تببین نقش ویژگی های شرکت بر منابع تامین مالی ادغام و اکتساب بر اساس نظریه سلسله مراتبی

محورهای موضوعی : دانش مالی تحلیل اوراق بهادار

فاطمه ملکی امیری ¹ , سیدعلی نبوی چاشمی ² , عرفان معماریان ³

1 - دانشجوی دکتری، گروه مهندسی مالی ، واحدبابل، دانشگاه آزاد اسلامی، بابل ، ایران
2 - دانشیار، گروه مدیریت مالی ، واحدبابل، دانشگاه آزاد اسلامی، بابل ، ایران
3 - استادیار گروه اقتصاد، واحدبابل،دانشگاه آزاداسلامی،بابل،ایران

تاریخ دریافت : 1400/07/03 تاریخ پذیرش : 1400/07/03 تاریخ انتشار : 1400/06/01

کلید واژه: ویژگی های شرکت, روش های تأمین مالی, ادغام و اکتساب, نظریه سلسله مراتبی,

چکیده مقاله :

هدف پژوهش حاضر بررسی تئوری سلسله مراتبی در تبیین نقش ویژگی‌های شرکت بر منابع تامین مالی شرکت های تصاحب شده طی سال های 1393 تا 1397می باشد. در این پژوهش ویژگی های شرکت از متغیرهای اندازه شرکت، ساختار دارایی، سودآوری، نسبت پوشش هزینه بهره، نقدینگی و بازده دارایی سنجیده می شود و برای اندازه گیری روش های تامین مالی، با استفاده از مدل سلسله مراتبی از متغیرهای سود انباشته، نسبت بدهی و اهرم مالی استفاده شده است. نتایج این پژوهش با استفاده از رگرسیون داده های ترکیبی نشان می دهد هر چه اندازه شرکت بزرگتر و سودآوری آن بیشتر باشد، شرکت برای تأمین مالی پروژه های سرمایه گذاری خود از سودانباشته به میزان کمتری استفاده نموده و به منابع خارجی روی می آورد. در حالی که با افزایش بازده دارایی ها شرکت به میزان بیشتری از سود انباشته و اهرم مالی نسبت به بدهی استفاده می نماید. به عبارت دیگر، شرکت ها در تأمین منابع مالی مورد نیاز خود در همه موارد از تئوری سلسله مراتبی پیروی نمی کنند. همچنین در این پژوهش هیچگونه رابطه معناداری بین ساختار دارایی، نسبت پوشش هزینه بهره و نقدینگی با منابع تامین مالی مشاهده نگردید.

چکیده انگلیسی:

The purpose of this study is to explain the role of firm characteristics on corporate merger and acquisition financing based on Pecking Order Theory during the years 2014 to 2018  .In this study, the company's characteristics are measured from the variable company's size, asset structure, profitability, ratio of interest cost cover, liquidity and Return on assets, and to measure the variable financing methods, using a Pecking Order model of accumulated profit, debt ratio And financial leverage has been used.The results of this study, using regression of combined data, show that the larger the company and the more profitable it is, the company uses less profit from financing its investment projects and turns to external resources.While increasing the return on assets, the company uses more accumulated profits and financial leverage than debt.In other words, companies do not follow a Pecking Order Theory in providing all the funding they need.Also, in this study, no significant relationship was observed between asset structure, ratio of interest cost cover and liquidity with financing sources.

منابع و مأخذ:

*      ابراهیمی،محمد؛ وکیلی فرد، حمیدرضا؛ طالب نیا، قدرت الله؛ نیکومرام،هاشم (1398)، " تأثیر متوسط بازده سهام، رشد موردانتظار، سودآوری و ساختار دارایی شرکت‌های همتا بر راهبرد مدیریت سرمایه‌گذاری با استفاده از شبیه‌سازی مونت‌ کارلوی زنجیرۀ مارکوفی و بیز سلسله‌مراتبی". مدیریت دارایی و تامین مالی/ دوره 7/ شماره 2 / صفحه 41-58 .

*      اسدی، غلامحسین؛ بیات، مرتضی؛ نقدی، سجاد (1393)، " عوامل مالی و غیر مالی موثر بر تصمیمات مرتبط با ساختار سرمایه". فصلنامه پژوهش های تجربی حسابداری/  دوره4/  شماره2/ صفحه 187-203.

*      باقرزاده، سعید (1382). "تبیین الگوی ساختار سرمایه شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. تحقیقات مالی، شماره 16 ، صص 23-47 .

*      بولو، قاسم؛ عنابستانی، اکرم (1390) ، " تاثیر استراتژی تصاحب شرکتها بر مدیریت سود" . مجله دانش حسابداری / سال دوم/ ش 7 / ص 99 تا 120.

*      دستگیر، م.، خدادادی، و. و رستگار، م. ( 1389 ). بررسی رابطۀ بین ویژگی های مالی و غیر مالی شرکت با کیفیت اقلام تعهدی و سود، فصلنامۀ بورس اوراق بهادار، سال سوم(10)،55-75.

*      رهنورد، فرج اله (1396). " عوامل مؤثر بر عملکرد ادغام سازمان ها در بخش دولتی ایران".  مدیریت دولتی (دانش مدیریت) / دوره  9 / شماره  4 /صص 569 – 590 .

*      زارع شیبانی, ایوب، ۱۳۹۷، بررسی رابطه روش های تامین مالی و سودآوری در بورس اوراق بهادار تهران، هفتمین کنفرانس بین المللی اقتصاد،مدیریت،حسابداری با رویکرد ارزش آفرینی، شیراز، موسسه آموزشی مدیران خبره نارون، https://www.civilica.com/Paper-MAVC07-MAVC07_007.html

*      سرلک، نرگس؛ فرجی،امید؛ بیات،فاطمه (1394)، " رابطه بین ویژگی های مالی شرکت و ساختار سرمایه در مراحل چرخه ی عمر شرکت ". پژوهش های حسابداری مالی و حسابرسی/ سال 7 / شماره 77 / صفحه 1 تا 21.

*      صادقی شاهدانی، مهدی؛ کاظم چاوشی و حسین محسنی، (1391). "بررسی رابطۀ میان ساختار بازار و ساختار سرمایه در بورس اوراق بهادار تهران. فصلنامه تحقیقات مدل سازی اقتصادی، شماره 9،صص 21-50 .

*      عارفی، اصغر(1389) ، " ارزش افزوده اقتصادی در شرکتهای تصاحب شده در بورس اوراق بهادار تهران" . بررسی های حسابداری و حسابرسی، دوره 17 ، شماره 59 ، از صفحه 47 تا 62.

*      عارفی، اصغر (1388)،« بررسی عملکرد تصاحب شرکتها در ایران » . فصلنامه پژوهشنامه  بازرگانی ، 50.

*      فرید، داریوش؛ قدک فروشان، مریم (1397)، " بررسی تاثیر نوع تأمین مالی بر کارایی سرمایه گذاری با تاکید بر ارزش شرکت ". فصلنامه علمی پژوهشی دانش سرمایه گذاری/ دوره7 / شماره 28/ صفحه 103-126 .

*      قالیباف اصل، حسن؛ سلما ایزدی، (1388). " مطالعه تجربی تئوری توازی ایستا در بورس اوراق بهادار تهران. مجله دانش و توسعه، سال 16 ، شماره 26 ، صص 105-121 .

*      کردستانی، غلامرضا؛ نجفی عمران، مظاهر، (1387). " بررسی عوامل تعیین کننده ساختار سرمایه: آزمون تجربی نظریه موازنه ایستا در مقابل نظریه سلسله مراتبی. تحقیقات مالی، دوره 10 ، شماره 25 ، صص 73-90 .

*      گودرزی،آرش ؛  تهرانی ، رضا (1395) ، " تأثیر تصاحب شرکت ها بر محدودیت های مالی شرکت های هدف" . مجله دانش حسابداری/ سال هفتم/ ش 72 / ص 89 تا 50.

*      مقدس، فرنوش، (1390). " تاثیر محدودیت های مالی بر تصمیمات سرمایه گذاری شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران" ، پایان نامه کارشناسی ارشد مدیریت بازرگانی مالی ، دانشکده علوم اداری و اقتصادی، دانشگاه اصفهان.

*      نمازی، محمد؛ مرتضی حشمتی، (1386). "بررسی تأثیر سازه ها و متغیرهای تأخیری بر ساختار سرمایه شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران/ بررسی های حسابداری و حسابرسی/ سال  14 /شماره49 / صص 139-160 .

*      Baker M. and Wurgler J. ,(2002), Market Timing and Capital Structure. The Journal of Finance, Vol. 57, Issue. 1, PP. 1-32.

*      Butler, A. W., Cornaggia, J., Grullon, G., & Weston, J. P. (2011). Corporate financingdecisions, managerial market timing, and real investment. Journal of FinancialEconomics, 101(3), 666–683.

*      Chittenden, F., Hall, G. and Hutchinson, P. ,(1996), Small Firm Growth, Access to Capital Markets and Financial Structure: Review of Issues and an Empirical Investigation. Small Business Economics, Vol.8, Issue.1, PP. 59-67.

*      Deng, X., Kang, J.-K., & Low, B. S. (2013). Corporate social responsibility andstakeholder value maximization: Evidence from mergers. Journal of FinancialEconomics, 110(1), 87–109.

*      Elbekpashy, Mostafa & Elgiziry, Khairy (2018). " Investigating the Impact of Firm Characteristics on Capital Structure of Quoted and Unquoted SMEs". Accounting and Finance Research,Vol. 7, No. 1; 2018.

*      Elsas, R., Flannery, M. J., & Garfinkel, J. A. (2014). Financing major investments: Infor-mation about capital structure decisions. Review of Finance, 18(4), 1341–1386.

*      Fischer, M. (2017). The source of financing in mergers and acquisitions. The Quarterly Review of Economics and Finance, Volume 65, Pages 227-239.

*      Fu, F., Lin, L., & Officer, M. S. (2013). Acquisitions driven by stock overvaluation: Arethey good deals? Journal of Financial Economics, 109(1), 24–39.

*      Jensen, M. C. ,(1986), Agency Costs of Free Cash Flows, Corporate Finance and Takeovers. The American Economic Review, Vol. 76, Issue.2, PP. 323-329.

*      Liao, C. (2014). What drives corporate block acquisitions? The case for financial constraints. Journal of Corporate Finance, 26, 78-95.

*      Likitwongkajon, N.,&Vithessonthi,C.(2020).Do foreign investments increase firm value and firm performance? Evidence from Japan . Research in International Business and Finance, 51 , 101099.

*      Myers, S.C. (2001), "capital structure", Journal of Economic Perpections, Vol. 15(2), pp. 81-102.

*      Myers, S.C. and Majluf, N.S. (1984), "Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have", Journal of Financial Economics, Vol. 13,pp. 187-221.

*      Nikolas, E. (2007), "How firm characteristics affect capital structure: an empirical study", The Journal of Financial Research, Vol. 33 No. 5, pp. 321-331.

*      Offenberg, D., & Pirinsky, C. (2015). How do acquirers choose between mergers andtender offers? Journal of Financial Economics, 116(2), 331–348.

*      Rajan, R.G. and Zingales, L. (1995), "What do we know about capital structure: some evidence from international data", Journal of Finance, Vol. 50, pp. 1421-60.

*      Shyam-sunder, Lakshmi. And Stewart C. Myers, (1999), Testing Static Trade-Off against Pecking Order Models of Capital Structure. Journal of Financial Economics, vol. 51, Issue. 2, PP. 219-244.

*      Titman, S. ,(1984), The Effect of Capital Structure on a Firm's Liquidation Decision. Journalof Financal Economics, Vol.13, Issue. 1, PP. 137-151.

*      Vermaelen, T., & Xu, M. (2014). Acquisition finance and market timing. Journal of Corporate Finance, 25, 73–91.

*      Vladimirov, V. (2015). Financing bidders in takeover contests. Journal of FinancialEconomics, 117(3), 534–557.

*      Zhennan Yuan , Frank Y. Chen , Xiaoming Yan,Yugang Yu. (2020). Operational implications of yield uncertainty in mergers and acquisitions . International Journal of Production Economics, 219 , 248-258 .

*      Zhe Sun , Tsvi Vinig , Thomas Daniël Hosman.(2017). The financing of Chinese outbound mergers and acquisitions: Is there a distortion between state-owned enterprises and privately owned enterprises?. Research in International Business and Finance 39 . 377–388