تاثیر اعتماد سرمایهگذاران بر واگرایی قیمت سهام و هزینه سرمایه
محورهای موضوعی : راهبری شرکتی
اله کرم صالحی
1
,
نگین سلطانی علاسوند
2
,
پریا رحمانی
3
1 - استادیارگروه حسابداری، واحد مسجدسلیمان دانشگاه آزاد اسلامی، مسجدسلیمان، ایران.
2 - دانشجوی کارشناسی ارشد، گروه حسابداری، واحد مسجدسلیمان دانشگاه آزاد اسلامی، مسجدسلیمان، ایران.
3 - دانش آموخته کارشناسی ارشد، گروه حسابداری، واحد مسجدسلیمان دانشگاه آزاد اسلامی، مسجدسلیمان، ایران.
کلید واژه: اعتماد سرمایهگذاران, واگرایی قیمت سهام, هزینه سرمایه.,
چکیده مقاله :
هدف: پدیده حباب قیمتی در بازارهای مالی موجب بروز نا اطمینانی و خروج سرمایه از بازارهای مولد میشود. این پدیده در بازار سهام ایران ادوار پر نوسانی را تجربه کرده است بطوری که باعث شده است تا قیمت سهام شرکتهای مختلف فعال در این بازار از واگرایی قیمتی قابل توجهی برخوردار شود. بنابراین، هدف پژوهش حاضر، بررسی تاثیر اعتماد سرمایهگذاران بر واگرایی قیمت سهام و هزینه سرمایه در بورس اوراق بهادار تهران است.
روش: آزمون فرضیه ها از طریق رگرسیون چندگانه و به روش حداقل مربعات تعمیم یافته صورت پذیرفت. همچنین نمونه آماری پژوهش شامل 120 شرکت طی بازه زمانی 1396 تا 1402 بوده که با استفاده از روش حذف سیستماتیک انتخاب شدند. گردآوری دادههای پژوهش با روش کتابخانهای و آزمون فرضیههای پژوهش با استفاده از رگرسیون چندمتغیره با رویکرد دادههای تابلویی انجام شده است.
یافتهها: نتایج حاصل از آزمون فرضیههای پژوهش نشان داد اعتماد سرمایهگذاران بر واگرایی قیمت سهام و هزینه سرمایه تاثیر منفی و معناداری داشته و باعث کاهش آنها میشود.
نتیجه گیری: به سخن دیگر، افزایش افشاء اطلاعات و افزایش حس اعتماد سرمایهگذاران به عنوان یکی از موضوعات مالی-رفتاری باعث کاهش عدم تقارن اطلاعاتی شده و در نتیجه کاهش حباب یا واگرایی قیمت سهام و همچنین هزینه سرمایه را در پی دارد. این پژوهش میتواند بینشهای ارزشمندی را برای سرمایهگذاران و مدیران در ارتباط با اعتماد سرمایهگذاران بر واگرایی قیمت سهام و هزینه سرمایه فراهم کند. انتظار میرود یافتهها به پیشرفت نظریه و عمل در حسابداری کمک کند.
Purpose: The phenomenon of price bubble in financial markets causes uncertainty and capital outflows from productive markets. This phenomenon has experienced periods of high volatility in the Iranian stock market, causing significant price divergence in the stock prices of various companies active in this market. Therefore, the purpose of this study is to examine the effect of investors’ confidence on stock price divergence and the cost of capital in the Tehran Stock Exchange.
Method: The hypothesis testing was carried out through multiple regression and the generalized least squares method. Our sample included 120 companies during the period 2017 to 2023, which were selected using the systematic elimination method. Data was collected using a library method and hypotheses were tested using multivariate regression with a panel data approach.
Findings: The results exhibit that investors’ confidence has a negative and significant effect on stock price divergence and cost of capital and reduces them.
Conclusions: In other words, increasing information disclosure and increasing investors’ confidence as one of the financial behavioral issues reduces information asymmetry and, as a result, reduces the bubble or divergence of stock prices and the cost of capital. This research can provide valuable insights for investors and managers regarding investor confidence in stock price divergence and cost of capital. The findings are expected to contribute to the advancement of theory and practice in accounting.
حسن زاده کوچو.، محمود.، و مهدی نیا اسبویی، امین. (1401). بررسی تأثیر خودشیفتگی مدیران بر ارزش شرکتها. فصلنامه علمی تخصصی رویکردهای پژوهشی نوین در مدیریت و حسابداری، 6(21)، 1762-1776.
حسنی، محمدحسین. (1398)، بررسی تاثیر عدم تقارن اطلاعاتی، فرصتهای رشد، بدهیها بر رتبه اعتباری شرکتها. پایان نامه کارشناسی ارشد حسابداری، موسسه آموزش عالی فرهیختگان.
خرم آبادی، مهدی.، یوسفوند، داود.، و مصافی، فرید. (1402). بررسی رابطه بین واگرایی عقاید سرمایهگذاران و نوسانات ویژه سهام در شرکتهای پذیرفته شده بورس اوراق بهادار تهران. مطالعات حسابداری و حسابرسی.
خطیری، محمد.، تقوی، سید علی.، اصغری، عمار.، و رستمی، فریده. (1400). عوامل موثر بر پیشبینی بیقاعدگی حباب قیمتی سهام. چشم انداز مدیریت مالی، 11(36)، 173-187.
خلیلی، سهیل. (1390). بررسی واگرایی قیمت سهام شرکتهای پذیرفتهشده در بورس اوراق بهادار تهران از ارزش بنیادی. پایاننامه کارشناسی ارشد، دانشگاه علامه طباطبائی، دانشکده مدیریت و حسابداری.
راجی زاده، سپیده.، تائبی نقندری، امیرحسین.، و زینلی، حدیث. (1400). تاثیر شکنندگی سهام بر سرعت همگرایی قیمت سهام. دانش حسابداری مالی، 8(28)، 175-196.
رحمانیان کوشککی، عبدالرسول.، و صفار، آرمین. (1402). تاثیر واگرایی عقاید سرمایهگذاران بر قیمت گذاری نادرست سهام با توجه به نقش کیفیت اطلاعات مالی و عدم تقارن اطلاعاتی در بازار سرمایه ایران. پیشرفتهای حسابداری، 15(1)، 147-174.
رمضانی، علی.، رهنمای رودپشتی، فریدون.، کردلویی، حمیدرضا.، و شاهوردیانی، شادی. (1402). ارائه الگوی جامع سنجش حباب قیمتی سهام در مدیریت پرتفوی با رویکرد رفتاری. دانش مالی تحلیل اوراق بهادار، 57(16)، 160-194.
سجادی، زانیار.، پاریاد، احمد.، و الانی، افشین. (1401). تأثیر ویژگیهای هیئتمدیره بر رابطه بین ساختار مالکیت و تغییر طبقهبندی سود. مجله دانش حسابداری، 13(1)، 167-184.
شریفی، یاسر.، توحیدی، محمد.، و حامدی، میثم. (1403). شناسایی و اولویتبندی راهکارهای بازیابی اعتماد سرمایهگذاران به بازار سرمایۀ جمهوری اسلامی ایران. مدیریت دارایی و تامین مالی، 12(3)، 41-60.
شکورنیا، روژین.، دستگیر، محسن.، و سروش یار، افسانه. (1402). بررسی تأثیر گرایش احساسی و رفتار توده¬وار سهام¬داران بر ریسک سقوط قیمت سهام. پیشرفتهای مالی و سرمایهگذاری¬، 4(3)، 131-152.
قدیری، میثم. (1400). نقش سهام شناور آزاد در اعتماد سرمایهگذاران با واسطه گری فاکتورهای مالی. پایان نامه کارشناسی ارشد حسابداری، دانشگاه پیام نور استان تهران، مرکز پیام نور تهران غرب.
میرزایی، اسماعیل.، و برادران حسن زاده، رسول. (1401). ارزیابی میزان تاثیر پذیری نوسان بازده سهام مبتنی بر احساسات سرمایهگذاران با لحاظ نمودن اثرات فرصت سرمایهگذاری. چشم انداز حسابداری و مدیریت، 5(75)، 28-51.
Abeysekera, I. (2025). Analyst decision methods in stock price forecasting in the emerging capital market of Sri Lanka Indra. South Asian Journal of Business Studies,
Agudelo Aguirre, A. A., Rojas Medina, R. A. & Duque Méndez, N. D. (2020). Machine learning applied in the stock market through the Moving Average Convergence Divergence (MACD) indicator. Investment Management and Financial Innovations, 17(4), 44-60.
Akins, B., Ng, J. & Verdi, R., S. (2011). Investor competition over information and the pricing of information asymmetry. Accounting Review, 87(1), 35-58.
Albada, A., Low, S. W. & Toh, M. Y. (2023). Divergence of beliefs and IPO initial return: the quasi-moderating role of investor demand. Journal of Asian Business and Economic Studies, 30(4), 296-308.
Baker, M. & Wurgler, J. (2007). Investor sentiment in the stock market. Journal of Economic Perspectives, 21(02), 129–152.
Banerjee, A. V. (1992). A simple model of herd behavior. The Quarterly Journal of Economics, 107(3), 797–817.
Borri. N. & Shakhnov, K. (2023). Cryptocurrency discounts. Journal of International Money and Finance, 139, 102963.
Brown, G. W. & Cliff, M. T. (2004). Investor sentiment and the near-term stock market. Journal of Empirical Finance, 11(1), 1–27.
Bustos, O. & Pomares-Quimbaya, A. (2020). Stock market movement forecast: a systematic review. Expert Systems with Applications, 156, 113464.
Chen, L., Wang, J., Wu, C. & Zhu, H. (2022). Divergent opinion, trading information, and stock price co-movements. In Advances in Pacific Basin Business, Economics and Finance, 8(12), 1-21.
Choi, C-Y. & Choi, H. (2014). Does distance reflect more than transport costs?. Economics Letters, 125(1), 82–86.
Dos Santos, M.A., Favero, L.P.L., Brugni, T.V., Serra, R.G. (2024). Adaptive markets hypothesis and economic-institutional environment: a cross-country analysis. Revista de Gest~ao, 31(2), 215-236.
Duong, H. N., Kalev, P. S. & Tian, X. (2023). Short selling, divergence of opinion and volatility in the corporate bond market. Journal of Economic Dynamics and Control, 147, 104592.
Easton, P. D. (2004). PE ratios, PEG ratios, and estimating the implied expected rate of return on equity capital. The Accounting Review, 79(1), 73-95.
Elliott, W. B., Jackson, K. E., Peecher, M .E. & White, B. J. (2013). The unintended effect of corporate social responsibility performance on investors’ estimates of fundamental value. The Accounting Review, 89(1), 275–302.
Falkstein, E. G. (1996). Preferences for stock characteristics as revealed by mutual fund portfolio holding. The Journal of Finance, 51(1), 111–135.
Fama, E. (1970). Efficient capital markets: a review of theory and empirical work. Journal of Finance, 25, 383-417.
Fan, R., Talavera, O. & Tran, V. (2023). Information flows and the law of one price. International Review of Financial Analysis, 85, 102466.
Feng, W., Lau, W-Y., Goh, L.T. (2025). Price Limit Expansion and Stock Price Divergence: Evidence from Growth Enterprise Market of Shenzhen Stock Exchange, The Singapore Economic Review.
Gebhardt, W., Lee, C., Swaminathan, B. (2001). Toward an implied cost of capital. Journal of Accounting Research, 39, 135-176.
Ghadiri, M. (2021). The role of free float stock in investors confidence through the mediation of financial factors. Master's thesis in accounting, Payam Noor University, West Tehran. (in Persian)
Gupta, R., Nela, J. & Pierdzioch, C. (2023). Investor Confidence and Forecastability of US Stock Market Realized Volatility: Evidence from Machine Learning. Journal of Behavioral Finance, 24(1), 111–122.
Hammond, P., & Opoku, M. O. (2023). The mediating effect of going concern and corporate reporting in the relationship between corporate governance and investor confidence in financial institutions. Heliyon, 9(10), e20447.
Hassani, M. H. (2019). Investigating the effect of information asymmetry, growth opportunities, and debts on companies' credit ratings. Master's thesis in Accounting, Farahikhtegan Institute of Higher Education. (in Persian)
Hassanzadeh Kocho, M. & Mahdinia Osboei, A. (2022). The effect of CEO Narcissism on Firm Value. Journal of New Research Approaches in Management and Accounting, 6(21), 1762-1776. (in Persian)
He, T., Li, Y., Wang, Z., Tan, Z. (2023). Do divergent ESG ratings improve firms’ voluntary disclosure? Accounting and Economics Research, 37(3), 54–70.
Jiang, Y. (2022). Does Financial Statement Comparability Enhance The Usefulness of Earnings?. Evidence From Canada. Toronto Metropolitan University. Thesis.
Khalili, S. (2011). Studying the divergence of stock prices of companies listed on the Tehran Stock Exchange from fundamental value. Master's thesis, Allameh Tabatabaei University, Faculty of Management and Accounting. (in Persian)
Khatiri, M., Taghavi, S. A., Asgari, A. & Rostami, F. (2021). Factors Affecting the Prediction of Irregularity Stock Price Bubble. Financial Management Perspective, 11(36), 173-187. (in Persian)
Khorramabadi, M., Yousofvand, D. & Masafi, F. (2024). Investigating the relationship between the divergence of investors' opinions and the specific volatility of stocks in companies listed on the Tehran Stock Exchange. Accounting and Auditing Studies. (in Persian)
Kim, H. & Kung, H. (2017). The asset redeploy ability channel: How uncertainty affects corporate investment. Review of Financial Studies, 30, 245–280.
Kwabi, F. O., Owusu-Manu, S., Boateng, A., Ezeani, E.-B. & Du, M. (2022). Economic policy uncertainty and cost of capital: the mediating effects of foreign equity portfolio flow. Review of quantitative finance and accounting, 59(2), 457-481.
Li, S., Hoque, H., & Liu, J. (2023). Investor sentiment and firm capital structure. Journal of Corporate Finance, 80, 102426.
Lyócsa, S. & Baumöhl, E. (2014). Risk-return convergence in CEE stock markets: structural breaks and market volatilityy. Finance a Uver, 64(5), 352-373
Makarov, I. & Schoar, A. (2020). Trading and arbitrage in cryptocurrency markets. Journal of Financial Economics, 135(2), 293–319.
Mao, X., Sun, H., Zhu, X. & Li. J. (2022). Financial fraud detection using the related-party transaction. Procedia Computer Science, 199, 733-740.
Mauboussin, M. J. & Callahan, D. (2023). Counterpoint Global Insights Cost of Capital, A Practical Guide to Measuring Opportunity Cost. Investment Management.
Meier, C. (2018). Aggregate Investor Confidence in the Stock Market. Journal of Behavioral Finance, 19(4):1-13.
Mirzayi, E. & Baradaran Hasanzadeh, R. (2023). Evaluating the effectiveness of stock return fluctuations based on investors' sentiments, taking into account the effects of investment opportunities. Journal of Accounting and Management Vision, 5(75), 28-51. (in Persian)
Munir, A.F., Abd Sukor, M.E., Shaharuddin, S.S. (2021). Adaptive market hypothesis and time varying contrarian effect: evidence from emerging stock markets of South Asia. Sage Open, 12(1).
Muslim, A. I. & Setiawan, D. (2021). Information asymmetry, ownership Structure and cost of equity capital: The formation for open innovation. Journal of Open Innovation: Technology, Market, and Complexity, 1(7), 1-17.
Penman, S., Zhu, J. & Wang, H. (2023). The implied cost of capital: accounting for growth.
Review of quantitative finance and accounting, 61(3), 1029-1056.
Persakis, A. & Iatridis, G. E. (2015). Cost of capital, audit and earnings quality under financial crisis: A global empirical investigation. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 38, 3-24.
Qi, Y., Zou, Y. & Shi, F. (2025). CEO social capital and implied cost of capital: Based on the empirical evidence of Chinese family businesses. PloS one, 20(3), 0316535.
Rahmanian Koushkaki, A. & Saffar, A. (2023). The effect of divergent opinions of investors on the incorrect pricing of stocks with regard to the role of financial information quality and information asymmetry in the Iranian capital market. Journal of Accounting Advances, 15(1), 147-174. (in Persian)
Rajizadeh, S., Taebi Noghondari, A. T. N. & Zeinali, H. (2021). The effect of stock fragility on the rate of stock price convergence. Financial Accounting Knowledge, 8(28), 175-196. (in Persian)
Ramezani, A., Rahnama, F., Kordlouie, H. & Shahverdiani, S. (2023). Providing a Comprehensive Model for Measuring the Stock Price Bubble in Portfolio Management with a Behavioral Approach. Financial Knowledge of Securities Analysis, 57(16), 160-194. (in Persian)
Rogof, K. (1996). The purchasing power parity puzzle. Journal of Economic Literature, 34(2), 647–668.
Sajjadi, Z., Paryad, A. & Balani, A. (2022). Investigate the Effect of Board Characteristics on the Relationship between Ownership Structure and Classification Shifting. Journal of Accounting Knowledge, 13(1), 167-184. (in Persian)
Sarkar, S. (2019). Signal Fitness and Verifiability, Divergence of Investor Opinions, and IPO Underpricing. In Academy of Management Proceedings, 2019(1), 11028.
Shakornia, R., Dastgir, M. & Soroshyar, A. (2023). Investigating the effect of emotional tendency and mass behavior of shareholders on the risk of falling stock prices. Advances in Finance and Investment, 4(3), 131-152. (in Persian)
Sharifi, Y., Tohidi, M. & Hamedi, M. (2024). Identification and Prioritization of Solutions for Restoring Investors' Confidence in the Capital Market of the Islamic Republic of Iran. Journal of Asset Management and Financing, 12(3), 41-60. (in Persian)
Sharma, R., Chawla, S., Dagar, V., Kagzi, M., Rao, A. (2025). SDG adoption and firm risk: The impact of ESG performance, investor confidence, and agency cost. International Review of Economics & Finance, 101, 104205.
Silva, D., & Cerqueira, A. (2021). Divergence of Opinion and Idiosyncratic Volatility. Revista Brasileira de Gestão de Negócios, 23, 654-676.
Snow. H. (2022). Is the new issue puzzle real? Evidence from implied cost of capital.
International Journal of Managerial Finance, 18(3), 488-509.
Van Norden, S. (2013). Regime Switching as a Test for Exchange Rate Bubbles. Journal of Applied Econometrics, 11, 219-51.
Waliuddin, M., Razali, M., Brahmana, R. K. & Sinnasamy, G. (2016). Corporate disclosure and cost of equity: Case of Malaysian listed companies. Journal of International Business and Economics, 16(2), 83-94.
Wang, X. (2020). The Implied Cost of Capital: A Deep Learning Approach. ERN: Forecasting Techniques (Topic).
Welch, I. (2000). Herding among security analysts. Journal of Financial Economics, 58(3), 369–396.
Xiong, X., Meng, Y., Li, X., Shen, D. (2019). An empirical analysis of the Adaptive Market Hypothesis with calendar effects: evidence from China. Finance Research Letters, 31, 321-333. doi: 10.1016/j.frl.2018.11.020.
Yassin, M. M., Ali, H. Y. & Hamdallah, M. E. (2015). The relationship between information asymmetry and stock return in the presence of accounting conservatism. International Journal of Business and Management, 10(5), 126-133.
Yin, S., Chevapatrakul, T., & Yao, K. (2022). The causal effect of improved readability of financial reporting on stock price crash risk: Evidence from the Plain Writing Act of 2010. Economics Letters, 216, 110614
