آزمون تجربی مومنتوم بازده در شرکت های درمانده مالی: شواهدی از بورس اوراق بهادار تهران
محورهای موضوعی : دانش مالی تحلیل اوراق بهادارمحمداسماعیل فدائی نژاد 1 , محمدرضا مایلی 2
1 - دانشیار دانشکده مدیریت و حسابداری، دانشگاه شهید بهشتی
2 - کارشناس ارشد مدیریت مالی، دانشگاه شهید بهشتی
کلید واژه: درماندگی مالی, فروواکنشی, مومنتوم بازده, اثر اندازه, اثر نسبت ارزش دفتری به ارزش با,
چکیده مقاله :
قیمت گذاری ریسک درماندگی مالی، مطالعات بسیاری را از زمان مطرح شدن فرضیه عامل درماندگی مالیچان و چن ) 1991 ( و فاما و فرنچ ) 1991 ( در پی داشته است. درصورتی که ریسک درماندگی مالی بالا باشد و درمدل قیمت گذاری دارائی ها نادیده گرفته شود، شاهد اعمال صرف ریسک مثبت یا منفی در سهام های درماندهخواهیم بود. صرف ریسک مثبت زمانی اتفاق می افتد که پدیده فراواکنشی نسبت به ریسک ورشکستگی را شاهدباشیم و صرف ریسک منفی نیز زمانی حادث می شود که پدیده فروواکنشی نسبت به ریسک ورشکستگی را داشتهباشیم . درصورتی که بازار در مواجهه با ریسک ورشکستگی فروواکنشی از خود نشان دهد، شرکت های درماندهبازده پائین تری کسب خواهند کرد، بازده پائین برای دوره های آتی ادامه یافته و شاهد ظهور مومنتوم خواهیم بود.تحقیق حاضر به بررسی واکنش سرمایه گذاران در مواجهه با ریسک درماندگی مالی و ایجاد مومنتوم بازدهدر شرکت های درمانده و غیردرمانده می پردازد و تأثیر عوامل اندازه و نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار را بهعنوان عوامل مؤثر بر ریسک، کنترل می کند . نتایج تحقیق حاکی از فروواکنشی سرمایه گذاران نسبت به ریسک درشرکت های درمانده مالی و ظهور مومنتوم بازده در آنهاست.
Financial distress assumption in studies of Chan and Chen (1991) and Fama and French (1992) lead to pricing the risk of financial distress.Ignoring high risk of financial distress in asset pricing model, will lead to positive or negative risk premium on distressed stocks. Positive risk premium occurs when we overreact to the financial distress. Negative risk premium will happen in stock pricing when we under react to the financial distress.Under reaction to the financial bankruptcy, will lead distressed companies to have lower returns and momentum return will continue for next period.This research investigates investors’ behavior in response to the financial distress and momentum for healthy and bankruptcy companies while controlling risk factors: size, Book to market and market cap.The results indicate that investors underreact to distressed companies and momentum occurs in these companies.