بررسی ریسک غیرسیستماتیک و اصطکاک بازار در فرآیند سرمایه‌گذاری

محورهای موضوعی : دانش سرمایه‌گذاری

مهدی قلی‌پور خانقاه ¹ (دکتری مدیریت مالی دانشگاه تهران، تهران، ایران)
رضا عیوض‌لو ² (استادیار دانشگاه تهران، تهران، ایران)
سعید محمودزاده ³ (دانشجوی کارشناسی ارشد حقوق مالی دانشگاه تهران، تهران، ایران)
مهدی رامشگ ⁴ (دانشجوی کارشناسی ارشد حقوق مالی دانشگاه تهران، تهران، ایران)

تاریخ دریافت : 1395/07/05 تاریخ پذیرش : 1395/10/27 تاریخ انتشار : 1396/05/01

کلید واژه: ریسک غیرسیستماتیک, نوسانات غیرسیستماتیک, اصطکاک بازار و رابطه یکنواختی,

چکیده مقاله :

مرتون (1987) اعتقاد دارد در صورت وجود اصطکاکات بازار، جایی که سرمایه گذاران دسترسی محدودی به اطلاعات دارند، سهام با نوسان غیرسیستماتیک بالا بازده های مورد انتظار بالایی دارند زیرا سرمایه گذاران قادر نیستند تا به طور کامل ریسک مختص شرکت را از طریق تنوع‌بخشی کاهش دهند. در دیدگاه کلاسیک فرض بر اینست که سرمایه‌گذاران تنها در معرض ریسک سیستماتیک هستند و بدین ‌ترتیب فقط ریسک سیستماتیک قیمت‌گذاری می‌شود. به‌زعم این دیدگاه، ریسک غیرسیستماتیک از طریق تنوع‌بخشی به‌طور کامل مدیریت می‌شود حال آنکه در عمل سرمایه‌گذاران به‌دلیل هزینه اطلاعات و هزینه مبادله، تعداد محدودی از سهام در پرتفوی خود نگهداری می‌کنند. این پژوهش بر اساس رابطه یکنواختی به مطالعه ریسک غیرسیستماتیک و بازدهی در بورس اوراق بهادار تهران می‌پردازد. نتایج پژوهش حاضر نشان می دهد رابطه یکنواختی بین ریسک غیرسیستماتیک و بازدهی مورد انتظار تأیید نمی شود. این در حالی‌است که بر اساس یافته‌های پژوهش، اختلاف بین متوسط بازدهی ماهانه پرتفوی با ریسک غیرسیستماتیک بالا و پایین معادل 15/0 درصد بوده و به‌طور معنی‌داری مثبت است.

چکیده انگلیسی:

Merton (1987) believes that under market friction, where investors pose limitations in access to information, stocks with high idiosyncratic volatility have higher expected return, because investors are not able to decrease company specific risk through diversification. As in classical point of view, it is assumed that investors are just subject to systematic risk and only mentioned risk will be priced. Based on that view, unsystematic risk completely managed via diversification, while because of information cost and transaction cost in real world, investors hold limited number of stocks in their portfolios. This paper is going to study idiosyncratic risk and return in Tehran Stock Exchange using monotonic relationship. Our findings don’t approve monotonic relationship between expected return of idiosyncratic risk. Furthermore our results show that average return of high idiosyncratic portfolios is greater than low idiosyncratic portfolios.

منابع و مأخذ:

*       Ang, A., J. Chen, and Y. Xing, Downside risk, Review of Financial Studies, 2006

*       Ang, A.,  R.J. Hodrick, Y. Xing, and X. Zhang, The cross-section of volatility and expected returns, Journal of Finance, 2006

*       Ang, A.,  R.J. Hodrick, Y. Xing, and X. Zhang, High idiosyncratic volatility and low returns: International and further U.S. evidence, Journal of Financial Economics, 2009

*       Bali, T. G. and N. Cakici, Idiosyncratic volatility and the cross-section of expected returns, Journal of Financial and Quantitative Analysis, 2008

*       Bali, T. G. and N. Cakici, X. Yan, and Z. Zhang, Does idiosyncratic volatility really matter?, Journal of Finance, 2005

*       Barberis, N. and M. Huang, Mental accounting, loss aversion, and individual stock returns, Journal of Finance, 2001

*       Barberis, N. and W. Xiong, Realization utility, 2010.

*       Fama, E. F. and J. D. MacBeth, Risk, return, and equilibrium: Empirical tests, Journal of Political Economy, 1973

*       Fu, F., Idiosyncratic risk and the cross-section of expected returns, Journal of Financial Economics, 2009

*       Goyal, A. and P. Santa-Clara, Idiosyncratic risk matters!, Journal of Finance, 2003

*       Huang, W., Q. Liu, S.G. Rhe, and L. Zhang, Return reversals, idiosyncratic risk, and expected returns, Review of Financial Studies, 2010

*       Jiang, G. J., D. Xu, and T. Yao, The information content of idiosyncratic volatility, Journal of Financial and Quantitative Analysis, 2009

*       Jones, C.M. and M. Rhodes-Kropf, The price of diversifiable risk in venture capital and private equity," Working Paper, 2003

*       Lehmann, B. N., Residual risk revisited, Journal of Econometrics, 1990

*       Malkiel, B. G. and Y. Xu, Idiosyncratic risk and security returns, 2006

*       Spiegel, M. I. and X. Wang, Cross-sectional variation in stock returns: Liquidity and idiosyncratic risk, 2005

*       Merton, R. C., Presidential address: A simple model of capital market equilibrium with incomplete information, Journal of Finance, 1987

*       Newey, W. K. and K. D. West, A simple, positive semi-defnite heteroscedascticity and autocorrelation consistent covariance matrix, Econometrica, 1987

*       Patton, A. J. and A. Timmermann, Monotonicity in asset returns: New tests with applications to the term structure, the CAPM and portfolio sorts, Forthcoming Journal of Financial Economics, 2010

*       Politis, D. N. and J. P. Romano, The stationary bootstrap, Journal of the American Statistical Association, 1994

*       White, H., Asymptotic Theory for Econometricians, San Diego: Academic Press, 1999

*       Markus K. Brunnermeier, Thomas M. Eisenbach and Yuliy Sannikov, Macroeconomics with Financial Frictions:A Survey, 2012