اثر شرکت‌های زامبی بر هزینه تأمین مالی بدهی با تأکید بر نقش مالکیت دولتی

محورهای موضوعی : بازارها و نهادهای مالی

علی تقوی مقدم ¹ , سمانه نخعی ²

1 - گروه حسابداری، واحد بجنورد، دانشگاه آزاد اسلامی، بجنورد، ایران.
2 - گروه حسابداری، موسسه غیرانتفاعی فردوس، مشهد، ایران.

تاریخ دریافت : 1401/04/14 تاریخ پذیرش : 1401/08/10 تاریخ انتشار : 1401/09/01

کلید واژه: مالکیت دولتی, عدم شرکت زامبی, هزینه تأمین مالی بدهی,

چکیده مقاله :

هدف: پژوهش حاضر با هدف بررسی اثر شرکت‌های زامبی بر هزینه تأمین مالی بدهی با تأکید بر نقش مالکیت دولتی، داده‌های مرتبط با پژوهش را جمع‌آوری نموده‌است. داده‌های این پژوهش از نوع مشاهدات پس‌رویدادی می‌باشد.روش‌شناسی پژوهش: روش این پژوهش از نوع کاربردی بوده و به‌صورت توصیفی- هم‌بستگی است که در آن پیشینه پژوهش و مبانی نظری از راه مقاله، کتابخانه و اینترنت گردآوری شده است. جامعه آماری این پژوهش، کلیه شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران بوده و برای انتخاب شرکت‌های نمونه از روش حذفی سیستماتیک استفاده شده است. بازه زمانی پژوهش نیز از سال 1393 تا سال 1399 می‌باشد. به‌منظور تعیین ارتباط بین متغیرهای مستقل و وابسته و آزمون فرضیه‌های پژوهش، از الگوهای اقتصادسنجی استفاده شده است.یافته‌ها: نتایج پژوهش بیانگر آن بود که وجود شرکت انگل در بین شرکت‌های هم صنعت بر هزینه تأمین مالی بدهی رابطه مثبت و معنی‌داری وجود دارد، مالکیت دولتی بر رابطه بین وجود شرکت انگل در بین شرکت‌های هم صنعت و هزینه تأمین مالی تأثیرگذار نمی‌باشد.اصالت / ارزش افزوده علمی: باتوجه‌به تأییدشدن فرضیه اول و تأثیر شرکت‌های زامبی بر هزینه تأمین مالی، به سرمایه‌گذاران توصیه می‌شود که در زمان انتخاب شرکت مناسب حتماً وضعیت صنعت آن شرکت موردنظر را موردتوجه قرار دهند و از وجود شرکت‌های زامبی در آن صنعت مطمئن شوند، چرا که شرکت‌های یاد شده می‌توانند هزینه تأمین مالی و از طرفی کاهش سود را برای شرکت‌ها به وجود آورند و این امر باعث کاهش سود سهام‌داران می‌شود.

چکیده انگلیسی:

Purpose: The present study collected research-related data with the aim of investigating the effect of parasitic companies on debt financing costs with emphasis on the role of government ownership. The data of this study are post-event observations.Methodology: The method of this research is applied and is descriptive-correlational in which the research background and theoretical foundations are collected through articles, libraries and the Internet. The statistical population of this study is all companies listed on the Tehran Stock Exchange and a systematic elimination method has been used to select the sample companies. The research period is from 2014 to 2020. In order to determine the relationship between independent and dependent variables and test research hypotheses, econometric models have been used.Findings: The results showed that the presence of the parasite company among companies in the same industry affects the cost of debt financing. Public ownership does not affect the relationship between the existence of a parasite company among co-industry companies and the cost of financing.Originality / Value: Considering the confirmation of the first hypothesis and the effect of zombie companies on the cost of financing, investors are advised to pay attention to the industry situation of that company when choosing the right company and to be aware of the presence of zombie companies in it. industry to be sure, because the mentioned companies can cause the cost of financing and on the other hand reduce the profit for the companies, and this causes a decrease in the profits of the shareholders.

منابع و مأخذ:

اعتمادی، حسین؛ احمدی گورجی، جلیل. (1396). بررسی اثر ارتباط سیاسی بر سرمایه‌گذاری و کاهش محدودیت‌های تأمین مالی در بورس اوراق بهادار تهران. تحقیقات حسابداری و حسابرسی، 9(34)، 23-4.

امیری، هادی؛ محمدی خورزوقی، هاجر. (1391). تحلیل ارتباط بین تأمین مالی از طریق بدهی و کیفیت سود شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. حسابداری مالی، ۴(۱۶)، 81-61.

ایرانمنش، محمد. (1385). پارادوکس خصوصی‌سازی شرکت‌های دولتی، نشریه چشم‌انداز مدیریت. 40، 40-37.

پیری، پرویز؛ آشتاب، علی؛ رسولی، معصومه. (1398). بررسی رابطه بین هزینه تأمین مالی و بازده مازاد با اثر تعدیلگر فرصت‌های سرمایه‌گذاری. دانش حسابداری مالی، 6(2)، 183-161.

حساس یگانه، یحیی؛ مرادی، محمد؛ اسکندر، هدی. (1387). بررسی رابطه بین سرمایه‌گذاران نهادی و ارزش شرکت. بررسی‌های حسابداری و حسابرسی، 15(3)، 122-107.

حیدری، حسن؛ توکلی بغدادآباد، محمد؛ رضائی، جواد. (1388). بررسی رابطه‌ی بین نرخ بازده مورد انتظار و ریسک نظام‌مند (بتا) در چهار طبقه‌ی دارایی عمده در اقتصاد ایران. مجله تحقیقات اقتصادی، 44(4)، 32-1.

خزائی، ایوب؛ طهرانچیان، امیرمنصور؛ جعفری صمیمی، احمد؛ طالب‌لو، رضا. (1396). تأثیر تأمین مالی از طریق ابزارهای بدهی بر عملکرد بنگاه‌های تولیدی در ایران. مجله تحقیقات اقتصادی، 52(2)، 312-287.

خورسندی ثانی کودکی، رضا. (1393). بررسی و اولویت بندی روش‌های تأمین منابع مالی در پروژه‌های سدی و نیروگاهی، مطالعه موردی پروژه‌های سدی و نیروگاهی شرکت توسعه منابع آب و نیروی ایران، پایان نامه ارشد، دانشگاه آزاد اسلامی واحد تهران مرکزی، دانشکده مدیریت و حسابداری.

رحمانی نوروزآباد، سامان؛ انواری رستمی، علی‌اصغر؛ خلیلی، کرم؛ محمدی، اسفندیار. (1399). استراتژی‌های تأمین مالی شرکت‌ها در شرایط عادی و بحران: شواهدی از بورس اوراق بهادار تهران. نشریه مدیریت دارایی و تأمین مالی، 8(2)، 30-13.

صالحی‌نیا، محسن؛ تامرادی، علی. (1398). تأثیر ارتباطات سیاسی بر سیاست‌های تأمین مالی. پژوهش‌های حسابداری مالی، 11(2)، 60-39.

صباغیان طوسی، امید؛ مرادی، زهرا؛ یزدانی، شهره. (1401). انتخاب الگوی بهینه تأثیر متغیرهای تأمین مالی خارجی بر اقلام تعهدی اختیاری در شرکت‌های با فرصت‌های سرمایه‌گذاری بالا و پایین. پیشرفت‌های مالی و سرمایه‌گذاری، 3(7)، 72-47.

غنی‌زاده، حوریه؛ علی پور، سعید؛ شاه ولی زاده، عادل. (1398)، بررسی تأثیر ساختار مالکیت بر هزینه تأمین مالی از طریق بدهی در شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، چهارمین کنفرانس ملی در مدیریت، حسابداری و اقتصاد با تأکید بر بازاریابی منطقه‌ای و جهانی، تهران.

فرهادی، محسن؛ دعائی، میثم. (1400). مدل‌سازی تمایلات سرمایه‌گذاران با تأکید بر عوامل روانشناختی با استفاده روش دلفی فازی و دیمتل. پیشرفت‌های مالی و سرمایه‌گذاری، 2(5)، 143-113.

کاشانی پور، محمد؛ نقی نژاد، بیژن. (1388). بررسی اثر محدودیت‌های مالی بر حساسیت جریان نقدی – وجه نقد. تحقیقات حسابداری و حسابرسی، 1(2)، 93-72.

محمدی، شاپور؛ قالیباف‌اصل، حسن؛ مشکی، مهدی. (1388). بررسی اثر ساختار مالکیت (تمرکز و ترکیب) بر بازدهی و ارزش شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. تحقیقات مالی، 11(28)، 88-69.

مرادزاده فرد، مهدی؛ فرج زاده، مریم؛ کرمی، شیما؛ عدل زاده، مرتضی. (1393). بررسی رابطه محافظه کاری و کارایی سرمایه‌گذاری با توجه به وضعیت تأمین مالی و مالکیت نهایی در شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. مطالعات تجربی حسابداری مالی، 11(44)، 116-97.

مکری، فرانک؛ جنگی، امیرهوشنگ. (1397). عوامل مؤثر بر سودآوری صنایع مختلف با تأکید بر روش‌های تأمین مالی (منتخبی از شرکت‌های فعال در بازار بورس اوراق بهادار). فصلنامه اقتصاد دفاع، 3(10)، 108-81.

ملانظری، مهناز؛ حجازی، رضوان؛ صحرایی، محمد. (1389). بررسی رابطه بین روش‌های تأمین مالی (منابع برون‌سازمانی) و موفقیت و عدم موفقیت شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. پژوهش‌های حسابداری مالی و حسابرسی، 2(6)، 86-65.

Amiri, H; Mohammadi Khorzooghi, H. (2013). Analysis of the relationship between debt financing and profit quality of companies listed on the Tehran Stock Exchange. Financial Accounting, 4 (16), 61-81. [In Persian]

Banerjee, R., & Hofmann, B. (2018). The Rise of Zombie Firms: Causes and Consequences. Papers.ssrn.com.

‌Chang, Q., Zhou, Y., Liu, G., Wang, D., & Zhang, X. (2021). How does government intervention affect the formation of zombie firms?. Economic Modelling, 94, 768-779.

Etemadi, H., & Ahmadi Gvrjy, J. (2017). Effects of political communication on investment and Reducing financing constraints in Tehran Stock Exchange. Accounting and Auditing Research, 9(34), 4-23. [In Persian]

Farhadi Sharif Abad, M., & Doaei, M. (2022). Modeling investor tendencies with emphasis on psychological factors by fuzzy Delphi and DEMATEL methods. Advances in Finance and Investment, 2(5), 113-143. [In Persian]

Francis, J. R., & Martin, X. (2010). Acquisition profitability and timely loss recognition. Journal of Accounting and Economics, 49(1-2), 161–178.

Ghanizadeh, H; Alipour, S; Shah Valizadeh, A. (2018), investigating the effect of ownership structure on the cost of debt financing in companies listed on the Tehran Stock Exchange, the fourth national conference on management, accounting and economics with an emphasis on regional and global marketing, Tehran. [In Persian]

Gray, S., Mirkovic, A., & Ragunathan, V. (2006). The Determinants of Credit Ratings: Australian Evidence. Australian Journal of Management, 31(2), 333–354.

Hasass Yeganeh, Y; Moradi, M; Eskandar, H. (2008). The Relationship between Institutional Investors and Corporate Value. Accounting and Auditing Review, 15(3), 107-122. [In Persian] 

Heydari, H., Tavakoli Baghdadabad, M., & rezaee, J. (2010). Estimating Relationship between Systematic Risk (Beta) and Expected Returns of Four Aggregate Assets in Iranian Economy. Journal of Economic Research (Tahghighat- E- Eghtesadi), 44(4), 1-32. [In Persian]

Iranmanesh, M. (2006). The Paradox of Privatization of Public Enterprises, Management Perspectives Journal. 40, 37-40. [In Persian] 

Kashanipour, M., & Taghinezhad, B. (2009). Investigating the effect of financial constraints on cash flow sensitivity - cash flow. Accounting and Auditing Research, 1(2), 72-93. [In Persian] 

Khazaei, A., Tehranchian, A., Jafari-Samimi, A., & Talebloo, R. (2017). The Effects of Debt Financing on Manufacturing Firms' Performance in Iran. Journal of Economic Research (Tahghighat- E- Eghtesadi), 52(2), 287-312. [In Persian]

Khorsandi Sani Kavaki, Reza. (2013). Investigating and prioritizing financing methods in dam and power plant projects, a case study of dam and power plant projects of Iran Water and Power Resources Development Company, master's thesis, Islamic Azad University, Central Tehran Branch, Faculty of Management and Accounting. [In Persian]

Kraus, A., & Litzenberger, R. H. (1973). A State-Preference Model of Optimal Financial Leverage. The Journal of Finance, 28(4), 911.

Levinsohn, J., & Petrin, A. (2003). Estimating Production Functions Using Inputs to Control for Unobservables. Review of Economic Studies, 70(2), 317–341.

‌Li, S., & Richie, N. (2016). Income smoothing and the cost of debt. China Journal of Accounting Research, 9(3), 175–190.

Lim, E. K., Chalmers, K., & Hanlon, D. (2018). The influence of business strategy on annual report readability. Journal of Accounting and Public Policy, 37(1), 65–81.

Meng, Y., & Yin, C. (2019). Trust and the cost of debt financing. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 59, 58–73.

Mohammadi, S., Ghalibaf, H., & Meshki, M. (2010). The effects of Ownership Structure (mix and concentration) on Firm's Return and Value in the Tehran Stock Exchange (TSE). Financial Research Journal, 11(28),69-88. [In Persian]

Mokri, F., & Jangi, A. (2019). Factors Affecting the Profitability of Industries with Emphasis on Financing Methods (A Survey on Selected Companies in the Stock Market). Defense Economics, 3(10), 81-108. [In Persian]

Molanazari, M; Hejazi, R; Sahraei, M. (2010). Investigating the relationship between financing methods (external sources) and the success and failure of companies admitted to the Tehran Stock Exchange. Financial accounting and auditing research, 2(6), 65-86. [In Persian]

Moradzadehfard, M., Farajzadeh, M., Karami, S., & Adlzadeh, M. (2015). Investigation the association between conservatism and investment efficiency with respect to firm’s financing status and ultimate ownership in Tehran Stock Exchange Market. Empirical Studies in Financial Accounting, 11(44), 97-116. [In Persian]

‌MurciaI, F. C. D. S., Dal-Ri Murcia, F., Rover, S., & Borba, J. A. (2014). The determinants of credit rating: brazilian evidence. BAR - Brazilian Administration Review, 11(2), 188–209.

‌Myers, S. C. (1977). Determinants of corporate borrowing. Journal of Financial Economics, 5(2), 147–175.

Piri, P., ashtab, A., & Rasouli, M. (2019). Review The Relationship between Cost of Debt and Surplus Return with Moderating effects of Investment Opportunities. Financial Accounting Knowledge, 6(2), 161-183. [In Persian] 

Rahmani Noroozabad, S., Anvary Rostamy, A. A., Khalili, K., & Mohammadi, E. (2020). Corporate Financing Strategies in Normal and Crisis Conditions: Evidence from Tehran Stock Exchange. Journal of Asset Management and Financing, 8(2), 13-30. [In Persian]

Sabaghiyan Toosi, O., Moradi, Z., & Yazdani, S. (2022). Selecting The Optimal Model For Impact of External Financing Variables on Voluntary Discretionary Accruals in Companies with High and Low Investment Opportunities. Advances in Finance and Investment, 3(7), 47-72. [In Persian]

Salehinia, M., & Tamoradi, A. (2019). The Effect of Political Connections on Financing Policies. Journal of Financial Accounting Research, 11(2), 39-60. [In Persian]

Scott, J. H. (1976). A Theory of Optimal Capital Structure. The Bell Journal of Economics, 7(1), 33.

Sukhahuta, D., Lonkani, R., Tangsomchai, C., & Sampet, J. (2019). The Moderating Effect of Corporate Governance on Relationship between CEO Power and Firm Performance. WMS Journal of Management, 8(2), 72-84.

Yu, M., Guo, Y. M., Wang, D., & Gao, X. (2021). How do zombie firms affect debt financing costs of others: From spillover effects views. Pacific-Basin Finance Journal, 65, 101471.

‌Zhu, H., & He, F. (2016). Quantity and characteristics of zombie firms in China. Journal of Beijing Technology and Business University (Social Sciences), 4, 116-126.

Zhu, H., He, F., Wang, S., Ye, Q., & Liang, C. (2019). Zombie firms and debt accumulation: A theoretical framework and Chinese experience. China & World Economy, 27(6), 104-126.‏