بررسی ارتباط بین توزیع بهینه سود سهام و کارایی سرمایهگذاری با توجه به نقش میانجی محدودیت های مالی و هزینه های نمایندگی جریان وجه نقد آزاد
بررسی ارتباط بین توزیع بهینه سود سهام و کارایی سرمایهگذاری با توجه به نقش میانجی محدودیتهای مالی و هزینههای نمایندگی جریان وجه نقد آزاد
محورهای موضوعی : دانش مالی تحلیل اوراق بهادار
ابراهیم صولتی خسروشاهی
1
,
یونس بادآور نهندی
2
*
,
هوشنگ تقی زاده
3
1 - دانشجوی دکتری، گروه حسابداری، واحد تبریز، دانشگاه آزاد اسلامی، تبریز، ایران
2 - دانشیار گروه حسابداری، واحد تبریز، دانشگاه آزاد اسلامی، تبریز، ایران(نویسنده مسئول)
3 - استاد، گروه مدیریت ، واحد تبریز، دانشگاه آزاد اسلامی، تبریز، ایران
کلید واژه: کارایی سرمایهگذاری, سود تقسیمی سهام, محدودیت مالی, هزینه نمایندگی جریان نقد آزاد.,
چکیده مقاله :
هدف مطالعه حاضر، بررسی تأثیر توزیع بهینه سود سهام بر کارایی سرمایهگذاری در شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در دوره زمانی 1400-1388 با توجه به نقش میانجی متغیرهای محدودیت مالی و هزینههای نمایندگی جریان وجه نقد آزاد می‌باشد. برای برآورد مدل اصلی کارایی سرمایهگذاری، از روش اقتصادسنجی گشتاورهای تعمیم یافته (GMM) استفاده شده است. همچنین برای بررسی نقش میانجی متغیرهای محدودیت مالی و هزینههای نمایندگی جریان وجه نقد آزاد، ابتدا با استفاده از روش اقتصادسنجی گسسته پرابیت، مدلی برای ارزیابی تأثیر توزیع سود بهینه بر متغیر میانجی تصریح گردیده و سپس اثر متغیر میانجی بر کارایی سرمایهگذاری با افزودن متغیر میانجی مربوطه به مدل کارایی سرمایهگذاری ارزیابی گردیده است. سپس با محاسبه آماره آزمون سوبل، معنی‌داری نقش میانجی دو متغیر مذکور مورد بررسی قرار گرفته است. نتایج این مطالعه حاکی از آن است که توزیع بهینه سود سهام با کارایی سرمایهگذاری یک رابطه مثبت و معنی‌دار دارد. همچنین نتایج حاصل از آزمون تأثیر دو متغیر میانجی بر رابطه بین توزیع بهینه سود سهام و کارایی سرمایهگذاری حاکی از آن است که توزیع بهینه سود سهام با میانجی‌گری کاهش محدودیت مالی و هزینه نمایندگی جریان وجه نقد آزاد منجر به افزایش کارایی سرمایهگذاری می‌شود. بر این اساس پیشنهاد می‌شود که مدیران در تصمیمات خود به محدودیت مالی و هزینه نمایندگی جریان وجه نقد آزاد شرکت توجه کنند تا از نتایج پیش‌بینی نشده درباره کارایی سرمایهگذاری اجتناب نمایند. همچنین مدیران برای افزایش کارایی سرمایهگذاری، باید اقدام به اتخاذ یک سیاست تقسیم سود مناسب نمایند.
This study aims to investigate the effect of optimal dividend distribution on investment efficiency in Tehran Stock Exchange during 1388-1400 with regard to the mediating role of financial constraints and agency costs of free cash flow. In order to estimate the main investment efficiency model, generalized method of moments (GMM) was applied. Moreover, in order to examine the mediating role of financial constraints and agency costs of free cash flow, first a discrete model for investigating the effect of optimal dividend distribution on the mediating variable was specified using Probit econometric method, and then the effect of the mediating variable on investment efficiency was evaluated by adding it to the main model, and then, by calculating Sobel test statistics, the significance of the mediating role of financial constraints and agency costs of free cash flow was investigated. Based on the results, the optimal distribution of dividends has a positive and significant relationship with investment efficiency. Also, the results of Sobel tests indicate that both financial constraints and agency costs have significant mediating roles in the relationship between the optimal distribution of dividends and agency costs of free cash flow. Accordingly, it is suggested that the managers pay attention to the financial constraints and agency cost of free cash flow in their decisions in order to avoid unexpected results about investment efficiency. Also, in order to increase investment efficiency, managers should adopt a suitable dividend distribution policy.