آزمون توان مدل D-CAPM در مقایسه با مدل CAPM در تبیین ارتباط بین ریسک و بازده سهام

محورهای موضوعی : دانش مالی تحلیل اوراق بهادار

افسانه توانگر ¹ , مهدی خسرویانی ²

1 - مسئول مکاتبات
2 - ندارد

تاریخ دریافت : 1389/11/15 تاریخ پذیرش : 1390/02/25 تاریخ انتشار : 1390/01/01

کلید واژه: CAPM, D-CAPM, بازده مورد انتظار, بازار نوظهور, بتاbeta, بتا منفی D-beta,

چکیده مقاله :

بسیاری از مطالعات آکادمیک فاکتور بتا(beta) را به عنوان معیار ریسک نوسانات بازده سهام شناخته و از مدل قیمت گذاری دارایی‌های سرمایه ای (CAPM) برای اندازه گیری ریسک پرتفوی و برآورد بازده مورد انتظار استفاده می کنند.طی چند سال گذشته ،مفهوم توسعه یافته شبه واریانس بازده سهام بتا منفی (D-beta)را به عنوان یک معیار جایگزین برای اندازه گیری ریسک مطرح نموده اند. از این‌رو ما با در نظر گرفتن CAPM منفی یا (D-CAPM)،تواتنمندی CAPM و D-CAPM رادر برآورد بازده موردانتظار سهام شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران را به عنوان یک بازار نوظهور مورد تحقیق قرار دادیم و با استفاده از این دو عامل ریسک ارتباط آنها با بازده های مقطعی سهام شرکت ها، را با یکدیگر مقایسه نمودیم . نتایج تحقیقات نشان داد که بتا منفی (D-beta) مبتنی بر D-CAPM از نظر قدرت بیان در اندازه گیری ریسک و پیش بینی بازده سهام توانایی بیشتری نسبت به بتا و مدل سنتی CAPM دارد.

چکیده انگلیسی:

Most of the academic studies identified β factor as a risk-based measure of stock return volatility and used Capital Assets Pricing Model (CAPM) to measure portfolio risk and estimate expected return. Over the last few years, the semi-variance of stock return developed proposing the downside β as an alternative measure of risk. Based on Downside CAPM (D-CAPM), we investigated the capability of the CAPM and D-CAPM to estimate required returns on equity in Tehran Stock Exchange as an emerging market and focused on comparing the ability of β factor to explain the cross-section of returns relative to that of alternative risk variable as downside β. Considering information of stock return of 138 firms from 2005 to 2009, we established a hypothesis as: “The D-CAPM has more explanatory power to predict the expected stock return volatility rather than CAPM.” Through studying the relationship between stock returns and beta and d-beta, stable and direct significant correlation of d-beta and stock returns clarify the importance of d-beta and D-CAPM in measuring the risk and expected return rather than beta and CAPM.