تاثیر وابستگی ساختاری بر تغییرات مرز کارا پرتفوی و مقایسه آن با روش سنتی در بورس اوراق بهادار تهران: توابع مفصل

محورهای موضوعی : دانش مالی تحلیل اوراق بهادار

مهدی صالحی ¹ , سمانه زمانی مقدم ²

1 - استادیار - گروه حسابداری دانشگاه فردوسی مشهد
2 - دانشجوی - کارشناسی ارشد علوم و تحقیقات خراسان جنوبی

تاریخ دریافت : 1393/05/08 تاریخ پذیرش : 1393/10/01 تاریخ انتشار : 1395/01/15

کلید واژه: مرز کارا, وابستگی ساختاری, توابع مفصل, ارزش در معرض خطر,

چکیده مقاله :

مسئله بهینه سازی مارکویتز و تعیین مرز کارای سرمایه گذاری، زمانی که تعداد دارایی های قابل سرمایهگذاری و محدودیت های موجود در بازار کم باشد، توسط مدل های ریاضی حل شدنی است. اما این شیوه هایریاضی پاسخ های مختلفی ارایه می دهند که گاهی بعضی از آن ها دقیق تر و کاملتر می باشد. در این مقاله ما بهبررسی وابستگی ساختاری بین نرخ مبادله دلار و سری های زمانی شاخص های بورس اوراق بهادار تهران وتاثیر آن بر مرز کارا پرتفوی پرداخته ایم. نتایج نشان می دهد که شاخص های مورد مطالعه دارای وابستگی دمیبالایی کمتر نسبت به وابستگی دمی پایینی می باشد، )این بدان معناست که با کاهش نرخ مبادله دلار شاخص هاکاهش می یابند اما با افزایش نرخ مبادله دلار در شاخص های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران افزایشکمتری مشاهده می شود(. همچنین ما برنامه بهینه سازی جدید را پیشنهاد می کنیم که در آن ریسک به وسیلهارزش در معرض خطر و بازده آن توسط تابع مفصل برآورد شده است، در این روش تغییرات قابل توجهی درمرز کارا پرتفوی مشاهده می شود.

چکیده انگلیسی:

Markowitz optimization problem and to determine the efficient frontier of investment, when the number of assets and restrictions on investment in the market is low, the mathematical model is solved. But this mathematical approach can reply different provider that sometimes it is more accurate and more complete. In this paper, we examine the dependence structure between time series Tehran Stock Exchange market indices and exchange rate of the dollar and its impact on the efficient frontier portfolios have covered.The results show that the upper tail dependence indices is less than the lower tail dependence, this means that the decline in the dollar exchange rate indices are reduced, but with the rise in the dollar exchange rate accepted in Tehran stock Exchange index increase is lower. We also propose a new optimization program where the risk is worth the risk and return of joint function is estimated. The results show that the upper tail dependence indices is less than the lower tail dependence,

منابع و مأخذ:

*      جان، هال، ترجمه صالح آبادی، علی و سجاد صیاح (1384). مبانی مهندسی و مدیریت ریسک مالی چاپ اول، تهران: گروه رایانه پرداز.

*      راسخی نژاد، سعیده، جمهوری، س. و نیلی ثانی، ح،ر (1391). مروری بر روش های برآورد مفصل و پارامترهای آن، دومین کارگاه آموزشی نظریه مفصل و انواع وابستگی ها.

*      زراء نژاد، منصور، کارگر برزی، علی، احمد حیدری بهنوییه (1391). تاثیر نوسانات شدید قیمت های جهانی فرآورده های نفتی و طلا بر بورس اوراق بهادار تهران: رویکرد وابستگی دمی، اولین همایش بین المللی اقتصاد سنجی روش ها و کاربردها.

*      سجادی، زینب، فتحی، سعید (1392)، تبیین فرایند چهارگامی محاسبه ارزش در معرض خطر به عنوان معیاری برای اندازه گیری ریسک و پیاده سازی آن در یک مدل بهینه  سازی سرمایه گذاری، فصلنامه عمی پژوهشی دانش مالی تحلیل اوراق بهادار، سال ششم، شماره بیستم.

*      شهرآبادی، ندا (1389) مدیریت سرمایه گذاری در بورس اوراق بهادار، چاپ اول، تهران: سازمان بورس اوراق بهادار، اطلاع رسانی و خدمات بورس

*      فربد، داریوش، میر فخرالدینی، سید حیدر و علیرضا رجبی پور میبدی (1389)، کاربست VaR و انتخاب پرتفوی بهینه با استفاده از تکنیک شبیه سازی مونت کارلو در بورس اوراق بهادار تهران، مجله دانش و توسعه، سال هجدهم، شماره 31.

*      Boubaker, H., & Sghair, N. (2013). Portfolio optimization in the presence of dependent financial returns with long memory: a copula based approach. journal of Banking & finance , 361-377.

*      Clayton, D. G. (1977). A model for association in bivariate life tables and its application in epidemiological studies of familial tendency in chronic disease incidence. Mathematics & Physical Sciences , 65 (1), 141-151.

*      Embrechts P, Lindskog F, McNeil A (2003). “Modeling dependence with copulas and applications to risk management". In: Rachev S (ed) Handbook of Heavy Tailed Distributions in Finance. Elsevier, New York, pp. 329-384.

*      Frank, M. (1979). On the simultaneous associativity of F(x,y) and x + y – F(x,y) . Aequationes Math , 194-226.

*      Gumbel EJ (1960). " Bivariate exponential distributions". J Amer Statist Assoc 55:698-707.

*      Kole, E, Koedijk, K,Verbeek, M,. (2005). Testing copulas to model financial dependence. Dept. of Financial Management, RSM Erasmus University, Rotterdam, The Netherlands.

*      Hull, J. (2000). Options, Futures, and Other Derivation, New York: Prentice Hall.

*      Nguyen, C.,& Bhatti , M I. (2013).Copula model dependency between oil prices and stock marketd: Evidence from china and Vietnam. Journal of International financial Markets Institutions and money , 758-773.

*      Sklar,A.(1959). Fonctions de repartition a n dimensions et leurs marges. Publications de l'Institut de Statistique de l'Université de Paris , 229-231.

*      Xubiao H. & Pu Gong. (2009). Measuring the coupled risks: A copula- based CVaR model. Journal of Computational and Appplied Mathematics, 1066-1080.

*      Yiu, K. (2004), Optimal Portfolios under a Value at Risk, Journal of Economic Dynamics and Control, No 28