مقایسه کارایی معیارهای ارزیابی عملکرد مبتنی بر تئوری فرامدرن پرتفوی در رتبه‏بندی پرتفوی‏های انتخابی بر اساس مدل ماتریس شبکه

الموضوعات : دانش سرمایه‌گذاری

حمیدرضا وکیلی فرد ¹ (دانشیار و عضو هیئت علمی دانشگاه آزاد اسلامی، واحد علوم و تحقیقات تهران)
شهرام بابالویان ² (دانشجوی دکترای مدیریت مالی دانشگاه آزاد اسلامی، واحد علوم تحقیقات تهران، (نویسنده مسئول))
مهردخت مظفری ³ (دانشجوی دکترای مدیریت مالی دانشگاه آزاد اسلامی، واحد علوم تحقیقات تهران)

تاريخ الإرسال : 24 الجمعة , جمادى الأولى, 1437 تاريخ التأكيد : 20 الجمعة , شعبان, 1437 تاريخ الإصدار : 21 الخميس , ذو الحجة, 1437

الکلمات المفتاحية: مدل ماتریس شبکه, نسبت چشم انداز, نسبت امگا, معیارهای فرامدرن پرتفوی, ارزیابی عملکرد پرتفوی,

ملخص المقالة :

هدف پژوهش حاضر رتبه بندی پرتفوی های انتخابی بر اساس مدل ماتریس شبکه با استفاده از معیارهای فرامدرن پرتفوی و بررسی میزان کارایی این معیارها به منظور شناسایی کارآمدترین معیار برای بازار سرمایه ایران است. بدین منظور معیارهای نسبت چشم انداز، سورتینو و امگا بر روی پرتفوی ها محاسبه و رتبه بندی های مختلف مورد مقایسه قرار گرفتند. از آنجا که آزمون های کولوگروف اسمیرنوف و شاپیرو- ویلک نرمال بودن توزیع پرتفوی های مدل شبکه را تایید نمی کند، با کمک آزمون های ناپارمتری اسپیرمن و فریدمن مشخص گردید که بین رتبه بندی های انجام شده همبستگی معناداری دیده نمی شود و رتبه بندی حاصل از معیارهای مذکور، تفاوت معناداری با هم ندارند. لذا جهت بررسی میزان کارایی معیارها، عملکرد پرتفوی های انتخابی براساس مدل شبکه، در یک دوره 5 ساله (از سال 87 تا91) ارزیابی شده و در یک دوره 2 سال (از سال 92 تا 93) نتایج این ارزیابی، بررسی گردید. بدین منظور ابتدا ضریب هبمستگی اسپیرمن بین رتبه بندی های اولیه و نتایج واقعی مورد بررسی قرار گرفت و سپس با ایجاد دو پرتفوی ابتکاری، میزان کارایی رتبه بندی ها در تشخیص کلی رتبه واقعی و نیز رتبه های برتر مورد سنجش قرار گرفت. نتایج تحقیق نشان می دهد معیار نسبت چشم انداز، بهترین کارایی را برای رتبه بندی پرتفوی ها نسبت به معیارهای سورتینو و امگا دارد.

المصادر:

*    پورزمانی، زهرا، جهانشاد، آزیتا و قنادی، نادیا (1391). « مقایسه ارزیابی عملکرد صندوق‏های سرمایه گذاری مشترک مبتنی بر نسبت‏های شارپ، پتانسیل مطلوب و بازده واقعی»، مجله مهندسی مالی و مدیریت اوراق بهادار، شماره 12.

*    تهرانی، رضا و عراقی، مجتبی (1389)، « ارزیابی عملکرد شرکت‏های سرمایه‏گذاری پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران بر مبنای نظریه مدرن و فرامدرن پرتفوی»، پایان نامه کارشناسی ارشد، دانشگاه علوم اقتصادی.

*    خدائی وله زاقرد، محمد و فولادوندنیا، الهام (1389)، «ارزیابی عملکرد مدیریت پرتفوی با تاکید بر چارچوب ریسک نامطلوب در شرکت‏های سرمایه‏گذاری پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران»، مطالعات مالی، شماره 5

*       راعی، رضا و تلنگی، احمد (1383)، «مدیریت سرمایه‏گذاری پیشرفته»، انتشارات سمت.

*       رهنمای رودپشتی، فریدون و صالحی، اله کرم (1389). مکاتب و تئوری‏های مالی و حسابداری. دانشگاه آزاد اسلامی واحد تهران مرکز، چاپ اول. تهران.

*    رهنمای رودپشتی، فریدون و میرغفاری، سیدرضا (1390). «ارزیابی عملکرد پرتفوی در بورس اوراق بهادار تهران: کاربرد ارزش در معرض خطر (Var)». مجله مهندسی مالی و مدیریت اوراق بهادار، شماره 8.

*       سعیدی، علی (1389)، « ارزیابی عملکرد صندوق‏های سرمایه‏گذاری سهام در ایران»، فصلنامه بورس اوراق بهادار تهران، شماره 19.

*    سعیدی، علی و واحدی نرگس (1392)، «مقایسه ریسک و بازده صندوق‏ها و شرکت‏های سرمایه‏گذاری در بورس اوراق بهادار تهران»، فصلنامه بورس اوراق بهادار، شماره 22.

*    قاسمیان، محسن، امیرحسینی، زهرا و جمالی، اختر (1393)، « بررسی شاخص‏های ارزیابی عملکرد در رتبه‏بندی صندوقهای سرمایه‏گذاری مشترک »، مطالعات کمی در مدیریت، سال پنجم، شماره1.

*       محمدی، علی (1390)، « کاربرد تصمیم گیری چند معیاره خاکستری در ارزیابی عملکرد شرکت‏ها»، مدیریت صنعتی، دوره2، شماره4.

*    مظفری، مریم (1389)، «بررسی ارتباط بین سرمایه فکری و ارزش بازار و عملکرد مالی شرکت‏های غیرمالی بورسی»، پایان نامه کارشناسی ارشد، دانشگاه آزاد اسلامی یزد.

*         -Alenius, A., (2008), “Downside Risk Measures in Evaluation of Portfolio Performance”, Bachelor’s thesis of Lappeenranta University of Technology School of Business Finance.

*         Bacon, Carl R. (2012), Practical Risk-Adjusted Performance Measurement, John Wiley & Sons.

*         Cogneau, Philippe and Hubner, Georges (2009). The 101 Ways to Measure Portfolio Performance, Technical Report, University of Liege, January.

*         Farve .B, Alexandre, (2003), "The Omega Measure: hedge fund portfolio optimization", MBF master thesis, University of Lausanne.

*         Maurice G Kendall, M.A., Sc.D. (1970), Rank Correlation Methods,16.

*         Rahnama R. Fraydoon and Mousavi A. Majid (2011),  "Comparison of Portfolio Formed by Use of Grid Strategy Model Based on New and Trnsitional Variables Performance with Sharpe and Treynor Measures", J. Fin. Acco. Eco. Stu. (IJFAES). Vol1. No.2.

*         Rom, Brian M., and Kathleen Fergusen W., (1993), “Post-Modern Portfolio Theory Comes of Age”, Journal of Investing, Vol. 3, No. 3.

*         Rom, Brian M., “Using Downside Risk to Improve Performance Measurement”, Investment Technologies, taken from: www.investtech.com.

*         Sortino, Frank A. and Lee N. Price (1994). "Performance Measurement In a Downside Risk Framework", Journal of Investing, v3(3), 59-64.

*         Turan G Bali , Yigit Atilgan , KOzgur Demirtas (2013),” Investing in Hedge Funds” , Elsevier ; 143.