پیامدهای واکنش سیاست‌گذار به حملات سفته بازانه در بازار ارز : نقش کیفیت نهادهای سیاسی

محورهای موضوعی : اقتصاد مالی

شهرام جعفرزاده ¹ , حسین عباسی نژاد ² , تیمور رحمانی ³ , سجاد برخورداری ⁴

1 - گروه اقتصاد پولی و مالی دانشگاه تهران ، تهران ،ایران
2 - گروه اقتصاد دانشگاه تهران ،تهران،ایران
3 - گروه اقتصاد دانشگاه تهران ،تهران،ایران
4 - گروه اقتصاد دانشگاه تهران ، تهران، ایران

تاریخ دریافت : 1401/07/17 تاریخ پذیرش : 1401/09/18 تاریخ انتشار : 1401/10/01

کلید واژه: سیاست پولی, حملات سفته بازانه, واژه‌های کلیدی: نرخ ارز,

چکیده مقاله :

چکیده سیاست گذار پولی در برابر حملات سفته بازانه در بازار ارز می تواند بین مداخله و یا عدم مداخله جهت دفاع از پول ملی انتخاب نماید. با توجه به اطلاعات ناقص بانک مرکزی از شدت تهاجم صورت گرفته لازم است از پیامد های نسبی هر کدام از واکنش ها در واحد شاخص های اقتصادی در نتیجه هر کدام از پاسخ های محتمل خود آگاهی داشته باشد. این مطالعه ضمن بررسی این پیامدها در واحد تغییرات تولید ناخالص داخلی و تورم برای کشورهای در حال توسعه و نوظهور و در دوره زمانی 1960 تا 2018 به بررسی نقش کیفیت نهادهای سیاسی بین کشورهای منتخب می پردازد. نتایج بدست آمده از توابع واکنش آنی برای تولید ناخالص داخلی و تورم در نتیجه سه نوع پاسخ محتمل بانک مرکزی اعم از مداخله همراه با موفقیت، مداخله همراه با شکست و عدم مداخله در بازار ارز نشان می دهد که در غیاب شاخص کیفیت نهادهای سیاسی انتخاب واکنش کم هزینه با پاسخ روشن و صریحی مواجه نخواهد بود. با لحاظ کیفیت نهادهای سیاسی مداخله در بازار ارز بدلیل افزایش شهرت و اعتبار سیاست های اعلامی بانک مرکزی مستقل در گروه کشورهای با کیفیت نهادهای سیاسی بالا ترجیح دارد. یافته های تحقیق نشان می دهد در گروه کشورهای با کیفیت متوسط نهادهای سیاسی عدم مداخله سیاست گذار در بازار ارز همراه با افزایش رشد تولید ناخالص داخلی و تغییرات کم تورم همراه بوده و نسبت به مداخله در بازار ارز ترجیح دارد. در گروه کشورهای با کیفیت نهادهای سیاسی پایین مداخله در بازار ارز ریسک کمتری نسبت به عدم مداخله داشته و پاسخ کم هزینه، دفاع از پول ملی می باشد

چکیده انگلیسی:

Abstract Monetary policymakers can choose between intervention or non-intervention to defend the national currency against speculative attacks in the foreign exchange market. Given the incomplete information of the central bank about the severity of the attack, it is necessary to be aware of the relative consequences of each of the reactions in the unit of economic indicators as a result of each of its possible responses. This study examines these consequences in the unit of changes in GDP and inflation for developing and emerging countries and in the period 1960 to 2018 examines the role of the quality of political institutions between selected countries. The results obtained from the instantaneous reaction functions for GDP and inflation as a result of three possible types of central bank responses including intervention with success, intervention with failure and non-intervention in the foreign exchange market show that in the absence of quality indicators of political institutions Low cost will not face a clear and unequivocal answer. In terms of the quality of political institutions, intervention in the foreign exchange market is preferred in the group of countries with high quality political institutions due to the increasing reputation and credibility of the policies announced by the Independent Central Bank. Findings show that in the group of countries with moderate quality of political institutions, non-intervention of policymakers in the foreign exchange market is associated with increased GDP growth and low inflation and is preferable to intervention in the foreign exchange market. In the group of countries with low quality political institutions, intervention in the foreign exchange market is less risky than non-intervention, and the low-cost response is to defend the national currency.

منابع و مأخذ:

فهرست منابع

• آقا میری ، سید محمد ، دامن کشیده ، مرجان ، هادی نژاد ، منیژه (1400). بررسی عوامل موثر بر نرخ ارز در ایران از دیدگاه پست کینزین ها ، اقتصاد مالی ، 15 ( 54 ) ، 209-238 .


• عجم اوغلو، دارون و رابینسون ، جیمز (1390). ریشه های اقتصادی دیکتاتوری و دموکراسی . مترجمین : جعفر خیرخواهان ، علی سرزعیم ، نشر کویر ،تهران .


• لعل خضری، حمید ، جعفری صمیمی، احمد (1399) . تأثیر نامتقارن تکانههای نرخ ارز بر توزیع درآمد در ایران: رویکرد NARDL ، اقتصاد مالی ، 14 (53) ، 45-63 .


• منافی انور، وحید ، خدادادکاشی، فرهاد ، بیابانی ، جهانگیر، پاسبان ، فاطمه (1394). عوامل موثر بر تغییرات نرخ ارز واقعی و تاثیر آن بر شاخص رقابت پذیری در اقتصاد ایران ، اقتصاد مالی ، 9 ( 32 ) ، 1-23 .

• Arellano, M., Bover, O., 1995. Another look at the instrumental variable estimation of error-components models. Journal of Econometrics.


• Bauer, C., Hertz, B., 2011. The dynamics of financial crisis and the risk to the defend the exchange rate. Annual Conference of the Verein for Social


• Brunnermeier, M., James, H., January 2015. Making sense of the Swiss shock. Project Syndicate.


• Burkouskaya, a., 2019. Political economy behind Central Bank Independence. Journal of Macroeconomics.


• Burnside, C., Eichengreen, A., Rebelo, S., 2004. Government guarantees and self-fulfilling speculative attacks. Journal of Economic Theory.


• Bussiere, M., Saxena, S.C., Tovar, C.E., 2012. Chronicle of currency collapses: Reexamining the effects on output. Journal of International Money and Finance.


• Calvo, G. A., Coriselli, F., and Ottonello, P., 2012. The labor market consequences of financial crisis with or without inflation: jobless and wage less recoveries.


• Cerra, V., Saxena, S.C., 2008. Growth dynamics: the myth of economic recovery. American Economic Review.


• Eichengreen, A., and Rose, A., 2003. Managing currency crisis in emerging marketsNBER Working Paper.


• A., Bauer. C., Hertz. B., 2014. Defending against speculative attacks - it is risky but in can pay off. Journal of Banking and Finance.


• A., Bauer. C., Hertz. B., 2015. To intervene or not to intervene: Monetary policy and the costs of currency crisis. Journal of International Money and Finance.


• E., 2002. Political determinants of central bank independence. Economic letters.


• Gupta, P., Mishra, D., Sahay, R., 2007. Behavior of output during currency crisis. Journal of International Economics.


• Hayo, B., Voit, S., 2008. Inflation, central bank independence, and the legal system. Journal of Institutional and Theoretical Economics.


• Hielscher, K., Markwardt, G., 2012. The role of political institution for the effectiveness of central bank independence. European Journal of political Economy.


• Hutchison, M., Noy, I., 2005. How bad are twins? Output costs of banking and currency crisis. Journal of Money, Credit and Banking.


• Kydland,F.,Prescott, E., 1977. Rules Rather Than Discretion: The Inconsistency of Optimal Plans. Journal of Political Economy, University of Chicago Press.


• Lahiri, A., Vegh, C., 2007. Output costs, currency crisis, and interest rate defense of a peg. Economic Journal.


• Lopez-Suarez, C., Razo-Garcia, R., 2016. Speculative attacks in a two-peg model. Journal of International Money and Finance.


• Love, I., Zicchino, L., 2006. Financial development and dynamic investment behavior: Evidence from panel VAR. the Quarterly Review of Economics and Finance.


• Morris, S., Shin, H., 1998. Unique Equilibrium in a Model of Self-Fulfilling Currency Attacks. The American Economic Review.


• Obstfeld, 1996. Models of currency crises with self-fulfilling features. European Economic Review.


• Teimouri, Sh., Zietz, J., 2017. Economic costs of alternative monetary policy responses to speculative currency attacks. Journal of International Money and Finance