رابطه محدودیت آربیتراژ با ناهنجاری رشد دارایی‌ها در شرکتها
الموضوعات :موسی بزرگ اصل 1 , محمد مرفوع 2 , مهران عربی 3
1 - دانشیار گروه حسابداری، دانشگاه علامه طباطبایی، تهران، ایران.
2 - استادیار گروه حسابداری، دانشگاه علامه طباطبایی، تهران، ایران.
3 - کارشناسی ارشد حسابداری، دانشگاه علامه طباطبایی، تهران، ایران.
الکلمات المفتاحية: : ناهنجاری رشد دارایی, محدودیت در آربیتراژ, نوسان بازده سهام, عدم نقدشوندگی,
ملخص المقالة :
نیل به حداکثر بازده، هدف مطلوب و رضایت بخش هر سرمایه‌گذار است، در این راستا آگاهی از عوامل مؤثر بر بازده سهام بسیار حائز اهمیت می‌باشد. یکی از مهم‌ترین این عوامل، نرخ رشد دارایی‌هاست که ارتباط معکوس آن با بازده سهام (ناهنجاری رشد دارایی)، در پژوهش‌های بسیاری مورد تأیید قرار گرفته است. هدف این پژوهش، مطالعه رابـطه محدودیت آربـیتراژ با ناهنجاری رشد دارایی‌ها در شرکت‌های پذیرفته شده در بــورس اوراق بــهادار تهران، می‌باشد. به منظور سنجش محدودیت آربیتراژ از دو معیار نوسان بازده سهام و معیار عدم‌نقدشوندگی آمیهود استفاده شده است. در هر سال، نمونه شرکتها برای هریک از این عوامل از نزولی به صعودی مرتب شده و سپس به پنج طبقه تقسیم و نتایج آزمون فرضیات در یک پنجم ابتدایی و انتهایی مورد بررسی قرار گرفته است. یافته‌های پژوهش حاکی از آن است که در شرکت‌های با نوسان بازده سهام پایین و همچنین شرکت‌های با درجه نقدشوندگی پایین، ناهنجاری رشد دارایی به مراتب شدیدتر از سایر شرکت‌هاست. Abstract Achieving maximum return is the desirable and satisfactory objective of every investor. In this regard, knowledge of the factors affecting stock return is very important. One of the most important factors is asset grow rate that it’s inverse relationship with stock return (asset grow anomaly) have been examined in several studies. The purpose of this paper is to investigate the relationship between limits-to-arbitrage and asset grow anomaly in listed company in Tehran stock exchange market from the period of 1388-1392. In order to measure limits-to-arbitrage, two indicators have been used; including stock return volatility and Amihud’s measure of illiquidity. In each year, the sample of this year has been sorted by each of two factors in ascending order, then they have been divided into five categories and the results of test hypothesis have been examined in the first one-fifth and terminal one-fifth. The findings of this paper show that in companies with low stock return volatility and also in companies with low liquidity level, the asset grow anomaly is more than other companies. Keywords: Asset Growth Anomaly, Limits-to-Arbitrage, Stock Return Volatility, Illiquidity
فهرست منابع
1) بیدگلی اسلامی، سعید، (1386)، "روزنامه سرمایه"، شماره 497، صص 9.
2) تالانه، عبدالرضا و اکرم قاسمی، (1390)، "آزمون تجربی و مقایسه مدل قیمت گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای و نظریه قیمت‌گذاری آربیتراژ در بورس اوراق بهادار تهران"، فصلنامه بورس اوراق بهادار، شمارة 14، سال چهارم، صص 28 – 5.
3) رجب‌زاده، حسین و زینب جوادیان کوتنایی، (1392)، "دومین همایش ملی علوم مدیریت نوین"، استان گلستان (گرگان).
4) رهنمای رودپشتی، فریدون و محمدرضا مرادی، (1384)، "بررسی چگونگی سازوکار قیمت‌گذاری آربیتراژ با استفاده از تحلیل عاملی در بورس اوراق بهادار تهران"، نشریه تحقیقات مالی، شماره 19، صص 96- 65.
5) سجادی، سید حسین، حسن فرازمند و بهروز بادپا، (1389)، "کاربرد تئوری قیمت‌گذاری آربیتراژ با استفاده از متغیرهای کلان اقتصادی در بورس اوراق بهادار تهران"، نشریه تحقیقات اقتصادی، دوره 36، شماره 94، صص 66 – 45.
6) طیب نیا، علی و داوود سورانی، (1392)، "عوامل کلان اقتصادی و شواهدی از تئوری قیمت‌گذاری آربیتراژ در بورس سهام تهران"، فصلنامه پژوهش‌ها و سیاست‌های اقتصادی، سال بیست و یکم، شماره 66، صص 38 – 23.
7) مشایخی، بیتا، وحید افتخاری و اکبر پروایی، (1392)، "بررسی معیارهای مختلف رشد دارایی‌ها در پیش‌بینی بازده آتی سهام در بورس اوراق بهادار تهران (با در نظر گرفتن تحلیل عاملی)"، فصلنامه علمی پژوهشی دانش مالی تحلیل اوراق بهادار، سال ششم، شماره نوزدهم، صص 112- 99.
8) Amihud, Y, (2002), “Illiquidity and Stock Returns: Cross-Section and Time-Series Effects”, Journal of Financial Markets, Vol. 5 No. 1, PP. 31-56.
9) Amihud, Y. and Mendelson, H, (1986), “Asset Pricing and the Bid-Ask Spread”, Journal of Financial Economics, Vol. 5 No. 1, PP. 223-249.
10) Atkins, A.B. and Dyl, E.A, (1997), “Transactions Costs and Holding Periods for Common Stocks”,
11) The Journal of Finance, Vol. 52 No. 1, PP. 309-325.
12) Barberis, N. And Thaler, R.H, (2003), “A Survey of Behavioral Finance”, In Constantin ides, G., Harris, M. And Stulz. (Eds), Handbook of the Economics of Finance, North-Holland, Amsterdam.
13) Berkman, H. and Eleswarapu, V.R, (1998), “Short-Term Traders and Liquidity: a Test Using Bombay Stock Exchange Data”, Journal of Financial Economics, Vol. 47 No. 3, PP. 339-355
14) Titman, S., John Wei, K.C. and Xie, F.X, (2004), “Capital Investment and Stock Returns”, The Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol.39 No.4, PP. 677-700.
15) Cooper, M., Gulen, H. And Schill, M, (2008), “Asset Growth and the Cross-Section of Stock Returns”, The Journal of Finance, Vol.63 No.1, PP. 182-205.
16) Duan, Y., Hu, G. and McLean, D, (2010), “Costly Arbitrage and Idiosyncratic Risk: Evidence from
17) Short Sellers”, Journal of Financial Intermediation, Vol. 19 No. 4, PP. 564-579.
18) Gary, P. And Johnson, J, (2011), “The Relationship between Asset Growth and the Cross-Section of Stock Returns”, Journal of Banking & Finance, Vol. 33, PP. 3-56.
19) Li, E.X.N., Livdan, D. and Zhang, L, (2009), “Anomalies”, The Review of Financial Studies, Vol. 22. No. 11, PP. 4301-4334.
20) Li, X, Y Becker and D Rosenfeld, (2012), “Asset Growth and Future Stock Returns”, International Evidence, Vol. 68, No.3.
21) Polk, C. and Sapienza, P, (2009), “The Stock Market and Corporate Investment: a Test of Catering
22) Theory”, The Review of Financial Studies, Vol. 22, No. 1, PP. 187-217.
23) Pontiff, J, (1996), “Costly Arbitrage: Evidence from Closed-End fund”, Quarterly Journal of Economics, Vol. 111, No. 10, PP. 1135-1152.
24) Yao, Tong. Yu, Tong. Zhang, Ting. Chen, Shaw, (2011), “Asset Growth and Stock Returns: Evidence from Asian Financial Markets”, Pacific-Basin Finance Journal, No 19, PP. 115–139
25) Ye Jianhua & Li WenFang, (2013), “Limits – to – Arbitrage and Asset Growth Anomaly in Chinese Stock Market”, Nankai Business Review International, Vol. 4, No. 3
یادداشت‌ها
