مبنای تصمیم‌گیری مشارکت‌کنندگان در بازارهای اوراق بهادار اطلاعاتی است که توسط ناشران و واسطه‌های فعال در این بازارها منتشر می‌شود. بهره‌گیری از این اطلاعات و به عبارتی تصمیم‌گیری صحیح در بازار اوراق بهادار زمانی امکان‌پذیر است که اطلاعات مزبور به‌موقع، مربوط، بااهمیت و نیز کامل و قابل‌فهم باشد. هدف مقاله حاضر بررسی رابطه خطی مدیریت سود و میزان افشای اطلاعات مالی با عملکرد مالی واقعی در شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران است. براین‌اساس اطلاعات مالی 94 شرکت پذیرفته موجود در بازار سرمایه کشور در بازه زمانی 1393 الی 1399 مورد آزمون قرار گرفته است. نتایج نشان داد که مدیریت سود رابطه مثبت و معناداری با بازده دارایی‌ها دارد و بر بازده حقوق صاحبان سهام تأثیر معناداری نداشته است. نتایج نشان می‌دهد که رابطه غیرخطی و معناداری بین افشا و عملکرد واقعی شرکت وجود داشته است که بیانگر آن است که لزوماً افزایش افشاگری منجر به بهبود عملکرد شرکت نمی‌شود. Manuscript profile

انتخاب و گزینش سهام مناسب جهت سرمایه‎گذاری و تشکیل پرتفوی با هدف کسب بازدهی بیشتر مهمترین مسئله سرمایه گذاران در بازار سهام است. برای این امر مهم روش‎های مختلف با استفاده از متغیرهای مالی و بنیادی شرکت قادر به تعیین سهم‎های با پتانسیل بالا و همچنین رتبه‎بندی آنها مورد استفاده قرار می‎گیرد. در این پژوهش با دیمتل به تعیین تاثیرگذارترین و تاثیرپذیرترین متغیرهای مالی بر اساس نظر خبرگان و سپس از صورتهای مالی مستخرج شدند. که این نسبتها شامل نسبت‎های جاری، حقوق صاحبان سهام به دارایی، گردش موجودی کالا، بازده سرمایه و رشد حقوق صاحبان سهام بودند. همچنین در این پژوهش با استفاده از تکنیک های فرآیند شبکه تحلیلی(ANP) مشخص شد که نسبت‎های نقدینگی و سودآوری بالاترین اهمیت را داشتند و از بین پنج نسبت تعیین شده بر اساس روش DEMATEL با توجه به نتایج تکنیک ANP، نسبت‎های جاری و بازده سرمایه از صورتهای مالی سالهای 1398 و 1399 استخراج و با روش کوپراس(COPRAS) به رتبه‎بندی شرکت ها به منظور سرمایه گذاری پرداخته شد. Manuscript profile

یکی از هدفهای گزارشگری مالی فراهم کردن اطلاعات سودمند به منظور تسهیل تصمیم گیری است. سیستم اطلاعاتی حسابداری به عنوان یکی از منابع تأمین کننده اطلاعات جهت تصمیم گیری استفاده کنندگان دارای اهمیت ویژه ای است. استفاده از تحلیل دوپانت به عنوان ابزار سنجش عملکرد به دهه‎ی 1920 باز می‎گردد و بررسی قابلیت استفاده از آن به منظور پیش‎بینی سودآوری از موضوعات جالب مدیریت مالی و سرمایه‎گذاری محسوب می‎گردد. مقاله حاضر در پی پاسخ به این سوال است که آیا اجزای نسبت دوپانت با تأکید بر مدیریت سود و عملکرد می‎تواند جهت پیش‎بینی سودآوری عملیاتی در صنعت بیمه مورد استفاده قرار گیرد؟ لذا برای بررسی این موضوع 14 شرکت صنعت بیمه به روش حذف سیستماتیک به عنوان نمونه آماری انتخاب گردید. داده‎های جمع آوری شده در یک دوره 6 ساله و بین سال‌های 1394 تا 1399 در نظرگرفته شده که نتایج حاصل از تحلیل رگرسیون نشان می‎دهد تغییرات حاشیه سود در سطح اطمنان 99 درصد بر سودآوری آتی تاثیر معناداری دارد و همچنین مدیریت عملکرد می‎تواند از طریق حاشیه سود بر سودآوری آتی تاثیر گذار باشد و مدیریت سود (روبه پایین و بالا) از طریق حاشیه سود بر سودآوری آتی تاثیرگذار نمی‎باشد. Manuscript profile

مفهوم کیفیت سود، موضوع تعریف‌شدۀ ثابتی نیست که بتوان به آن دست یافت، بلکه مفهومی‎ نسبی است که به ارتباط آن با دیدگاه‎ها و نگرش‎ها بستگی دارد. دیدگاه‎های مختلفی درمورد ارزیابی کیفیت سود و تعریف آن در پژوهش‎های مختلف وجود دارد که در هر یک جنبه‎های مختلف کیفیت سود در ارتباط با سایر متغیرهای مالی بررسی شده است. هدف از تدوینِ مقالۀ حاضر، واکاوی و نقد روش‌شناسی پژوهش‎های صورت‌گرفته پیرامون کیفیت سود در ایران است. برای دستیابی به این هدف، 23 مقالۀ چاپ‌شده در مجلات معتبر داخلی جمع‎آوری و بررسی شده است. نتایج نشان می‎دهد که پژوهش‎های مربوط به کیفیت سود در ایران ازنظر عنوان بسیار متنوع بوده و نتایج درخورتوجهی نیز داشته است. همچنین باید اذعان کرد که بین بیشتر مقالات معتبر در مجلات خارج با داخل کشور هنوز شکاف زیادی ازنظر روش‎شناسی وجود دارد. Manuscript profile

صندوق قابل معامله در بورس (ETF) یک نوآوری مهم در کل بازارهای مالی جهانی از زمانی است که اولین مورد از این صندوق‎ها در سال 1989 در بازار سهام کانادا راه‎اندازی شد. سپس در سال 1993 در بازار آمریکا معرفی شد. در کشور نیز ما نقطه عطف راه‎اندازی صندوق‎های سرمایه‎گذاری از سال 92 به بعد است. هدف این پژوهش بررسی کارایی قیمت‌گذاری صندوق‌های دولتی با رویکرد فلسفه تحقیقاتی اثبات‎گرایی - قیاسی است که در آن داده‎ها برای بررسی پاسخ به سوالات جمع‎آوری، تجزیه و تحلیل و تفسیر می‎شوند. از رگرسیون حداقل مربعات معمولی (OLS) برای تجزیه و تحلیل کارایی قیمت‎گذاری و پایداری آن استفاده شده است. نتایج پژوهش نشان می‌دهد ETFهای دولتی از جهت تنوع به شکل مناسبی برای سرمایه‌گذاران طراحی نشده و احتمالاً به دلیل حجم معاملات کم و تأخیر قیمت‌های بازار در انعکاس ارزش خالص دارایی (NAV) کماکان بازارپذیری خوبی ندارد. از طرفی این صندوق‎ها به طور متوسط با ارزش کمتری نسبت به NAVهای خود معامله می‎شوند و انحراف قیمت‌های ETF از NAV (یعنی صرف یا کسر) برای صندوق واسطه‎گری مالی تا روز سوم و برای صندوق پالایشی تا روز دوم نیز از بین نمی‎رود. نتایج همچنین نشان داد که بین حجم معاملات ETFهای دولتی و نوسانات؛ و بین بازده ETF و انحرافات همزمان رابطه مثبت معنادار و نهایتاً رابطه منفی و معناداری نیز بین بازده و انحرافات با وقفه وجود داشته است. این یافته‎ها را می‎توان شواهدی از خلاف کارایی بازار ETFهای دولتی تفسیر نمود. Manuscript profile

تحقیق حاضر به شبیه‎سازی تأثیر شوک‎های پایه پولی و سرمایه‎گذاری بر بازده قیمتی سهام شرکت‎ها از طریق مدل تعادل عمومی تصادفی پویا (DSGE) و با لحاظ کردن برخی از واقعیات مشاهده شده در اقتصاد ایران پرداخته شده است و سپس بعد از بهینه‎یابی و به دست آوردن شرایط مرتبه اول کارگزاران، با استفاده از روش اهلیگ، شکل خطی-لگاریتمی‎معادلات حاصل شد. نمونه مورد بررسی حاوی داده های فصلی از سال 1381 تا 1395 است. در پایان، توابع واکنش آنی متغیرهای مالی در برابر شوک‎های پایه پولی و سرمایه‎گذاری بررسی شد. نتایج نشان می‎دهد که شوک پایه پولی ابتدا بر بازده قیمتی سهام شرکتها تاثیر مثبت دارد و سپس در دوره‎های بعدی با کاهش این شوک به حالت تعادلی و پایدار خود بر می‎گردد. همچنین شوک سرمایه‎گذاری به علت عرضه بیشتر سهام شرکتها در بازار سرمایه ابتدا بازده قیمتی سهام را کاهش می‎دهد زیرا سهام بیشتری در بازار عرضه می‎گردد، اما در دوره‎های بعدی قیمت سهام بعلت سودآوری مورد انتظار این سرمایه‎گذاری‎ها افرایش یافته و متعاقباً بازده قیمتی افزایش می‎یابد. نهایتاً اینکه با مقایسه گشتاورهای متغیرهای حاضر در مدل مقاله حاضر و گشتاورهای داده‎های واقعی در اقتصاد ایران بیانگر موفقیت نسبی مدل در واقعیات اقتصاد ایران دارد. Abstract The present study through a Dynamic Stochastic General Equilibrium (DSGE) Model and considering some of the observed facts, attempts to simulate the effects of oil and currency shocks on systematic risk in Iran's economy. Based on a DSGE Model we estimated the influence of stocks price returns and then the linear-logarithmic form of the equations was obtained after optimization and obtaining first-order brokers' conditions with using the Uhlig method. Examined samples collected from seasonal data from 2002 to 2016. In the end, the immediate reaction functions of the financial variables against Monetary base and Private investment Shocks were investigated. The results indicate that monetary shock primarily affects possitively on the price returns of the stock companies, and then returns to its equilibrium and sustained level in the following periods. Also,initially the shock of investment due to the higher supply of companies' stock in capital market decreases stock returns. But in next period, stock prices are expected to increase due to the expected profitability of these investments, and the price will increase too. Finally, comparing present variables of the current article model and the actual data of Iran's economy show the relative success of the model in the realities of the Iranian economy. Manuscript profile

هدف این مقاله تبیین اثر تورم و چرخه عملیاتی بر میزان انباشت وجه نقد در شرکت‌های پذیرفه شده در بورس اوراق بهادار تهران می‌باشد. جا معه آماری این پژوهش کلیه شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران است . شرکت های مورد مطالعه از طریق روش حذف سیستماتیک انتخاب شده است. متغیر مستقل در این مقاله تورم و چرخه نقد عملیاتی می‌باشد و متغیر وابسته نیز انباشت وجه نقد می‌باشد. جهت دست یابی به اهداف پژوهش با استفاده از رگرسیون چند متغیره فرضیات پژوهش مورد آزمون قرار گرفت و نتایج نشان می‌دهد که بین تورم و چرخه عملیاتی با میزان انباشت وجه نقد رابطه معناداری وجود ندارد. همچنین با بررسی سایر متغیرها نتایج نشان می‌دهد که بین اندازه شرکت، تغییرات خالص سرمایه در گردش و تغییرات بدهی‌های جاری با انباشت وجه نقد رابطه معناداری داشته‌اند. Abstract The purpose of this study was to clarify the effect of inflation and operating cycle on cash holdings in listed companies in the Tehran Stock Exchange. The population of this study was all listed companies in the Tehran Stock Exchange and the sample were selected through the systematic elimination method. Independent variables in this study were inflation and operating cash cycle and dependent variable was accumulated cash account. To access the targets of study, the research hypotheses were tested by using multivariable regression. The results showed that there is no significant relationship between inflation and operating cycle and accumulated cash amount. Study results also showed there is significant relationship between the other variables, size of company, changes in net working capital, current liabilities and accumulated cash amount. Keywords: Inflation, Operating Cycle, Cash Holdings. Manuscript profile

صندوق قابل معامله در بورس (ETF) یک نوآوری مهم در کل بازارهای مالی جهانی است که کماکان امکان قیمت‎گذاری ‎نادرست و ایجاد فرصت‎های آربیتراژ در این صندوق‎ها وجود دارد. از آنجایی که واحدهای سرمایه‎گذاری در صندوق‎های قابل‎معامله در بورس مشابه سهام مورد معامله قرار می‎گیرند ممکن است معاملات این صندوق‎ها با قیمتی غیر از ارزش ذاتی معایب آنها محسوب ‎شود. با توجه به قدمت کم این صندوق‎ها در ایران و اهمیت کارایی قیمت‎گذاری آنها، این پژوهش به بررسی این مهم در بازار سرمایه تهران گام برداشته است. جهت دستیابی به هدف فوق شش صندوق (سهامی، شاخصی و با درآمد ثابت) انتخاب شدند. برای تجزیه و تحلیل از داده‎های روزانه یک دوره 6 ساله (1395 الی 1400) استفاده شده است. نتایج نشان می‌دهد که عملکرد صندوق‎های منتخب بهتر از عملکرد شاخص کل بازار بوده است. همچنین نتایج نشان داد که عوامل موثر بر خطای ردیابی و صرف (کسر) در صندوق‎های مختلف نتایج متفاوتی را ارائه می‎دهد و ناکارایی قیمتی در این صندوق‎ها نیز مشهود است. Manuscript profile

هدف: سرمایه‌گذاری خطرپذیر یک مدل سرمایه‌گذاری برای راه‌اندازی کسب‌وکارهای نوپا نظیر استارت‌آپ‌ها و شرکت‌های کوچک با پتانسیل رشد بلندمدت است و صندوق‌های خطرپذیر از زمان تشکیل ایده تا انتهای پروژه، منابع مالی آن را تأمین می‌کنند. همان‎طور که از نام این نوع صندوق‌ها مشخص است جسارت و ریسک‎پذیری بالایی برای شروع و سرمایه‎گذاری در آن‌ها نیاز است که هدف این پژوهش نیز بررسی نوسانات و سرریز بازدهی بین این صندوق‌ها و شاخص الگوی آن (شاخص کل) است. روش‌شناسی پژوهش: این پژوهش از داده‎های سری زمانی پنج صندوق قابل‌معامله خطرپذیر و بازده شاخص در بین سال‎های 1397 الی 1401 استفاده کرده است. برای تجزیه‌وتحلیل داده‎ها از مدل‌های‌ ناهمسانی از جمله مدل‎های ناهمسانی شرطی خودرگرسیونی تعمیم‌یافته و ناهمسانی شرطی خودرگرسیونی تعمیم‎یافته نمایی استفاده شده است. یافته‌ها: یافته‌های پژوهش نشان می‎دهد که تمامی صندوق‌های قابل‌معامله دارای سرریز بازدهی از طرف شاخص الگو به بازدهی صندوق‌های‌ قابل‌معامله هستند. علاوه بر این، بازدهی صندوق‌های قابل‌معامله و شاخص الگو دارای پایداری در نوسان هستند و وجود نوسان نامتقارن نشان می‌دهد که در خبر منفی در مقایسه با یک خبر مثبت تأثیر بیشتری بر نوسان دارد. اصالت / ارزش‌افزوده علمی: نتایج این پژوهش می‎تواند به مدیران و سرمایه‎گذاران صندوق‎های خطرپذیر دیدگاه نوینی جهت ارزیابی عملکرد و ریسک این صندوق‎ها با درنظرگرفتن اخبار مثبت و منفی با استفاده از مدل‎های نوسانی ارائه دهد. Manuscript profile

هدف: هدف این پژوهش بررسی تصمیمات سرمایه‎گذاری مبتنی بر سوگیری‎های رفتاری با در نظر گرفتن اثر تمایلی، رفتار توده‎وار و سهام بلوچیپ در بازار سرمایه تهران است.

روش: در این پژوهش جهت جمع‎آوری داده‎ها، پرسشنامه آنلاین بین 420 سرمایه‎گذار انفرادی توزیع شد که از این تعداد 395 پرسشنامه صحیح دریافت گردید. داده‎ها با استفاده از مدل‎سازی معادلات ساختاری در نرم‌افزار PLS تجزیه و تحلیل شدند.

یافته‌ها: اثر تمایلی، رفتار توده‎وار و سهام بلوچیپ بر ادراک ریسک تاثیر مثبت و معناداری داشته و ادراک ریسک نیز بر تصمیمات سرمایه‎گذاران تاثیر مثبت و معناداری دارد. همچنین نتایج نشان داد که اثر تمایلی و رفتار توده‌وار بر تصمیمات سرمایه‎گذاران تاثیر مثبت و معناداری دارد.

نتیجه‌گیری: این پژوهش با برجسته کردن عوامل موثر ناشی از سوگیری مالی بر تصمیم‎گیری سرمایه‎گذاری، مفهوم کارایی بازار و تصمیم‎گیری منطقی را به چالش کشانده است. این بدان معنی است که بازارهای مالی ممکن است همیشه کارا عمل نکنند و قیمت‎گذاری و تخصیص نادرست می‎تواند منتهی به ناهنجاری‎های اقتصادی و حباب در بازار شود.

Manuscript profile