تأثیر گرایش‌های احساسی سرمایه‌گذاران بر افشای اختیاری در بازار سرمایه ایران

الموضوعات :

علی زارعی ¹ , رویا دارابی ²

1 - دانشجوی دکتری گروه حسابداری، واحد تهران جنوب، دانشگاه آزاد اسلامی، دانشکده اقتصاد و حسابداری ، تهران ، ایران.
2 - دانشیار گروه حسابداری، واحد تهران جنوب، دانشگاه آزاد اسلامی، دانشکده اقتصاد و حسابداری، تهران ، ایران (

تاريخ الإرسال : 19 السبت , ربيع الثاني, 1439 تاريخ التأكيد : 21 الجمعة , جمادى الثانية, 1439 تاريخ الإصدار : 05 السبت , شعبان, 1439

الکلمات المفتاحية: واژه‌های کلیدی: مالی رفتاری, گرایش‌های احساسی, افشاء اختیاری,

ملخص المقالة :

دیدگاه مالی رفتاری نشان می‌دهد که برخی از تغییرات در قیمت اوراق بهادار، هیچ دلیل بنیادی نداشته و گرایش احساسی سرمایه‌گذار، نقش مهمی در تعیین قیمت‌ها ایفا می‌کند. در حال حاضر توسط بسیاری از شرکت‌ها، افشای اختیاری به دلیل مزایایی چون هزینه سرمایه کمتر، افزایش اعتبار، نقد شوندگی بیشتر، بهبود در تصمیمات سرمایه‌گذاری و کاهش ریسک قانونی ناشی از افشای ناکافی، صورت می‌گیرد. هدف از این پژوهش بررسی تأثیر گرایش‌های احساسی سرمایه‌گذاران بر افشای اختیاری در شرکت‌های پذیرفته‌شده در بازار سرمایه ایران می‌باشد. این پژوهش از نوع علّی، پس رویدادی و کاربردی است. نتایج آزمون فرضیه‌ها در 72 شرکت نشان داد که بین گرایش‌های احساسی سرمایه‌گذاران و افشای اختیاری رابطه مثبت و معناداری وجود دارد؛ اما با دسته‌بندی گرایش‌های احساسی به گرایش‌های احساسی بالا و پایین، رابطه معناداری بین آن‌ها و افشای اختیاری یافت نشده است. همچنین از میان متغیرهای کنترلی، بین رشد اقتصادی، اندازه شرکت، بازده دارایی‌ها و نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار با افشاء اختیاری رابطه مثبت و معناداری وجود دارد؛ همچنین بین زیانده بودن شرکت‌ها و افشاء اختیاری رابطه منفی و معناداری یافت شده است. Abstract Behavioral finance perspective suggests that some of the changes in stock prices, have not fundamental reason and investor sentiment trends, plays an important role in determining the price. Voluntary disclosure because of advantages such as lower cost of capital, credit, liquidity further improvement in investment decisions and reduce legal risks arising from inadequate disclosure, already done by many companies. Aim of this study examined the effects of investor’s sentimenton voluntary disclosure of listed companies in the capital market of Iran. This research was contrastive, after events associated and practical. The results of hypothesis testing in 72 companies showed that between the investors sentimentand voluntary disclosure is positive and significant correlation, but the categorization sentiment to highs and lows, the relationship between them and voluntary disclosure is not found. Also among the control variables of economic growth, firm size, return on assets and the ratio of book value to market value with voluntary disclosure of a significant positive relationship exists between loss-making and voluntary disclosure of significant negative relationship was found.

المصادر:

1)   پور حیدری، امید و حمزه حسین پور، (1391)، "بررسی رابطه بین افشای اجباری و اختیاری باارزش سهام شرکت‌ها"، چشم‌انداز مدیریت مالی، شماره 5، صص 28-9.

2)   پور زمانی، زهرا و فرناز منصوری، (1394)، "تأثیر کیفیت افشاء، محافظه‌کاری و رابطه متقابل آن‌ها بر هزینه سرمایه سهام عادی"، فصلنامه پژوهش حسابداری مالی و حسابرسی، شماره 25، دوره 7، صص 96-79.

3)   تفتیان، اکرم، ناصر ایزدی نیا، محسن دستگیر و هادی امیری، (1395)، "اثر تدوین استاندارد و مقررات گذاری بر سطح افشا و عملکرد در شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران با استفاده از سیستم معادلات همزمان (ارائه مدلی جامع جهت اندازه‌گیری سطح افشا)"، فصلنامه علمی پژوهشی دانش حسابداری و حسابرسی مدیریت، دوره 5 شماره 17، صص 34-25.

4)   حیدر پور، فرزانه، یدالله تاری وردی و مریم محرابی، (1392)، "تأثیر گرایش‌های احساسی سرمایه‌گذاران بر بازده سهام"، پژوهش‌های دانش مالی تحلیل اوراق بهادار (مطالعات مالی)، شماره 17، دوره 6، صص 13-1.

5)   خدامی پور، احمد و رامین محرومی، (1391)، "تأثیر افشای داوطلبانه بر مربوط بودن سود هر سهم"، فصلنامه علمی پژوهشی حسابداری مدیریت، دوره 5 شماره 14، صص 12-1.

6)   ستایش، محمدحسین و کاظم شمس‌الدینی، (1395)، "بررسی رابطه بین گرایش احساسی سرمایه‌گذاران و قیمت سهام شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران"، پیشرفت‌های حسابداری دانشگاه شیراز، شماره 8، صص 125-103.

7)   ستایش، محمدحسین، مصطفی کاظم نژاد و مهدی ذوالفقاری، (1390)، "بررسی تأثیر کیفیت افشا ء بر نقد شوندگی سهام و هزینه سرمایه شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران"، فصلنامه پژوهش‌های حسابداری مالی، دوره 3، شماره 3، صص 74-55.

8)   سدیدی، مهدی، حسین بدیعی و حمید نبوی، (1394)، "بررسی عوامل مؤثر بر سطح افشا اطلاعات آتی در گزارش‌های سالانه شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران"، فصلنامه علمی پژوهشی دانش حسابداری و حسابرسی مدیریت، دوره 4 شماره 16، صص 68-57.

9)   موسوی، سید مرتضی، فریدون آقا بابائی و محمدابراهیم، (1396)، "تأثیر اطمینان بیش‌ازحد بر رفتار سرمایه‌گذاران: شواهدی از بورس اوراق بهادار تهران"، فصـلنامه علمی پژوهشی دانش مالی تحلیل اوراق بهادار، شماره 34، صص 81-61.

10) فروغی، داریوش و احمد آدینه جو نقانی، (1391)، "رابطه بین میزان افشای اطلاعات و ارزش شرکت"، فصلنامه پژوهش‌های حسابداری مالی و حسابرسی، دوره 4، شماره 15، صص 142-117.

11) کاشانی پور، محمد، علی رحمانی، علی پارچینی و سیدمهدی پارچین، (1388)، "رابطه بین افشای اختیاری و مدیران غیرموظف"، بررسی‌های حسابداری و حسابرسی، دوره 16، شماره 57، صص 100-85.

12) کاشانی پور، محمد، مجید زنجیر دار، سید مهدی پارچینی پارچین و سید جواد بابا زاده، (1392)، "رابطه بین افشای اختیاری و مکانیزم های حاکمیت شرکتی"، فصلنامه پژوهش‌های حسابداری مالی و حسابرسی، دوره 5، شماره 19، صص 68-43.

13) نمازی، محمد، انوار بایزیدی و سعید جبار زاده کنگر لویی، (1390)، "بررسی رابطه بین کیفیت حسابرسی و مدیریت سود شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران"، تحقیقات حسابداری و حسابرسی، شماره 9، صص 9-1.

14) نیکو مرام، هاشم، فریدون رهنمای رود پشتی، فرشاد هیبتی و شـهره یزدانـی، (1391)، "تـأثیر سوگیری شناختی سرمایه‌گذاران بورس اوراق بهادار تهران بـر ارزشـیابی سـهام"، فصـلنامه علمی پژوهشی دانش مالی تحلیل اوراق بهادار، شماره 13 صص 81-61.

15)  Adelbue.G, (2011), “Accounting Disclosure And Firms’Financial Attributes: Evidence From The UK Markets”, International Review Financial Analysis, PP. 1-23

16)  Adelopo, I, (2011), “Voluntary Disclosure Practices amongst Listed Companies in Nigeria”, Advances in Accounting, incorporating Advances in International Accounting, 27, PP. 338–345.

17)  Adeyemi, S. and Fagbemi, T, (2010), “Audit Quality, Corporate Governance and FirmCharacteristics in Nigeria”, International Journal of Business and Management, 5 (5), PP. 169-179.

18)  Alsaeed, K, (2006), “The Association between Firm-Specific Characteristics and Disclosure: the Case of Saudi Arabia”, Managerial Auditing Journal, 21 (5), PP. 476–496.

19)  Annual Financial Reporting in Greece.European Accounting Review, 15(2), PP. 273-287.

20)  Azibi, J. Tondeur, H. and Rajhi, M, (2010), “Auditor Choice and Institutional Investor Characteristics after the Enron Scandal in the French Context”, Crises et nouvelles problématiques de la Valeur, Nice: France.

21)   Baker, Malcolm. & Wurgler, Jeffrey, (2006), "Investor Sentiment and the Cross-

22)  Barako, D. G. Hancock, P. & Izan, H. Y, (2006), “Factors Influencing Voluntary Corporate Disclosure by Kenyan Companies”, Corporate Governance: An International Review, 14(2), PP. 107–125.

23)  Barako, D.G. Hancock, P. and Izan, H.Y, (2006), “Factors Influencing Voluntary Corporate Disclosure by Kenyan Companies”, Corporate Governance,14(2), PP. 107-125

24)  Beinmelie j, J. and T. Plenborg. S. Harris, (2015), "Value Relevance of Voluntary Disclosure in Theannual Report", Accounting and Finance, 48(2), PP. 159.

25)  Chen, Hailiang. De, Prabuddha. Yu, Hu. and Hwang, Byoung-Hyoun, (2011), "Sentiment Revealed In Social Media and Its Effect on the Stock Market", Available at www.ssrn.com

26)  Chow, C.W. & Wong-Boren, A, (1987), “Voluntary Financial Disclosure by Mexican Corporations”, The Accounting Review, LXII (3), PP. 533-541.

27)  Chun, E. D. Matsumoto, and G.S. Miller, “Assessing Methods of Identifying Management

28)  Collett P, Hrasky S, (2008), “Voluntary Disclosure of Corporate Governance Practices by Lsted Australian Companies”, School of Account. Financ, 13(2), PP. 188-196.

29)  Dontoh, Alex, (1989), “Voluntary Disclosure”, Journal of Accounting, Auditing & Finance, First Published Apr 1, PP. 480–511.

30)  Eng L.L. & Mak Y.T, (2003), “Corporate Governance and Voluntary Disclosure”, Journal of Accounting and Public Policy, 22, PP. 325-345.

31)  Ferguson, M.J, et al, (2002), “Voluntary Disclosure by State – Owned Enterprises Listed on the Stock Exchange of Hong- Kong”, Journal of International Financial Management and Accounting, 13(2), PP. 125- 152.

32)  Gul A. F. Kim, J. and Qui A. A, (2010), “Ownership Concentration, Foreign Shareholding, Audit Quality, and Stock Price Synchronicity: Evidence from China”, Journal of Financial Economics, 95 (3), PP. 425-442.

33)  Healy, P. and Palepu, K, (2001), “Information Asymmetry, Corporate Disclosure, and the Capital Markets: A Review of the Empirical Disclosure Literature”, Journal of Accounting & Economics, 3, PP. 405-440.

34)  Hengelbrock, Jordis, Theissen, Erik & Westheide,Christian, (2009), "Market Response to Investor Sentiment", Available at www.ssrn.com

35)  Huang, D, Jiang, F, Tu, J, & Zhou, G, (2015), “Investor Sentiment Aligned: A Powerful Predictor of Stock Returns”, Review of financial study, 28(3), PP. 791-837

36)  Johnson, Van E. Khurana, Inder K. Reynolds, J. Kenneth, (2002), “Audit FirmTenure and the Quality of Financial Reports”, in: Contemporary AccountingResearch, 19, PP. 637-660.

37)  Jones, Anne Leah & Bandopadhyaya, Arindam, (2005), “Measuring Investor Sentiment in Equity Markets", Financial Services Forum Publications, Working Paper 1007, PP. 6.

38)  Kim, J.B. Li, L. Lu, L.Y. Yu, Y, (2016), “Financial Statement Comparability and Expected Crash Risk”, Journal of Accounting and Economics, 61, PP. 294-312

39)  Kim, Taehyuk& Ha. Aejin, (2010), “Investor Sentiment and Market Anomalies”, 23rd Australasian Finance and Banking Conference 2010 Paper, Available at www.ssrn.com.

40)  Kim,T, Ha, A, Lopatta, K, (2016), “Investor Sentiment and Market Anomalies”, 23rd Australasian Finance and Banking conference 2010paper, Available at www.ssrn.com

41)  Kumar, Alok & Lee, Charles, (2006), “Retail Investor Sentiment and Return Comovements”, Journal of Finance, 61(5), PP. 2451-2486.

42)  Lan, Y. and Wang, L. Zhang, X, (2013), “Determinants and Features of Voluntary Disclosure in the Chinese Stock Market”, China Journal of Accounting Research.

43)  Latridis, G, (2008), “Accounting Disclosure and Firms' Financial Attributes: Evidence from the UK Stock Market”, International Review of Financial Analysis, 17 (2),

44)  Leun S. and et al, (2013), “Director Ownership and Voluntary Segment Disclosure: Hong Kong Evidence”, ssrn.com/abstract=591401.

45)  Li, Feng, (2006), “Do Stock Market Investors Understand the Risk Sentiment of Corporate Annual Reports?", Available at www.ssrn.com

46)  Ling, D. Naranjo, A. Scheik B, (2010), “Investor Sentiment and Asset Pricing in Public and Private Markets”, Available atwww.ssrn.com.

47)  Mcknight & Tomkins, (1999), “Top Executive Pay in the United Kingdom: A Corporate Governance Dilemma”, International Journal of the Economics of Business, 1999, 6 (2), PP. 223-243.

48)  Michael J. Cooper. Jing He. Marlene A. Plumlee, (2015), “Voluntary Disclosure and Investor Sentiment”, onlinelibrary.wiley.com.

49)  Naser, K. Khatib, K. & Karbhari, Y, (2002), “Empirical Evidence on the Depth of Corporate Disclosure in Developing Countries: The Case of Jordan”, International Journal of Commerce and Management, 12, PP. 122–155.

50)  Newman, P. & Sansing, R, (1993), “Disclosure Policies with Multiple Users”, Journal of Accounting Research, PP. 92-112.

51)  Owusu Ansah, Stephen and Stergios leventis, (2006), “Timeliness of Corporate”

52)  Owusu-Ansah, S, (1998), “The Impact of Corporate Attributes on the Extent of Mandatory Disclosure and Reporting by Listed Companies in Zimbabwe”, The International Journal of Accounting, 33(5), PP. 605–631.

53)  Palmer, P.D, (2008), “Audit Quality and Financial Report Disclosure”, Flinders Business School Research Paper Series.

54)  Peters, G. F. and Abbott, L. J. and Parker, S, (2001), “Voluntary Disclosures and Auditor Specialization: The Case of Commodity Derivative Disclosures Western Regional American Association Meeting”, San Jose, C.A.

55)  Rafael La Porta, Florencio Lopez-de-Silanes, Andrei Shleifer, (2000), “Agency Problems and Dividend Policies around the World”, 55 (1), PP. 1–33.

56)  Reese, W.A. Weisbach, M, (2002), “Protection of Minority Shareholder Interests, Cross-Listings in the United States, and Subsequent Equity Offerings”, Journal of Financial Economics, 66, PP. 65–104.

57)  Skinner, D.J, (1994), “Why Firms Voluntarily Disclose Bad-News", Journal of Accounting Research, 32(1), PP. 38-60.

58)  Stolowy, H. i Lebas, J.M, (2002), “Corporate Financial Reporting: A Global Perspective”, (Thomson Learning).

59)  Trueman, (1986), “Information Quality and the Valuation of New Issues”, Journal of Accounting and Economics, 8(2), PP. 159-172

60)  varled, M, Edeelbi, J, (2017), “Investor Sentiment and the Cross-Section of Stock Returns”, Journal of finance, 61, PP. 1645-1680.

61)  Wu, Yanran. Han, Liyan. Tao, Ke. &Zhang, Zhongyuan, (2010), “Investor Sentiment and the Day-of-the-Week Effectof Cross-Sectional Return", Available atwww.ssrn.com

 

 

یادداشت‌ها