ارزیابی کارآیی بازار سرمایه با استفاده ازمدل های پیشرفته اقتصاد سنجی در بورس اوراق بهادار تهران
محورهای موضوعی : مهندسی مالیمحمد جوزبرکند 1 , حسین پناهیان 2
1 - گروه حسابداری، واحد کاشان ، دانشگاه آزاد اسلامی ،کاشان، ایران
2 - گروه حسابداری ، واحد کاشان ، دانشگاه آزاد اسلامی ، کاشان ، ایران
کلید واژه: شاخص کل, شاخص قیمت, مدل GARCH, کارآیی بازار, مدلARCH,
چکیده مقاله :
این پژوهش تلاشی در جهت معرفی یک الگوی مناسب به منظور ارزیابی پیشرفت کارایی بازار سرمایه در ایران می باشد. تخصیص بهینه منابع و سرمایه گذاری های خرد و کلان نقش اساسی در بازار سرمایه دارد. وظیفه اصلی بازار سرمایه به جریان انداختن سرمایه ها و تخصیص منابع به صورت موثر و بهینه می باشد. بررسی این موضوع که در بازار سهام چه عامل یا عواملی در تعیین قیمت یک سهم موثر است و آیا الگوی منظمی برای تعیین قیمت یک سهم وجود دارد بحث کارایی بازار را مطرح می نماید. بنابراین هدف این پژوهش بررسی کارایی بازار سرمایه در ایران می باشد. در این راستا از داده های روزانه شاخص کل و قیمت بورس اوراق بهادار تهران در طی سالهای 1387 الی 1396 استفاده شده است. برای انجام آزمون از مدل های اقتصاد سنجی خانواده ی ARCH , و GARCH و همچنین فیلتر کالمن استفاده شده است. نتایج آزمون ها نشان دهنده عدم وجود کارایی به شکل ضعیف در بورس تهران می باشد و این عدم کارایی نسبت به اول دوره تغییر معنی داری نداشته است. به عبارت دیگر در بازار سهام تهران امکان پیش بینی بازدهی وجود دارد.
This study is an attempt to introduce a suitable model to evaluate the efficiency of capital market in Iran. Optimal allocation of resources in micro and macro investments is essential to the capital market. The main task of the capital market is to streamline capital and allocate resources effectively. Investigating what factor or factors influence the market price of a share in market and whether there is a systematic pattern of pricing a share is In terms of market efficiency .In this regard, the daily data of the Tehran Stock Exchange Index and Total Price Index during 2008-2018 have been used. ARCH, GARCH and Kalman filters were used to perform the test. The results of the tests show that there is no weak form of market efficiency in the Tehran Stock Exchange. And this inefficiency has not changed significantly since the first period. In other words, it is possible to predict returns in the Tehran stock market.
1) ابراهیمی سرو علیا و دنیا حاجی شاهرودی. ارزیابی کارایی بازار سرمایه از طریق اندازه گیری میل به بازگشت به میانگین شاخص های برتر بورس اوراق بهادار تهران .سومین کنفرانس بین المللی اقتصاد،مدیریت،حسابداری با رویکرد ارزش آفرینی. شیراز. موسسه آموزشی مدیران خبره نارون. ۱۳۹5
2) خواجویی شکراله و قاسمی میثم. نظریه بازار کارا و مالی رفتاری. فصلنامه پژوهشی تحقیقات مالی. 1384
3)دانیالی ده حوض، محمود.و حسین منصوری. بررسی کارایی بورس اوراق بهادار تهران در سطح ضعیف و اولویت بندی عوامل موثر بر آن. فصلنامه پژوهشنامه اقتصادی(رویکرد اسلامی-ایرانی) .1391
4) راسخی، سعید و امیر خانعای پور. تحلیل تجربی نوسانات و کارایی اطلاعاتی بازار سهام (مطالعه موردی بورس اوراق بهادار تهران). پژوهشهای اقتصادی ایران.1388
5) رهنمای رودپشتی فریدون و صالحی الله کرم. مکاتب و تئوری های مالی و حسابداری. چاپ دوم .تهران. انتشارات دانشگاه آزاد اسلامی واحد تهران مرکزی.1389
6) شمس, شهاب الدین و ماریه سلیمانی اشرفی. بررسی رابطه بین حد نوسانات قیمت و عدم تقارن اطلاعاتی در شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. فصلنامه ی پژوهش های تجربی حسابداری. 1392
7) صالح آبادی، علی و هادی دلیریان. بررسی حباب قیمتی در بورس اوراق بهادار تهران. فصلنامه بورس اوراق بهادار. 1392
8) فخاری، حسین و عصمت السادات طاهری. بررسی رابطه ی سرمایه گذاران نهادی و نوسان پذیری بازده سهام شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. پژوهش های حسابداری مالی.1389
9)فدائی نژاد، محمداسماعیل. بررسی کارایی بورس اوراق بهادار تهران، رساله دکترا، دانشگاه تهران ،دانشکده مدیریت. 1374
10) فدایی نژاد، اسماعیل. آزمون های شکل ضعیف نظریه بازار کارای سرمایه در بورس اوراق بهادار.فصلنامه تحقیقات مالی. 1373
11) منصوری, علی و منوچهر نوری شورابی. طراحی و تبیین مدل ارزیابی سهام در بورس و اوراق بهادار تهران با رویکرد مدل ترکیبی الکنره_تحلیل پوششی داده ها(مورد پنجاه شرکت برتر بورسی). یازدهمین همایش ملی حسابداری ایران، مشهد. دانشگاه فردوسی مشهد.1392
12) نظیفی نایینی مینو، فتاحی، شهرام و سعید صمدی. بررسی روند بازدهی سهام با استفاده از مدل خود بازگشتی چرخشی مارکف. فصلنامه بورس اوراق بهادار. 1393
13) نمازی، محمد و زکیه شوشتریان. بررسی کارایی بازار اوراق بهادار ایران. فصلنامه تحقیقات مالی. 1375
14) نوربخش، عسگر. عسگری، علیرضا و روح الله نصیری. کارایی در بازار های در حال توسعه: شواهد تجربی از بورس اوراق بهادار تهران. بررسی های حسابداری و حسابرسی.1389
15) اله یاری ،ابراهیم . بررسی شکل ضعیف کارایی بازار سرمایه در بورس اوراق بهادار تهران. فصلنامه بورس اوراق بهادار. 1387
16) یعقوب نژاد، احمد ومریم السادات شیرازی. ارزیابی روند سطح کارایی اطلاعاتی بازار سرمایه ایران با توجه به واکنش سرمایه گذاران نسبت به اطلاعات مندرج در صورتهای مالی. دانش مالی تحلیل اوراق بهادار. 1387
17) یوردخانی, مسعود. پروین غیاثی. مایده سهرابی و محدثه اسلامی. کارایی بازار سرمایه در ایران. همایش بین المللی جامع حسابداری ایران. مرکز همایش های بین المللی توسعه داتیس. 1396
18) Batroshyna, A., (2006), “The Efficiency Of Ukraine’s Stock Market,” UD 336.761, 103-122.
19) Chan, K. C., Gup, B. E., and Pan, M. P., (1997), “International Stock Market Efficiency and Integration: A Study of Eighteen Nations,” Journal of Business Finance & Accounting, vol. 24, no. 6, 803-813.
20) Fama, E.F., (1970)"Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work", Journal of Finance ,15 (2),383-417.
21) Groenewold, N., (1997), “Share Market Efficiency: Tests Using Daily Data for Australia and New Zealand,” Applied Financial Economics, vol. 7, 645-657.
22) Gupta, R., P. K. Basu., (2007), “Weak Form Efficiency In Indian Stock Market,” International Business & Economics Research Journal, Vol. 6, No. 3, 57-64.
23) Jeong, J., (2004), “Foreign Currency Crisis and Semi-Strong Efficiency of the Korean Stock Market,” School of Business Administration Kyungnam University Korea.
24) Kalman، R. E.. «A New Approach to Linear Filtering and Prediction Problems». Journal of Basic Engineering، 1960، 35. doi:10.1115/1.3662552
25) Lee, U., (1992), “Do Stock Prices Follow Random Walk? Some International Evidence,” International Review of Economics and Finance, vol. 1, no. 4, 315-327.
26) Lee, U., (1997), Stock Market and Macroeconomic Policies: New Evidence From Pacific Basin Countries. Multinational Finance Journal, 1, 4, 273-289.
27) Mobarek, A., K. Keasey., (2000), “Weak-form Market Efficiency of An Emerging Market: Evidence From Dhaka Stock Market of Bangladesh,” Leeds University Business School.
_||_Allah Yaari, Ibrahim. Investigating the weak form of capital market efficiency in Tehran Stock Exchange. Stock Exchange Quarterly. 1387
Batroshyna, A., (2006), "The Efficiency Of Ukraine's Stock Market," UD 336.761, 103-122.
Chan, K. C., Gup, B. E., and Pan, M. P., (1997), “International Stock Market Efficiency and Integration: A Study of Eighteen Nations,” Journal of Business Finance & Accounting, vol. 24, no. 6, 803-813.
Daniali De Hoz, Mahmoud and Hossein Mansouri. Investigating the performance of Tehran Stock Exchange at a weak level and prioritizing factors affecting it. Quarterly Journal of Economic Research (Islamic-Iranian approach). 1391
Ebrahimi Sarvo Alia and Donya Haji Shahroudi. Evaluating the efficiency of the capital market by measuring the desire to return to the average of the top indices of the Tehran Stock Exchange. The third international conference on economics, management, accounting with a value creation approach. Shiraz. Narun Expert Managers Training Institute. 1395
Fakhari, Hossein and Ismat al-Sadat Taheri. Investigating the relationship between institutional investors and the volatility of stock returns of companies listed on the Tehran Stock Exchange. Financial accounting research. 2019
Fama, E.F., (1970) "Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work", Journal of Finance, 15 (2), 383-417.
Fedainejad, Ismail. Tests of the weak form of the efficient capital market theory in the stock exchange. Financial Research Quarterly. 1373
Fedainejad, Mohammad Ismail. Investigating the performance of Tehran Stock Exchange, PhD Thesis, University of Tehran, Faculty of Management. 1374
Groenewold, N., (1997), "Share Market Efficiency: Tests Using Daily Data for Australia and New Zealand," Applied Financial Economics, vol. 7, 645-657.
Gupta, R., P. K. Basu., (2007), "Weak Form Efficiency In Indian Stock Market," International Business & Economics Research Journal, Vol. 6, No. 3, 57-64.
Jeong, J., (2004), "Foreign Currency Crisis and Semi-Strong Efficiency of the Korean Stock Market," School of Business Administration Kyungnam University Korea.
Kalman, R. E.. "A New Approach to Linear Filtering and Prediction Problems". Journal of Basic Engineering, 1960, 35. doi:10.1115/1.3662552
Khajui Shokrale and Ghasemi Maitham. Efficient market theory and behavioral finance. Financial Research Quarterly. 1384
Lee, U., (1992), “Do Stock Prices Follow Random Walk? Some International Evidence,” International Review of Economics and Finance, vol. 1, no. 4, 315-327.
Lee, U., (1997), Stock Market and Macroeconomic Policies: New Evidence From Pacific Basin Countries. Multinational Finance Journal, 1, 4, 273-289.
Mansouri, Ali and Manouchehr Nouri Shorabi. Designing and explaining the stock evaluation model in Tehran Stock Exchange with the approach of combined Al-Konreh model and data coverage analysis (the case of the top 50 listed companies). The 11th National Accounting Conference of Iran, Mashhad. Ferdowsi University of Mashhad, 1392
Mobarek, A., K. Keasey., (2000), "Weak-form Market Efficiency of An Emerging Market: Evidence From Dhaka Stock Market of Bangladesh," Leeds University Business School.
Namazi, Mohammad and Zakia Shushtrian. Investigating the efficiency of Iran's securities market. Financial Research Quarterly. 1375
Nazifi Nayini Mino, Fatahi, Shahram and Saeed Samadi. Investigating the trend of stock returns using Markov's rotational self-recurrence model. Stock Exchange Quarterly. 2013
Nurbakhsh, Asgar. Asgari, Alireza and Ruhollah Nasiri. Efficiency in developing markets: empirical evidence from Tehran Stock Exchange. Accounting and auditing reviews. 2019
Raskhi, Saeed and Amir Khanaipour. Empirical analysis of volatility and information efficiency of the stock market (case study of Tehran Stock Exchange). Economic researches of Iran. 2018
Rudpashti Fereydoun and Salehiullah Karam. Financial and accounting schools and theories. Second edition, Tehran. Publications of Islamic Azad University, Central Tehran branch, 2019
Saleh Abadi, Ali and Hadi Delirian. Investigating the price bubble in Tehran Stock Exchange. Stock Exchange Quarterly. 2012
Shams, Shahabuddin and Maria Soleimani Ashrafi. Investigating the relationship between price volatility and information asymmetry in companies listed on the Tehran Stock Exchange. Quarterly journal of experimental accounting research. 2012
Yaqub Nejad, Ahmed and Maryam Al Sadat Shirazi. Evaluation of the trend of information efficiency level of Iran's capital market according to investors' reaction to the information contained in the financial statements. Financial knowledge of securities analysis. 1387
Yurdkhani, Massoud. Parvin Ghayashi. Maydeh Sohrabi and Islamic Muhaddith. Capital market efficiency in Iran. The international comprehensive accounting conference of Iran. Datis Development International Conference Center. 2016
