تبیین رابطه بازدهی و نوسانات همزمان بازدهی سهام با استفاده از الگوی اختیارات سرمایهگذاری
محورهای موضوعی : دانش مالی تحلیل اوراق بهادار
فریدون رهنمای رودپشتی
1
(استاد دانشکده مدیریت و اقتصاد دانشگاه آزاد اسلامی واحد علوم و تحقیقات تهران)
هاشم نیکومرام
2
(استاد دانشکده مدیریت و اقتصاد دانشگاه آزاد اسلامی واحد علوم و تحقیقات تهران)
جعفر جولا
3
(دانشجوی دکتری مدیریت مالی دانشگاه آزاد اسلامی واحد علوم و تحقیقات تهران)
کلید واژه: اختیارات سرمایه گذاری, فرصت های سرمایه گذاری, رابطه بازدهی و نوسان همزمان با,
چکیده مقاله :
پژوهش حاضر به دنبال تبیین رابطه بازدهی و نوسان همزمان بازدهی سهام با استفاده از الگوی اختیارات سرمایه گذاری می باشد. دراین پژوهش، کوواریانس بازدهی و نوسانات بازدهی (بر مبنای انحراف معیار بازدهی سهام) به عنوان متغیر وابسته و اختیارات سرمایه گذاری شرکت ها بر اساس چهار معیار اندازه شرکت، سن شرکت، رشد درآمدهای فروش و نسبت ارزش بازاری به ارزش دفتری سهام به عنوان متغیرهای توضیحی محاسبه شده اند. همچنین در مدل ارائه شده برای پژوهش، تاثیر دو عامل انعطاف پذیری در تصمیمات مدیریتی و عملکرد مدل پنج عاملی فاما و فرنچ بر رابطه بازدهی و نوسان همزمان بازدهی به عنوان متغیرهای کنترلی مورد مطالعه قرار گرفته است. نتایج حاصل از برازش مدل رگرسیون چند متغیره با استفاده از اطلاعات 63 شرکت حاضر در نمونه تحقیق در فاصله سال های 1383 تا 1392 نشان می دهد که در سطح اطمینان 95 درصد متغیرهای موثر بر اختیارات سرمایه گذاری به همراه متغیرهای کنترلی، بر رابطه بازدهی و نوسان همزمان بازدهی سهام اثرگذار بوده و هرچه میزان اختیارات یک شرکت بیشتر می شود، این تاثیر قوی تر می گردد.
The aim of this study is clarifying the relationship between the return and the simultaneous volatility of stock returns utilizing investment options pattern. Covariance of return and volatility (based on standard deviation of stock return) as the dependent variable and investment options, based on four measures including: firm size, firm age, sale revenue growth and market value to book value ratio, as the independent variable have been calculated. In the developed model of research, effects of two factors were studied as the control variable, including: flexibility of management decisions and performance of the Fama French model on the relationship between the return and the simultaneous volatility. The results of the multiple regression using data of 63 companies in the sample between 2006 and 2015 show, 95% confidence level, variables which affect real options and control variables, will also affect the relationship between the return and simultaneous volatility of return. More the amount of options for a company gives the stronger effect.
* دین محمدی، مصطفی و باقری بسطامی، مهدی (1393). ارزیابی اقتصادی طرحهای سرمایهگذاری با روش اختیار واقعی: مطالعه موردی ارزیابی یک طرح پتروشیمی. مجله مهندسی مالی و مدیریت اوراق بهادار، 19، 177-153.
* ذکاوت، سیدمرتضی (1388). کاربرد تحلیل اختیار واقعی در بررسی طرحهای سرمایهگذاری. دومین کنفرانس بینالمللی توسعه نظام تامین مالی در ایران، 2، 523-483.
* رهنمای رودپشتی، فریدون، جولا، جعفر و افخمی، عادل (1395). مهندسی مالی: مرجع جامع ابزار اختیار معامله. تهران: انتشارات ترمه.
* رهنمای رودپشتی، فریدون و سروشیار، افسانه (1392). تحلیل مقایسهای بر کاربرد تئوری اختیار سرمایهگذاری در داراییهای سرمایهای و مدیریت هزینه استراتژیک در تصمیمگیریهای سرمایهگذاری استراتژیک: ارائه مدل ترکیبی. فصلنامه دانش و پژوهش حسابداری،33، 28-7.
* Blake,A.,Christy.P., (2006). A Theory of Volatility Patterns:Return and Price Variability. Review of Financial Studies 1, 3-40.
* Breach, M., (2013), Real Option in Practice. Journal of Financial Markets 7 , 351-375.
* Damodaran, A, (2002), Problems in Real Option Pricing Models. Journal of International Research in Economics 23, 87-119.
* Diasem, E , (2012) , Real Option and Games Theory. Journal of Economics Perspectives 41, 96- 121
* Grolon, S., Lianthers, A., Zedanou, P., (2012). Investment Opportunities and Real Option . Journal of Multinational Financial Management 12, 95 – 727.
* Huwang,K,U, (2008), Market Structure, Option and Information based Trading at the Stock Exchange. Journal of finance 3, 293 -305.
* Schwartz, M, Trijnorjis, A, (2009). Investment Principles in Uncertainty Situations. International Review of Financial Analysis, 20, 152-164.
* Smith, R, Ankom.K, (1993). Competitions and Investment Analysis. Journal of International Money and Finance, 18,.603-617
_||_