تحلیل آناتومیک معاملات نویزی و خطای قیمت‌گذاری

محورهای موضوعی : حسابداری و مالی

مرضیه شجاعی ¹ , عبدالمجید عبدالباقی عطاآبادی ²

1 - گروه مدیریت، واحد دهاقان، دانشگاه آزاد اسلامی، اصفهان، ایران.
2 - گروه مدیریت، دانشگاه صنعتی شاهرود، سمنان، ایران

تاریخ دریافت : 1402/01/08 تاریخ پذیرش : 1402/03/12 تاریخ انتشار : 1402/04/01

کلید واژه: مالی رفتاری, خطای قیمت‌گذاری, ریسک غیر سیستماتیک, واژه‌های کلیدی: معاملات نویزی,

چکیده مقاله :

چکیدهمالی رفتاری از عوامل عمده نواقص بازار است که بر رخداد نظام‌مند خطای تصمیم‌گیری سرمایه‌گذاران و مدیران متمرکز است و به مطالعه اینکه چگونه سرمایه‌گذاران و مدیران در قضاوت‌های خود دچار خطای نظام‌مند و ذهنی می‌شوند، می‌پردازد و بیان‌کننده عدم رفتار منطقی سرمایه‌گذاران در بازار سرمایه است که به ایجاد واگرایای قیمت سهام از ارزش ذاتی آن می‌گردد. هدف پژوهش حاضر تحلیل آناتومیک معاملات نویزی و خطای قیمت گذاری ناشی از ورود معامله‌گران ناآگاه است. جامعه آماری این پژوهش شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران و نمونه آماری آن شامل داده های 113 شرکت است. روش نمونه‌گیری، حذف سیستماتیک بوده است. روش مورد استفاده جهت برآورد الگو، روش رگرسیون چند متغیره به روش داده‌های ترکیبی می‌باشد. نتایج پژوهش نشان می‌دهد که معاملات نویزی بر سطح خطای قیمت گذاری سهام تأثیر مثبت و معناداری دارد. همچنین خطای قیمت گذاری در سطوح مختلف معاملات نویزی متفاوت است؛ یعنی هر چه نویز بیشتر شود، خطای قیمت گذاری بیشتر می‌شود. این در حالی است که علاوه بر نوسانات معاملات نویزی، نسبت B/M نیز بر آن تأثیرگذار است. به عبارت دیگر خطای قیمت گذاری در سطوح مختلف نسبت B/M، متفاوت است. درنتیجه با توجه به نتایج پژوهش ورود معامله‌گران ناآگاه در بورس ایجاد نویز می‌کند و سبب انحراف قیمت ذاتی سهام می‌شود.

چکیده انگلیسی:

AbstractBehavioral finance is one of the main factors of market defects, which focuses on the systematic occurrence of decision-making errors by investors and managers, and studies how investors and managers make systematic and mental errors in their judgments, and expresses the lack of rational behavior of investors in the capital market, which leads to The creation of stock price differences is due to its intrinsic value. The purpose of the current research is to analyze the anatomy of noisy transactions and pricing errors caused by the entry of uninformed traders. The statistical population of this research is the companies accepted in the Tehran Stock Exchange and its statistical sample includes the data of 113 companies. The sampling method was systematic elimination. The method used to estimate the model is the multivariate regression method using the combined data method. The research results show that noise trading has a positive and significant effect on the level of stock pricing error. Also, the pricing error is different at different levels of noise trading; That is, the more the noise, the more the pricing error. This is despite the fact that in addition to the fluctuations of noise transactions, the B/M ratio also affects it. In other words, the pricing error is different at different levels of B/M ratio. As a result, according to the results of the research, the entry of uninformed traders in the stock market creates noise and causes the deviation of the stock price.

منابع و مأخذ:

فهرست منابع

• بادآورنهندی، یونس و الهه سرافراز، (1397)، "ارتباط بین قیمت‌گذاری نادرست سهام و میزان سرمایه‌گذاری‌های شرکت با تأکید بر نقش محدودیت‌های مالی و افق زمانی سرمایه‌گذاری سهامداران"، فصلنامه علمی پژوهشی دانش مالی تحلیل اوراق بهادار، سال یازدهم، شماره سی وهفتم.


• برجی، سعیده، (1396)، "بررسی رابطه بین ریسک تعدیل شده مازاد بازده با ریسک نقدینگی و نقدینگی در شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران"، سومین همایش ملی و سومین همایش بین‌المللی مدیریت و حسابداری ایران، تهران.


• حاجیان نژاد، امین و امیر مرادی زانیانی، (1401)، "بررسی تأثیر قیمت‌گذاری اشتباه سهام بر کسب بازده مازاد آتی"، رویکردهای پژوهشی نوین در مدیریت و حسابداری، 85، صص 665-677.


• خانی، عبداله و سیدعلی حسینی و آسیه خادم، (1393)، "مطالعه الگوی رفتاری سرمایه‌گذاران حقیقی و نوسانات بازده سهام"، فصلنامه بورس اوراق بهادار، ش 26، صص 109 - 126.


• خدادادی، ولی و محمد نوروزی، (1395)، "قیمت‌گذاری نادرست سهام و رفتار سرمایه‌گذاری شرکت‌ها: شواهدی از نظریه‌ی ارضای سهامداران"، مجله‌ی پیشرفت‌های حسابداری، دوره‌ی هشتم، شماره‌ی دوم، صص 39 –


• دولو. مریم، احمد بدری و محمد عرب مازار یزدی، (1394)، "قیمت‌گذاری ریسک غیر سیستماتیک: شواهدی از بورس اوراق بهادار تهران"، فصلنامه علمی پژوهشی مطالعات تجربی حسابداری مالی، دوره 12، شماره 47، صص 23 تا 46.


• رستم نیا، محمد، (1396)، "بررسی تأثیر ارزش‌گذاری نادرست سهام بر بازده سهام شرکت­های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران"، پایان‌نامه کارشناسی ارشد، دانشگاه علوم اقتصادی، تهران


• سارنج، علیرضا، رضا تهرانی، خلیل عباسی موصلو و محمد ندیری، (1397)، "شناسایی رفتارهای معاملاتی و ریسک معامله‌گران اخلال‌گر در بازار سهام ایران"، مجله مدیریت راهبردی، ششم، شماره بیست و دوم، صص 58


• سلیمانی، رضا، (1394)، "مبانی مدیریت سرمایه‌گذاری"، سایت فراچارت. ( Frachart.cpm)


• عباسیان، عزت اله و الهام فرزانگان، (1390)، "رفتار معامله‌گران اختلال‌زا و حباب در بورس اوراق بهادار تهران"، تحقیقات اقتصادی، شماره 46، صص 96.


• عسگر زاده، غلامرضا، مریم خلیلی، هاشم نیکو مرام و فریدون رهنمای رودپشتی، (1397)، "ارزش‌گذاری رفتاری سهام با استفاده از گروه‌بندی سه بعدی"، فصلنامه راهبرد مدیریت مالی، سال پنجم، شماره 17، صص 26-1.


• فیروزی، حسین و مهناز آرام، (1400)، "نوسان‌پذیری غیر سیستماتیک، بازده و قیمت‌گذاری نادرست سهام"، فصلنامه علمی ‌تخصصی رویکردهای پژوهشی نوین در مدیریت و حسابداری، 5(75)، صص 138-160.


• نیکبخت، محمدرضا، امیرحسین حسین پور و حسین اسلامی، (1395)، "بررسی تأثیر احساسی سرمایه‌گذاران و اطلاعات حسابداری بر قیمت سهام"، پژوهش‌های تجربی، سال ششم، شماره 22، صص 245-219.


• نیکو، هانیه، سیدکاظم ابراهیمی و فاطمه جلالی، (1399)، "گرایش احساسی سرمایه‌گذار، نوسان‌پذیری غیرسیستماتیک و قیمت‌گذاری نادرست سهام در شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران"، فصلنامه علمی ‌راهبرد مدیریت مالی، 8(1)، صص 65-85.


• همایون نیا فیروزجاه، مجتبی و اسفندیار ملکی، (1394)، "بررسی رابطه بین سرمایه‌گذاران نهادی و قیمت‌گذاری نادرست اقلام تعهدی در شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران"، تحقیقات حسابداری و حسابرسی، دوره 2، شماره 4، صص 159-172.

• Aabo, T., Pantzalis, C., & Park, J. C. (2017), “Idiosyncratic Volatility: An Indicator of Noise Trading?”, Journal of Banking & Finance, 75, PP. 136-151.


• Al Rahahleh, N., Adeinat, I., & Bhatti, I. (2016), “On Ethnicity of Idiosyncratic Risk and Stock Returns Puzzle”, Humanomics.


• Askarzadeh, G. R., Khaliliaraghi, M., Nikoomaram, H., & Roodposhti, F. R. (2017), “Behavioral Stock Valuation Using 3d Grouping”, Journal of Financial Management Strategy, 5(17), PP. 1-26.


• Alzahrani, M., & Rao, R. P. (2014), “Managerial Behavior and the Link between Stock Mispricing and Corporate Investments: Evidence from Market‐to‐Book Ratio Decomposition”, Financial Review, 49(1), PP. 89-116.


• Banerjee, S., & Green, B. (2015), “Signal or Noise? Uncertainty and Learning about Whether other Traders are Informed”, Journal of Financial Economics, 117(2), PP. 398-423.


• Berger, P.G.,& Ofek, E. (1995), “Diversification’s Effect on Firm Value”, Journal of Financial Economics. NO. 37, PP. 39–65.


• Bloomfield, R., O’hara, M., & Saar, G. (2009), “How Noise Trading Affects Markets: An Experimental Analysis”, The Review of Financial Studies, 22(6), PP. 2275-2302.


• Chang, E. C., Luo, Y., & Ren, J. (2013), “Pricing Deviation, Misvaluation Comovement, and Macroeconomic Conditions”, Journal of Banking & Finance, 37(12), PP. 5285-5299.


• Choi, N., & Skiba, H. (2015), “Institutional Herding in International Markets”, Journal of Banking & Finance, 55, PP. 246-259.


• Darckan, B. (2004), “The Investigation of Relation Variables IPO Pricing”, Accounting and Finance Review, 5(2), PP. 38-53.


• De Long, J. B., Shleifer, A., Summers, L. H., & Waldmann, R. J. (1990), “Noise Trader Risk in Financial Markets”, Journal of Political Economy, 98(4), PP. 703-738.


• Huang, S., Song, Y., & Xiang, H. (2019), “Noise Trading and Asset Pricing Factors”, Available at SSRN 3359356.


• Khasawneh, O. A. H. (2017), “Noise Trading in Small Markets: Evidence from Amman Stock Exchange (ASE)”, Research in International Business and Finance, 42, PP. 422-428.


• Kim, T., & Ha, A. (2010), “Investor Sentiment and Market Anomalies”, In 23rd Australasian Finance and Banking Conference.


• Lin, M., and Sias, R., and Wei, Z. (2018), “the Survival of Noise Traders: Evidence From Peer-to-Peer Lending”, Georgia Tech Scheller College of Business Research, PP. 18-22.


• Malagon, J., Moreno, D., & Rodríguez, R. (2018), “Idiosyncratic Volatility, Conditional Liquidity and Stock Returns”, International Review of Economics & Finance, 53, PP. 118-132.


• Markowitz, H. M. (1952), “Protfilio Selection”, J. Financ., 7, PP. 77-91.


• MEI, C. L. (2010), “The Effects of Investor Sentiment on Returns and Idiosyncratic Risk in the Japanese Stock Market”.


• Merton, R. C. (1987), “A Simple Model of Capital Market Equilibrium with Incomplete Information”, Journal of Finance. 42, PP. 483-510.


• Rhodes–Kropf, M., Robinson, D. T., & Viswanathan, S. (2005), “Valuation Waves and Merger Activity: The Empirical Evidence”, Journal of financial Economics, 77(3), PP. 561-603.


• Shafir, E., & Thaler, R. H. (2006), “Invest Now, Drink Later, Spend Never: On the Mental Accounting of Delayed Consumption”, Journal of Economic Psychology, 27(5), PP. 694-712.


• Shleifer, A., & Vishny, R. W. (1997), “A Survey of Corporate Governance”, The Journal of Finance, 52(2), PP. 737-783.


• Walkshäusl, Christian. (2021), “Predicting Stock Returns from the Pricing and Mispricing of Accounting Fundamentals”, The Quarterly Review of Economics and Finance, 81, PP. 253–260.


• Walkling, R. A., & Edmister, R. O. (1985), “Determinants of Tender Offer Premiums”, Financial Analysts Journal, 41(1), PP. 27-37.


• Westerhof, F., and Bubbles C.(2003), “Optimism Trend Extrapolation and Panics”, Journal of Theoretical and Applied Finance. 6, PP. 829-842.


• Wang, C. C., & Wu, A. (2016), “Geographical FDI Knowledge Spillover and Innovation of Indigenous Firms in China”, International Business Review, 25(4), PP. 895-906.


• Yang, Baochen. Ye, Tao. Ma, Yao. (2022), “Financing Anomaly, Mispricing and Cross-sectional Return Predictability”, International Review of Economics and Finance, 79 (5), PP. 579–598.


• Zhu, B., & Niu, F. (2016), “Investor Sentiment, Accounting Information and Stock Price: Evidence from China”, Pacific-Basin Finance Journal, 38, PP. 125-134.