تأثیر احساسات سرمایه گذاران بر بازار آتی سکه طلا

محورهای موضوعی : دانش مالی تحلیل اوراق بهادار

هستی چیت سازان ¹ , مسعود کیماسی ²

1 - استادیار مالی، دانشکده کارآفرینی دانشگاه تهران، تهران، ایران
2 - استادیار مدیریت، دانشکده مدیریت دانشگاه تهران، - تهران، ایران

تاریخ دریافت : 1393/04/18 تاریخ پذیرش : 1393/05/20 تاریخ انتشار : 1394/07/10

کلید واژه: احساسات سرمایه‏ گذاران, بازار آتی, نوسان‏ پذیری, .GJR-GARCH,

چکیده مقاله :

در این پژوهش تأثیر احساسات سرمایه گذاران بر بازار آتی سکه طلا در بورس کالای ایران مورد بررسی قرار گرفت و اثرات روانشناختی فعالیت های سرمایه گذاران در معاملات آتی ارائه شد. عوامل احساسی نقشی اساسی در تصمیم گیری های فردی در بازارهای مالی دارند. در پارادایم مالی رفتاری، عنوان می شود که عوامل متعددی بر رفتار سرمایه گذاران تأثیر داشته و موجب می گردند آنها تصمیم گیری منطقی نداشته باشند. احساسات سرمایه گذاران از مهمترین آنهاست. در این بررسی از داده های روزانه ی معاملات آتی سکه طلا در بورس کالای ایران در بازه ی زمانی 6 فروردین 1388 تا 6 خرداد 1392 استفاده شده است. برای بررسی تأثیر احساسات سرمایه گذاران بر بازار آتی از طیف وسیعی از مدل های متقارن و نامتقارن خانواده GARCH شامل مدل هایGARCH، GARCH-M، GJR-GARCH، GJR-GARCH با در نظر گرفتن GARCH-Mاستفاده شده است. این مدل ها از جمله روش های مؤثر برای متمایز نمودن نوسان پذیری حاصل از احساسات سرمایه گذاران در بازارهای آتی هستند. نتایج پژوهش حاصل از برازش مدل های مختلف خانواده GARCHبیانگر آن است که نوسانات احساسات تأثیر مثبت و معناداری بر نوسانات بازار آتی سکه طلا در ایران دارد.

منابع و مأخذ:

 رهنمای رودپشتی، فریدون و وحید زندیه.
8838 (. مالی رفتاری و مالی عصبی)پارادایم (
نوین مالی( از تئوری تا عمل. تهران: سازمان
چاپ و انتشارات دانشگاه آزاد اسلامی.
 سعیدی، علی و سید محمد جواد فرهانیان.
8832 (. مبانی اقتصاد و مالی رفتاری. تهران: (
شرکت اطلاع رسانی و خدمات بورس.
 Baker, Malcolm, Jeffrey Wurgler, and Yu Yuan (2012). Global, Local, and Contagious Investor Sentiment. Journal of Financial Economics, 104(2), 272–287.
 Beaumont, Rob , Marco van Daele, Bart Frijns, Thorsten Lehnert and Aline Muller (2008). Investor sentiment, mutual fund flows and its impact on returns and volatility. Managerial Finance, 34(11), 772-785.
 Beer, Francisca & Mohamed Zouaoui (2011). Measuring investor sentiment in the stock market. working papers series.
 Brown, Gregory W. and Michael T. Cliff (2004). Investor sentiment and the near-term stock market. Journal of Empirical Finance, 11, 1-27.
 De Long, J. Bradford, Andrei Shleifer, Lawrence H. Summers & Robert J. Waldmann (1990). Noise Trader Risk in Financial Markets. The Journal of Political Economy, 98, 703-738.
 Edmans, A., Garcia, D. and Norli, Q. (2007). Sports Sentiment and Stock Returns. The Journal of Finance, 62, 1967–1998.
 Fama, E. F. (1970). Efficient capital markets: A review of theory and empirical work. The Journal of Finance,25(2), 383-417.
 Finter, Philipp, Alexandra Niessen-Ruenzi and Stefan Ruenzi (2012). The impact of investor sentiment on the German stock market. Z Betriebswirtsch, 82, 133–163.
 Friedman, Milton (1953). the case for flexible exchange rates. Essays in Positive Economics, University of Chicago Press.
 Gao, Lin and Süss, Stephan, Market Sentiment in Commodity Futures Returns (2012). Available at SSRN: http://ssrn.com/abstract=1934397 or http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.1934397.
 Glosten, L. R., Jagannathan, R., and Runkle, D. E. (1993). On the relation between the expected value and the volatility of the nominal excess return on stocks. Journal of Finance 48(5), 1779-1801.
 Jianfeng, Yu and Yu Yuan (2011). Investor sentiment and the mean–variance relation. Journal of Financial Economics, 100, 367–381.
 Lee, Charles M. C., Andrei Shleifer, and Richard H. Thaler (1991). Investor sentiment and the close-end fund puzzle. Journal of Finance 46, 75-109.
 Neal, Robert, and Simon M. Wheatley, (1998). Do measures of investor sentiment predict returns?. Journal of Financial and Quantitative Ananlysis 33, 523-547.
 Rephael, Azi Ben, Shmuel Kandel and Avi Wohl (2012). Measuring investor sentiment with mutual fund flows. Journal of Financial Economics, 104, 363–382.
 Verma, Rahul and Gökce Soydemir (2009). The impact of individual and institutional investor sentiment on the market price of risk. The Quarterly Review of Economics and Finance, 49, 1129–1145.
 Wang, Yaw-Huei, Aneel Keswani and Stephen J. Taylor (2006). The relationships between sentiment, returns and volatility. International Journal of Forecasting, 22, 109– 123.
 Wang, Yu-Min, Chun-An Li & Cha-Fei Lin (2009). The Impact of Investor Sentiment on the Futures Market: Evidence from the Taiwan Futures Exchange. International Research Journal of Finance and Economics, 28, 134-151.
 Zouaoui, Mohamed et al. (2010). How does investor sentiment affect stock market crises? Evidence from panel data. Second Annual Meeting of the Academy of Behavioral Finance & Economics, Chicago, Illinois