پایداری عملکرد صندوق های سرمایه گذاری مشترک درایران با استفاده از استراتژی مومنتوم

محورهای موضوعی : دانش مالی تحلیل اوراق بهادار

راضیه کیوان ¹ , محمدحسن جنانی ² , حمیدرضا وکیلی فرد ³

1 - دانش‌آموخته مدیریت مالی، دانشکده مدیریت و اقتصاد، دانشگاه آزاد اسلامی واحد علوم و تحقیقات، تهران، ایران.
2 - استادیار و عضو هیئت علمی دانشگاه آزاد اسلامی واحد بروجرد، بروجرد، ایران.
3 - دانشیار و عضو هیات علمی گروه حسابداری دانشکده مدیریت و اقتصاد، دانشگاه آزاد اسلامی واحد علوم و تحقیقات، تهران، ایران.

تاریخ دریافت : 1395/10/25 تاریخ پذیرش : 1396/02/20 تاریخ انتشار : 1397/11/01

کلید واژه: پایداری عملکرد, استراتژی مومنتوم, صندوق های سرمایه گذاری مشترک,

چکیده مقاله :

یکی از جدیدترین گزینه های سرمایه گذاری در ایران، صندوق های سرمایه گذاری مشترک می باشند. برای انتخاب بهترین و مطمئن ترین صندوق، می بایست عملکرد گذشته ی آن را بررسی نمود. برای ارزیابی عملکرد صندوق های سرمایه گذاری از معیارهای مختلفی از جمله معیارهای مدرن و پست مدرن استفاده می گردد. در این پژوهش، پایداری عملکرد صندوق های سرمایه گذاری مشترک در ایران با استفاده از استراتژی مومنتوم بررسی گردیده است. نمونه مورد بررسی شامل 35 صندوق سرمایه گذاری می باشد که در بازه زمانی 31 فروردین 1390 تا 31 تیر 1395 مورد ارزیابی قرار گرفته اند. در این مطالعه، بازده ارزش خالص هر واحد سرمایه گذاری (NAV) هریک از صندوق ها در بازه های زمانی 3، 6 ، 9 و 12 ماهه محاسبه گردید و بازدهی صندوق ها در هر یک از بازه های مذکور به صورت زوج های مرتب با یکدیگر مقایسه شد. نتایج حاصل از پژوهش با استفاده از روش های همبستگی و رگرسیون مورد بررسی قرار گرفتند. یافته های پژوهش بیانگر آن است که به کارگیری استراتژی مومنتوم در دوره های 3، 6 و 9 ماهه نشان دهنده پایداری در عملکرد صندوق ها می باشد، در حالی که در دوره ی 12 ماهه پایداری قابل ارزیابی نبوده و به کارگیری استراتژی مومنتوم در پایداری عملکرد صندوق دراین بازه ی زمانی توصیه نمی گردد.

چکیده انگلیسی:

One of the most important investment options in Iran is the Mutual Fund. In order to select a number of successful mutual funds, their performance in specific period of time should be appraised. In this regard, a number of measures are used for evaluating their performance, including the moderns and post moderns methods. In this work, the persistence in mutual funds’ performance is surveyed using momentum strategy (i.e. post modern strategy). The studied sample included 35 mutual funds in the period of 1390to1395 (Persian calendar). The yield of each mutual fund is calculated and compared in pairs for different time periods (e.g. 3, 6, 9 and 12 months). Afterward, the obtained yield values analyzed using the correlation and regression techniques. Based on the obtained results, it can be concluded that based on the momentum strategy, for the time periods of 3, 6 and 9 months, persisted performance could be observed for all investigated mutual funds. However, for the time period of 12 month such persistence couldn’t be observed. Consequently, it can be concluded that the momentum technique Can not be used for studying the persistence of mutual funds in a 12 months fiscal year.

منابع و مأخذ:

*      ابراهیمی سرو علیا، محمدحسن، طالبی گرگانی، سمیه (1394)، بررسی استراتژی مومنتوم با دوره تشکیل سه ماهه در صندوق های سرمایه گذاری مشترک در بورس اوراق بهادار تهران، همایش سراسری مباحث کلیدی در علوم مدیریت و حسابداری، ص 14-1.

*      حسینی، سید علی، حسینی، سید حسین، جعفری باقرآبادی، احسان(1392)، بررسی ارتباط جریان های نقدی صندوق های سرمایه گذاری مشترک و شاخص بورس اوراق بهادار تهران، مجله تحقیقات مالی، شماره 2، ص 214-201.

*      حکمت، هانیه ، رحمانی، علی (1393)، ثبات در عملکرد صندوق های سرمایه گذاری، فصلنامه بورس اوراق بهادار، شماره 28، ص133-119.

*      موسوی شیری، محمود، صالحی، مهدی، شاکری، مریم و بخشیان، علی( 1394) ، سودآوری استراتژی مومنتوم  و تأثیرحجم معاملات سهام برآن در بورس تهران، مجله مهندسی مالی و مدیریت اوراق بهادار، شماره بیست و پنجم، ص 123-107.

*      Allen.D, Brailsford.T, Ron Bird.E, Faff.R.2003. A Review of the Research on the Past Performance of Managed Funds.1-37.

*      Bredin.D,Cuth bertson.K,Nitzsche.D, Thomas.D.2014. Performance and performance persistence of uk closed-end equity funds.International Review of  Financial Analysis,34:189-199.

*      Carlos Matallin-Saez.J,Solar-Dominguez.A, Tortosa-Ausina.E.2014. on the robustness of persistence in mutual fund performance. Research projects p1.1B2012-07.

*      Chan.L, Jegadeesh.N, Lakonishok.J.1996. Momentum Strategies. THE JOURKAL OF FINANCE VOL. LI, NO 5 .DECEMBER 1996

*      Dawe.M, Pokhariyal.G, Mwaura.M. 2014.The performace persistence of Equity and Blended Mutual Funds in Kenya. International Journal of Economics and Finance,6:153-160.

*      Dechow.P,Sloan.R. 1997. Returns to contrarian investment strategies: Tests of  naive expectations hypotheses. Journal of Financial Economics,43: 3-27.

*       

*      Edwards.W.1968. Conservatism in human information processing, inbokle inmutzed:Formal Representation of Human Judgment.

*      Filip.D.2011. Performance Persistence of Equity Funds in Hungury. Contemporary Economics,5:18-34.

*      Grinblatt.M, Titman.S.1989. Mutual Fund Performance : An Analysis of Quarterly portfolio Holdings. Journal of Business,62:334-411

*      Grinblatt.M, Moskowitz.T.1999. Does industry explain momentum?. Journal of Finance,14:1212-1243.

*      Grundy.B.D, Martin.J.S.2001. understanding the nature of risks and the sources of rewards to momentum investing. Review of Financial Studies,14:23-78.

*      Hon MT, Tonks.I.2003. Momentum in the uk stock market. Journal of multinational Financial Management,13:43-70.

*      Jegadeesh.N,Titman.S.1993. Returns to buying winners and selling losers: implications for stock market efficiency. Journal of Finance,48:65-91

*      Jensen.M.1967. The Performance of Mutual Funds in the period 1945-1964. Journal of Finance. Volume 23, Issue 2, Papers and Proceedings of the Twenty-Sixth Annual Meeting of the American Finance Association Washington, D.C.December28-30,1967,389-416.

*      Jordan.B, Riley, Timothy B.2016. Skill and Persistence in mutual fund returns: Evidence from a six-factor model.DOI: /10.2139/SSRN.2717091.

*      Sharpe, W. 1966.Mutual Fund Performance, Journal of Business, 39, 119-138.

*      Sweta.G,Mukta.M, 2016. Prediction of Future Performance of Mutual Funds on the Basis of Past Performance. International Journal of Advances in Management and Economics.3,32-40.

 

*      Treynor, J. 1965. How to Rate Management of Investment Funds, Harvard BusinessReview, January-February, 63-75

*      Vidal-Garcia.2016. A Comparison of Short term Persistence of mutual fund performance in Europe. http://ssrn.com/ abstract=2746254.

*      Vidal-Garcia.J, Vidal.M, Boubaker.S, Uddin.G. 2016. The Short-term Persistence of international mutual fund performance. EconomicModelling,52:926-9