شناسایی مسیر سرایت بحران ارزی در صنایع بورسی

محورهای موضوعی : اقتصاد کار و جمعیت

مریم بذرائی ¹ , صالح قویدل ² , قدرت الله امام وردی ³

1 - دانشجوی دکتری اقتصاد اسلامی، گروه اقتصاد، دانشکده علوم انسانی، واحد فیروزکوه، دانشگاه آزاد اسلامی، فیروزکوه
2 - دانشیار گروه اقتصاد، واحد فیروزکوه، دانشگاه آزاد اسلامی، فیروزکوه، ایران
3 - استادیار گروه اقتصاد، واحد تهران مرکزی، دانشگاه آزاد اسلامی، تهران، ایران

تاریخ دریافت : 1399/11/18 تاریخ پذیرش : 1400/04/13 تاریخ انتشار : 1400/03/01

کلید واژه: G15, طبقه‌بندی JEL: C01, F30, E01. واژگان کلیدی: بازار سرمایه, بحران ارزی, آزمون سرایت مشترک, فرایند اورنشتاین اولنبک,

چکیده مقاله :

هدف این مقاله شناسایی مسیر سرایت بحران ارزی در صنایع مختلف بورسی برای مدیریت ریسک سرمایه‌گذاران در بازار سرمایه است. بدین منظور، از آزمون های سرایت مشترک، چولگی هم‌زمان مشترک و فرایند تصادفی اورنشتاین اولنبک استفاده شد. داده ها، شامل بازده سهام صنایع بورسی و نرخ ارز به ‌صورت روزانه طی بازه زمانی 1387 - 1399 است. نتایج نشان می دهد بحران های ارزی سال 1390 و 1397 به تمام صنایع بورسی صادرات‌محور، واردات‌محور و خنثی (به ‌استثنای صنعت انبوه‌سازی) سرایت پیدا کرده است. هم‌چنین، یافته ها نشان می‌دهد، نقطه شروع سرایت در هر دو بحران ارزی، صنعت محصولات دارویی است که به‌ واسطه هم‌بستگی این صنعت با بازار ارز، بحران های ارزی را سریع‌ جذب می کند. نقطه بعدی سرایت در بحران ارزی اول، صنعت سرمایه‌گذاری و در بحران ارزی دوم، صنایع فلزات اساسی و فراورده‌های نفتی است. بر اساس نتایج، پیشنهاد می شود هنگام بروز بحران ارزی، سرمایه‌گذاران در سبد دارایی‌های خود وزن سهام صنعت فلزات اساسی را افزایش و صنایع دارویی و رایانه را کاهش دهند.

چکیده انگلیسی:

This study aims to detect path of currency crisis in different listed industries, in order to manage risk of shareholders in stock market. For this purpose, joint Contagion Test, Joint Coskewness Contagion Test and the Ornstein – Uhlenbeck Process are used. The data used in this study include: stock return of the listed industries and daily exchange rate during 2008 to 2020. The results suggest that currency crises of 2011 and 2018 have transmitted to all export- oriented import- oriented and neutral industries (except mass construction). Moreover, the findings support the fact that starting point of crisis contagion in both currency crises is pharmaceutical industry that attracted currency crises due to its strong correlation with exchange market. The next point of contagion in the first currency crisis is investment industry, and in the second currency crisis, basic metals and oil products. It is suggested that when currency crisis occurred, investors increase weight of basic metals stocks and decrease share of pharmaceutical and computers in their portfolio.

منابع و مأخذ:

منابع

- بورس اوراق بهادار، بورس اوراق بهادار تهران .http://www.tse.ir

- زمانی، شیوا، سوری، داوود و ثنایی اعلم، محسن (1389). بررسی وجود سرایت بین سهام شرکت‏ها در بورس اوراق بهادار تهران با استفاده از یک مدل دینامیک چند متغیره. مجله تحقیقات اقتصادی، 45 (4(4)): 54-29.

- صرافی زنجانی، محمد و مهرگان، نادر (1397). اثر نامتقارن ریسک نرخ ارز بر شاخص سهام صنایع صادرات محور با استفاده از مدل NARDL. فصلنامه تحقیقات مدلسازی اقتصادی، 9 (33): ۸۹-۱۱۶.

- فتاحی، شهرام، خانزادی، آزاد و مریم، نفیسی مقدم (۱۳۹۸). پیش‏بینی تلاطم بازده سهام در بورس اوراق بهادار تهران با استفاده از روش شبیه سازی MCMC و الگوریتم متروپلیس هستینگ. فصلنامهدانشمالی تحلیلاوراقبهادار، 9 (32): 94-76.

- نوروزی­فر، طاهره، فتاحی، شهرام و سهیلی، کیومرث (۱۳۹۸). اثر تحریم بر میزان وابستگی بازار نفت و بازار مالی: رویکرد وابستگی اکستریمال. فصلنامه مدلسازی اقتصادی، 13 (1(45)):­ 1-17.

- نیکومرام، هاشم، پورزمانی، زهرا و دهقان، عبدالمجید (۱۳۹۳). سرایت­­پذیری تلاطم در بازار سرمایه ایران. فصلنامه علمی پژوهشی دانش سرمایه­گذاری، 3 (15): ۱7۹-۱9۹.

- Al Mughairi, H. )2016(. Essays on modelling the volatility dynamics and linkages of emerging and frontier stock markets. Doctoral Thesis, Department of Economics and Finance, Brunel University London.

- Arago, V., & Fernandez, M.A. (2007). Influence of structural changes in transmission of information between stock markets: A European Empirical Stud. Journal of Multinational Financial Management, 17(1): 112-124.

- Bekaert, G., Ehrmann, M., Fratzscher, M. & Mehl, A. (2014). The global crisis and equity market contagion. The Journal of Finance, 69(6): 2597-2649.

- Bello, J. )2014(. The 2007-09 Global Financial Crisis and Financial Contagion Effects in African Stock Markets. Doctoral Thesis, Coventry University.

- Forbes, K. & Rigobon, R. (2002). No Contagion, Only Interdependence: Measuring Stock Market Co-movements. The Journal of Finance, 57(5), 2223-2261.

- Fry, R.A., Martin, V.L. & Tang, C. (2010). A New Class of Tests of Contagion with Applications. Journal of Business and Economic Statistics, 28(3): 423-437

- Fry-McKibbin, R., Martin, V.L. & Tang, C. (2014). Financial Contagion and Asset Pricing. Journal of Banking and Finance, 47: 296-308.

- Fry-McKibbin, R.A. & Hsiao C. Y-L. (2016). Extremal Dependence and Contagion. Econometrics Reviews, 25: 1-24.

- Ivanov, Ivan., Kabaivanov, Stanimir & Bogdanova, Boryana. (2016). Stock market recovery from the 2008 financial crisis: The differences across Europe. Research in International Business and Finance, Elsevier, 37(C): 360-374.

- Kang, S.H., Cheong C., & Yoon, S.M. (2011). Structural changes and volatility transmission in crude oil markets. Physical A, 390(4): 4317-4324.

- Kaminsky, G. L., & Reinhart, C. M. (1998). Financial Crises in Asia and Latin America: Then and Now. American Economic Review, American Economic Association, 88 (2): 444-448.

- Karimi, Mojtaba., Sarraf, Fatemeh., Emamverdi, Ghodratollah & Baghani, Ali (2020). Identifying path of Global Financial Crisis Contagion Direction on Industries of Iran Stock Market. Iranian Journal of Finance, 4(1), 25-54.

- Lye, J.N. & Martin, V.L. (1993). Robust Estimation, Nonmorality’s, and Generalized Exponential Distributions. Journal of the American Statistical Association, 88: 261-267.

- Malik, F., Ewing, B. T., & Payne, J. E. (2005). Measuring volatility persistence in the presence of sudden changes in the variance of Canadian stock return. Canadian Journal of Economics, 38(4): 1037-1056.

- Renée Fry-McKibbin., Cody Yu-Ling Hsiao & Vance L. Martin. (2019). Joint tests of contagion with applications. Quantitative Finance, Taylor & Francis Journals, 19(3):473-490.

- Roy, R. P., & Roy, S. S. (2017). Financial contagion and volatility spillover: An exploration into Indian commodity derivative market. Economic Modelling, 67:  368-380.

- Sanso, A., Arago, V., & Carrion, J.Ll. (2003). Testing for changes in the unconditional variance of financial time series. Revista de Economía Financiera, 4(4): 32-53.

- Wang, Haiying., Yuan, Ying., Li, Yiou & Wang, Xunhong. (2021). Financial contagion and contagion channels in the forex market: A new approach via the dynamic mixture copula-extreme value theory. Economic Modelling, 94(C): 401-414.

- Yu-Ling Hsiao. (2016). Test for Contagion with Applications to Equity Markets. International Conference on Politics, Economics and Law (ICPEL 2016).

- Yuko Hashimoto & Takatoshi Ito. (2004). High-Frequency Contagion between the Exchange Rates and Stock Prices. NBER Working Papers 10448, National Bureau of Economic Research, Inc.