ساز و کار پیش بینی‌ها براساس انتظارات است. لذا، بررسی مکانیزم انتقال سیاست پولی از راه کانال انتظارات بر متغیر تورم و تولید در کشور ما دارای اهمیت می‌باشد.

 

پیشینه پژوهش

هژبر کیانی و غفاری(1387) در مقاله ای با عنوان"بررسی آثار شوک‌های کوتاه مدت و بلندمدت بر الگوی عرضه و تقاضای کل در اقتصاد ایران" با استفاده از داده‌های سالانه 1338-1385 و آزمون علیت گرنجر به بررسی روابط علی بین سیکل های اجزای تقاضای کل و سیکل مرجع پرداخته است هم‌چنین، از رویکرد سیستم خود توضیح برداری ساختاری و محدودیت‌های بلندمدت بلنچارد و کوآ استفاده شده است، نتایج حاصل از شوک‌های ساختاری سازگاری کاملی را با روابط تئوریک، توابع عرضه و تقاضای کل را نشان می‌دهد از سوی دیگر نتایج حاصل از تجزیه واریانس خطای پیش بینی نشان از تبین تغییرات اعظم تولید کل توسط شوک ساختاری عرضه کل در کوتاه مدت و بلندمدت دارد.

    شریفی رنانی و همکاران (1388)، به بررسی ساز وکار انتقال پولی در ایران:رویکرد خودرگرسیون برداری ساختاری با استفاده از داده‌های فصلی دوره زمانی 1368-1387 پرداخته است. در این مطالعه به این نتیجه دست یافته اند که وقتی از نسبت سپرده قانونی به عنوان متغیر سیاست پولی استفاده شود، هم در میان مدت و هم در بلندمدت کانال نرخ ارز موثرترین کانال در انتقال سیاست پولی بر تولید ناخالص داخلی بوده است. در مدل دیگری که از بدهی بانک‌ها به بانک مرکزی به عنوان متغیر سیاسی استفاده شود، در کوتاه مدت و میان مدت کانال شاخص قیمت مسکن موثرترین کانال در انتقال بوده است.

    خسروی و همکاران (1400)، این مطالعه بر اساس یک ساختار تعادل عمومی پویای تصادفی بیزین مبتنی بر رویکرد کینزی جدید است. در این مدل، انواع گوناگون چسبندگی اسمی در معادالت ساختاری خطی شده بررسی شده است که خطی سازی حول نقطه وضعیت پایدار صورت گرفته است. در این مطالعه پارامترهای الگوی خطی شده با استفاده از روش بیزین برآورد شده‌اند و داده‌های مورد استفاده جهت تخمین به صورت فصلی سری زمانی در دوره (201۸-1۹۹0)، می‌باشند. بر اساس نتایج حاصل از تجزیه واریانس کانال‌های مؤثر بر مکانیزم انتقال پولی ایران عبارتند از: کانال های انتظارات، نرخ بهره،q  توبین و ثروت. هم‌چنین، بر اساس نتایج شبیه‌سازی صورت گرفته افزایش نرخ بهره باعث کاهش در تولید، مصرف، سرمایه‌گذاری و نرخ کاربری سرمایه می‌شود.

    اسلی گولر(2016) ⁹در مقاله خود با عنوان " اثربخشی مکانیسم انتقال پول در کانال انتظارات با سیستم هدف‌گذاری تورم: مطالعه تجربی ترکیه" ، به بررسی یکی از این مکانیسم‌های انتقال سیاست‌های پولی که کانال انتظارات است می‌پردازد. از دیدگاه او سیاست پولی می‌تواند با تأثیر بر فرآیند شکل‌گیری انتظارات، در مکانیزم انتقال انتظارات دخالت کند. رفتار سیستماتیک بانک مرکزی نقشی مهم در تعیین پیامدهای اقتصادی سیاست پولی دارد. در این مطالعه اثربخشی کانال انتظارات در مکانیسم انتقال پولی را با استفاده از مدل VAR مورد تجزیه و تحلیل قرار داد. با توجه به نتایج، انتظارات تورمی نمی‌تواند از راه اهداف تورمی و منافع سیاستی را تحت تاثیر قرار دهد. از سوی دیگر، انتظارات تورمی ‌به طور قابل توجهی تحت تأثیر نرخ تورم واقعی و نرخ ارز قرار دارند.

    دزمیتری کروک (2016) ¹⁰در مقاله ای با رویکرد SVAR برای استخراج انتظارات تورمی‌با توجه به شوک‌های پولی شدید در بلاروس به بررسی انتظارات تورمی در محیط پولی، نقش مهمی را برای پویایی اقتصاد کلان و به طور خاص‌تر ایفا می‌کند با این حال، انتظارات تورمی یک متغیر غیر قابل مشاهده است. استخراج انتظارات تورمی از داده‌های واقعی (برای مثال، سری نرخ بهره و تورم واقعی) بر اساس رویکرد شناساییSVAR  به یک جایگزین/مکمل ارزشمند برای اندازه گیری انتظارات تورمی‌تبدیل شده است. در این مقاله نشان می‌دهد که استراتژی موجود شناسایی انتظارات تورمی از راهSVAR  به وضعیت محیط پولی بسیار حساس است.

    ماکس دیگل و دیتر ناوتز (2021) ¹¹ در " انتظارات تورمی‌بلند مدت و انتقال شوک‌های سیاست پولی: شواهدی از یک تحلیل SVAR" این مقاله به بررسی نقش انتظارات تورمی ‌بلندمدت برای مکانیسم انتقال پولی و اجرای سیاست پولی در چارچوب ساختاری VAR می‌پردازد. برخلاف مطالعات قبلی، ما متوجه شدیم که انتظارات تورمی‌بلندمدت ایالات متحده به گونه‌ای قابل‌توجه به شوک سیاست پولی پاسخ می‌دهد. در راستای کانال تثبیت مجدد سیاست‌های پولی، انتظارات تورمی ‌بلندمدت نقشی مهم در انتقال شوک‌های سیاست پولی به نرخ تورم ایفا می‌کنند. تحلیل سناریوی ساختاری نشان می‌دهد که واکنش سیاست پولی به شوک‌های انتظاری به تثبیت تورم و بیکاری کمک می‌کند.

    تگو سوگیارتو¹²(2015)، در مقاله خود با عنوان "محدودیت SVAR برای مدل کوتاه مدت و بلندمدت در اقتصاد"، بر این مسئله تاکید داشتند که مدل ماتریس معیارهای کوتاه مدت و بلندمدت در قالب مدل خودرگرسیون برداری ساختاری چگونه استفاده می‌شود. متغیرهای مورد استفاده در این مطالعه به تاثیر متغیرهای خارجی بر متغیرها در کشور (اندونزی) بررسی می‌شود. متغیرها شامل نرخ بهره بانک مرکزی (FFF)، نرخ بهره آمریکا، قیمت جهانی نفت و عرضه پول می‌باشد. نتایج نشان می‌دهد که اقتصاد اندونزی به طور فزاینده ای تحت تاثیر اقتصاد آمریکا در اقتصاد جهانی است.

    هم‌چنین، با توجه به اهمیت نوسانات قیمت ها در اقتصاد ایران و متاثر بودن متغیرهای اقتصادی از کانال انتظارات این کانال به عنوان یکی از کانال های مهم برای مکانیزم انتقال پولی شناسایی شده است، لذا، بررسی این کانال به دلیل نوآوری این مقاله از اهمیتی بسزا برخوردار است. هم‌چنین، در بیش‌تر پژوهش‌ها برای استخراج نتایج حاصل از مدل های کوتاه مدت و بلندمدت از مدل خودرگرسیون برداری ساختاری استفاده شده است که دراین پژوهش نیز این روش بکار گرفته شده است.

    لذا، در بخش های پیش رو روش پژوهش و برآورد مدل را بررسی میکنیم و کانال ها و شوک‌های وارده را مورد تحلیل قرار می‌دهیم.

 

روش پژوهش

در این بخش روش پژوهش برای دست‌یابی به مدل های کوتاه مدت و بلند مدت مکانیزم انتقال پولی را مورد بررسی قرار می‌دهیم:

 

مدل خود رگرسیون برداری(VAR)

متغیر خودرگرسیون برداری(VAR) معمولا برای پیش بینی سری‌های زمانی مرتبط با هم و برای تجزیه و تحلیل پویای اختلالات تصادفی بر روی سیستم متغیرها استفاده می‌شود. رویکرد فرم مدل خودرگرسیون برداری خلاصه شده، نیاز به مدل‌سازی به وسیله مرتبط کردن تمام متغیرهای درون زای سیستم را به عنوان تابعی از مقادیر با وقفه P از همه متغیرهای درون زای سیستم کنار می‌زند. مدل‌هایی بی‌شمار از مدل VAR وجود دارد، ما ممکن است روند ثابت K بعدی مدل VAR(P) را به صورت زیر بنویسیم:

Yt =At yt-1 +…+Ap yt-p +Cxt +Ꜫt                                                                        (1)

   yt=(y1t , y2t ,…ykt)’ k*1  بردار متغیرهای درون زا

)’  xt = (x1t ,x2t ,… ,x dt   d*1 بردار متغیرهای برون زا

  K*K A1,…,Ap  ماتریس وقفه ضرایب است

C     K*K که ماتریس ضرایب متغیرهای برون زا

K*1 Ꜫt= (Ꜫ 1t, Ꜫ 2t ,Ꜫ kt)’  بردار فرآیندهای وایت نویز

 

مدل خودرگرسیون برداری ساختاری(SVAR)

مدل‌های خودرگرسیون برداری ساختاری (SVAR) از محدودیت شناسایی و تخمین ماتریس‌های ساختاری برای تبدیل خطاهای خودرگرسیون برداری به شوک‌های ساختاری ناهمبسته استفاده می‌کند. ایجاد شوک ساختاری در طیفی گسترده از تجزیه تحلیل خودرگرسیون برداری مرکز توجه است که شامل واکنش ضربه، پیش بینی تجزیه واریانس، تجزیه و تحلیل تاریخی و سایر اشکال تحلیل های می‌باشد. ما با مشخصات SVAR آغاز می‌کنیم:

(2) Ayt =A1 s y t-1+…+A p sy t-p +C sx t +But

 

    جایی که A ، شامل Asi  و Cs ضرایب ساختاری و ut تغییر ساختاری مشاهده نشده است.

E (ut u’t ) = Ik

    به راحتی می‌توان رابطه بین SVAR مشخص و فرم کاهش یافته SVAR مشاهده کرد. با فرض معکوس کردن به A  صورت زیر می‌نویسیم:

 

  Yt = A-1 As 1 yt-1 +…+ A-1 As p yt-p+ A-1 C s xt +A-1 B

= A1 yt-1+…+ Ap yt-p +C xt+ Ꜫt                                                                        (3)

    وقفه ماتریس خلاصه شده به صورتAi =A -1Asi  و C = A-1 Cs  فرم خلاصه شده خطای ساختاری به صورت:

Ꜫt = A-1 B ut = S ut

E(Ꜫ t Ꜫt’) = ∑Ꜫ = A-1 B B’ A-1 ‘ = S S ‘

 (4)

    در حالی که S = A-1 B   می‌باشد.

    برآورد SVAR از تخمین‌های بدست آمده از فرم خلاصه شده VAR  حاصل می‌شود. روابط واریانس کواریانس در کوتاه مدت و هرگونه محدودیت در معادله بالا و محدودیت‌های بلند مدت بر واکنش ضربه‌ای انباشه برای شناسایی و تخمین مدل می‌باشد. چالش‌ها در تخمین SVAR این است که تنها k(k+1)/2  زمان در می‌باشد و بیش‌تر از k(k+1)/2  عناصر در A، B یا S ؛ بنابراین، این ماتریس ها قابل شناسایی نیستند مگر اینکه محدودیت‌های اضافی اعمال شود.

 

 

محدودیت‌های SVAR

دانش و نظریه های پیشین اغلب محدودیت‌هایی را در ماتریس ساختاری پیشنهاد می‌کند، به شما اجازه می‌دهد که پارامترهای ساختاری SVAR را تخمین و شناسایی کنید.

 

محدودیت‌های مدل A-B(کوتاه مدت)

از مدل بالا، مدل کوتاه مدت A-B را به صورت زیر می‌نویسیم:

Ꜫt = A-1 B ut

A Ꜫt = B u t

∑Ꜫ = A -1  B B A -1 ‘                                                                                               (5)        

    ما به احتمال زیاد از تخمین های لحظه ای  همراه با k(k+1)/2   معادله کواریانس یکه برای تخمین  عناصر درAو Bاستفاده می‌کنیم. رضایت شرط معادله نیازمند شروطی اضافی k 2 –k(k+1)/2=k 2 +k(k-1)/22 برای قابل شناسایی بودن معادله دارد. محدودیت‌ها بر A و B به شکل مفروضاتی در مورد ساختار هم‌زمان بازخورد متغیرها در SVAR و فرضیات مربوط به ساختار همبستگی خطاها را به ترتیب نشان می‌دهد.

 

محدودیت‌های S (کوتاه مدت)

مدل کوتاه مدت S به صورت زیر بیان می‌شود:

Ꜫt = S ut

∑Ꜫ = S S’                                                                                                       (6)

    ممکن است برای تخمین  همرا ه با محدودیت‌های کواریانس از معادله بالا برای تخمین عوامل S  استفاده کنیم. تعیین مدل S از این جهت که شامل K2 ماتریس عناصر محصول باشد مناسب‌تر است و نه  و نه عناصر موجود در ماتریس AوB. بنابراین، شرط معامله تنها نیازمند k2 – k(k+1)/2 = k(k-1)/2  محدودیت‌های اضافی برای قابل شناسایی بودن است. بنابراین، محدودیت‌ها به صورت محدودیت‌هایی بر عوامل مرکب بوجود می‌آید، اما هیچ نظریه ای در مورد تجزیه اجزای درون زا A و بارگزاری اجزای خطای B ارائه نمی‌دهد.

 

محدودیت F(بلندمدت)

محدودیت‌های مشخص شده در روابط A Ꜫt = B ut و  Ꜫt = S ut معمولا به عنوان محدودیت‌های کوتاه مدت شناخته می‌شوند. بلانچارد و کوا یک روش‌شناسی جایگزین را با استفاده از ویژگی محدودیت‌های بلند مدت با پاسخ واکنش‌های ضربه‌ای ارائه دادند. می‌توانیم محدودیت‌های بلندمدت را به صورت زیر بنویسیم:

F ut  =  t =Ψ Ꜫ t ( I – A1 – A 2- … - Ap )-1  Ꜫ

(7)                                                                                ∑Ꜫ = Ψ -1 F F’ Ψ -1’

    در حال که Ψ=(I-A1 – A 2- … - Ap )-1ضریب بلندمدت است که با استفاده از فرم تخمین زده شده پارامتر VAR تخمین زده می‌شود. توجه داشته باشید که مدل F بلندمدت مربوط به مدل S می‌باشد از راه  و این همانطور که در مدل S  وجود دارد، شرط اولیه نیازمند محدودیت‌های اضافی است. k2 – k(k+1)/2 = k(k-1)/2

    مدلF  تخمین زمان‌های  ∑Ꜫ به همراه ارتباط بین کواریانس و محدودیت‌های موجود در مدل می‌باشد برای تخمین K2 در مدلF . بنابراین، شناسایی محدودیت‌های بلند مدت از نظر عناصر این ماتریس مشخص می‌شوند، به گونه معمول به صورت محدودیت‌های صفر. محدودیت Fi,j =0 به این معنی است که واکنش (انباشته) از متغیر i ام به شوک ساختاری j ام در بلندمدت صفر می‌باشد.

روش تحلیل مولفه‌های اصلی(PCA)

بررسي مجموعه داده‌ها، ساده سازي و يافتن الگوي حاکم بر متغيرها مهم‌ترين مرحله فرآيند مدل‌سازي و حل مسأله است. بررسي رفتار هم‌زمان متغيرها براي بررسي مسائل گوناگون اقتصادي از اهميتی بسزا برخوردار بوده و در اين ميان روش‌های چند متغيره به بررسي رفتار هم‌زمان چندين متغير مي‌پردازد. تحليل داده‌هاي چند گانه از نقش اساسي در تحليل داده‌ها برخوردار است. با توجه به اينکه در بيش‌تر موارد درک و شهود فضاي چندبعدي دشوار است، روش تحليل مؤلفه‌هاي اصلي ابعاد تمام مشاهدات را براساس شاخص ترکيبي و دسته بندي مشاهدات مشابه کاهش مي‌دهد. اين روش يکي از با ارزش ترين نتايج کاربرد جبر خطي است که به وفور در تمام اشکال تحليلي از علوم شبکه‌هاي عصبي تا نمودارهاي رايانه اي استفاده شده است چرا که يک روش آسان و غير پارامتريک براي استخراج داده‌ها مرتبط از يک مجموعه داده پيچيده است. در اين روش، متغيرهاي موجود در يک فضاي چند حالته همبسته به يک مجموعه از مؤلفه های غيرهمبسته خلاصه می‌شوند که هر يک از آنها ترکيب خطي از متغيرهاي اصلي هستند. مؤلفه هاي غيرهمبسته به دست آمده مؤلفه هاي اصلي(PC) نامیده می‌شوند که از بردارهاي ويژه ماتريس کوواريانس يا ماتريس همبستگي متغيرهاي اصلي بدست می‌آیند.

    به طورکلي کاربرد اصلي روش تحليل مؤلفه‌هاي اصلي عبارت است از :کاهش تعداد متغيرها و يافتن ساختار ارتباطي بين متغیرها که درحقيقت همان دسته بندي متغيرهاست .مزيت اصلي کاربرد اين روش در اقتصادسنجي ازبين بردن هم‌خطي در مدل‌ها به واسطه تعداد زياد متغيرهاي مؤثر در مدل است.

   بنابراین، در صورتی که X مجموعه داده اولیه و Z مولفه‌های اصلی (PC) استخراج شده باشند، معادله بکار رفته در مدل عبارتند از:

PC I =ai1 X1+ai2 X2 +…+aik Xk  

(8)

 

متغیرهای مورد استفاده و تصریح مدل

در این بخش متغیرهای مورد استفاده در مدل را معرفی و مورد بررسی قرار می‌دهیم، پس از آن به تخمین و تصریح مدل در کوتاه مدت و بلندمدت می‌پردازیم و شوک‌های وارده را در کوتاه مدت و بلندمدت مورد بررسی قرار می‌دهیم.

 

متغیرهای مورد استفاده

متغیرهای مورد استفاده در این مدل  با توجه به مطالعات انجام شده و پژوهش‌های صورت گرفته در این زمینه انتخاب شده اند. متغیرهای مورد بررسی عبارتند از تولید ناخالص داخلی به قیمت جاری (Yt)، شاخص بهای مصرفی خانوارها (CPit)، حجم پول (Mt)، انتظارات (EXt) می‌باشد. متغیرها با استفاده از داده‌های بانک مرکزی برای سال‌های 1386Q1- 1396Q4 استخراج شده است، تنها متغیر انتظارات می‌باشد که با استفاده از روش مولفه‌های اصلی و با توجه به متغیرهای تاثیرگذار بر آن استخراج شده است.

    در روش مولفه‌های اصلی، يکي از موضوعات مورد توجه و تا ثيرگذار در مسائل اقتصادي بازار دارايي‌هاست .از لحاظ تئوري اگر بازار دارايي ها از نظر داده‌ها کارا عمل کند و افراد عقلایی عمل کنند، قیمت دارايي‌ها منعکس کننده داده‌های موجود درباره وقایع مورد انتظار است (اسميت، ١٩٩٩). لذا، بازار دارایی‌ها می‌تواند نشان دهنده انتظارات مردم از وضعیت و شرایط اقتصادی حال و آینده باشد. دارايي‌ها را مي توان به دو دسته داراييهاي مالي و واقعي تقسيم کرد. مي‌توان زمين و مسکن را جزء دارايي‌هاي واقعي و داراييهايي نظير طلا، ارز و سهام را بخشي از داراييهاي مالي در نظر گرفت .عدم تعادل در هر يک از بازارها به راحتي به ساير بازارها و کل اقتصاد منتقل می‌شود. سرعت و ميزان انتقال نه تنها به سهم دارايي‌ها در ثروت بخش خصوصي بلکه به سطح توسعه اقتصاد، به خصوص بازار مالي بستگي دارد .به طور کلي براي اينکه بتوان رفتار و چگونگی اين تعامل را در بين بازارها و در سطح کل اقتصاد بررسي کرد، بايد شاخصي را که نشان دهنده تغييرات قيمت بازار دارايي‌ها یا به بیان دیگر، تورم را نشان می‌دهد، استخراج کرد .برای این منظور از روش مولفه‌های اصلی استفاده می‌کنیم. در این روش سه دسته متغیر را برای برآورد کانال انتظارات بررسی می‌کنیم؛ شاخص قیمت مصرف کننده، قیمت دارایی های مالی (نرخ ارز غیررسمی، ارزش معاملات سهام، نرخ بهره، نرخ طلا) و دارایی های واقعی (شاخص اجاره مسکن و شاخص قیمت مسکن).

 

تصریح مدل

از آنجا که به دنبال بررسی کانال های گوناگون در انتقال پولی بر اقتصاد می‌باشیم، هدف اصلی ما بررسی اثرات پویای شوک‌های سیاست پولی در بلندمدت بر کانال انتظارات می‌باشد. به منظور بررسی دقیق این ساز و کار در ایران، نیازمند استفاده از مدل SVAR با تعداد متغیرهای زیادی هستیم، ولی چون افزایش تعداد متغیرها در مدل باعث کاهش درجه آزادی می‌شود، برای تخمین آسان تر و قابل اعتمادتر به حداقل متغیرها بسنده می‌کنیم. با توجه به محدودیت‌های موجود می‌توان بردار متغیرها را به شکل زیر معرفی کرد:

Xt = [ Yt , Pt , Mt, Rt, ERt, EXt]                                                                             (9)

    در اين روش متغيرهاي موجود در يک فضاي چند حالته همبسته به يک مجموعه از مولفه‌هاي غيرهمبسته خلاصه می‌شوند که هر یک از آنها ترکیب خطی از متغیرهای اصلی ناميده می‌شوند که از بر دارهاي (PC) مي‌باشند. مولفه‌هاي غيرهمبسته به دست آمده مولفه‌هاي اساسي ويژه ماتريس کوواريانس يا ماتريس همبستگي متغيرهاي اصلي به دست مي آيند.

    در ابتدا برای بررسی مانایی متغیرها می‌توان از آزمون ریشه واحد دیکی فولر تعمیم یافته استفاده کرد در این مقاله نتیجه این آزمون برای متغیرهای معرفی شده ارائه شده است.

 

جدول 1. آزمون دیکی فولر تعمیم یافته

P-VALUE	LAG	variables	TRANSMISSION CHANNEL
0075/0	1	LY	تولید ناخالص داخلی
0005/0	1	LP	شاخص بهای مصرفی خانوارها
0000/0	1	LM	حجم پول
0000/0	1	LR	نرخ بهره
0013/0	1	LER	نرخ ارز
0000/0	1	LEX	انتظارات

 

یافته‌های پژوهش

نتایج مربوط به آزمون پایایی دیکی فولر تعمیم یافته(ADF)¹³برای متغیرها نشان می‌دهد که متغیر تولید، قیمت، حجم پول، انتظارات، نرخ بهره، نرخ ارز انباشته از درجه یک هستندI(1) که با یکبار تفاضل‌گیری مانا می‌شوند.

    پس از انجام آزمون ايستايي متغيرها و درجه پايايي آنها، آزمون هم انباشتگي یوهانسون- جوسیلیوس¹⁴ را که بیانگر رابطه بلندمدت بین متغیرها است، برآورد می‌کنیم. پیش از آزمون ذکر شده تعداد وقفه بهینه متغیرها توسط معیار آکائیک¹⁵،شوارتز بیزین¹⁶،حنان کوئین¹⁷ تعیین شود که براساس معیارها طول وقفه بهینه 3 انتخاب شد.

 

 

جدول 2. آزمون هم انباشتگی

متغیرها	مقادیر ویژه	مقدار آماره آزمون	مقادیر بحرانی	ارزش احتمال	نتیجه
D(LY)	741778/0	9778/182	7805/111	0000/0	رد فرضیه
D(LP)	578694/0	7572/124	93712/83	0000/0	رد فرضیه
LM	522591/0	58821/87	06141/60	0001/0	رد فرضیه
D(LEX)	223661/0	25532/15	32090/12	0157/0	رد فرضیه

    پس از انجام آزمون ايستايي متغيرها و درجه پايايي آنها، به منظور شناخت اثر متقابل بين متغيرها و هم‌چنين، عليت آنها با استفاده از متغيرهاي ايستا شده، از الگوي VAR استفاده می‌شود . لازم است پیش از استفاده از الگوي با استفاده از آزمون هم انباشتگي يوهانسن - جوسيليوس، از عدم وجود رابطه بلندمدت در میان متغيرها اطمينان حاصل نمود(r=0). حال پس از تخمین می‌توان اخلال های ut  شکل خلاصه شده مدل var را در حالت مدل AB به شکل Aut =But  با اجزای باقی‌مانده ساختاری t Ꜫ مرتبط ساخت. از سوی دیگر، تصریح شکل ساختاری با اعمال محدودیت‌هایی بر ماتریس های ضرایب AB امکان‌پذیر است. بنابراین، ساز و کار انتقال پولی از راه مدل سازی روابط بین متغیرهای درون‌زا یعنی ارتباط بین اخلال های ut  و شوک‌های ساختاری t Ꜫ قابل تحلیل خواهد بود. حال با اعمال این قیود بر روابط بین متغیرهای درون زا می‌توان تحلیل ساختاری مناسبی را ارائه کرد.

 

تصریح مدل در بلندمدت

برای ایجاد محدودیت بلندمدت با توجه به مدل VAR نامحدود خواهیم داشت:

Yt = A-1 C(L) yt + A-1 B ut                                                                                        (10)

 

    که با مرتب کردن مدل زیر استخراج می‌شود:

[ I- A-1 C (L) ] yt = A-1 B ut

 Yt = [ I- A-1 C(L) ]-1 A-1 B ut

    (11)

    معادله بالا نشان می‌دهد که چگونه شوک‌های تصادفی بر سطوح بلندمدت متغیرها تاثیرگذار است. اگر یک ماتریس مثل ماتریس F داشته باشیم (F=(I-A1-A2-…)-1 A-1 B ) اثر کل شوک U توسط ماتریس F نشان داده می‌شود.

    همان‌گونه که قبلا اشاره شد می‌دانیم که ما باید حداقل 6 محدودیت را در ماتریس F اعمال کنیم.

    اثرات بلند مدت شوک پولی عرضه و تقاضا و شوک‌های عرضه را بر تولید و تورم در بلندمدت بررسی می‌کنیم.

    بسیاری از اقتصاددانان در مجامع اقتصاد کلان جدید به طور کلی موافق این هستند که نظریه اقتصادی در مورد اثرات بلندمدت بسیار بیش‌تر از کوتاه مدت می‌گوید. برای مثال، نظریه جدید پولی کینزی استدلال می‌کند که اثرات سیاست پولی تاثیرات چشم‌گیر بر فعالیت‌های اقتصادی در کوتاه مدت دارد با این حال، در بلندمدت اثرات سیاست پولی فقط برای تورم مصرف‌کنندگان مهم است چرا که بلانچارد و کوا در 1989 نشان داد که طرف تقاضا هیچ اثر بلندمدتی بر تولید ناخالص ملی ندارد. تولید حقیقی در بلندمدت تا حد زیادی تحت تاثیر شوک‌های عرضه و فناوری می‌باشد.

    فرض می‌کنیم که تولید هیچ تأثیر بلندمدتی بر تقاضای کل، سیاست‌های پولی و شوک‌های نرخ ارز، انتظارات و اعتبارات ندارد. افزون بر این، قیمت‌ها نیز بر حجم پول و نرخ ارز تاثیری ندارد.

    نرخ بهره: تقوی و لطفی(1385) بیان می دارند که در ایران به دلیل عدم کاربرد ابزار بازار باز، دوگانگی بازار مالی کشور و تعدد نرخ های سود به تفکیک بخش های گوناگون اقتصادی، استفاده از نرخ بهره به عنوان شاخص سیاست پولی با اشکال مواجه خواهد بود. از این رو، از نسبت سپرده قانونی به عنوان شاخص سیاست پولی استفاده کرده‌اند هم‌چنین، از ابزار سیاست پولی از جز بدهی های سیستم بانکی به بانک مرکزی نیز در مقالات گوناگون استفاده شده است، لذا، در این مقاله ما از نسبت بدهی‌های بانکی به بانک مرکزی استفاده کرده ایم.

    هنوز در مورد تاثیر سیاست‌های پولی بر نرخ بهره بلندمدت عدم اطمینان زیادی وجود دارد. این دلیل این امر است که ارتباط بین نرخ‌های کوتاه مدت و نرخ های بلند مدت براساس تئوری انتظارات از نرخ بهره می‌باشد. در این تئوری، نرخ‌های بلند مدت متوسط نرخ‌های کوتاه مدت و نرخ های انتظاری کوتاه مدت آتی هستند. بنابراین، سیاست‌های پولی نرخ های بلند مدت را تحت تأثیر قرار می‌دهد تا حدی که بر نرخ‌های کوتاه مدت فعلی و مورد انتظار تأثیر بگذارد. تأثیر نرخ‌های بلندمدت بر اثر تغییر در موضع سیاست‌های پولی تا حدودی به تأثیر تغییر سیاست‌ها بر تورم انتظاری بستگی دارد.

    حجم پول: ازآنجایی که بانک‌ها نقشی ویژه در سیستم مالی در خصوص حل مسئله داده‌های نامتقارن بازارهای مالی ایفا می‌کنند، کانال وام دهی بانکها براساس همین نقش ویژه آن‌ها مطرح شده است. در مقاله ای با عنوان بررسی اثر سیاست‌های پولی بر تولید ناخالص داخلی از راه کانال وام دهی سیستم بانکی در ایران¹⁸ ساز و کار انتقال سیاست پولی از کانال اعتباری مورد بررسی قرار دادند. در واقع سیاست پولی از راه کارکرد کانال اعتباری به اقتصاد منتقل می‌شود و در نهایت، بر تولید و سطح عمومی قیمت ها اثر گذار خواهد بود. به این نتیجه رسیدند که افزایش حجم پول تنها در کوتاه مدت سطح تولید را افزایش می‌دهد و در بلندمدت اثر منفی دارد، ولی سطح عمومی قیمت ها را هم در کوتاه مدت و هم در بلندمدت افزایش می‎دهد. در نتیجه در بلندمدت تنها بر تولید و قیمت ها اثرگذار می‌باشد.

    انتظارات: کانال انتظارات از راه تاثیر شوک‌های پولی بر درک خانوارها و بنگاهها نسبت به نرخ نهایی جانشینی است. برای مثال انتظارات تورمی‌با تاثیرگذاری بر نرخ های بهره، نرخ ارز، دستمزدها، تقاضای کل و قیمت ها نقش اساسی دارند.

    برای 4 متغیر در ماتریس بلند مدت F باید 6 محدودیت وجود داشته باشد تا مدل دقیقا مانا باشد، لذا، محدودیت‌های موجود ماتریس SVAR  بلندمدت را می‌توان به صورت زیر نوشت:

=  

 

 

 

نتایج تجربی

نتایج توابع واکنش ضربه ای

برای درک واکنش متغیرها نسبت به شوک‌های وارد شده در سیستم SVAR می پردازیم. به بیان دیگر، تابع واکنش ضربه ای نشان‌دهنده اثر یک شوک یکباره به یک متغیر جاری و آینده درون‌زا می‌باشد. متغیرهای تخمین زده شده در تابع واکنش ضربه‌ای طی 30 فصل به صورت ساختاری می‌باشد.

    همان‌گونه که در پیوست 1مشاهده می‌کنید نتایج توابع واکنش ضربه‌ای متغیرها نسبت به شوک‌های وارده را نشان می‌دهد. واکنش حجم پول و شاخص مصرف کننده نسبت به تولید منفی است که بعد از 10 فصل دوباره به حالت اولیه باز می‌گردد. در شوک شاخص مصرف‌کننده، واکنش تولید و انتظارات مثبت است که بلافاصله پس از شوک در دامنه صفر نوسان خواهد داشت. شوک حجم پول به تولید، شاخص مصرف کننده و انتظارات مثبت است که با تئوری‌های اقتصادی همخوانی دارد. واکنش تولید نیز نسبت به شوک انتظارات در همان شوک اولیه مثبت است و بلافاصله در دامنه صفر نوسان خواهد داشت.

تجزیه واریانس با استفاده از عوامل ساختاری VAR

جدول پیوست 1 تجزیه واریانس متغیرهای تولید ناخالص داخلی، قیمت ها، حجم پول، انتظارات و را برای 30 فصل برآورد کرده و نوسانات متغیرها را مورد بررسی قرار می‌دهیم. در نخستین ستون SE¹⁹ شامل خطای پیش بینی متغیر در افق پیش بینی شده است. منبع این خطای پیش بینی تغییر در مقادیر فعلی و آتی برای هر متغیر درون زا در مدل با رویکرد خودرگرسیون برداری است.

    در تولید ناخالص داخلی همان‌گونه که نتایج نشان می‌دهد بیش‌تر نوسانات را شوک حجم پول درکوتاه مدت نشان می‌دهد در بلندمدت با اینکه تاثیر این شوک کمتر می‌شود اما شوک نرخ بهره در بلندمدت بیش‌ترین تاثیر را دارد. در مورد سطح قیمت‌ها، اگر خود شوک را کنار بگذاریم در بازه زمانی کوتاه مدت و پنج فصل، شوک انتظارات بیش‌ترین نوسان را نشان می‌دهد، شوک انتظارات (54%) به بیان دیگر بیش از نیمی از نوسانات قیمت را در کوتاه مدت دارد. در بلند مدت شوک تولید ناخالص داخلی (38%) و پس از آن شوک حجم پول (19%) به ترتیب بیش‌ترین تاثیر را دارند. و تاثیر شوک انتظارات در بلندمدت کاهش می‌یابد (14%). بیش‌ترین نوسان حجم پول در کوتاه مدت متاثر از شوک قیمت ها(63%) می‌باشد که نشان‌دهنده تاثیر بسیار زیاد شوک قیمت ها بر حجم پول و نقدینگی در کشور می‌باشد، اما در بلندمدت نیمی از نوسان آن متاثر از شوک خود حجم پول می‌باشد(54%) و پس از آن شوک قیمت‌ها حجم پول را متاثر می‌کند. شوک‌های تولید ناخالص داخلی و قیمت ها تنها بر نوسانات نرخ بهره در کوتاه مدت و بلندمدت تاثیرگذار است. در تجزیه واریانس نرخ ارز، شوک انتظارات بیش‌ترین تاثیر را چه در کوتاه مدت (86%) و در بلند مدت (48%) بر نوسانات نرخ ارز دارد. به بیان دیگر، شوک انتظارات بیش‌ترین نوسان را در کوتاه مدت و بلندمدت در میان تاثیر شوک متغیرهای دیگر بر تجزیه واریانس دارد. بنابراین، می‌توان به این نکته اشاره کرد که تنها انتظارات اثری قابل‌توجه بر نوسانات نرخ ارز دارد.

    در تجزیه واریانس انتظارات شوک حجم پول اثر قابل توجهی بر نوسانات انتظارات دارد پس از آن خود شوک انتظارات می‌باشد که در کوتاه مدت تاثیرگذار است (59%) در بلندمدت نیز همچنان شوک نرخ بهره تاثیری قابل‌توجه دارد. در نهایت، تولید ناخالص داخلی بر تجزیه واریانس اعتبارات می‌باشد که در کوتاه مدت تاثیرگذار است و در بلندمدت نیز شوک نرخ بهره بیش‌ترین تاثیر را تسهیلات دارد.

 

نتیجه‌گیری و پیشنهادها

این پژوهش با هدف تبین بهتر و بهبود درک ما از ادبیات ساز و کار انتقال پولی در اقتصاد ایران مورد بررسی قرار گرفت، اقتصادی که درآن متغیرهای اقتصادی به دلیل شرایط حاکم دچار نوسان های فراوان می‌باشد. با استفاده از مکانیزم های انتقال سیاست‌های پولی واکنش متغیرهای اقتصادی و کانال‌های انتقال سیاست‌های پولی و آثار آن بر تولید و تورم پرداختیم. داشتن فهمی‌شفاف و علمی درباره ی چگونگی تاثیر اقدامات پولی بر تولید و تورم در اقتصاد موضوعی مهم و مرکزی برای اجرای یک سیاست پولی موثر می‌باشد. بانک‌های مرکزی که اهداف و وظایف مشخصی را اجرا می‌کنند، نیازمند پیش ینی و واکنش به وقایعی است که بر نتایج اقدامات و اهداف آن ها تاثیر می‌گذارد.

    در ادبیات ساز و کار انتقال پولی، کانال های گوناگونی برای اثرگذاری اقدامات پولی بر اقتصاد بیان شده است که چهار کانال مورد بررسی و اهمیت ما کانال نرخ بهره، کانال نرخ ارز، کانال انتظارات و کانال اعتبارات می‌باشد. هم‌چنین، قدرت و اهمیت نسبی هر یک از کانال‌ها در مقایسه با یکدیگر در دوره های گوناگون زمانی(کوتاه مدت، میان مدت و بلندمدت) مورد بررسی قرار گرفت. برای تخمین مدل با استفاده از متغیرهای تولید ناخالص ملی، شاخص بهای مصرفی خانوارها، حجم پول، بدهی بانک‌ها به بانک مرکزی، انتظارات و تسهیلات اعطایی با استفاده از رویکرد مدل خودرگرسیون برداری ساختاری مبتنی بر داده‌های آماری نشان 1386Q1 1396Q4  نشان می‌دهد، در بلندمدت و کوتاه مدت با اجرای مفروضات حاکم بر آن با توجه به مطالعات اقتصادی و ادبیات پیشینه آن، واکنش ضربه ای و تخمین واریانس کانال‌های انتقال پولی را مورد بررسی قرار دادیم و تاثیر شوک‌های متغیرهای اقتصادی در کانال های گوناگون تحلیل شد.

    با بررسی پیشینه پژوهش و مقایسه مطالعات گذشته در خصوص مکانیزم انتقال سیاست پولی به خصوص کانال انتظارات، بسیاری از مطالعات صورت گرفته در سال‌های اخیر خارجی می‌باشد و بررسی کانال انتظارات در مطالعات داخلی مکانیزم انتقال پول محدود می‌باشد، اما همان‌گونه که دزمیتری کروک در مطالعه خود اشاره می‌کند انتظارات تورمی یک متغیر غیر قابل مشاهده است و استخراج آن از داده‌های واقعی براساس رویکرد SVAR صورت می پذیرد. اسلی گولر نیز در مطالعه خود به تاثیر نرخ تورم و نرخ ارز بر انتظارات تورمی می رسد که با پژوهش بالا هم خوانی دارد.

    با توجه به مطالب بیان شده می‌توان اذعان کرد که کانال نرخ ارزموثرترین کانال در انتقال سیاست پولی در کوتاه مدت بوده و بیش‌ترین متغیر اثرگذار بر آن شوک انتظارات می‌باشد، در بلندمدت نیز نقش کانال انتظارات همچنان پابرجا می‌باشد و انتظارات بیش‌ترین اثرگذاری را بر این کانال دارد. متغیر تولید نیز در کوتاه مدت بیش‌ترین تاثیر را بر کانال نرخ بهره و کانال اعتبارات دارد و در بلندمدت نیز کانال نرخ بهره بیش‌ترین تاثیر را بر تولید ناخالص داخلی نشان می‌دهد که با تئوری‌‌های اقتصادی ایران سازگار می‌باشد چرا که تولید واقعی کشور وابستگی شدیدی به تسهیلات اعطایی بانک‌ها و بخش خصوصی دارد. در نهایت، نیز با بررسی اهمیت نسبی کانال های انتقال پولی نسبت به یکدیگر می‌توان به این اصل اشاره کرد که با گذشت زمان اثرگذاری کانال ها تغییر خواهد کرد به طوری که با شوک قیمت ها کانال انتظارات در کوتاه مدت بیش‌ترین تاثیر را دارد، میان مدت حجم پول اثرگذار است و در بلندمدت نیز کانال نرخ بهره موثر است.

    در پایان با توجه به پژوهش حاضر پیشنهاد می‏شود که سیاست‏گذاران اقتصادی کشوربا توجه به نقش انتظارات در اقتصاد که در نتایج پژوهش نیز، اهمیت و تاثیرگذاری آن بر متغیرهای اساسی اقتصاد نشان می‏دهد‏، به منظور بهبود و دست‌یابی به اهداف سیاست‏های کلان اقتصادی کشور توجه بسیار زیادی به متغیرها و عوامل اثرگذار بر انتظارات داشته باشد. هم‌چنین، پیشنهاد می‏شود که پژوهشگران علاقه‌مند به حوزه مطالعات اقتصاد پولی به خصوص مکانیزم‏های انتقال پولی، با توجه به نوآوری‏های صورت گرفته در زمینه بررسی کانال انتظارات به عنوان کانال تاثیرگذار بر متغیرهای اقتصادی، توصیه می‏شود که تاثیر کانال انتظارات را در مقابل کانال‏های دیگر مانند کانال سهام، کانال قیمت دیگر دارایی‏ها ... بررسی شود.

 

منابع

بهرامی، جاوید.، و قریشی، نیره. (1390). تحلیل سیاست پولی در اقتصاد ایران با استفاده از یک مدل تعادل عمومی پویاي تصادفی؛ فصلنامه مدلسازي اقتصادي، 13(1) : 1-22

پروین، سهیلا.، بهرامی، جاوید.، و وحیدی، سحر. (1391). تاثیر شوک‌های مالی بر تولید و سطح قیمت در ایران با استفاده از الگوی خودرگرسیون برداری ساختاری ؛ فصلنامه مدل سازی اقتصادی ،20(4):21-39

تقوی، مهدی و لطفی، علی اصغر. (اردیبهشت 1395). بررسي اثرات سياست پولي بر حجم سپرده ها، تسهيلات اعطايي و نقدينگي نظام بانكي كشور سال های 1374-1382؛پژوهشنامه اقتصادی، 6(20): 131-165

سخنرانی مکانیزم انتقال پولی و اثربخشی سیاست‌های پولی در ایران بخش اول؛ ( اسفند 1390)، مجله اقتصادی - ماهنامه بررسی مسائل و سیاست‌های اقتصادی،11(12): 159-166

سخنرانی مکانیزم انتقال پولی و اثربخشی سیاست‌های پولی در ایران بخش دوم، (فروردین 1391)، مجله اقتصادی - ماهنامه بررسی مسائل و سیاست‌های اقتصادی،12(1): 195-204

جعفری صمیمی، احمد.، و عرفانی، علیرضا. (1383). آزمون خنثی بودن و ابر خنثی بودن بلندمدت پول در اقتصاد ایران؛ تحقیقات اقتصادی، 39(4): 117-138

خسروی، عبدالحمید.، مرزبان، حسین.، قادری، جعفر.، و رستم زاده، پرویز. (1400)، تعیین کانال های مکانیزم انتقال پولی در اقتصاد ایران با استفاده از شبیه س ازی مدل DSGE بیزین مبتنی بر قاعده تیلور، اقتصاد پولی مالی، دوره جدید، سال بیست و هشتم، شمارة ،22 پاییز و زمستان 1400

شریفی رنانی،حسین.، هنرور، نغمه.، دائی کریم زاده، سعید.، و پورشیرازی، فرزانه. (1388). بررسی اثرات سیاست پولی بر تولید ناخالص داخلی از راه کانال وام دهی سیستم بانکی در ایران؛ فصلنامه مدلسازي اقتصادي، 3(10): 27-48

شریفی رنانی، حسین.، کمیجانی، اکبر.، و شهرستانی، حمید (1388). بررسی ساز و کار انتقال پولی در ایران رویکرد خودرگرسیون برداری ساختاری، فصلنامه پول و اقتصاد، 1(2): 147-176

شهرستانی، حمید.، و شریفی رنانی، حسین. (1387). تخمین تابع تقاضای پول و بررسی ثبات آن در ایران. مجله تحقیقات اقتصادی، 43(2): 89-114

کمیجانی، اکبر.، و علی نژاد مهربانی، فرهاد. (1391). ارزيابى اثربخشى كانال هاى انتقال پولى بر توليد و تورم و تحليل اهميت نسبى آنها در اقتصاد ايران؛ فصلنامه علمی و پژوهشی برنامه ریزی و بودجه؛17(2):39-63 

گجراتی، دامودار. (1389). مبانی اقتصاد سنجی، انتشارات دانشگاه تهران، جلد دوم

محدث، فخری. (1389). روش تحلیل مولفه‌های اساسی و بررسی عوامل مطالعات موردی: استخراج شاخص قیمت داراییها و بررسی اثر آن بر تورم، مجموعه پژوهش های اقتصادی بانک مرکزی جمهوری اسلامی ایران،(41): 1-42

نوفرستی، محمد. (1384)، بررسی تاثیر سیاست‌های پولی و ارزی بر اقتصاد ایران در چهارچوب یک الگوی اقتصادسنجی کلان پویا. مجله تحقیقات اقتصادی، 40(3): 1-29

هژبز کیانی، کامبیز.، و غفاری، فرهاد. (1389)، بررسی آثار شوک‌های کوتاه مدت و بلندمدت بر الگوی عرضه و تقاضای کل در اقتصاد ایران، پژوهشنامه اقتصادی،10(38)-87-116 

Aslı Guler. (2016). Effectiveness of expectation channel of monetary transmission mechanism in inflation targeting system: An empirical study for Turkey, Global Journal of Business, Economics and Management, Volume 06, Issue 2, 222-23

Bernanke, B.S. & Mihov, L. (1995). Measuring Monetary Policy, National Bureau Of Economic Research, Cambridge Ma 02138,Workig Paper, 108(3): 869-902

Bernanke, B .S., & Blinder, A.L. (2003).The Federal Funds Rate And The Channels Of Monetary Transmission, The American Economic Review, 82(4):901- 921

Blanchard, O.J. & Quah, D. (1989). The Dynamic Effects Of Aggregate Demand And Supply Disturbances ,The American Economic Review, 79(4): 655-673

Kruk, D. (2016). svar approach for extracting inflation expectations given severe monetary shocks: evidence from Belarus, Belarusian Economic Research and Outreach Center, Working Paper Series BEROC WP No. 039 Eviews 10 , user’s guide 2 ,(1994-2017), HIS MARKIT

José, J. Sidaoui and Manuel Ramos-Francia of The monetary transmission mechanism in Mexico: recent developments, BIS Papers No 35, 363-394

Diegel, M. & Nautz, D., (2021). Long-term inflation expectations and the transmission of monetary policy shocks: Evidence from a SVAR analysis, journal of Economic Dynamics & control 130 : 1-22

Mishkin, F.S. (1996). The Channels Of Monetary Transmission: Lessons For Monetary Policy, National Bureau Of Economic Research, Cambridge Ma02138, Workig Paper (5464):1-29

Sugiarto, T. (2015). Svar Model To Examine The Short And Long Term Monetary Policy In Indonesia, International Journal Of Economic Sciences,4(4): 66-77

Sugiarto, T. (2016). Svar Restriction In A Long-Term And Short-Term Model For The Economy, International Journal Of Management, Accounting & Economics,2(1): 1-30

Taylor, J.B. (1995). The Monetary Transmission Mechanism: An Empirical Framework, Journal Of Economic Perspectives, Volume 9(4):11-26

 

 

 

 

پیوست 1

Variance Decomposion of LGDP:
Period	S.E.	Shock1	Shock2	Shock3	Shock4
1	0.084302	52.16420	0.011015	0.052692	47.77209
5	0.159556	46.04755	4.444492	29.97322	19.53474
10	0.179259	47.22046	4.622404	31.84224	16.31490
15	0.188412	50.59644	4.449007	30.10200	14.85255
20	0.192778	52.12206	4.314269	29.36303	14.20064
25	0.196355	53.66534	4.163380	28.47773	13.69355
30	0.198840	54.63974	4.062885	27.94006	13.35732
Variance Decomposition of LCPI:
Period	S.E.	Shock1	Shock2	Shock3	Shock4
1	0.163329	62.96532	0.214124	36.79278	0.027776
5	0.236634	64.03175	1.059198	34.69450	0.214553
10	0.262024	64.98935	1.554103	33.21102	0.245528
15	0.275835	66.61700	1.672143	31.47842	0.232432
20	0.281078	67.41275	1.723863	30.63060	0.232795
25	0.285135	68.21101	1.702807	29.85635	0.229829
30	0.287730	68.69812	1.676130	29.39704	0.228711
Variance Decomposition of LM:
Period	S.E.	Shock1	Shock2	Shock3	Shock4
1	0.079327	6.179483	76.75384	1.751125	15.31555
5	0.222548	22.00621	30.20007	43.67401	4.119719
10	0.267614	20.49972	32.38425	43.97554	3.140492
15	0.282971	19.18427	35.29244	42.69620	2.827099
20	0.291015	18.37483	36.77170	42.17370	2.679772
25	0.294944	17.97071	37.69898	41.71733	2.612974
30	0.297153	17.73706	38.18764	41.49918	2.576114
Variance Decomposition of PCA:
Period	S.E.	Shock1	Shock2	Shock3	Shock4
1	1.054992	31.79840	2.120230	65.29091	0.790459
5	1.613766	28.36666	3.390865	67.56325	0.679229
10	1.729646	26.86580	3.241510	69.22212	0.670564
15	1.751399	26.28451	3.167643	69.87843	0.669417
20	1.757978	26.18159	3.166497	69.98412	0.667792
25	1.762087	26.26225	3.190743	69.88138	0.665627
30	1.765420	26.40057	3.218598	69.71739	0.663443
Factorization: Structural

 

 

 

 

 

 

---

[1] . Mishkin (1995)

[2] . Taylor 1998

[3] . Kucukkale, 2003; Bernanke & Mishkin, 1999

[4] . Transmission Mechanism of Money

[5]  سخنرانی، ماهنامه بررسی سیاست های اقتصادی، 1390

[6] . Banco De Mexico

[7] . José J. Sidaoui and Manuel Ramos-Francia

[8] . خسروی و همکاران (1400)

[9] . Aslı Guler (2016)

[10] . Dzmitry Kruk, (2016)

[11] . Max Diegel , Dieter Nautz (2021)

[12] . Teguh Sugiarto(2015)

[13] . Augmented Dickey-Fuller Test

[14] . Johansen- Juselius

[15] . Akaike information criterion

[16] . Schwarz Bayesian

[17] . Hannan-Quinn

[18] . رنانی، هنرور، کریم زاده و پورشیرازی، فصلنامه مدل سازی 1388

[19] . Standard Error

 

The Mechanism of Monetary Policy Transmission Through the Expectations Channel in the Long Run Based on a Structural Vector Autoregression Model in Iran

 

Mahshid Tabatabaee Zavareh1*, Beitollah Akbari Moghadam2, Farhad Ghaffari3

 

Abstract	Article Info
The aim of this article is to investigate the effects of monetary policy through the transmission channel of monetary policy, the channel of long-term expectations during the period 1386Q1 - 1396Q4. For this purpose, using structural vector auto regression (SVAR) model, the effects of monetary policy were investigated through channels. The existing literature estimates the expectations channel as an important channel for the monetary policy transmission mechanism. The experimental results obtained from estimating the relationships between variables using the SVAR approach based on statistical data show that in the long term, the exchange rate channel is the most effective channel in the transmission of monetary policy, so that the expectations variable has the most impact both in the short term and In the long term, it has the most impact on this channel, after the exchange rate channel, the expectations channel has the greatest impact in the long term. In other words, the shock of expectations has the most fluctuation in the short and long term among the impact of the shock of other variables on the variance analysis. Therefore, it can be pointed out that in the long and short term, only expectations have a significant effect on exchange rate fluctuation. Also, with the passage of time, the effectiveness of the channels will change so that with price shocks, the expectations channel has the most impact in the short term, the medium term is the volume of money, and the interest rate channel is effective in the long term.	Article type: Research Article
structural vector autoregression model(SVAR), monetary transmission mechanism, monetary transmission channels, expectations channel	Keywords

 

 

Publisher: Islamic Azad University Qods Branch

Corresponding Author: Beitollah Akbari Moghadam

Email: [e-mail]

 

1. Ph.D. Student of Economics, Department of Economics, Qazvin Branch, Islamic Azad University, Qazvin, Iran (Corresponding Author)

2. Associate Professor of the Faculty of Management and Accounting, Department of Economics, Qazvin Branch, Islamic Azad University, Qazvin, Iran

3. Associate Professor of the Faculty of Management and Economics, Department of Economics, Science and Research Branch, Islamic Azad University, Tehran, Iran

 

 

مدیریت نوآفرینی / دانشگاه آزاد اسلامي واحد شهرقدس / سال سوم / شماره سوم/ پاییز ۱۴۰2

---