عدم اطمینان اطلاعاتی معیاری جهت تبیین بازدهی سهام (نگرشی مبتنی بر مالی رفتاری)

محورهای موضوعی : دانش سرمایه‌گذاری

فریدون رهنمای رودپشتی ¹ , هاشم نیکومرام ² , محمد حسام جهان میری ³

1 - استاد،دانشکده مدیریت و اقتصاد،دانشگاه آزاد اسلامی واحد علوم و تحقیقات تهران(نویسنده مسئول)
2 - استاد،دانشکده مدیریت و اقتصاد،دانشگاه آزاد اسلامی واحد علوم و تحقیقات تهران
3 - دانشجوی دکتری مدیریت مالی، دانشگاه آزاد اسلامی واحد علوم و تحقیقات تهران

تاریخ دریافت : 1395/08/28 تاریخ پذیرش : 1395/11/16 تاریخ انتشار : 1397/04/01

کلید واژه: عدم اطمینان اطلاعاتی, بالاترین قیمت در 52 هفته, نقطه اتکا, مالی رفتاری,

چکیده مقاله :

این پژوهش بررسی عدم اطمینان اطلاعاتی به عنوان معیاری جهت تبیین بازدهی سهام با دیدگاهی رفتاری در شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران است. معیارهای عدم اطمینان اطلاعاتی شامل ارزش بازار به دفتری (BV/MV)، سن شرکت (Age) اندازه واحد تجاری (MV)، نسبت پایین ترین قیمت به بالاترین قیمت سهام (LHR)، انحراف معیار بازده سهام (STD) و انحراف معیار جریان نقد عملیاتی (CFVOLA) می باشند بدین منظور چهار فرضیه فرعی برای بررسی این موضوع و داده های مربوط به 99 شرکت عضو بورس اوراق بهادار تهران برای دوره زمانی بین سال های 1386 تا 1393 از طریق تشکیل پرتفوی بر اساس معیار استراتژی بالاترین قیمت در پنجاه و دو هفته گدشته و معیار استراتژی شتاب قیمت مورد تجزیه و تحلیل قرار گرفت، نتایج نشان می‌دهد که برای همه متغیرهای مورد بررسی به جز STD (انحراف معیار بازده سهام) با افزایش درجه عدم اطمینان اطلاعاتی روند بازدهی سهام برای پرتفوی‌های برنده(بازنده) افزایش(کاهش) می یابد.

چکیده انگلیسی:

The aim of this study is to investigate the informational uncertainty as a criterion to explain stock returns by a behavioral approach to the companies listed on the Tehran Stock Exchange. The informational uncertainty criteria include the book value to market value (BV / MV), company age (Age), the size of the entity (MV), lowest price to the highest price of the stock ratio (LHR), the standard deviation of stock returns (STD) and the standard deviation of operating cash flow (CFVOLA). To investigate this issue a main hypothesis and four sub-hypotheses developed for this purpose and data of 99 companies of Tehran Stock Exchange was analyzed for the period 2007 to 2014. Results show that for all the variables except for STD (standard deviation of stock returns), by increasing the degree of informational uncertainty, stock returns trend increases for winning portfolios.  

منابع و مأخذ:

*       ابوترابی، غلامرضا؛ فلاح پور، سعید؛ سعدی، رسول. (1392). رابطه بین بازده روزانه سهام انفرادی و بالاترین قیمت 52 هفته گذشته در بورس اوراق بهادار تهران

*       اکبری،زهرا؛ حکاک، محمد. (1391). بررسی و آزمون پدیده شتاب در شرایط رونق و رکود بازار، فصلنامه علمی و پژوهشی دانش سرمایه‌گذاری.

*       راعی،رضا؛اسلامیبیدگلی،غلامرضا،ومهدیمیرزابیاتی.(1390). ارزش‌گذاریسهامو ناهمگنی رفتارسهامداراندربورساوراقبهادارتهران.  دانشحسابداری،شماره5،صص 103-125.

*       راعی،رضا؛فلاحپور،سعید .(1383).مالی رفتاری رویکردی متفاوت در حوزه مالی . تحقیقاتمالی،  شماره 7.،صص 99 .53

*       رهنمای رودپشتی، فریدون؛ زندیه، وحید. (1391). مالی رفتاری و مالی عصبی (پارادایم نوین مالی).

*       رهنمای رودپشتی، فریدون؛ سعیدی، علی؛ معدن چی زاج، مهدی؛ نیکومرام، هاشم. (1394). سرعت تعدیل قیمت اوراق بهادار روشی برای ارزیابی بیش واکنشی و کم واکنشی سرمایه‌گذاران و کارایی بازارهای مالی، فصلنامه علمی و پژوهشی دانش سرمایه‌گذاری،دوره 4،شماره 14.

*       زارعی، رضا؛ شواخی زواره، علیرضا. (1385). بررسی عملکرد استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در بورس اوراق بهادار تهران، تحقیقات مالی.

*       سعیدی،علی؛فرهانیان،سیدمحمدجواد. (1390). مبانیاقتصادومالیرفتاری،تهران؛شرکتاطلاع رسانی و خدمات بورس.

*       سیف الهی، راضیه؛ کردلوئی، حمیدرضا. (1394). بررسی مقایسه‌ای عوامل رفتاری در سرمایه‌گذاری دارایی‌های مالی، فصلنامه علمی و پژوهشی دانش سرمایه‌گذاری.

*       قالیبافاصل،حسن؛راسخ،سمیه. (1392). بررسیکارائیمیزانحدنوسانقیمتدربازاربورساوراقبهادار تهران، پژوهش‌های مدیریت در ایران، شماره3.

*       Hirshleifer, D. (2001). Investor psychology and asset pricing. Journal of        Finance,56(4), 1533-1591.

*       Hong, H., Lim, T., Stein, J.: Bad news travels slowly: size, analyst coverage and the profitability of momentumstrategies. J. Finance 40, 265–295 (2000)

*       Hua, J. (2011). The impact of information uncertainty on stock price performance and managers equity financing decision.

*       Imhoff, E.A., Lobo, G.J.: The effect of ex ante earnings uncertainty on earnings response coefficients.Account. Rev. 67, 427–429 (1992)

*       Jegadeesh, N., Titman, S.: Profitability of momentum strategies: an evaluation of alternative explanations.J. Finance 56, 699–720 (2001)

*       Jegadeesh, N., Titman, S.: Returns to buying winners and selling losers:   implications for stock marketefficiency. J. Finance 48, 65–91 (1993)

*       Jiang, G. H., Lee, C. M., & Zhang, a. Y. (2005). Information uncertainty and expected returns. Review of Accounting Studies, 10(2-3), 185-221.

*       Kahneman, D., Tversky, A.: Judgment Under Uncertainty: Heuristics and Biases. Cambridge UniversityPress, Cambridge (1982)

*       Lang, M., Lundholm, R.: Corporate disclosure policy and analyst behavior. Account. Rev. 71, 467–492(1996)

*       Lim, T.: Rationality and analysts’ forecast bias. J. Finance 56, 369–385 (2001)

*       Lo, A., MacKinlay, C.: When are contrarian profits due to stock market overreaction? Rev. Financ. Stud.3, 175–205 (1990)

*       Moskowitz, T., Grinblatt, M.: Do industries explain momentum? J. Finance 54, 1249–1290 (1999)

*       Rey, D., Schmid,M.: Feasible momentum strategies: evidence from the    Swiss stock market. Financ. Mark.Portf. Manag. 21, 325–352 (2007)

*       Rouwenhorst, K.: International momentum strategies. J. Finance 53, 267–284 (1998)

*       Shleifer, A., & Vishny, a. R. (1997). The limits of arbitrage. Journal of Finance,52(1), 35-55.

*       Siganos, A.: Can small investors exploit the momentum effect. Financ. Mark. Portf. Manag. 24(2), 171–192 (2010)

*       Tversky, A., Kahneman, D.: Judgment under uncertainty: heuristics and biases. Science 185, 1124–1131(1974)

*       Zhang, F.: Information uncertainty and stock returns. J. Finance 61, 105–136 (2006)

*      zhang, X. (2006). Information uncertainty and stock returns. Journal of Finance, 61 (1), 105-136