تأثیر نقش تعدیلی تمایل به ریسک مالی در اثرگذاری سوگیریهای شناختی بر تصمیمات سرمایهگذاران فردی
محورهای موضوعی : شفافیت مالی و بازار سرمایه
زینب نجاتی
1
,
فرهاد شاه ویسی
2
,
سید جواد دلاوری
3
1 - کارشناسیارشد حسابداری، دانشکده اقتصاد و حسابداری، دانشگاه رازی، کرمانشاه، ایران.
2 - گروه حسابداری، دانشکده اقتصاد و حسابداری، دانشگاه رازی، کرمانشاه، ایران.
3 - گروه حسابداری، دانشکده اقتصاد و حسابداری، دانشگاه رازی، کرمانشاه، ایران.
کلید واژه: تمایل به ریسک مالی, سوگیریهای شناختی, تصمیمات سرمایهگذاری, سرمایهگذاران فردی.,
چکیده مقاله :
هدف: یکی از جنبههایی که در فرایند تصمیمگیری افراد میتواند بر نحوه واکنش آنها به ریسک سرمایهگذاری تأثیر بگذارد، ساختار روانی آنها است و تصمیمگیری سرمایهگذاران تحتتأثیر بسیاری از سوگیریهای شناختی است. ازآنجاکه ابهامات زیادی در فرایند تصمیمگیری وجود دارد، ریسک ذاتاً در هر تصمیمی دخیل است و برای سرمایهگذارانی که تحتتأثیر سوگیریهای شناختی قرار دارند، شدت اثر آن بسیار کمتر است. به همین منظور هدف از انجام پژوهش حاضر، مطالعه نقش تعدیلی تمایل به ریسک مالی در اثرگذاری سوگیریهای شناختی بر تصمیمات سرمایهگذاران فردی است.
روش: جامعه آماری پژوهش شامل سرمایهگذاران فردی در بورس اوراق بهادار تهران، بازه زمانی جمعآوری دادههای پژوهش ۶ ماهه اول سال ۱۴۰۳ و نمونه آماری پژوهش شامل ۳۸۴ سرمایهگذار سهام فردی انتخابی بر اساس روش نمونهگیری تصادفی است. ابزار جمعآوری دادهها پرسشنامه استاندارد است و از مدلسازی معادلات ساختاری حداقل مربعات جزئی (PLS-SEM) برای تحلیل آماری دادههای پژوهش استفاده شده است.
یافته ها: بر طبق یافتههای پژوهش، تمایل به ریسک مالی در تعدیل اثرگذاری سوگیریهای شناختی بیش اعتمادی، دسترسی، لنگراندازی و نمایندگی بر تصمیمات سرمایهگذاران فردی نقش دارد، اما در تعدیل اثر سوگیری مغالطه قمارباز بر تصمیمات سرمایهگذاران فردی، نقشی ایفا نمیکند.
نتیجه گیری: نتایج این پژوهش میتواند در درک دانشگاهیان، محققان، متخصصان و مشاوران مالی در خصوص نقش تمایل به ریسک مالی در تعدیل تأثیر سوگیریهای رفتاری بر تصمیمات سرمایه گذاران فردی مؤثر واقع شده و بر نحوه بهرهبرداری سرمایهگذاران فردی از جنبههای رفتاری حیاتی در بازارهای مالی به منظور جلوگیری از زیانهای ناخواسته سرمایهگذاری و مدیریت ریسک مالی کمک نماید.
Purpose: One of the aspects that can affect how people react to investment risk in the decision-making process is their psychological structure, and investors' decision-making is affected by many cognitive biases. Since there are many uncertainties in the decision-making process, risk is inherently involved in every decision, and for investors who are affected by cognitive biases, the intensity of its effect is much lower. For this reason, the purpose of the present study is to study the moderating role of financial risk appetite in the effect of cognitive biases on individual investors' decisions.
Method: The statistical population of the study includes individual investors in the Tehran Stock Exchange, the research data collection period is the first 6 months of 2024, and the research sample includes 384 individual stock investors selected based on the random sampling method. The data collection tool is a standard questionnaire, and partial least squares structural equation modeling (PLS-SEM) has been used to statistically analyze the research data.
Findings: According to the research findings, financial risk appetite plays a role in moderating the effects of cognitive biases of overconfidence, accessibility, anchoring, and agency on individual investors' decisions, but it does not play a role in moderating the effect of gambler's fallacy bias on individual investors' decisions.
Conclusion: The results of this study can be effective in understanding academics, researchers, professionals, and financial advisors about the role of financial risk appetite in moderating the effect of behavioral biases on individual investors' decisions and help individual investors exploit critical behavioral aspects in financial markets in order to prevent unwanted investment losses and manage financial risk.
ادیبی، آزاده.، اعتمادی، حسین.، و سپاسی، سحر. (۱۴۰۲). تبیین مدل قضاوت و تصمیمگیری سرمایهگذاران بر مبنای اطلاعات حسابداری. فصلنامه بورس اوراق بهادار، 17(65). 29-68.
بابایی مجرد، حسین. (۱۳۹۰). توجیه تأثیر عوامل روانشناختی در رفتار سرمایهگذاران در پرتو حل معضل عقلانیت کامل و عقلانیت محدود. مجله معرفت اقتصاد اسلامی، 3(1)، ۵-۳۵.
جمشیدی، آوان.، سلجوقی، راضیه.، پرندین، کاوه.، و کمری، کیا. (۱۴۰۳). تأثیر ادراک ریسک و سوگیری رفتاری و شناختی بر ریسکپذیری سرمایهگذاران بورس اوراق بهادار تهران. فصلنامه دانش حسابداری مالی، ۱۱(۴)، ۱۴۵-۱۷۵.
خاکسار خمیران، فاطمه. (۱۳۹۹). تأثیر سوگیریهای شناختی بر تصمیمات سرمایهگذاران بورس اوراق بهادار در استان اردبیل. مؤسسه آموزش عالی نوین اردبیل.
شهنازی، روح اله.، و پناهی، مجتبی. (۱۴۰۲). شناسایی سوگیریهای شناختی تأثیرگذار بر تصمیمگیری سرمایهگذاران در پروژههای سرمایهگذاری شهری. مجله اقتصاد شهری، ۸(۲)، ۲۷-۴۴.
گنجی، حمیدرضا.، رحمانی، علی.، و دیواندری، مهری. (۱۴۰۲). بررسی تأثیر ویژگیهای شخصیتی سرمایهگذاران بر تحمل ریسک مالی سرمایهگذاری آنها در بازار سرمایه ایران. فصلنامه بورس اوراق بهادار، ویژهنامه اولین همایش ملی بازار سرمایه، 181-222.
مسیحا، رضا. (۱۴۰۲). تأثیر سوگیریهای رفتاری در تصمیمهای سرمایهگذاران در بورس اوراق بهادار تهران. دانشگاه شهید اشرفی اصفهانی.
مهاجری، زهره. (۱۴۰۱). بررسی اثر سوگیریهای لنگراندازی، نمایندگی و دردسترسبودن بر تصمیمگیری خرید سهام سهامداران بورس اوراق بهادار ایران. مؤسسه آموزش عالی ارشاد دماوند.
مهدینژاد، الناز. (۱۴۰۰). تأثیر مالی رفتاری بر تصمیمات سرمایهگذاری بورس اوراق بهادار: مطالعه نمونهای از سرمایهگذاران بورس اوراق بهادار تهران. دانشکده اقتصاد و مدیریت، دانشگاه تبریز.
Adibi, A., Etemadi, H., & Sepasi, S. (1402). Explaining the model of investors' judgment and decision-making based on accounting information. Quarterly Journal of the Stock Exchange, 17(65), 29-68. (in Persian)
Andersen, J. V.. 2010). Detecting Anchoring in Financial Markets. Journal of Behavioral Finance, 11, 33–129.
Ayu Wulandari, D., & Iramani, R. (2014). Studi experienced regret, risk tolerance, overconfidance dan risk perception pada pengambilan keputusan investasi. Journal of Business & Banking, 4(1), 55-66.
Azzopardi, L. (2021). Cognitive biases in search: a review and reflection of cognitive biases in Information Retrieval. Human information interaction and retrieval, 1(1), 27-37.
Babaei Mojard, H. (2011). Justification of the effect of psychological factors on investor behavior in light of solving the problem of perfect rationality and bounded rationality, Journal of Islamic Economics Knowledge, 3(1), 5-35. (in Persian)
Bayar, Y., Sezgin, H. F., Öztürk, Ö. F., & Şaşmaz, M. Ü. (2020). Financial Literacy and Financial Risk Tolerance of Individual Investors: Multinomial Logistic Regression Approach. SAGE Open, 10(3), 1-11.
Charles, A., & Kasilingam, R. (2016). Impact of selected behavioural bias factors on investment decisions of equity investors. Ictact Journal on Management Studies, 2(2), 297-311.
Chen, G., Kim, K. A., Nofsinger, J. R., & Rui, O. M. )2007). Trading Performance, Disposition Effect, Overconfidence, Representativeness Bias, and Experience of Emerging Market Investors. Journal of Behavioral Decision Making, 20(4), 425–451.
Chen, S. H., & Tsai, C. H. (2010). Investment preference, risk perception and portfolio choices under different socio-economic status: Some experimental evidences from individual investors. SSRN Electronic Journal.
Chuang, W.-I., & Lee, B.-S. (2006). An Empirical Evaluation of the Overconfidence Hypothesis. Journal of Banking & Finance, 30(9), 2489-2515.
Daniel, K., David, H., & Siew Hong, T. (2002). Investor Psychology in Capital Markets: Evidence and Policy Implications. Journal of Monetary Economics, 49(1), 139–209.
Evans, D. A. (2006). Subject Perceptions of Confidence and Predictive Validity in Financial Information Cues. Journal of Behavioral Finance, 7(1), 12–28.
Fieger, J. (2017). Behavioral Finance and Its Impact on Investing. Senior Honors Theses, Liberty University.
Fornell, C., & Larcker, D. (1981). Evaluating structural equation models with unobservable and measuring error. Journal of Marketing Research, 18(1),39-50.
Ganji, H. R., Rahmani, A., & Divandari, M. (2024). Studying the Effect of Investors' Personality Characteristics on Their Financial Risk Tolerance in the Iranian Capital Market, Quarterly Journal of the Stock Exchange, Special Issue of the First National Capital Market Conference, 181-222. (in persian)
Grima, S., Rupeika-Apoga, R., Kizilkaya, M., Romānova, I., Dalli Gonzi, R., Jakovljevic, M. (2021). A Proactive Approach to Identify the Exposure Risk to COVID-19: Validation of the Pandemic Risk Exposure Measurement (PREM) Model Using Real-World Data. Risk Manag Healthc Policy, 14, 4775-4787.
Harris, M., & Artur, R. (2005). Allocation of Decision-Making Authority. Review of Finance, 9(2), 353–383.
Ige, B. O., & Adebayo, R. O. (2024). The influences of psychological factors on investors decision making in the South African derivative market. International Journal of Research in Business and Social Science, 13(1), 267-278.
Jain, J., Nidhi, W., & Sanjay, G. (2019). Evaluation of Behavioral Biases Affecting Investment Decision Making of Individual Equity Investors by Fuzzy Analytic Hierarchy Process. Review of Behavioral Finance, 12(3), 297–314.
Jain, J., Walia, N., Singla, H., Singh, S., Sood, K., & Grima, S. (2023). Heuristic Biases as Mental Shortcuts to Investment Decision-Making: A Mediation Analysis of Risk Perception. Risks, 11(4), 72.
Jamshidi, A., Seljooghi, R., Parandin, K., & Kamiri, K. (2014). The effect of risk perception and behavioral and cognitive bias on risk taking of investors in Tehran Stock Exchange. Quarterly Journal of Financial Accounting Knowledge, 11(4), 145-175.
Javed, H., Tanveer, B., & Sadaf, R. (2017). Herding Effects, Over Confidence, Availability Bias and Representativeness as Behavioral Determinants of Perceived Investment Performance: An Empirical Evidence from Pakistan Stock Exchange (PSX). Journal of Global Economics, 6(1), 1–13.
Juliana, Pramezwary, A., Lemy, D. M., Pramono, R., Djakasaputra, A., & Purwanto, A. (2022). Hotel Performance in the Digital Era: Roles of Digital Marketing, Perceived Quality and Trust. Journal of Intelligent Management Decision, 1(1), 36-45.
Kahneman, D., & Tversky, A. (1979). On the Interpretation of Intuitive Probability: A Reply to Jonathan Cohen. Cognition, 7(4), 409-411.
Kartini, K,. & Nahada, K. (2021). Behavioral biases on investment decision: A case study in Indonesia. The Journal of Asian Finance, Economics and Business, 8(3), 1231-1240.
Khaksar Khamiran, F. (2019). The Effect of Cognitive Biases on Stock Exchange Investors' Decisions in Ardabil Province. Ardabil Institute of Modern Higher Education. (in Persian)
Masiha, R. (2024). The Effect of Behavioral Biases on Investors' Decisions in Tehran Stock Exchange. Shahid Ashrafi Isfahani University. )in Persian)
Mehdinejad, E. (2022), The Impact of Behavioral Finance on Stock Exchange Investment Decisions: A Sample Study of Tehran Stock Exchange Investors. Faculty of Economics and Management, University of Tabriz. (in Persian)
Mohajeri, Z. (2023). Studying the Effect of Anchoring, Agency and Availability Biases on Stock Purchase Decisions of Shareholders of the Iran Stock Exchange. Damavand Institute of Guidance Higher Education. (in Persian)
Musse, O., Echchabi, A., & AbdulAziz, H. (2015). Islamic and conventional behavioral finance: A critical review of literature. Journal of King Abdulaziz University: Islamic Economics, 28(2), 237-251.
Nofsinger, J. R. (2001). The Impact of Public Information on Investors. Journal of Banking & Finance, 25(7), 1339–66.
Pompian, M. M. (2011). Behavioral Finance and Wealth Management: How to Build Investment Strategies That Account for Investor Biases. Hoboken: John Wiley & Sons.
Qureshi, S. A., Rehman, K. u., & Hunjra, A. I. (2012). Factors Affecting Investment Decision Making of Equity Fund Managers. MPRA Paper 60783, University Library of Munich, Germany.
Robinson, A. T., & Marino, L. D. (2015). Overconfidence and risk perceptions:do they really matter for venture creation decisions?. International Entrepreneurship and Management Journal, 11, 149–168.
Rohana Kumara, R. M. K. S., & Kawshala, B. A. H. (2021). The Impact of Heuristic Biases on Investors’ Investment Decision Making; Evidence from Colombo Stock Exchange. Journal of Business and Technology, 5(0), 86.
Sabir, S. A., Mohammad, H., & Shahar, H. K. (2019). The role of overconfidence and past investment experience in herding behaviour with a moderating effect of financial literacy: evidence from Pakistan stock exchange. Asian Economic and Financial Review, 9(4), 480-490.
Shahnazi, R., & Panahi, M. (1402). Identifying cognitive biases affecting investors' decision-making in urban investment projects. Journal of Urban Economics, 8(2), 27-44. )in Persian)
Sharot, T. (2011). The optimism bias. Curr Biol, 21(23), 941–945.
Wang, M., Chun, Q., & Dongmin, K. (2011). Corporate Social Responsibility, Investor Behaviors, and Stock Market Returns: Evidence from a Natural Experiment in China. Journal of Business Ethics, 101, 127–41.
Waweru, N. M., Evelyne, M., & Enrico, U. (2008). The Effects of Behavioural Factors in Investment Decision-Making: A Survey of Institutional Investors Operating at the Nairobi Stock Exchange. International Journal of Business and Emerging Markets, 1(1), 24–41.
Woldie, A., Laurence, B. M., & Thomas, B. (2018). Challenges of finance accessibility by SMEs in the democratic republic of Congo: is gender a constraint?. Investment management and financial innovations, 15(2), 40-50.
Xue, W.-J., & Zhang, L.-W. (2017). Stock Return Autocorrelations and Predictability in the Chinese Stock Market—Evidence from Threshold Quantile Autoregressive Models. Economic Modelling, 60, 391–401.
Yadav, K., & Chaudhary, R. (2022). Impact of Heuristic-Driven biases on investment decision-making of individual investors: The mediating role of risk perception. Orissa Journal of Commerce, 43(1), 127-143.
