ناهمسانی شرطی نمایی(E-Garch) در مدل سازی نوسانات مبتنی بر معاملات اختلال زا
محورهای موضوعی : دانش مالی تحلیل اوراق بهادارعبدالمجید عبدالباقی 1 , سیاوش صبور 2 , مریم باقری رفیع 3
1 - استادیارمدیریت مالی دانشکده صنایع ومدیریت دانشگاه صنعتی شاهرود، ایران
2 - کارشناس ارشد مهندسی مالی و مدیریت ریسک دانشگاه شهید اشرفی اصفهانی، اصفهان، ایران
3 - کارشناس ارشد مهندسی مالی و مدیریت ریسک دانشگاه شهید اشرفی اصفهانی، اصفهان، ایران
کلید واژه: مالی رفتاری, معاملات اختلال زا, نوسانات بازار, ناهمسانی شرطی نمایی,
چکیده مقاله :
معاملات اختلال زا به معاملاتی در بازارهای مالی اتلاق می شود که به تصمیماتی ناگهانی و غیر منطقی برای خرید، فروش یا نگهداری سهام وابسته است. حضور معامله گر اختلال زا می تواند عاملی برای واگرایی قیمت و ریسک دارایی شود اما عدم وجود این گروه از معامله گران نقد شوندگی بازارهای مالی را به شدت کاهش می دهد. در این پژوهش تحرکات معاملات اختلال زا بر اساس مدل ناهمسانی شرطی نمایی (E-Garch) در بازه زمانی 1391-1395 بر مبنای اطلاعات شاخص کل بورس اوراق بهادار ارزیابی شده و سپس رابطه بین شاخص اختلال و نوسانات بازار مورد بررسی قرار گرفته است. نتایج به دست آمده حکایت از وجود رابطه معنادار میان عامل اختلال و بازده دارد به طوریکه با افزایش تحرکات معامله گران اختلال زا در بازار بورس تهران، بازده افزایش یافته و با کاهش معاملات اختلال زا روند نوسانات کاهشی است. همچین یافته ها مبین افزایش نسبی حجم معاملات، ارزش معاملات و دفعات معاملات همزمان با افزایش معاملات اختلال ز است.
The presence of noise traders with fanatical attitude in financial markets is considered as a reason for the divergence of price and risk from predicted levels, but on the other hand the absence of noise traders might cause dwindling of market volatility. Generally, those who execute their trades based on market noise have poor understanding of the validity of receiving information, nevertheless a major part of traders falls into this category. The following study evaluated fluctuation of noise trading, using EGARCH (exponential general autoregressive conditional heteroscedastic) model for the price index of the Tehran stock exchange market from 2012 to 2016. There was a meaningful relation between the noise and market return, so that an increase in noise trading resulted in market return growth and a decline in noise trading altered fluctuation to a smoother trend. Furthermore, the growth of trade value, turnover and number of trades was related to the rise in noise trading.
* بیدگلی, اسلامی و زاده, نبی. (1389). بررسی اثر آخر هفته و مقایسه رفتار سرمایه‌گذاران حقیقی و نهادی در بورس اوراق بهادار تهران. فصلنامه علمی-پژوهشی تحقیقات مالی, 11(28).
* تهرانی, رضا؛ رهبر, امیر؛ صابری, جعفر و قربانزاده, ساسان. (1389). تئوری آشوب و رفتار بازارهای سهام (موردکاوی بورس اوراق بهادار تهران). مدیریت فرهنگ سازمانی, 8(22), 21-50.
* عباسیان, عزت اله و فرزانگان, الهام. (1390). رفتار معامله گران اختلال زا و حباب در بورس اوراق بهادار تهران. مجله تحقیقات اقتصادی, 46(3), 133-153.
* نیکبخت , محمدرضا؛ حسین پور , امیرحسین و اسلام آبادی , حسین. (1395). بررسی تأثیر رفتار احساسی سرمایه‌گذاران و اطلاعات حسابداری بر قیمت سهام. پژوهش های تجربی حسابداری, 6(2), 219-255
* Banerjee, Snehal و Green, Brett. (2015). Signal or noise? Uncertainty and learning about whether other traders are informed. Journal of Financial Economics, 117(2), 398-423. doi:https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2015.05.003
* Banks, Ferdinand E. (2001). Global finance and financial markets: a modern introduction: World Scientific.
* Brunnermeier, Markus K. (2016). bubbles. In Garett Jones (Ed.), Banking Crises: Perspectives from The New Palgrave Dictionary (pp. 28-36). London: Palgrave Macmillan UK.
* Feng, Jin؛ Lin, Deng-peng و Yan, Xiang-bin. (2014). Research on measure of noise trading in stock market based on EGARCH-M model. Paper presented at the Management Science & Engineering (ICMSE), 2014 International Conference
* Fernandes, Jose Luiz Barros؛ Ignacio Pena, Juan و Miranda Tabak, Benjamin. (2010). Behaviour finance and estimation risk in stochastic portfolio optimization. Applied Financial Economics, 20(9), 719-738.
* Forbes, William. (2009). Behavioural finance: John Wiley & Sons.
* Hu, Changsheng و Wang, Yongfeng. (2013). Noise trading and stock returns: evidence from China. China Finance Review International, 3(3), 301-315.
* Kim, Taehyuk و Ha, Aejin. (2010). Investor sentiment and market anomalies. 23rd Australasian Finance and Banking Conference, 23.
* Leroy, Stephen F. (2004). Rational exuberance. Journal of Economic literature, 42(3), 783-804.
* Levine, S و Zajac, Edward J. (2006). The social life of financial bubbles. Paper presented at the Proceedings of the Institutional Theory Conference.
* Lin, Mei-Chen. (2010). The Effects of Investor Sentiment on Returns and Idiosyncratic Risk in the Japanese Stock Market. International Research Journal of Finance and Economics, 60, 29-43.
* McMillan, David G. (2004). Nonlinear predictability of short-run deviations in UK stock market returns. Economics Letters, 84(2), 149-154.
* Qiang, Zhang و Shu-e, Yang. (2009). Noise trading, investor sentiment volatility, and stock returns. Systems Engineering-Theory & Practice, 29(3), 40-47.
* Shleifer, Andrei و Summers, Lawrence H. (1990). The noise trader approach to finance. The Journal of Economic Perspectives, 4(2), 19-33.
* Takahashi, Hiroshi. (2014). Analyzing the role of noise trader in financial markets through agent-based modelling. Paper presented at the Computer Software and Applications Conference Workshops (COMPSACW), 2014 IEEE 38th International.
* Westerhoff, Frank. (2003). Bubbles and crashes: optimism, trend extrapolation and panic. International Journal of Theoretical and Applied Finance, 6(08), 829-837.
* Xu, Xiaoming؛ Ramiah, Vikash و Davidson, Sinclair. (2010). Noise Trading, Underreaction, Overreaction and Information Pricing Error Contaminate the Chinese Stock Market. nd): n. pag. Print.
_||_