ارزیابی عملکرد صندوق سرمایه‌گذاری مشترک با استفاده از مدل‌سازی فرکشنال و مفهوم ارزش در معرض خطر

الموضوعات : دانش سرمایه‌گذاری

محمودرضا خواجه نصیری ¹ , حمیدرضا وکیلی فرد ²

1 - دانشجوی دکتری گروه مدیریت مالی، دانشگاه آزاد اسلامی، واحد علوم و تحقیقات، تهران، ایران.
2 - گروه مدیریت مالی، دانشگاه آزاد اسلامی، واحد علوم و تحقیقات، تهران، ایران.

تاريخ الإرسال : 12 الأربعاء , ربيع الثاني, 1440 تاريخ التأكيد : 04 الأربعاء , شعبان, 1442 تاريخ الإصدار : 12 الثلاثاء , ذو القعدة, 1442

الکلمات المفتاحية: مدل‌سازی فرکشنال, صندوق سرمایه‌گذاری مشترک, ارزش در معرض خطر,

ملخص المقالة :

در طی چند سال گذشته تجربه انفجار خارق‌العاده ناشی از ارگانیسم‌های سرمایه‌گذاری دسته‌جمعی یا شرکت‌های سرمایه‌گذاری که اقدام به خرید سهام سایر شرکت‌ها می‌کنند، سبب شد تا سازمان‌های مسئول کنترل و نظارت بر این سرمایه‌گذاری‌ها یک سری دستورالعمل‌های مدیریتی بر پایه ارزش در معرض خطر اعمال نمایند. اما انعطاف‌پذیری این موضوع سؤالات زیادی را در رابطه با انتخاب دقیق‌ترین و مناسب‌ترین مدل تخمین برمی‌انگیزد.هدف این مقاله استفاده از مدل‌سازی فرکشنال در محاسبه ارزش در معرض خطر صندوق‌های سرمایه‌گذاری در ایران است. در این مطالعه از روش پارامتریک در محاسبه ارزش در معرض خطر استفاده شده است و در این محاسبه ابتدا واریانس ثابت در نظر گرفته شد و سپس شرطی (خانواده آرچ و گارچ) و درنهایت از مدل‌سازی فرکشنال (کسری) محاسبه شد و در روش پارامتریک منظور گردید تا بهترین روش را به شرط پیش‌بینی ضررهای احتمالی پرونده‌های صندوق سرمایه‌گذاری بیابیم. نتیجه نهایی به این ترتیب بود که اولاً بر اساس آزمون‌های ناپارامتریک، کوپیک، کریستوفرسن و هنریکس ارزش در معرض ریسک به‌عنوان روشی برای ارزیابی عملکرد صندوق‌های سرمایه‌گذاری قابل کاربرد است. ثانیاً دو روش گارچ و فیگارچ توانستند در سطوح اطمینان 99 و 97.5 درصد نمره قبولی دریافت کنند و نتایج آن‌ها از نظر آماره-های بیان شده پذیرفتنی باشد. پس به‌عنوان نتیجه کلی می‌توان بیان نمود که از دو روش بیان شده در محاسبه ارزش در معرض ریسک صندوق‌های سرمایه‌گذاری می‌توان استفاده نمود و بر اساس این روش‌ها می‌توان ریسک این صندوق‌ها را پیش‌بینی کرد.

المصادر:

• پورزمانی،زهرا. روحی، علی. (1389) بررسی تأثیر برخی عوامل مدیریتی و محیطی بر بازده صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک در ایران. فصلنامه آینده­پژوهی مدیریت؛ دوره 16، شماره 3، صفحه 85-101.


• تهرانی رضا. مدیریت مالی. چاپ اول. انتشارات نگاه دانش؛ 1389.


• جباری،رامین. صالحی، جمشید، امیری، مقصود. (1390) ارزیابی عملکرد و انتخاب پرتفوی از صندوق‌های سرمایه‌گذاری سهام. مجله تحقیق در عملیات و کاربردهای آن، سال نهم، شماره اول، ص ص 1-19.


• حنیفی فرهاد.(1380)، تکنولوژی اطلاعات و امور مالی، مجله بورس، تیر 1380، 25، (35-38)


• راعی رضا، پویانفر احمد. مدیریت سرمایه گذاری پیشرفته. چاپ اول. تهران: انتشارات سمت؛ 1389.


• شرکت ماتریس تحلیلگران سیستم­های پیچیده. مدیریت ریسک بازار: رویکرد ارزش در معرض خطر. تهران: انتشارات آتی نگر؛ 1388.


• شهرآبادی، ابوالفضل. بشیری،ندا (1389) مدیریت سرمایه‌گذاری در بورس اوراق بهادار. تهران: انتشارات سازمان بورس؛ 1394.


• صالح آبادی علی، سیاح سجاد. مبانی مهندسی مالی و مدیریت ریسک. تهران: شرکت کارگزاری مفید؛ 1388.


• عنصری،آرش. لشنی،عباس(1383) ارزش در معرض خطر تکنیکی در ریسک بازار- بانک صنعت و معدن مدیریت امور مطالعات،ریسک و سرمایه‌گذاری اداره ریسک،اولین همایش ملی صنعت سرمایه‌گذاری مخاطره پذیر.


• قانون بازار اوراق بهادار جمهوری اسلامی ایران. 1394.


• قانون "توسعه ابزارها و نهادهای مالی جدید در راستای تسهیل اجرای سیاست­های کلی اصل چهل و چهارم قانون اساسی". مصوب مجلس شورای اسلامی. 1388


• کردبچه،حمید. مالمیر، علی(1391) صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک. مجله سیاسی اقتصادی شماره288. صفحه 174-189


• مشاوران و کارشناسان مدیریت پژوهش. نهادهای مالی (راهنمای قانون بازار اوراق بهادار تهران). جلد 1. انتشارات بورس؛ 1392.


• Beder, T. S. (1995). VAR: Seductive but dangerous. Financial Analysts Journal, 51(5), 12-24.


• Bodie, Z., Kane, A., & Marcus, A. J. (2012). Essentials of Investments 9th Edition. McGraw-Hill.


• Christoffersen, P., Hahn, J., & Inoue, A. (2001). Testing and comparing value-at-risk measures. Journal of empirical finance, 8(3), 325-342.


• Duffie, Darrell, Jun Pan and Kenneth Singleton. "Transform Analysis And Asset Pricing For Affine Jump-Diffusions," Econometrica, 2000, v68(6,Nov), 1343-1376


• Engle, R. F., & Manganelli, S. (2004). CAViaR: Conditional autoregressive value at risk by regression quantiles. Journal of Business & Economic Statistics, 22(4), 367-381.


• Hendricks, D. (1996). Evaluation of value-at-risk models using historical data.


• Kupiec, P., & O'Brien, J. M. (1997). The pre-commitment approach: using incentives to set market risk capital requirements.


• Lestr G.Tesler, “Safety First and Hedging.” Review of Economic Studies 23 (1955-1956): 1-16


• Linsmeier, T. J., & Pearson, N. D. (2000). Value at risk. Financial Analysts Journal, 56(2), 47-67.


• Lo, A.W.(1991) Long Term Memory in Stock Prices, Econometrica, Vol. 59, No. 5, 1991, pp. 1279-1313


• Newey, Whitney K & West, Kenneth D, 1987. "A Simple, Positive Semi-definite, Heteroskedasticity and Autocorrelation Consistent Covariance Matrix," Econometrica, Econometric Society, vol. 55(3), pages 703-708, May.


• Roy, A.D. (1952) Safety First and the Holding of Assets. Econometrica, 20, 431-449.