نقش تعدیل‌کننده قدرت مدیرعامل بر رابطه بین ساختار سرمایه و عملکرد

محورهای موضوعی : شفافیت مالی و عملکرد مالی

هاشم کاویانی فرد ^{1 *} , علیرضا میرزایی ²

1 - استادیار گروه حسابداری، واحد داریون، دانشگاه آزاد اسلامی، داریون، ایران
2 - معاون امور درمانگاهی، دانشگاه علوم پزشکی شیراز، شیراز، ایران

تاریخ دریافت : 1403/09/29 تاریخ پذیرش : 1403/12/24 تاریخ انتشار : 1404/03/01

کلید واژه: ساختار سرمایه, قدرت مدیرعامل, عملکرد شرکت,

چکیده مقاله :

هدف: هدف از پژوهش حاضر بررسی تأثیر قدرت مدیرعامل بر ساختار سرمایه و عملکرد شرکت‌ها و همچنین نقش تعدیل‌کننده قدرت مدیرعامل در رابطه بین ساختار سرمایه و عملکرد شرکت‌ها است.

روش‌شناسی: این پژوهش از نظر روش، توصیفی - تحلیلی و از نظر هدف، کاربردی است. جامعه آماری شامل شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران در بازه زمانی ۱۳۹3 تا ۱402 بوده که با استفاده از روش نمونه‌گیری هدفمند، تعداد ۹۵ شرکت به‌عنوان نمونه انتخاب شدند. داده‌های پژوهش با استفاده از نرم‌افزار ایویوز نسخه ۱۳ تحلیل شدند و از مدل رگرسیون چندمتغیره مبتنی بر داده‌های پانلی برای آزمون فرضیه‌ها استفاده شد.

یافته‌ها: نتایج پژوهش نشان داد که ساختار سرمایه تأثیر منفی و معناداری بر عملکرد شرکت‌ها دارد. قدرت مدیرعامل نیز تأثیر مثبت و معناداری بر ساختار سرمایه شرکت‌ها داشت. تأثیر مستقیم قدرت مدیرعامل بر عملکرد شرکت مثبت، اما در سطح معناداری ۱۰ درصد تأیید شد. همچنین، اثر تعاملی قدرت مدیرعامل و ساختار سرمایه نشان داد که قدرت مدیرعامل رابطه بین ساختار سرمایه و عملکرد شرکت‌ها را تعدیل می‌کند، به‌طوری‌که در شرکت‌هایی با مدیران عامل قدرتمند، رابطه مثبت میان ساختار سرمایه و عملکرد شرکت ضعیف‌تر است.

دانش افزایی: این مطالعه تأثیر هم‌زمان قدرت مدیرعامل و ساختار سرمایه را مورد تحلیل قرار داده و نشان داده است که قدرت مدیرعامل می‌تواند این رابطه را تعدیل کرده و اثرگذاری ساختار سرمایه بر عملکرد را کاهش دهد. یافته‌های پژوهش علاوه بر توسعه دانش نظری در این حوزه، می‌توانند به مدیران، سیاست‌گذاران و سرمایه‌گذاران در بهینه‌سازی تصمیمات مالی و راهبردی کمک کنند. این نتایج بر اهمیت توجه به ویژگی‌های مدیریتی در تصمیم‌گیری‌های مالی تأکید دارد و پیشنهاد می‌کند که ارزیابی ساختار سرمایه باید همراه با بررسی ویژگی‌های مدیران ارشد انجام شود.

چکیده انگلیسی:

Purpose: The aim of this study is to investigate the impact of CEO power on capital structure and firm performance, as well as the moderating role of CEO power in the relationship between capital structure and firm performance.

Methodology: Methodologically, this research is descriptive-analytical and applied in purpose. The statistical population consists of companies listed on the Tehran Stock Exchange during the period from 2014 to 2023. Using a purposive sampling method, 95 companies were selected as the sample. Data analysis was performed using EViews software version 13, and hypotheses were tested using a multivariate regression model based on panel data.

Findings: The findings indicate that capital structure has a negative and significant impact on firm performance. CEO power exhibits a positive and significant effect on the capital structure of firms. The direct effect of CEO power on firm performance is positive, but it is confirmed at the 10% significance level. Furthermore, the interactive effect of CEO power and capital structure shows that CEO power moderates the relationship between capital structure and firm performance. Specifically, in firms with powerful CEOs, the positive relationship between capital structure and firm performance is weaker.

Originality: This study specifically analyzes the simultaneous influence of CEO power and capital structure. The findings reveal that CEO power can weaken the relationship between these two variables. In addition to contributing to theoretical advancements, these results offer practical insights for managers, policymakers, and investors in optimizing financial and strategic decision-making. The study underscores the importance of considering managerial characteristics alongside financial policies to enhance corporate performance.

منابع و مأخذ:

جمالی فر، نفیسه (1403). نقش توانایی مدیریتی بر ارتباط بین تجربیات مدیرعامل و عملکرد شرکت. نشریه علمی رویکردهای پژوهشی نوین مدیریت و حسابداری، 8(30)، 389-409. https://majournal.ir/index.php/ma/article/view/2793
خواجوی، شکراله، جهاندوست مرغوب، مهران، ویسی حصار، ثریا (1400). ارتباط غیرخطی بین قدرت مدیرعامل و ساختار سرمایه با تأکید بر نقش اندازه شرکت‌ها. تحقیقات مالی، 23(1)، 40-63. doi: 10.22059/frj.2020.301393.1007015
رهنمای رودپشتی، زندی، آناهیتا (1398). قدرت مدیر عامل و ساختار سرمایه مبتنی بر مدل لی. حسابداری و منافع اجتماعی، 9(1)، 1-20. doi: 10.22051/ijar.2019.20896.1411
سهمانی اصل، جهاندوست مرغوب، مهران، ویسی حصار و ثریا (1402). حاکمیت شرکتی، قدرت مدیرعامل و تصمیمات ساختار سرمایه شرکت‌ها: رویکرد تحلیل مؤلفه‌های اصلی. دانش حسابداری و حسابرسی مدیریت، 12(47)، 215-232. https://www.jmaak.ir/article_21645.html
فروغی، عارف، و رحیمی، علیرضا (1400). بررسی تأثیر قدرت مدیرعامل بر عملکرد مالی شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. توسعه و سرمایه، 6(1)، 231-247. doi: 10.22103/jdc.2021.16703.1114
نخعی، ‌حبیب اله، کریم‌زاده، ‌بهاره، و صیادی‌لطف‌آبادی، ‌سهیل (1402). بررسی رابطه تنوع جنسیتی مدیران و اهرم مالی باتوجه به نقش تعدیل‌کننده قدرت مدیرعامل. مطالعات کمی در مدیریت، 52(14)، 131-164. doi: 10.30495/qrm.2023.705449
Abdalkrim, G. M., & Zehri, C. (2019). CEO power, ownership structure and firms’ performance: Evidence from GCC listed firms. Journal of Xi’an University of Architecture and Technology, 11(12), 504-512.‏ doi: 20.19001.JAT.2020.XI.I12.20.1790
Abdullah, H., & Tursoy, T. (2021). Capital structure and firm performance: Evidence of Germany under IFRS adoption. Review of Managerial Science, 15(2), 379-398.‏ doi: 10.1007/s11846-019-00344-5
Adams, R. B., Almeida, H., & Ferreira, D. (2005). Powerful CEOs and their impact on corporate performance. The Review of Financial Studies, 18(4), 1403-1432.‏ doi: 10.1093/rfs/hhi030
Adewale, M. T., & Ajibola, O. B. (2013). Does capital structure enhance firm performance? Evidence from Nigeria. IUP Journal of Accounting Research & Audit Practices, 12(4).‏ https://ideas.repec.org/a/icf/icfjar/v12y2013i4p43-55.html
Amedu, S. (2016). Impact of CEO power on company performance (Doctoral dissertation, Henley Business School, University of Reading). https://centaur.reading.ac.uk/80261/‏
Arif, K., Isa, C. R., & Mustapha, M. Z. (2023). Do powerful CEOs benefit firm performance in Pakistan? Asian Journal of Business and Accounting, 75-106. doi: 10.22452/ajba.vol16no2.3
Bigdelo, J., Bashiri, N., Tehrani, R., & Kheilkordi, F. (2022). CEO power, corporate risk-taking, and the role of institutional owners: Evidence from Tehran Stock Exchange Market and Iran Fara Bourse. Iranian Journal of Finance, 6(1), 117-141. doi: 10.30699/ijf.2021.232129.1131
Chao, C. C., Hu, M., Munir, Q., & Li, T. (2017). The impact of CEO power on corporate capital structure: New evidence from dynamic panel threshold analysis. International Review of Economics & Finance, 51, 107-120. doi:‏ 10.1016/j.iref.2017.05.010
Chiu, J., Li, Y. H., & Kao, T. H. (2022). Does organization capital matter? An analysis of the performance implications of CEO power. The North American Journal of Economics and Finance, 59, 101382.‏ doi: 10.1016/j.najef.2021.101382
Daily, C. M., & Johnson, J. L. (1997). Sources of CEO power and firm financial performance: A longitudinal assessment. Journal of Management, 23(2), 97-117.‏ doi: 10.1016/S0149-2063(97)90039-8
Edim, N. O., Atseye, F. A., & Eke, F. A. (2014). Relationship between capital structure and firm performance: Theoretical review. Journal of Economics and Sustainable Development, 5(17), 72-76. https://core.ac.uk/download/pdf/234646547.pdf
Finkelstein, S., & Hambrick, D. (1996). Strategic leadership: Top executives and their effects on organizations. West Publishing Company, St. Paul, Minneapolis. doi: 10.1177/031289629702200205
Foroughi, A., & Rahimi, A. (2021). Examining the impact of CEO power on the financial performance of firms listed on the Tehran Stock Exchange. Financial Studies Journal. doi: 10.22103/jdc.2021.16703.1114 [In Persian]
Gavin, D., & Gavin, J. (2023). Corporate governance and its effect on ethical lapses. Corporate Governance and Sustainability Review, 7(4), 8–17. doi: 10.22495/cgsrv7i4p1
Gunasekarage, A., Luong, H., & Truong, T. T. (2020). Growth and market share matrix, CEO power, and firm performance. Pacific-Basin Finance Journal, 59, 101257. ‏doi: 10.1016/j.pacfin.2019.101257
Han, S., Nanda, V. K., & Silveri, S. (2016). CEO power and firm performance under pressure. Financial Management, 45(2), 369-400.‏ doi: 10.1111/fima.12127
Harper, J., & Sun, L. (2019). CEO power and corporate social responsibility. American Journal of Business, 34(2), 93-115. doi:‏ 10.1108/AJB-10-2018-0058
Hoque, M. (2019). Literature review on capital structure and firm performance. Journal of Advanced Research in Business and Management Studies, 17(1), 1-9.‏ https://www.akademiabaru.com/submit/index.php/arbms/article/view/1340
Huang, X., Kabir, R., & Thijssen, M. W. P. (2024). Powerful female CEOs and the capital structure of firms. Journal of Behavioral and Experimental Finance, 41, 100879.‏ doi: 10.1016/j.jbef.2023.100879
Humphery‐Jenner, M., Islam, E., Rahman, L., & Suchard, J. A. (2022). Powerful CEOs and corporate governance. Journal of Empirical Legal Studies, 19(1), 135-188.‏ doi: 10.1111/jels.12305
Jamalifar, N. (2024). The role of managerial ability in the relationship between CEO experience and firm performance. Journal of New Research Approaches in Management and Accounting, 8(30), 389-409. https://majournal.ir/index.php/ma/article/view/2793 [In Persian]
Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976). Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs, and ownership structure. Journal of Financial Economics, 3(4), 305-360. doi: 10.1016/0304-405X(76)90026-X
Jiraporn, P., Chintrakarn, P., & Liu, Y. (2012). Capital structure, CEO dominance, and corporate performance. Journal of Financial Services Research, 42, 139-158. doi:‏ 10.1007/s10693-011-0109-8
Keltner, D., Gruenfeld, D. H., & Anderson, C. (2003). Power, approach, and inhibition. Psychological review, 110(2), 265. https://psycnet.apa.org/buy/2003-00307-004
Khajavi, Sh., Jahandoust Marghoub, M., & Veysi Hisar, S. (2021). Nonlinear relationship between CEO power and capital structure with an emphasis on firm size. Financial Research, 23(1), 40-63. doi: 10.22059/frj.2020.301393.1007015 [In Persian]
Larcker, D. F., & Tayan, B. (2012). Is a powerful CEO good or bad for shareholders? Rock Center for Corporate Governance at Stanford University Closer Look Series: Topics, Issues and Controversies in Corporate Governance and Leadership No. CGRP-28.‏ doi: 10.2139/ssrn.2175191
Li, T., Munir, Q., & Abd Karim, M. R. (2017). Nonlinear relationship between CEO power and capital structure: Evidence from China's listed SMEs. International Review of Economics & Finance, 47, 1-21.‏ doi: 10.1016/j.iref.2016.09.005
Mahran, K., & Elamer, A. A. (2025). Shaping ESG commitment through organizational psychological capital: The role of CEO power. Business Strategy and the Environment, 34(1), 690-707.‏ doi: 10.1002/bse.4007
Massie, C. M. (2016). THE IMPACT OF CAPITAL STRUCTURE ON FIRM PERFORMANCE. In 11th International Scholars Conference (Vol. 4, No. 1, pp. 27-27).‏ doi: 10.35974/isc.v4i1.1717
Modigliani, F., & Miller, M. H. (1958). The cost of capital, corporation finance and the theory of investment. The American economic review, 48(3), 261-297.‏ https://www.jstor.org/stable/1809766
Mundi, H. S. (2024). CEO social network, capital structure complexity and firm performance. Review of Behavioral Finance, 16(1), 96-111.‏ doi: 10.1108/RBF-09-2022-0214
Myers, S. C., & Majluf, N. S. (1984). Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have. Journal of Financial Economics, 13(2), 187-221. doi: 10.1016/0304-405X(84)90023-0
Nakhaei, H., Karimzadeh, B., & Sayyadi Lotfabadi, S. (2023). Examining the relationship between board gender diversity and financial leverage considering the moderating role of CEO power. Quantitative Studies in Management, 52(14), 131-164. doi: 10.30495/qrm.2023.705449 [In Persian]
Ning, X. (2020). CEO Power, Firm Characteristics and Capital Structure: Some Empirical Evidence. Available at SSRN 3583951.‏ doi: 10.2139/ssrn.3583951
Rahnamaye Roodposhti, Z., & Zandi, A. (2019). CEO power and capital structure based on Lee's model. Accounting and Social Benefits, 9(1), 1-20. doi: 10.22051/ijar.2019.20896.1411 [In Persian]
Sehmani Asl, J., Jahandoust Marghoub, M., & Veysi Hisar, S. (2023). Corporate governance, CEO power, and corporate capital structure decisions: A principal component analysis approach. Accounting and Auditing Management Knowledge, 12(47), 215-232. https://www.jmaak.ir/article_21645.html [In Persian]
Sheikh, S. (2019). CEO power and corporate risk: The impact of market competition and corporate governance. Corporate Governance: An International Review, 27(5), 358-377.‏ doi: 10.1111/corg.12285
Sheikh, S. (2024). CEO power, corporate governance, and firm leverage. Journal of Economic Analysis, 3(3), 207-226.‏ https://ideas.repec.org/a/bba/j00001/v3y2024i3p207-226d231.html
Tudose, M. B. (2012). Capital structure and firm performance. Economy Transdisciplinarity Cognition, 15(2), 76‏. https://www.ugb.ro/etc/etc2012no2/13_Tudose_final.pdf
Yao, A. (2023). Impact of capital structure on firm performance. BCP Business & Management, 40, 221-226. doi: 10.54691/bcpbm.v40i.4385
Zhang, Y., & Zhang, Y. (2022, April). A survey of research on the effect of CEO dominance and CEO characteristics on capital structure. In 2022 International Conference on Creative Industry and Knowledge Economy (CIKE 2022) (pp. 68-72). Atlantis Press.‏ doi: 10.2991/aebmr.k.220404.013