The relationship between financial constraints and the Future Stock Price Crash Risk

Subject Areas : Role of accounting in capital market efficiency and Informativeness

Hamid Reza Bazzaz Zadeh Torbati ^{1 *} , jalil Harati ² , Hamid Raei ³

1 -
2 - Accoungt5ing Dep/Human Science Faculty/Islamic Azad university Neyshabur branch/Neyshabur/Iran
3 - Accounting Dep, Khayyam Un, Mashad, Iran

Received: 2025-05-02 Accepted : 2025-08-31 Published : 2025-09-19

Keywords: financial constraints, stock price fall risk, abnormal accruals, corporate governance, tax avoidance,

Abstract :

Sudden changes in stock prices manifest in two forms: price crashes and jumps. Given the importance of stock returns for investors, the phenomenon of stock price crashes—which lead to significant declines in returns—has garnered greater attention from researchers compared to price jumps. Consequently, extensive research has been conducted on factors influencing stock price crash risk. In this context, the present study examines the impact of financial constraints on stock price crash risk, as well as the mediating roles of earnings management, corporate governance, and tax avoidance in this relationship.  The statistical population of this research comprises companies listed on the Tehran Stock Exchange (TSE). A sample of 157 companies from 2015 to 2022 was selected and analyzed. To test the hypotheses, multivariate regression analysis using panel data was conducted via the EViews statistical software.  The results revealed that financial constraints increase future stock price crash risk, and the presence of earnings management through discretionary accruals further amplifies this likelihood. Additionally, strong corporate governance significantly reduces the probability of future stock price crashes in the presence of financial constraints. However, tax avoidance was found to have no significant effect on the relationship between financial constraints and future stock price crash risk.   

References:

، کیهان، عزیزمحمدلو، حمید، تصدی کاری، محمدجواد، و خدمتگزار، حمیدرضا. (1400). اثر خوانائی صورت های مالی بر ریسک سقوط قیمت سهام و رفتار سهامداران. دانش حسابداری مالی، 8 (1)، 121-144.
احمدی، محمدرمضان، واعظ، سیدعلی، آرمن، سیدعزیز، و درسه، سیدصابر (1396). بررسی تاثیر رقابت در بازار محصول بر خطر سقوط قیمت سهام. دانش حسابداری مالی، 4(3 (پیاپی 14) )، 117-142.
اکبرپور ، سعید (1398)، ارتباط بین اجتناب مالیاتی و خطر سقوط قیمت سهام با تاکید بر هزینه های نمایندگی، چشم انداز حسابداری و مدیریت، 2، 7، 32-20.
بادآور نهندي، یونس و قادر، بابایی(1398). ارتباط قابلیت مقایسه صورتهاي مالی و ریسک سقوط قیمت سهام با تأکید بر نقش عدم تقارن اطلاعاتی.. پژوهش های کاربردی در گزارشگری مالی، 6، ١٤، 206-173.
بادآور نهندی, یونس و تقی زاده خانقاه, وحید . (1397). تأثیر ارتباطات سیاسی بر سرمایه‌گذاری بیشتر از حد و عملکرد شرکت. بررسی‏‌های حسابداری و حسابرسی، 25(2)، 198-181.
تهرانی، رضا، و حصارزاده، رضا. (1388). تاثیر جریان های نقدی آزاد و محدودیت در تامین مالی بر بیش سرمایه گذاری و کم سرمایه گذاری. تحقیقات حسابداری و حسابرسی (تحقیقات حسابداری)، 1(3)، 50-67.
حیدری، مهدی؛ قادری، بهمن و عیدی، سهراب (1396). نظریه نمایندگی و ریسک سقوط قیمت سهام: شواهدی ازبورس اوراق بهادار تهران. فصلنامه بورس اوراق بهادار، 37، 177-151.
خدارحمی، بهروز، فروغ نژاد، حیدر، شریفی، محمدجواد و طالبی، علیرضا،(1395). تأثیر عدم تقارن اطلاعاتی بر ریسک سقوط آتی قیمت سهام شرکت هاي پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. مدیریت دارایی و تامین مالی، 4، 14، 58-39.
دریابانی، سید عباس؛ طالب نیا، قدرت اله؛ خدایی، محمد؛ احمدی، فایق؛ وکیلی فرد، حمید رضا، (1402)، ارائه الگویی از رابطه بین قابلیت مقایسه صورتهای مالی و ریسک سقوط قیمت سهام با تأکید بر نقش تعدیلی کمیته حسابرسی، دانش سرمایه-گذاری، 12، 2، 270-249.
دستگیر ، م.، ساکیانی ، ع.، و صالحی ، ن.، (1398). تأثیر محدودیت‌های مالی بر ریسک سقوط قیمت سهام با در نظر گرفتن تأثیر اقلام تعهدی. دانش حسابداری، 10 (1)، 36، 67-90.
دیانتی زهرا, مرادزاده مهدی و محمودی سعید. (1391). بررسی تاثیر سرمایه گذاران نهادی بر کاهش ریسک سقوط (ریزش) ارزش سهام. دانش سرمایه گذاری، سال 1، 2، 18-1.
شهریاری ا. ح. و فدایی، م. (1399). تأثیر توانایی مدیران بر ریسک سقوط قیمت سهام با در نظر گرفتن نقش دوره تصدی مدیرعامل و رقابت در بازار محصول، رویکردهای پژوهشی نوین در مدیریت و حسابداری، 4(46), 36-16.
علی نژاد ساروکلائی، مهدی و عابد، طاهری (1397). رابطه بین همزمانی قیمت سهام و ریسک سقوط قیمت سهام در بورس اوراق بهادار تهران. دانش مالی تحلیل اوراق بهادار (مطالعات مالی)، 11، 40، 11-1.
فرجی، امید؛ حسینی، جواد و جهانی، سمیه، (1402). تأثیر رتبه عوامل زیست محیطی، اجتماعی و حاکمیت شرکتی (ESG) بر ریسک سقوط قیمت سهام با تأکید بر محدودیت مالی، حسابداری مدیریت، 16، 57، 202-188.
فروغی، داریوش؛ امیری، هادی و منوچهر، میرزایی (1390). تأثیر شفاف نبودن اطلاعات مالی بر ریسک سقوط آتی قیمت سهام در شرکت¬های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، پژوهش¬های حسابداری مالی، 10، 4، 40-15.
فروغی، داریوش؛ میرزایی، منوچهر و امیر، رسائیان (1391). تاثیر فرار مالیاتی بر ریسک سقوط آتی قیمت سهام در شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، مجله پژوهشنامه مالیات، 20(13)، 102-71.
محمدزاده سالطه، حيدر؛ ابيضي، عيسي (1397). تأثير محدوديت مالي بر خطر سقوط قيمت سهام با تأكيد بر اقـلام تعهـدي اختياري. بررسي¬هاي حسابداري و حسابرسي، 25(2)، 268-251
مهرانی، ساسان؛ اسکندری، قربان و حمیدرضا، گنجی(1393). رابطه بین کیفیت سود، هموارسازی سود و ریسک سهام. مطالعات تجربی حسابداری مالی، 12، 42، 139-117.
ودیعی نوقابی، محمدحسین، و رستمی، امین. (1393). بررسی تاثیر نوع مالکیت نهادی بر ریسک سقوط آتی قیمت سهام در شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. حسابداری مالی، 6(23)، 66-43.
Acharya, V., Almeida, H., Campello, M., (2007). Is cash negative debt? A hedging perspective on corporate financial policies. Journal of Financial Intermediation, 16, 515-554.

Almeida, H., Hsu, P-H. & Li, D., (2013), Less is More: Financial Constraints and Innovative Efficiency, Available at SSRN: http://dx.doi.org/ 10.2139/ssrn.1831786 Almeida, Heitor and Campello, Murillo, (2002). Financial Constraints and Investment-Cash Flow Sensitivities: New Research Directions. Twelfth Annual Utah
Winter Finance Conference, Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=298027 or http://dx. doi.org/ 10.2139/ssrn.298027 Alp, O.S., Canbaloglu, B. & Gurgun, G. (2022), Stock liquidity, stock price crash risk, and foreign ownership, Borsa Istanbul Review, 22, 3, 477-486, doi:10.1016/ j.bir.2021.06.012.
Andreou, Christoforos K., Andreou, Panayiotis, C., and Neophytos, Lambertides, (2020) Financial distress risk and stock price crashes, Journal of Corporate Finance, 67, available at https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2020.101870.
Ashbaugh-Skaife, H., Collins, D. W., LaFond, R., (2006). The effects of corporate governance on firms’ credit ratings. Journal of Accounting and Economics, 42,
203-243 Baginski, S. P., Campbell, J. L., Hinson, L. A., (2018), Do career concerns affect the delay of bad news disclosure?, The Accounting Review, 93, 2, 61-95.
Bleck, A., & Liu, X., (2007), Market transparency and the accounting regime, Journal of Accounting Research, 45, 229-256.
Callen, J.L., Fang, X. (2015). Short interest and stock price crash risk. Journal of Banking & Finance, 60, 81–194.
Chang, X., Chen, Y., & Zolotoy, L., (2017), Stock liquidity and stock price crash risk, Journal of Financial and Quantitative Analysis, 52, 1605-1637.
Dechow, P. M., Sloan, R. G., & Sweeney, A. P., (1995), Detecting earnings management, The Accounting Review, Vol. 70, 193-225.
Denis, D. J., Sibilkov, V., (2010), Financial constraints, investment, and the value of cash holdings, Review of Financial Studies, 23, 247-269.
Edward, A., Schwab, C., & Shevlin, T., (2016), Financial constraints and cash tax savings. The Accounting Review, 91, 859-881.
Farre-Mensa, J., Ljungqvist, A., (2016). Do measures of financial constraints measure financial constraints?, Review of Financial Studies, 29, 271-308.
Fazzari, S. M., Hbbard, R. G., Petersen, B. C., Blinder, A. S., Poterba, J. M., (1988). Financing constraints and corporate investment. Brookings Papers on Economic Activity, 141-206.
Guenther, D. A., Matsunaga, S. A., & Williams, B. M., (2013), Tax avoidance, tax aggressiveness, tax risk, and firm risk. Unpub- lished paper.
https://business.illinois. edu/accoun-tancy/wp-content/uploads/sites/12/2014/10/Tax-2013-Guenther.pdf He, G. & Ren, M., (2017), Are Financially Constrained Firms Susceptible to a Stock Price Crash?, WBS Finance Group Research Paper, 239. http://dx.doi.org/10.2139/ ssrn.3021307
Hutton, A. P., Marcus, A. J., & Tehranian, H., (2009), Opaque financial reports, R2, and crash risk, Journal of Financial Economics, 94, 67-86.
Jiang, L., Kim, J-B., & Pang, L., (2013), Insiders’ incentives for asymmetric disclosure and firm-specific information flows, Journal of Banking & Finance, 37, 3562-3576.
Kaplan, S. N., Zingales, L., (2000), Investment-cash flow sensitivities are not valid measures of financing constraints, Quarterly Journal of Economics, 115, 707-712.
Karamanou, I., Vafeas, N., (2005). The association between corporate boards, audit committees, and management earnings forecasts: an empirical analysis. Journal of Accounting Research, 43, 453-486.
Kim, J-B., Li, Y., Zhang, L., (2011a). Corporate tax avoidance and stock price crash risk: firm-level analysis. Journal of Financial Economics, 100, 639-662.
Kim, J-B., Li, Y., Zhang, L., (2011b). CFOs versus CEOs: equity incentives and crashes. Journal of Financial Economics, 101, 713-730.
Kim, J.B. Luo, L. Xei, H. (2016). Dividend payments and stock price crash risk. available in: www.ssrn.com.
Kim, J.B., & Zhang, L. (2015), Accounting conservatism and stock price crash risk: firm-level evidence, Contemporary Accounting Research, 13, 1, 412-441.
Lamont, O., Polk, C., Saaá-Requejo, J., (2001), Financial constraints and stock returns, Review of Financial Studies, 14, 529-554.
Livdan, D., Sapriza, H., Zhang, L., (2009), Financially constrained stock returns, Journal of Finance, 64, 1827-1862.
Povel, P., & Raith, M., (2002), Optimal investment under financial constraints: the roles of internal funds and asymmetric information. University of Minnesota. working paper, Available at SSRN 269497
Wang, L, Ji, Y & Ni, Z, (2023), Spillover of stock price crash risk: Do environmental, social and governance (ESG) matter?, International Review of