بسط مدل های ارزشیابی اولسون و فلتهام و اولسون با استفاده از طبقه بندی چرخه عمر دیکینسون
محورهای موضوعی : حسابداری مدیریت
محمدرضا امامی نائینی
1
(فارغ التحصیل دکتری حسابداری دانشگاه شهید چمران اهواز)
فروغ رحیمی موگویی
2
(فارغ التحصیل دکتری حسابداری دانشگاه تربیت مدرس)
کلید واژه: عایدات غیرعادی, ارزشیابی شرکت, چرخه عمر شرکت,
چکیده مقاله :
مدل های ارزشیابی اولسون(۱۹۹۵) و فلتهام-اولسون (۱۹۹۵) از جمله مدل های مبتنی بر داده های حسابداری است که در آن نرخ تنزیل، سود حسابداری و محافظه کاری بر ارزشهای برآورد شده تاثیرگذارند. نظریه چرخه عمر شرکت بیان می کند که یک شرکت، در مراحل مختلف چرخه عمر در برخی جنبه های بااهمیت ویژگی های متفاوتی از خود نشان می دهد و باتوجه به هر مرحله از حیات اقتصادی خود، سیاست و خط مشی مشخصی را دنبال می کند. این سیاست ها در اطلاعات حسابداری شرکت ها منعکس می شوند. پس منطقی است انتظار داشته باشیم اهمیت این متغیرها در مراحل مختلف چرخه عمر متفاوت باشد. هدف این پژوهش ارائه و آزمون نسخه های تعدیل شده ای از مدل های اولسون و فلتهام-اولسون با استفاده از طبقه بندی چرخه عمر دیکینسون (۲۰۱۱) است. برای ارزیابی تجربی مدل های ارائه شده از اطلاعات ترکیبی 143 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طی سالهای ۱۳۸۸ تا 1393 استفاده شده و مدل های تعدیل شده با مدل های اولیه مقایسه گردید. نتایج پژوهش حاکی از برتری پیش بینی و ارزشیابی مدل های تعدیل شده نسبت به مدل های اولیه است.
Ohlson (1995) and Feltham-Ohlson (1995) valuation modelsare accounting based models that affect from accounting income, discount rate and conservatism. The Life Cycle Theory says that company show different characteristics in some important aspects during different stages of its life and has specific politics in each stage of its economic life. These policies are reflected in the company's accounting information. So investors and analysts consider different importance to these variables at different stages of the life cycle. The aim of this study is to achieve adjusted versions of the ohlson and Feltham-Ohlson prediction and valuation models using the Dickinson’s life cycle classification (2011). For comparative assessment of the initial and adjusted models the panel data of the 143 firms listed on Tehran Stock Exchange between 2009 and 2014 is used. The results show that the adjusted models have better performance in both predicting abnormal earnings and firm’s valuation compared to the initial models.
* ایزدی نیا، ناصر و دری سده، مصطفی، (1398)، محتوای اطلاعاتی جزء غیر عملیاتی سود حسابداری در رابطه با پیش بینی سود و ارزشگذاری حقوق صاحبان سهام. پژوهش های حسابداری مالی،2 (1): 17-32.
* حقیقت، حمید و قربانی،آرش، (1385)، رابطـه سـود و جریانهای نقدی با ارزش شرکت در چارچوب چرخه عمـر شـرکت. چشم انداز مدیریت بازرگانی، 21 و 22: 201-219.
* خدادادی ولی، محسن دستگیر،ایرج نوروش و منصور مومنی، (1384)، طراحی مدل خطی اطلاعات در بورس اوراق بهادار تهران:بسط مدل اولسون، رسالهی دکتری، دانشکدهی مدیریت دانشگاه تهران.
* خدادادی، ولی.، فرازمند، حسن.، و شیبه، سکینه، (1392)، بررسی مدل ارزشگذاری مبتنی بر سودهای غیرعادی )اولسون) از منظر اقتصاد کلان با استفاده از روش GMM. پژوهشهای حسابداری مالی.5(17) :58-41.
* تاری وردی ، یداله و داغانی، رضا، (1389)، بررسی روشهای سود باقیمانده، جریان نقد تنزیل شده و تعدیل سود در تعیین ارزش منصفانه شرکت در بازار سرمایه، بررسیهای حسابداری و حسابرسی، 17 (59)، 17-30.
* دستگیر، محسن و خدادادی، ولی، (1386)، آزمون ساختار خطی اطلاعات در مدل اولسون. بررسیهای حسابداری و حسابرسی، 14 (48): 62-43.
* کردستانی، علامرضا و امیربیگی، حبیب، (1387)، محافظهکاری در گزارشگری مالی: بررسی رابطه عدم تقارن زمانی سود و MTB به عنوان دو معیار ارزیابی محافظه کاری. بررسیهای حسابداری و حسابرسی، 17 (2): 106-89.
* کرمی، غلام رضا و بیک بشرویه، سلمان، (1390)، راهبری شرکتی و ارزشیابی شرکت: مدلی با استفاده از شبکه عصبی مصنوعی. بررسیهای حسابداری و حسابرسی، 18 (64): 150-129.
* مجتهدزاده؛ ویدا، علوی طبری، سیدحسن، قاسمی، زهرا. (1387). حسابداری مازاد تمیز: رابطه سود و ارزش دفتری، بررسیهای حسابداری و حسابرسی، 15 (68):57-51.
* Aharony, J., H, Falk and N, Yehuda, (2006), Corporate Life Cycle and the Value Relevance of Cash Flow Versus Accrual Financial Information, School of Economics and Management Bolzano, Italy, Working Paper. 34.
* Akaike, Hirotugu,(1974), A new look at the statistical model identification. IEEE Transactions on Automatic Control19(6): 716–723.
* Anthony, J., Ramesh, K, (1992), Association between accounting performance measures and stock prices: a test of the life cycle hypothesis, Journal of Accounting and Economics, 15, 203- 227.
* Burnham, Anderson,)1998), Model Selection and Inference A practical information-theoretic approach, Springer, Second edition.
* Barth, M.E., Landsman, W.R., Lang, M., and Williams, C. (2012), Are IFRS-based and US GAAP-based Accounting Amounts Comparable? , Journal of Accounting & Economics, 54(1): 68-91.
* Basu S, (1997). The Conservatism Principle and the Asymmetric Timeliness ofEarnings. Journal of Accounting and Economics, 24(1): 3-37.
* Bauman, M. P, (1999), An empirical investigation of conservatismin book value measurement, ManagerialFinance, 25 (12):42-54.
* Black E.L, (1998), Life-Cycle Impacts on the Incremental Relevance of Earnings and Cash flow Measures. Journal of Financial Statement Analysis, 40-56.
* Callen, J. L. and Morel, M, (2001), Linear accounting valuation when abnormal earnings are AR (2), Review of Quantitative Finance and Accounting, 16: 191-203.
* Choi, Y., O'Hanlon, J. and Pope, P. F, (2001), Linear information models in residual income-based valuation: development of the Dechow, Hutton and Sloan empirical approach, working paper, Lancaster University.
* Collins, D W, Hribar, P, Tian X, (2012). Cross Sectional Variation in Cash Flow Asymmetric Timeliness and Its Effect on the earnings-based measure of conditional conservatism, Working Paper, University of Iowa.
* Dechow P., S. P. Kothari, and R. L. Watts, (1998), the relation between earnings and cash flows, Journal of Accounting and Economics, 25, 133–168.
* Dechow, P. M., Hutton, A. P. and Sloan, R. G, (1999), Anempirical assessment of the residual income valuation model. Journal of Accounting and Economics, 26, 1-34.
* DeAngelo, H, DeAngelo, L, Stulz, R, (2006), Dividend policy and the earned/contributed capital mix: a test of the life cycle theory, Journal of Financial Economics, 81, 227-254.
* Dickinson, Victoria, (2011), Cash Flow Patterns as a Proxy for Firm Life Cycle, The Accounting Review, 86 (6), 1969-1994.
* Feltham, G. A. and Ohlson, J. A, (1995), Valuation and clean surplus accounting for operating andfinancial activities, Contemporary Accounting Research, 11 (2), 689-731
* Francis, J., Olsson, P. and Oswald, D. (2000). Comparing the accuracy and explain ability of dividend, free cash flow, and abnormal earnings equity value estimates. Journal of Accounting Research, 38: 45–70.
* Frankel, R., Lee, C, (1998), Accounting valuation, market expectation and cross-sectional returns, Journal of Accounting and Economics, 25, 283-319.
* Gaver, J.J. K. M Gaver, (1993), Additional evidence on the association between the investment opportunity set and corporate financing, dividend, and compensation policies, Journal of accounting and economics, 16, 125-160.
* Giner, B.,& Iniguez,R. (2006). An empirical assessments of the feltham-ohlson models considering the sign of abnormal earnings. Accounting and Business Research.36(3): 169-190.
* Hess, Homburg, Lorenz, Sievers, (2009) Extended Dividend, Cash Flow and Residual Income Valuation Models - Accounting for Deviations from Ideal Conditions, University of Cologne, Germany. European Accounting Association Conference.
* Jenkins, D.S., Kane, G.D. and Velury, U, (2004), The Impact of the Corporate Life Cycle on the Value Relevance of Disaggregated Earnings Components. Review of Accounting and Finance,3: 5-20.
* Jovanovic, B, (1982), Selection and the evolution of industry, Econometrica. 50(3), 649-670.
* Kallunki J., Silvola H, (2008), The effect of Organizational Life Cycle Stage on the use of Activity-based Costing, Management Accounting Research, 19, 62–79.
* Karathanassis G.A and S. N. Spilioti, (2005), an empirical application of the clean–surplus valuation model: the case of the Athens Stock Exchange, Applied Financial Economics, 15, 1031-1036.
* Khodadadi V. and M.R. Emami, (2010), Comparative Assessment of Fetham-ohlson sign oriented and Traditional Models, International Research Journal of Finance and Economics, 36, 59-73.
* Lo, K. and Lys, T, (2000), The Ohlson model: contribution to valuation theory, limitations, and empirical applications Journal of Accounting, Auditing and Finance, 15(3), 337-370.
* Lee, C. Li, K. and Zhang, R, (2015), Shell Games: The Long-Term Performance of Chinese Reverse-Merger Firms. The Accounting Review, 90(4):1547-1589.
* Lee, C., J. Myers, and B. Swaminathan, (1999), What is the Intrinsic Value of the Dow?, Journal of Finance, 54:1693-1741.
* McCrae, M. and Nitsson, H,(2001), The explanatory and predictive power of different specifications of the Ohlson(1995) valuation models, The European Accounting Review, 10 (2), 315-341.
* Moshtagh, F and others, (2014), An Investigation of the Effect of Firm’s Life Cycle Stages on Earning Quality: Evidence from Iran, Asian Journal of Research in Banking and Finance, 4(8): 109-122.
* Myers, J, (1999), Implementing Residual Income Valuation with Linear Information Dynamics, AccountingReview,74:1-28.
* Ohlson, J. A, (1995), Earnings, book values, and dividends in equity valuation. Contemporary Accounting Research. 11 (2): 661-687.
* Ota, K, (2002), A test of the ohlson (1995) model: empirical evidence from japan. The International Journal of Accounting. 37 (2): 157-182.
* Park Y, Chen K, (2006), The Effect of Accounting Conservatism and Life-Cycle Stages on Firm Valuation, Journal of Applied Business Research. 22, 75-92.
* Penman, S., Sougiannis, T, (1998), A comparison of dividend, cash flow and earnings approaches to equity valuation, Contemporary Accounting Research, 15, 343–83.
* Penman, S., and X-J. Zhang,(2002),Accounting conservatism, the quality of earnings and stock returns. The Accounting Review, 77(2): 237-264.
* Stober, T. L, (1996), Do prices behave as if accounting book values are conservative? Cross-sectional tests of the Feltham-Ohlson (1995) valuation model. Working paper, University of Notre Dame.
* Thanatawee, Y, (2011), Life cycle Theory and Free Cash Flow HypothesisL Evidence from Dividend Policy in Thailand, International Journal of Financial Research, 2: 53-60.
* Xu, Bixi, (2007), Life Cycle Effect on the Value Relevance of Common Risk Factor, Review of Accounting and Finance, 6, 162-175
