نظریه دورنما تجمعی و بازده مورد انتظار سهام در بورس اوراق بهادار تهران

محورهای موضوعی : دانش مالی تحلیل اوراق بهادار

شکراله خواجوی ¹ , علی فعال قیومی ²

1 - دانشیار حسابداری دانشگاه شیراز
2 - دانشجوی دکتری حسابداری، دانشگاه شیراز

تاریخ دریافت : 1392/11/21 تاریخ پذیرش : 1393/02/25 تاریخ انتشار : 1394/07/10

کلید واژه: بازده سهام, چولگی گذشته, چولگی گروهی, نظریه دورنمای تجمعی,

چکیده مقاله :

این پژوهش به صورت تجربی به بررسی کاربرد نظریه دورنمای تجمعی در بورس اوراق بهادار تهران و اثر آن بر بازده سهام می پردازد. بر این اساس در این پژوهش از مدل ارائه شده توسط باربریس و هانگ (2008) استفاده شده است. بر مبنای این مدل چنانچه سرمایه گذاران در بازار سرمایه دارای اولویت هایی مشابه با نظریه دورنمای تجمعی باشند، سهام هایی با چولگی مثبت بایستی به طور متوسط بازده کمتری را کسب نمایند. جامعه آماری این پژوهش شامل 89 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران است که در طی سال های 1385 تا 1390 مورد بررسی قرار گرفته است. از دو معیار اصلی برای پیش بینی چولگی مورد انتظار استفاده شد که شامل چولگی گذشته و چولگی گروهی بود. نتایج نشان می دهد معیار چولگی گذشته نسبت به معیارهای چولگی گروهی در پیش بینی چولگی مورد انتظار بهتر عمل می کند. به علاوه رابطه ای منفی و معنادار میان چولگی و بازده سهام وجود دارد که تایید کننده کاربرد مدل باربریس و هانگ در بازار اوراق بهادار تهران است.

چکیده انگلیسی:

This paper aims to investigate the application of Cumulative Prospect Theory (CPT) and its effect on return in Tehran Security Exchange. The Barberis and Huang (2008) model is used in this paper which predicts that if traders in the stock markets have cumulative prospect theory preferences then the positively skewed stocks should on average have lower returns. Research statistical population consists of 89 companies of Tehran Stock Exchange during 2007 to 2012. Two measures of expected stock skewness are used that consist of past skewness and group skewness. The results show that past skewness is better predictor to expected skewness than group skewness. Furthermore, there is a significant negative relationship between skewness measures and return that verify the Barberis and Huang (2008) model in Tehran Security Exchange.

منابع و مأخذ:

تهرانی، ررا، بلگوریاو، میثم و نبای زاده، احماد
5829 (. "بررسی تاا یر چاولگی و کاایدگی در
توصیف بازده سهام باا اساتفاده از مادل قیمات -
گذاری داراییهای سرمایهای". فصالنامه باورس
اوراق - . بهادار، دماره 1: ن 81 18
دکراله خوااوی و علی فعال قیومی
88 فصلنامه علمی پژوهشی دانش مالی تحلیل اوراق بهادار / شماره بیست و هفتم
 .) خوااااوی، دااکراله و قاساامی، میااثم 5821
"فرریه باازار کاارا و ماالی رفتااری ". فصالنامه
تحقیقات مالی، - . دماره 80 : ن 18 18
 راعی، ررا و فلاح پاور ، ساعید 5828 (. "مالیاه
رفتااری ، رویکاردی متفااوت در حاوزه ماالی ".
فصلنامه تحقیقاات ماالی ، - داماره 52 : ن 501
.99
 راعی، ررا، بهاروناد، ساعید و ماوفقی، مساعود
5828 (. "قیمتگذاری دارایی باا عوامال بیااتر
بررسی تجربی در باورس تهاراو باا اساتفاده از
دادههای تلفیقی(". فصلنامه اقتصاد مقداری، دوره
- . 9، دماره 1: ن 505 551
 .) روحی، علی و محققی ریارای، محماد 5822
"ارزیابی عملکرد سبد اوراق بهادار مدل علمی –
میانگین واریانه چولگی در مقایسه با مدل – –
علمااای میاااانگین واریاااانه". پژوهاااانامه –
حسااابداری مااالی و حسابرساای، دااماره 8: ن
- .508 551
 رهنمای رودپاتی، فریدوو و زندیه، وحید
5885 (. "مالی رفتاری و مالی عصبی پارادایم
نوین مالی( از تئوری تا عمل". نار معاونت
پژوهش و فناوری داناگاه آزاد اسلامی دفتر -
گسترش تولید علم، سازماو چاپ و انتاار
داناگاه آزاد اسلامی، چاپ اول، تهراو .
 رهنماای رودپااتی، فریادوو، هیبتای، فردااد و
موسوی، ساید رراا 5885 (. " بررسای الگاوی
ریاری انتخا پرتفوی سرمایه گذاری مبتنی بار
مالی رفتاری". مجله مهندسای ماالی و مادیریت
اوراق بهادار، - . دماره 58 : ن 89 59
 .) دهرآبادی، ابوالفرل و یوسافی، راحلاه 5821
"مقدمهای بار مالیاه رفتااری ". ماهناماه باورس،
- . دماره 1: ن 15 90
 Adler, M. and Qi, R. (2012). "Changes of Skewness and Coskewness in Latin American Stock Returns: Behavioral vs. Fundamental Factors". From: http://ssrn.com/abstract=1986290.
 Adrian, T. and Rosenberg, J. (2008). "Stock Returns and Volatility: Pricing the Short-Run and Long-Run Components of Market Risk". Journal of Finance, 63(6): 2997-3030.
 Barberis, N. and Huang, M. (2008). "Stocks as Lotteries: The Implications of Probability Weighting for Security Prices". American Economic Review, 98(5): 2066-2100.
 Beedles, W.L. and Simkowitz, M.S. (1980). "Morphology of Asset Asymmetry". Journal of Business Research, 8 (4): 456-468.
 Campbell, R.H. and Siddique, A. (2000). "Conditional Skewness in Asset Pricing Tests". Journal of Finance, 55(3): 1263-1295.
 Chiao, C., Hung, K. and Srirastava, S. (2003). "Taiwan stock market and four-moment asset pricing model". Journal of international Financial markets, institutions & money, 13 (4): 355-381.
 Christi-David, R. and Chaudhry. M. (2001). "Coskwness and Cokurtosis in futures markets". Journal of Empirical Finance, 8 (1): 55-81.
 DeFusco, R.A., Gordon V.K. and Muralidhar, K. (1996). "Skewness Persistence in US Common Stock Returns: Results from Bootstrapping Tests". Journal of Business Finance and Accounting, 23 (8): 1183-1195.
 Fang, H. and Lai, T.Y. (1997). "Co-Kurtosis and Capital Asset Pricing". Financial Review, 32 (2): 293-307.
 Friend, I. and Westerfield, R. (1980). "Co-Skewness and Capital Asset Pricing". Journal of Finance, 35 (5): 1085-1100.
 Huston, E., Kearney, C. and Lynch, M. (2008). "Volume and Skewness in International Equity Markets". Journal of Banking and Finance, 32 (7): 1255-1268.
 Kraus, A. and Litzenberger, R. (1976). "Skewness Preference and the Valuation of
نظریه دورنما تجمعی و بازده مورد انتظار سهام در بورس اوراق بهادار تهراو
فصلنامه علمی پژوهشی دانش مالی تحلیل اوراق بهادار / شماره بیست و هفتم 88
Risk Assets". Journal of Finance, 31 (4): 1085-1100.
 Shapiro, D. and Zhang, C.X. (2011). "Pricing of Skewness in Emerging Markets". Advances in Behavioral Finance& Economics: The Journal of the Academy of Behavioral Finance, 1 (2): 44-61.
 Singleton, J.C. and Wingender, J. (1986). "Skewness Persistence in Common Stock Returns". Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol. 21, 335-341.
 Tversky, A. and Kahneman, D. (1992). "Advances in Prospect Theory: Cumulative Representation of Uncertainty". Journal of Risk and Uncertainty, 5 (4): 297-323.
 Zhang, X.J. (2013). "Book-to-Market Ratio and Skewness of Stock Returns". The Accounting Review, 88 (6): 2213-2240.
 Zhang, Y. (2005). "Individual Skewness and the Cross-Section of Average Stock Returns". Working paper. Yale University.